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A股在持续回调中出现弱反弹后，接下来行情将如何演绎？澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，随着风险的释放和外部扰动因素落地，以及政策加码，也会出现防守反击的机会，预计农历春节之前股指将企稳，春季躁动渐行渐近，可积极布局下一轮进攻行情。中信证券表示，从市场本身运行的阶段来看，交易损耗指标显示短期内市场止跌概率较高。短期可预见的增量资金来自活跃资金择机加仓和保险资金择机增持，随着外部扰动因素落地，政策加码值得期待，春季躁动渐行渐近。“随着风险的释放，也会出现防守反击的机会，预计农历春节之前股指将企稳，并伴随节后流动性的回补、地方两会产业预期以及全国两会的政策预期，推动春节至两会期间股市展开反弹。”国泰君安证券指出。海通证券进一步指出，开年下跌并不能改变春季行情的历史规律，且牛市中春季行情幅度更大。2025年春季行情或正在孕育中，科技和中高端制造或是A股中期主线。配置方面，银河证券认为，急跌之后，股市短期有基于情绪反弹的可能，但本轮调整的底部大概率在春节前后，当前阶段是调整总仓位的时间窗口。“当恐慌加速时，聪明资金大概率仍会积极入场。建议投资者近期把仓位控制在五成至六成，保留一部分现金非常重要。技术上看，短期指数可能持续考验3100-3150区间支撑位。”银河证券称。中信证券：春季躁动渐行渐近当前，投资者仍在等待外部扰动因素落地以及内部政策加码，但年初以来市场本身已经迅速完成降温过程。展望后市，短期可预见的增量资金来自活跃资金择机加仓和保险资金择机增持，随着外部扰动因素落地，政策加码值得期待，春季躁动渐行渐近。一方面，从政策出台的时机来看，1月下旬海外扰动因素有望落地，逆周期调节和稳市场政策均值得期待。另一方面，从市场本身运行的阶段来看，交易损耗指标显示短期内市场止跌概率较高，同时活跃资金成交占比已迅速降至2023年以来低位，完成现金回笼。因此，市场已具备春季躁动的基础，只需耐心等待外部扰动落地和内部政策加码。配置方面，维持红利+主题的配置策略，红利内部更偏向消费型红利，主题内部仍围绕机器人、端侧AI和新零售轮动。中信建投证券：积极布局下一轮进攻行情展望后市，可积极布局下一轮进攻行情。国内来看，核心通胀有所修复，政策效应逐步显现。12月CPI同比走弱但核心CPI修复，PPI同比降幅收窄。从结构来看，部分受益于“两新”政策的领域表现较为强势，耐用消费品市场有所升温。12月交通工具同比降幅由-4.8%收窄至-4.2%，通信工具同比上涨0.7%持平前值，也说明前期政策效应逐步开始显现。配置方面，建议投资者关注四条线索。一是“两新”支持规模及范围扩容，关注消费电子、家电、汽车、商用车及动力电池、农机，以及政府+央国企主导的电子信息领域设备更新等。二是AI产业作为中期主线，目前仍然催化频出，算力链呈现确定性景气，国内大模型加速赶超，AI+硬件应用场景丰富落地，更能发挥出中国消费电子领域积累下来的产业优势。三是低空经济利好政策频出发展加速，预计2025年低空经济技术将更为成熟并得以支撑更多应用场景。四是利率长期下行和居民财富配置大势所趋，保险公司保费收入开门红有望延续，每年1月保费收入约占全年的20%；调整过后，红利资产的筹码结构和配置性价比重新显现优势，风险偏好契合的投资者可择机逢低布局。银河证券：春节前后行情或再次启动展望后市，在美国最新非农数据公布后，美元指数再度走高，继续压制非美货币，短期或会压制A股情绪。近期政策空窗期的情况下，窄幅震荡已是短期较好的走势，维持一月份不宜有过高预期的判断，春节前后可能是行情再次启动的时间点。操作层面，急跌之后，股市短期有基于情绪反弹的可能，但本轮调整的底部大概率在春节前后，当前阶段是调整总仓位的时间窗口。