开襟旗袍做双人运动关于中国并购的无数个谎言与一个真相开襟旗袍做双人运动_ZAKER新闻
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另外，
文 | 徐牧心编辑 | 陈之琰市场上弥漫着一些快乐的情绪，越来越多的人在高喊：" 并购潮来了！" 而同时，也有另一些声音带着理性诉说 " 并购之难 "：找标的的难、找买家侧难、成交的难、谈判的、经营的难。一侧是梦想，一侧是现实。但对于进入存量时代的中国商业世界来说，并购又是无论如何都要走向的浪潮。那么，在这个被最多人称为 " 并购元年 " 的 2024 年，玩家们都准备好了吗？近两个月，「暗涌 waves」访谈了一些 PE 投资人与居间方，用一份万字长文试图解析这一年的并购市场：为什么 80% 的并购都会失败？买方到底在哪里？什么样的公司想把 / 更容易把自己 " 卖出去 "？苦于手中待退出资产的 VC/PE 又可以在这个过程中做什么？以及，我们何时才会真正迎来并购的春天？" 并购潮 " 来了吗？> 事实 1：对照下的 " 虚假繁荣 "1. 2024 年上半年，中国并购市场交易数量有 362 笔，同比增长超过 70%。看似交易数量飙升，实则只是回到了 2022 年上半年的水平。2. 特殊的 2023 年起到了一个 " 对照组 " 的作用。在并购市场中，不管是交易金额，还是交易频次，2023 年相比两年前都是 " 腰斩 " 级别的。其惨淡是由多种因素叠加而成的，包括疫情结束但经济复苏却不及预期、地缘政治、全球利率以及股票和房地产市场下跌等。蓝桥资本创始人王超告诉「暗涌 Waves」：2023 年，他眼看着大家从年初的疯狂出差，甚至包机去海外考察，身心俱疲却没得到回报，于是在下半年 " 纷纷躺平 "。3. 在近几年的中国市场，几乎每一年都被称为 " 并购元年 " 过。但细数历史，中国在千禧年后仅有三次并购密集期。并且，进入移动互联网时代后，并购更是鲜少出现在主流的投资语境中：> 第一次是在中国加入 WTO 之际，国有企业加入全球化竞争游戏，急需改革，期间经典案例有新桥入主深发展、弘毅整合中国玻璃等。> 第二次是外资来到中国收购工厂或本土品牌，期间经典案例有南孚电池收购案等。> 第三次则出现在 2010 年之后，此时的并购更像小概率事件，比如盈德气体私有化、高瓴收购百丽、KKR 收购中国雷士等。4. 2024 成为 " 真正的并购元年 " 有两个 " 加分项 "：一方面是 " 并购六条 "、" 国九条 " 等政策的出台，为并购市场的活跃提供了系统性支持。另一方面则在于整个创投环境正在从增量时代转向存量时代，去存量中寻找机会，是几乎每个人的必修课。5. 易凯资本合伙人李钢向「暗涌 Waves」总结一个赛道要出现较多的 " 并购潮 " 需符合几个条件：这个行业需要经过高速发展、吸引过大量资本投入，而在紧跟而来的下行周期中，一定会伴随出现很多的并购机会。今年并购频发的创新药赛道是一个佐证，下一个赛道会在哪儿？> 事实 2：一些需要单独讨论的 " 大家伙们 "1. 2024 年被称为 " 并购元年 " 的一个重要原因是几宗颇受关注的大额交易。包括名创优品叶国富以 63 亿的价格收购永辉超市 29.4% 的股权、Genmab 以 130 亿全现金交易收购普方生物等。2. 但这些大宗交易正是因为稀缺，才让人印象深刻。以普方生物的交易为例，2024 年前三个季度，生物医药领域共发生了 30 宗交易，总金额 278.38 亿，仅普方生物这一笔交易就占近一半。