今日热议-"肌肤对肤肤30分钟"-今天，讲点干肌肤对肤肤30分钟货……

今天，讲点干肌肤对肤肤30分钟货……

在阳光的照耀下，山呈现出多种颜色，阳面是红褐色，阴面是黄褐色。山水相映，好似打翻了的调色板，红的是山，绿的是林，蓝的是天，黑的是影，层次鲜明而壮观。目光所及之处，粗犷与柔婉、雄伟与精致完美糅合。

文/杨国英坚定中期牛市的预判，这是政策预期、以及由政策预期派生的货币和财政预期的强趋势。但是，对于短期市场的波动，我们必须时刻关注，不能因为对中期牛市确认而有丝毫的懈怠，对由短期市场波动派生出的阶段性机会，我们也应该动态思考，个人认为，这是职业投资者的必修课。职业投资者，必须追求超额收益率，尤其是55岁以下正当壮年的职业投资者，年化收益率如果不能跑赢沪深300指数15个点以上，个人认为，这样的职业投资者是不合格的，同理，一个私募基金经理如果不能5年内至少4年跑赢沪深300指数20个点以上，个人认为，这样的私募基金经理肯定算不上特别优秀。（当然，这样的收益率要求，业余投资者、以及实操规模超过20亿以上的投资者除非——这里稍微解释一下，业余投资者不需要也不应该追求超额收益，最好是在其认知范围之内选好标的，长期持有，或者仅做指数定投；而实操规模超过20亿以上的投资者，以机构投资者为主，则因为资金量较大，腾挪起来不方便，故而也会适度降低自己的收益率预期，许多中小盘标的参与资金一旦过多，价格就会被你自己拉高了。）下面，我具体讨论一下短期市场的波动、以及由短期市场波动派生的阶段性机会。今天市场继续下跌，中位数跌幅0.76%，结合上周五的市场回调、以及绝大多数硬核科技的显著回调、连国资重组概念都有点退温了，由此，我们可以基本断定：。市场短期（或超短期）已经在厌恶风险，或者说，市场风险偏好短期（或超短期）已经在下调。对于市场风险偏好的下调，估计多数成熟投资者都有感知，但是，如果想获得超额收益率，我们则应该进一步追问，市场风险偏好下调到底会下调到多少、到底已经兑现了多少？到底是短期或超短期的、还是时间区间较长的或结构性的？——如果没有这个追问，其实对实操是没有任何指导意义的。下面，我直接回答这个追问，当然不一定对，毕竟金融市场永远存在不确认性。个人认为，此次市场风险偏好的下调，是短期的，并且整体已经兑现了至少了1/2，也就是说，接下来市场风险偏好继续下调的空间已经不是太大。注意，对此次市场风险偏好的下调，我应该是两周前开始提醒的，毕竟，事关未来增量的硬核科技板块，自10.8之后整体已经大涨特涨，大涨特涨之后注定要有一定的回调。但是，同时，跟踪关注的话，也可以发现，在此次市场风险偏好下调的过程，一方面是弱周期大消费开始逐渐反弹，另一方面是硬核科技整体回调的同时（硬核科技回调此次也是轮动回调的），港股软核科技（AI赋能概念和创新医疗器械）和港股红利型板块在显著上涨。这又说明了什么？一是过去两周，部分资金开始选择防守。比如，A股弱周期大消费的逐渐反弹、以及港股红利型板块的显著上涨。二是过去两周，市场风险偏好并没有发生结构性的下调，中期牛市的市场氛围并没有发生质的变化。比如，此次硬核科技回调是轮动的，先是低轨卫星和低空飞行、现在才是人形机器人等，还有，在A股硬核科技回调的同时，港股相对低位的软核科技，从上上周开始陆续爆发，有的一天狂涨30、50个点。对于职业投资者而言，这些动态变化，事实是很有必要密切关注并及时调整的。两周前，我陆续大调下调A股硬核科技仓位、并将其将调整至港股通软核科技时，当下的预判逻辑就是——既然中期牛市是确认的，那么，之于目前的点位，市场风险偏好至多也就是小幅下调、而不会是结构性下调，所以，当时选择的是减A股已经大涨特涨的硬核科技、同时配置当时整体还处于低位的港股软核科技，这个套利性实战操作，在今天港股通创新医疗器械回调之后，套利收益率还有23%多点。接下来，在近期硬核科技已有较大回调之后，我会启动再一次调整——将港股通的硬核创新医疗器械仓位，陆续进行减持，然后将这部分仓位第一时间回补（基于港股通交易结算规定，需要次日才能配置到A股）到A股硬核科技，当然港股通的AI赋能标的，暂时保留，这部分本质属于中期的增量螺旋。本轮中期牛市，追求超额收益率，个人认为，至少具备3点结构性认知：1，中期牛市是确认的，以9.24为起点，截止到2025年底左右，市场冲击到4500点、中位数涨幅超过一倍（因为上证在9.24之前的两点，政策护盘事实已经透支了一部分涨幅），这是超大概率的。2，在上证3800点下方，除非是追求超额收益率的职业投资者，否则，事实有必要适度淡化市场风险偏好的短期（或超短期）下调，同时，在上证3800点下方，个人认为，整体应该保持较高仓位，这个时间稍微拉长一点，其实没有什么。3，必须结构性区分哪些行业处于增量螺旋之中、哪些行业仍将处于缩量螺旋之中——对处于增量螺旋之中的硬核科技等（当然也包括部分中端制造业出海、以及极少部分文化娱乐行业），尤其是叠加TOG和TOB属于的硬核科技，这些行业处于增量螺旋的趋势之中，整体仍将是螺旋式上升的，问题的关键是，如何锁定真正的硬核科技标的、而不是伪硬核科技标的，同时，对于追求超额收益率的投资者，如果在一波接一波的螺旋式走势当下，适度避免不定期的较大回撤率。对于处于缩量螺旋之中的行业（今天的中国经济，客观而言，至少80%的行业整体均处于缩量螺旋的演变之中），整体则必须兼顾三个维度进行实操，一是必须锁定预期卷王，二是必须结合人口的变化和变迁（以及由此导致的消费行为变化）预判其业绩预期，三是必须兼顾利率下调节奏和政策导向预判市场预期情绪。今天就写这么多。

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编辑:杨勇

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