当恐慌加速时，聪明资金大概率仍会积极入场。建议近期把仓位控制在五成至六成，保留一部分现金非常重要。技术上看，短期指数可能持续考验3100-3150区间支撑位。结构上，红利指数跌幅居前，或许说明本周市场并未出现此前那种显著的防守思维。配置方面，继续看好有产业趋势的科技主题，市场已经选出了抗跌方向，国内AI应用、机器人、低空经济可能有新一轮创新高行情。此外，资金对“新消费”的关注度依然比较高，消费能否借政策刺激而显著回暖，这是年内预期差较大的方向，中期有值得持续关注的价值。国泰君安证券：春节前有望企稳展望后市，随着风险的释放，也会出现防守反击的机会，预计农历春节之前股指将企稳，并伴随节后流动性的回补、地方两会产业预期以及全国两会的政策预期，推动春节至两会期间股市展开反弹。具体而言，由于目前还缺乏增长预期假设，因此股指估值和点位的高度取决于流动性（乐观者数量）与风险偏好（乐观水平）。而由于近期整体风险偏好逐级下降，判断下一阶段股指的震荡区间将下移。在过去的三个月，经济表现、盈利增长与地缘摩擦对股市而言虽然重要但并不关键，核心动力来自政策预期推高整体风险偏好与乐观水平。从预期角度看，春季阶段政策预期“相对稳定”，而春季旺季开工水平与企业盈利的恢复与否，预期不确定性有所放大，叠加交易监管，春季震荡区间将较前期有所下移。配置方面，逆风期有利于大盘价值，港股是重要补充。春节至两会期间可防守反击，低位布局小盘成长。申万宏源：耐心等待二月春季行情整体而言，一月下旬被视作海外不确定性的关键窗口，在此之前投资者做多意愿受抑制，容易出现过度调整。因此，稳定资本市场预期的力量更加关键，若能够及早发力，有望事半功倍。展望后市，继续看好二月春季行情，主题相关行业短期性价比已改善。政策预期有修复空间，产业趋势主题正在形成强共识，新一轮创新高行情仍可期待。赚钱效应扩散受阻带来的交易性资金退坡是小波段，二月活跃度可能再度提升。配置方面，继续看好有产业趋势的科技主题，这是回调中更值得布局的方向。国内AI应用、机器人、低空经济可能有新一轮创新高行情。高股息短期绝对和相对收益都弱于预期，继续提示高股息结合市值管理和回购注销选股，可以增强弹性。海通证券：2025年春季行情或正孕育中历史上春季行情年年有，但开启时间与上年三四季度行情有关。开年下跌并不能改变春季行情的历史规律，且牛市中春季行情幅度更大。2025年春季行情或正在孕育中，科技和中高端制造或是A股中期主线。虽然近期市场整体处在震荡休整中，当前驱动春季行情启动的积极催化已经出现，未来行情展开可期。从政策面看，宏观政策发力空间已经打开。此外，海外环境有望逐步明晰。从资金面看，预计接下来货币政策将进一步发力。从基本面看，部分经济数据已出现改善。未来随着行情徐徐展开，市场中期主线将逐渐明晰，关注兼具供需优势的中高端制造以及受益于产业周期回升的科技制造。配置方面，科技制造和中高端制造或是A股中期主线。中高端制造方面，我国供给占优、内外需有支撑，景气有望延续，具体可以关注汽车、家电等相关行业。科技方面，政策和技术双重利好有望支撑主线行情展开，具体可关注AI技术应用端的消费电子、自动驾驶、人形机器人等。政策端看，科技产业或仍将是政策重点支持的领域，可关注受益于财政政策发力下的数字基建、信创、半导体等。此外，并购重组主题也值得关注。华泰证券：震荡为主当前内外变量进入一个相互掣肘的窗口期，投资者需要时间来对这种状态进行定价，A股估值中枢或有波动。短期来看，破局点在于这种相互掣肘的状态下，国内政策能否继续主动出击。内外风险扰动下，短期A股资金供需仍处于弱平衡状态，交易型资金及配置型资金观望情绪均有增加。向后看，资金环境或存在一定的改善契机。一方面，2010年以来，春季行情出现的概率较高，且节后至两会前，市场的赚钱效应较优，本轮春季行情仍有一定基础，在节后风险偏好回升下，资金回流的意愿或有增强。