交易额排在第二的则是复星医药以 50 亿元收购复宏汉霖。也就是说，剩下的 28 笔交易金额一共只有不到 100 亿，还不如那一笔交易多。3. 2024 年 Q3 的一级市场投融资交易额是 2241 亿元，看似大幅回暖，实则其中有几笔大宗交易，包括大连新达盟的 600 亿元融资、华为引望智能的 230 亿元融资。将这些事件排除后，900 家公司一共争夺到了 191 亿元投资。> 事实 3：并购退出？僧多粥少1. 目前，VC/PE 基金积压的待退出资产有 13 万个项目、1.4 万家公司。2024 年前三季度，中国企业在境内外上市共计 127 家，占比 0.9%。2. 2023 年，14 万亿人民币的一级市场存量中，靠并购回笼的金额是 605.06 亿，占总额的 0.4%。3. 根据 Pitchbook 及清科研究中心数据，2023 年，相比美国并购类退出占比 95%，中国仅有 46% 的交易是靠并购实现退出的。而美国并购基金募资、投资占比分别为 68% 和 69%，这两个数字在中国却仅为 3% 和 1%。" ‘并购潮’的说法很诱人，但却是谎言。"没有人能永远年轻，除了并购元年。" 并购潮 " 说法的流行，更像是一种期待，甚至许愿的合集。投资机构在许愿，因为他们要退出；急需卖身的公司在许愿，因为他们希望买方能多起来；居间方在许愿，因为任何 " 潮 " 对他们的商业模式都是重大利好。但并购市场毕竟不是 A 股，所涉交易金额巨大且流程复杂，使得任何非理性因素、情绪、投机，都无法真正影响决定。易凯资本李钢告诉「暗涌 Waves」：纵观中国商业发展，2024 年是第一次出现了这么多的待退出资产。目前，处于退出期和延长期的基金数量超过 3.7 万，规模高达 15 万亿，而 " 整个健康产业也才 10 万亿 "。然而，IPO 却在这个时候节奏放缓，叠加全球经济衰退的因素，几乎所有人都在恐慌地寻找出路。撇开卖老股、回购等偏水下的做法，主流退出方式一共就只有两种。既然 IPO 不能考虑了，自然所有人都盯着并购。但很明显，并购潮不是靠人盯得紧就会到来的。并购难，到底因何失败？> 事实 4：价格谈不拢是核心因素1. 并购成交的价格在下跌：根据常垒资本统计，近两年 A 股并购交易中，并购后估值在 5 亿元以下的交易数占比超过 50%。2. 估值模型发生了根本性的改变：当下，并购方多以 PE（市盈率）定价，即标的公司净利润的倍数，代表投资收回成本所需的时间，比如 10 倍 PE 就是 10 年收回投资成本。上市公司并购的 benchmark 约为 15 倍。而曾经在互联网时代，并购方基本只会用 PS（市销率，估值 / 销售额）来衡量价格。这是因为很多互联网公司在高速成长期间都是亏损的，但公司度过烧钱阶段后通常会迎来爆发式增长，这类公司的价值无法用 PE 模型估量。3. 买卖双方的价差不是一天形成的：让从过去十年资本浪潮里卷出来的公司接受当下的并购估值体系，正如近些年一二级市场估值倒挂现实。苦涩，难以接受。4. 因价格而失败的并购案：2024 年 8 月，自动驾驶公司禾多科技创始人倪凯承认与广汽推进的并购重组失败，其核心原因在于，广汽并未遵循禾多科技 30 亿元的估值，而是大打折扣至数亿元估值的级别。两年前，广汽领投禾多科技 C+ 轮的估值正是数亿人民币。5. 亏本也要卖：苦涩的现实是，近期被卖身的公司其价格都不能与其巅峰时刻相提并论。上市公司继峰股份以两折的价格出售控股公司 "TMD"，并为此承担最高 3.8 亿元的损失，亏本也要卖成为很多标的方的共识。