另一方面，对于交易型资金，当前主题行业短期性价比回升，部分具备产业趋势的重点主题，如AI+、人形机器人等，相比前期高点已回调较多。同时，险资在“开门红”配置需求下，或仍有增量流入。此外，外资等配置型资金需要看到信用数据及高频经济数据的改善，净流入时机仍需等待。配置方面，在资金面供需未进一步改善下，红利资产仍有配置价值。建议关注两条主线：一是红利仍有配置价值，关注拥挤度不高的交运/公用；二是小盘主题继续切换至景气科创，关注AI+/低空经济/机器人。中期可继续关注内外需剪刀差反转、产能周期两条主线。兴业证券：3、4月份或是行情能否转向盈利驱动的重要观察窗口3、4月份不仅是市场依据政策信号和基本面验证、重新选择方向的重要时点，也是评估内需顺周期资产和困境反转类资产能否占优的重要验证窗口。第一，3月初召开的全国两会将在中央经济工作会议的背景下进一步明确经济目标和包括赤字率在内的增量政策力度，并加速推动政策的落地。若政策发力能够带动市场有明确的基本面改善预期，有望为市场注入一剂“强心剂”，也意味着内需顺周期资产有望迎来积极定价。第二，上市公司将于4月披露2024年年报和2025年一季报，在经历逆周期政策发力的2个季度、部分行业进一步迎来出清后，财报有望逐步验证企业基本面的改善。此外，财报还将为投资者提供更多结构上的景气线索，帮助市场凝聚主线。配置方面，重大会议前，整体仍偏向“哑铃型”风格。“哑铃”的一端：关注AI、新质生产力与并购重组。“哑铃”的另一端：类债红利做底仓，消费与周期红利等基本面线索清晰度再增强配置。3、4月份后，择机提升对内需顺周期和困境反转行业的关注。中泰证券：春节前后市场仍有反弹机会展望后市，当前指数急跌阶段或接近尾声。考虑到春节前仍处于消息“空窗期”，预计春节前后市场仍有反弹的机会。配置方面，当前时点可逢低布局低位央国企+硬科技产业链。一方面，当前市场利率持续下探，使得央国企整体风险溢价上升。红利类资产当前估值具备较高的长期投资性价比。风险方面，未来险资等长线资本持续入市，且国资基金容错率提高，均会带来长线投资资金的流入。其中符合财政防风险、安全方向的低位银行股，公用事业等板块值得关注。另一方面，当前可适当配置券商、军工、科技等，以应对市场随时可能出现的“政策出击”预期。当前中美地缘风险持续，“硬科技”或是财政政策的主要投入方向之一。其中，以军工、无人机、机器人、商业航天为代表的“硬科技”方向或将是2025年起弹性最大的全球产业方向。光大证券：春节前或以结构性行情为主展望后市，预计春节前A股市场或以结构性行情为主，春节后的A股表现值得期待。从历史规律来看，2012年12月至2015年6月、2019年1月至2021年12月市场行情演绎过程中的震荡调整阶段的持续时间分别为5个月、3.5个月，而本轮市场行情演绎过程中的震荡调整阶段已持续约4个月的时间，处于历史中间水平。此外，历史来看，A股市场在春节前的一段时间内通常表现相对一般，而当前距离春节不足20个交易日。因此，从历史规律来看，当前市场或处于震荡调整阶段的尾声，春节之后有望再迎来新一轮上涨。从催化剂来看，1月20日至春节前，市场的催化剂或相对较少，而在春节后，市场上涨的催化剂可能相对更多。因此，预计未来市场将处于“弱现实、弱情绪”或“弱现实、强情绪”情景，对应于防御与主题成长风格的轮动。1月防御风格行业关注燃气、电力、国有大型银行等，主题成长风格关注电池(固态电池)、自动化设备(人形机器人)、半导体(字节AI链)等。

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编辑:刁富贵

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