思瑞浦则以 10.6 亿的价格收购创芯微 100% 股权，后者末轮估值为 13.1 亿元。这种程度的价格落差并不罕见，但创芯微收购案却是一个特殊的案例，因为其采用了差异化作价和评估值的方案，差额由创芯微管理团队股东让渡，最终实现各方共赢。6. 大胆的 Add on 策略：2021 年，海吉亚医疗收购苏州永鼎医院，永鼎医院背后的机构是华平。曾有几个买方看中了这个标的，但给出的报价很低，仅有两三倍 PE，华平就表示他们愿意加钱以达到抬高报价的目的。最后海吉亚成功买下永鼎，并在二级市场上股价狂涨，最高时上涨超过四倍，华平最终成功实现退出。这是并购案例中为数不多的，买、卖、投资机构三方同时满意的结局。> 事实 5：客观阻碍仍重重1. 政策还在路上此前，政策对尤其上市公司、私募公司限制颇多。包括私募无法参与上市公司并购重组，上市公司无法跨界收购公司，或收购亏损公司等等。但今年以来，有关并购的政策连续出台，包括上海股权 32 条、新国九条、创投 17 条以及并购 6 条等。但在我们访谈的对象中，大部分人表示虽然政策出台是好事，但对于并购的实际推进仍有隔阂。" 不看出台看落地，尤其要等证监会出窗口指导 "，是大部分人的谨慎判断。此外，银行在并购贷款业务上已开始调整传统信贷思路，探索更贴合市场需求的方式。一村资本总经理于彤向「暗涌 Waves」表示，当前银行仍主要关注被并购标的的现金流、分红、利息等指标，这种模式虽然在风险控制上效果显著，但面对并购市场日益复杂和多样化的需求，仍有优化空间。目前，部分银行已根据企业实际情况，适度放宽对现金流和还本付息的要求，为并购业务的进一步发展创造了更多可能。2. 中国创始人的 "IPO 情结 "创始人对企业的 " 护崽心理 " 则是影响出售意愿的另一个因素。在蓝桥资本王超的观察中，中国创业者更看重 IPO，相比之下美国创业者对卖身的接受程度更高，甚至能套现离场就绝不继续走，但这也因为美国 VC 更看重 " 把公司卖掉 " 的能力。启承资本创始合伙人张鑫钊用 " 托孤 " 来形容创始人接受并购的心态。因此，以巴菲特为代表的并购买方会尤为注意日常维护自己的名声，以在买标的的时候向对方证明——我会善待你的公司。2006 年，黄光裕找到张近东说要收购苏宁，对方回怼道：" 我不卖，你也买不起；如果做不过你，我就送给你，不用你买。" 张近东的话代表了很多创业者的想法，即将卖身视作失败，上市才是完美结局。3. 缺乏足够有经验的本土并购基金并购的失败率为 80%。根据鼎晖投资创始合伙人胡晓玲的说法，这 80% 的失败率，是指已经真金白银地将钱花出去后的失败率，并不包括希望并购一个标的，没有买成的 " 失败率 "。我们曾在《Buyout 在中国》一文中讨论过，相比伴随高速增长的财富而逐渐变成熟的股权投资团队，全中国有成熟并购领导经验的人不超过 50 位。这其中包括 " 并购女王 " 刘晓丹，以及加入晨壹投资的张勇（逍遥子）、操刀 " 鞋王 " 百丽退市再上市的高瓴、鼎晖以及一村等等。但相比股权投资领域数不胜数的名字，这些有成功经验的 PE 更加低调，如同 " 扫地僧 "。而外资 PE 们的传奇故事则更为耀眼。2013 年，三聚氰胺叠加中概股造假事件的双重打击下，飞鹤股价一蹶不振，于是大摩人民币基金以 7 倍市盈率投资了飞鹤乳业 29% 的股权，并帮助其从纽交所退市，之后建议飞鹤发力高端奶粉，终于使其 6 年后重新上市。以 2 亿人民币的投资成本，获得 100 倍投资回报，也使得飞鹤乳业成为摩根士丹利亚洲 PE 基金迄今为止最赚钱的项目。曾在亚洲金融危机中收购韩国国有银行的单伟建，他领导的 PAG 后来又以 6 港元 / 股的价格收购了彼时经营不善的盈德气体，对盈德气体实施了一系列新举措从而扭转了经营上的颓势。但近年来，外资 PE 在国内的出手越来越少。其中，安宏资本和贝恩资本是今年唯二达成交易的顶级 PE，后者收购了两家制造业公司的股份。" 中国并购的根本之难是转型之困。"并购的金科玉律是：Every Deal is a right deal at right price，没有做不成的交易，只有成交不了的价格。对于很多公司而言，价格下跌可能是过去十几年里，资本泡沫所导致的必然结果。经历了几年的一二级市场估值倒挂和 IPO 受阻的现实，对于大量期待以并购退出的企业来说，谁先认识到这点，谁最有可能达成交易。买卖双方迥然不同的心理价位、政策与实际落地之间的沟壑、创始人不肯接受被并购的结局，以及国内 PE 普遍性的经验缺乏等等，是中国并购难的直接原因。而最根本原因则在于，我们在从赚增量市场的钱，转变到赚存量市场的钱。身处时代的逗号里，转身的过程必定困难。哪些企业在走向并购？> 事实 6：被投资人努力 " 甩卖 " 被投们1. 对于 VC/PE 而言，想让手中待退出项目被并购的愿望，几乎和提起回购的意愿一样强烈。截至目前，VC/PE 基金积压的待退出资产有 13 万个项目、涉及 1.4 万家公司。在这样的退出压力下，此前回购协议曾被视为救命稻草，但根据报告显示，100% 回款并执行完毕的案件仅占所有回购案中的 0.27%。并且在所有回购案中，90% 的情况是创始人成为被告，并且其中约 10% 的创始人成为了 " 失信被执行人 "。对簿公堂的风险投资与创始人，仅在一件事情上能够达成一致：不择手段地为公司找到买方接盘。2. 有投资人向「暗涌 Waves」描述过一次近期举行的并购交流会。当时主办方将代表买方的人贴是绿色胸牌，代表卖方的人贴橙色胸牌。结果，现场成了一片橙色的海洋。> 事实 7：潜在卖方正在结构性增多1. 一些没有 " 二代 " 的家族企业中国家族企业涌现于上世纪 90 年代。根据 2024 年发布的《新财富 500 富人榜》数据，我国 50 岁以上的头部民营企业家占比已经超过 80%。这些企业家都到了决定接班人的时间点。然而，愿意接班的二代却在逐年下降。2015 年，《中国家族企业传承报告》显示有 40% 的二代愿意接班，但三年后这个数字降到了 20%。对家族发展预期和个人规划之间的错配是其中最重要的原因，于上世纪 90 年代起家的家族企业多属于传统行业，经济转型下也在面临挑战，而二代们成长于财富高速增长的时代，一针一线赚钱的故事显然缺乏吸引力。对于这些即将失去继承人的传统企业，找到一个能继续经营下去的买家或许是个不错的选择。2. 主动从 IPO 梦中醒来2024 年 12 月初，汇顶科技宣布将收购云英谷科技，后者早已启动 A 股 IPO 计划，并在三个月前刚进行过 F 轮融资，估值达到 85 亿元。无独有偶，曾于今年 7 月终止科创板 IPO 的联适技术，决定卖身永安行，这背后除了 IPO 失败带来的 " 出售心切 "，也有实控人回购义务恢复的原因。IPO 堰塞湖没能纾解的当下，谁先从上市的美梦中醒来，谁将会在并购出售中占得先机。3. 特定行业已长出能入买方眼的实力标的除了上述两种大量 " 艰难求卖 " 的公司，在一些特定行业随着近些年的发展与实践，已长出了不少能入买方眼的实力标的。易凯资本李钢告诉「暗涌 Waves」，今年以来能感受到创新药领域的并购明显更活跃，这是因为 " 中国 biotech 行业整体实力得到较大提高后的必然结果。"。创新药的黄金时代从 2015 年拉开帷幕，直到如今，一众公司都经历过快速融资、估值疯涨以及上市之后的大幅回落。而今创新药不管从新药上市的数量、新药管线数量以及大单品数量都位居世界第二位置，普方与亘喜被 MNC 收购的案例也能代表其获得的认可。" 加量不加价 " 的行业里，买家开始持币入场。" 真正难卖的不是差劲的公司，而是平庸的公司。"不管名为并购还是 " 卖身 "，似乎一直与负面词汇强绑定，尤其对创始人及 C 端消费者、股民而言。这有时甚至可以成为一种竞对的商战策略，因此一旦决定寻找买家，就必须快进快出，否则消息会被竟对利用、传播。但在居间方视角看来，最失败的公司不是业绩差、利润为负的公司，而是一家没有结局的公司。蓝桥资本王超告诉「暗涌 Waves」：" 中国过去的科技公司非常卷，甚至每个细分赛道都能成长出 10 家公司，但他们没有核心壁垒，只会通往一个平庸的结局。尽管其现金流为正，也可以盈利，但只能慢慢变成一个生意。" 这样的公司没有被并购的价值。除此之外，还有很多因上市迟迟未通过，决定自己撤掉材料的公司。这样的企业经历过券商辅导，财务、法务皆规范，如果肯接受并购，将是很好的标的。王超继而表示："2024 年我们观察到真正能成交的并购、重组案例（而不是飘在天上的 rumors），一定是企业家下定十二分勇气和决心方能达成。"引用近日单伟建对中国并购体感的描述：" 只见楼梯响，不见人下来。" 楼梯上的人下与不下也许将影响一代从业者的职业生涯，但楼底下喝茶聊天的人才是决定自己未来命运的人。所有人都在找买家，但他们在哪里？> 事实 8：国资成为并购买方的新增量1. 2024 年，至少有 20 家上市公司实控人变更为地方国资。央企也并购动作频频，2024 年仅医疗领域，就诞生了华润 62 亿元并购老牌中药上市公司天士力、通用集团成为东软医疗第一大股东、国药集团 154 亿港元私有化中国中药等大额并购。2. 仅 3 个月中，先后有北京、南京、成都等地方国资宣布成立并购基金，且地方国资与上市公司共同成立的产业基金数量也在增加。根据执中 ZERONE 的数据，2024 年 9 月备案基金的出资结构显示，政府资金有 201 次的出资，位居出资榜第一。3. 国资并购关键词：国资并购开始爆发，如此深口袋的买方入场自然是个好消息。顺应数个政策的提出，地方国资纷纷成立并购基金。其中，有明确提出并购方向的基金聚焦在生物医药与先进制造领域，而一些没有明确表态的综合基金则更多在意描摹自己的 " 使命愿景 "，包括：支持退出，或者支持产业链整合等等。统计数据显示，地方国资在选择收购目标时，普遍偏好的上市公司特征是：市值不超过 50 亿元人民币、市净率低于 3 倍，同时拥有较高的营业收入和利润。> 事实 9：上市公司开始脱下 " 枷锁 "1. 2024 年上半年，单笔并购交易金额达到 10 亿元以上的有 37 笔，其中 78% 的买家是上市公司。其余则是国资机构和未上市公司。期间，所有国内并购交易买方中，上市公司共占比 61%，未上市公司（创业公司、独角兽等）占比达到 25%。两者加起来占比有 86%，是国内并购卖家的绝对核心力量。2. 产业的两种并购思路：按照主营业务进行横向或纵向并购，或跨界并购。跨界并购在并购六条推出前，主要受到政策限制，横向并购则因为此前行业多处于日新月异的发展阶段，并购的标的很可能在被买到手后，就在技术上被迭代掉了。3. 今年出台鼓励并购的政策，其中影响尤为重要的在于，首先明确了私募基金可以参与上市公司之间的整合，其次则明确可以跨界收购和亏损企业收购。这为两个大买方解除了限制，尤其是对于跨界和亏损的限制一经解除，有 9 家公司立刻宣布将跨界并购半导体资产，向集成电路领域延伸。4. 不再执着于成为 " 宇宙大厂 "：互联网巨头作为过往并购交易的活跃玩家，出手频次却在逐年下降，2021 年开始的反垄断政策 9 是大厂们集体熄火的主要原因。近两年来，大厂们为数不多的出手都集中在跨界并购中：比如字节与阿里跨境并购海外电商，美团收购大模型公司光年之外等。名创优品收购永辉后，「暗涌 Waves」与张鑫钊讨论起这件事。张鑫钊此前任职于京东战投部，永辉刚好是他在京东执行的最后一个 case：" 互联网是当时的最核心买家，那时的心态是互联网改造一切，数字化改造一切，所以京东买了永辉，阿里买了大润发。卖方时代孕育出的货架式逻辑、超市生意，在当时达到了峰值，此后却遇到极大挑战，永辉此次并购案就是零售变革中的一个注脚。"> 事实 10：VC/PE 想要成为并购基金1. 一级市场的投融资数量在减少，一些投资机构开始把目光放到控股型并购上。其中，因企业估值相对较低，消费领域成为原成长期基金可以转型的方向。2023 年，加强并购团队的启承资本告诉「暗涌 Waves」：做消费行业的控股型并购，核心标准是标的的现金流。以启承正在进行过程中的一个食品工厂并购案为例，启承在成为控股股东后，凭借其和下游食品品牌的良好关系，可以帮其对接配套型工厂做产品的定制开发。而之所以消费并购的核心是标的现金流，这是因为基金在进行控股型并购的同时，会每年进行分红，通常目标是 3-5 年回本。此后再为标的寻找产业买方，动作会从容许多。2. 并购之所以被认为较股权投资难度更高，其中一部分原因就在于对标的的管理，涉及公司经营、生产等各方面，但对于一些投资机构而言，这种 " 投后管理 " 反而成为优势。2017 年，丰年资本联合四大 AMC 的东方资产以 3.17 亿元收购了达利凯普 7 成以上的股份，成为后者的控股股东。投资后，丰年资本向达利凯普派出高管、重新梳理企业战略，进而升级了企业的销售、生产和技术研发。后来达利凯普实现了营收、利润翻番，并成功上市。" 所有人都在期待成熟买方，而他们还在路上。"无论何时，上市公司和产业龙头都是并购的绝对主力，只是在并购六条推出之前，上市公司理论上无法为跨界企业与亏损企业付账，而跨界标的对应着上市公司的扩张需要，亏损标的则对应着战略考量。不过，尽管这些买方并购意愿强烈，但市面上飘着的标的估值似乎仍旧没有降到他们的心理预期，这一方面是过去的资本泡沫仍待挤压，另一方面则是随着经济环境变化，二级市场表现，买方家也难有余粮。当下最深的口袋当属国资，不过多位投资人告诉「暗涌 waves」：国资做并购的核心目的是招商。以青岛为例，近几年来青岛国资控股并购、投资动作都很频繁，但细究下来，无论是清洁能源公司、新材料公司，都涉及国家大力支持的新兴产业，并且能与城市现有产业结合，有利于完善本地的产业链布局。地方国资的 KPI 不是产业投资的战略协同，也不是财务投资的财务回报，而是 GDP。地方国资如果能顺利控股几家行业龙头，便可以帮助该地在省内 GDP 排名实现跃升。也因为这样的原因，国资不会买任何亏损的公司。结语在回答中国并购潮何时会到来之前，我们或许得先回答中国是否需要并购潮？美国作为一个穿越更多周期的成熟金融体，我们习惯于和其对比。历史上美国共经历过五次并购潮，每一次并购潮都伴随着经济繁荣、政策宽松、产业景气，都极大地推动了整个社会经济和产业格局向前发展，包括两次世界大战后的经济复苏，还有 90 年代全球化加速推动的经济扩张阶段。一村资本的于彤在美国游历时感受到并购潮遗留下的影响：" 到任何一个小镇，都能看到大型连锁店，在中国你能看到的都是比较零散的企业，说明中国尚未经历全面产业聚合的过程。中国此前从未出现过真正意义上的并购潮，但我们认为中国在未来一定出现。"并购潮意味着，市场正在挤压增量时代发展浪潮中的泡沫，而这正是存量时代寻求持续、高效发展的一种方式。那么，它所需要的必要条件有哪些？首先是经济环境的变化。放在当下，便是 GDP 增速放缓。过去 20 年中，中国 GDP 从 2 万亿美元飙升至 18 万亿美元，这部分增量资产的利润和收益主要被风险投资和成长型投资获取。但物换星移，轮到并购交易在存量市场中获取收益了。其次是结构性的出售意愿，与估值去泡沫化之后的匹配。但估值目前仍处于挤泡沫的过程中，或许要等待市场的财富效应累计到足够多，专家入场，才会逐渐出现估值的定论。客观环境下，并购潮的出现一定需要政策支持，此外它以不同的速度出现在不同的行业中。在易凯资本李钢看来：资本的浇灌是行业出现并购潮的重要先决条件，其一在于资本浇灌下会长出足够数量的企业，它们为并购大潮提供了众多可能性。其二则是下行年代中的退出需求，没有接受过投资的企业可以在寒冬里蛰伏，但接受过股权投资，甚至签订过上市对赌协议的企业则别无他法。曾被资本无限追捧的新消费行业是一个典型的例子。启承资本合伙人张鑫钊也预测，未来两三年内，会是消费中小型企业并购井喷的机会。对于在骨子始终里追求效率与发展的中国市场来说，并购潮一定会来，但 2024 年，它仍在路上。参考文献： [ 1 ] IT 桔子：《2024 上半年中国企业并购交易：交易总额近 2 千亿元，环比增 22%》 [ 2 ] 普华永道：《2024 年全球并购趋势年中展望》、《2023 年中国企业并购市场回顾与前瞻》 [ 3 ] 德勤：《2023 年中国并购交易市场洞察及 2024 展望》 [ 4 ] 清科研究中心、鼎晖投资：《2024 年中国并购投资趋势洞察与战略指南》 [ 5 ] 并购小猪：《招商引资：国资收购 13 家民营上市公司控股权》 [ 6 ] 《并购陷阱》，俞铁成 著 [ 7 ] 常垒资本：《大 A 并购香不香？》 [ 8 ] 礼丰律师事务所：《VC/PE 基金回购及退出分析报告》koa12jJid0DL9adK+CJ1DK2K393LKASDad
编辑:冯兴国
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还把验孕棒发给他看。。
（原标题：日本对先进半导体制造所需设备追加出口管制，外交部：已向日方交涉）
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据新华社报道称，坍塌体育馆建筑面积约1200平方米，墙体为网架结构，顶棚为混凝土板。经现场初步调查，与体育馆毗邻的教学综合楼施工过程中，施工单位违规将珍珠岩堆置体育馆屋顶。受降雨影响，珍珠岩浸水增重，导致屋顶荷载增大引发坍塌。
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同时附近还有一位邻居说，自己半夜起床照顾婴儿的时候，
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而俄军对这个地方的空袭已经持续了快一周。法新社称，自本周一俄罗斯宣布退出黑海粮食协议后，俄军明显加大了对这个港口城市的攻击力度。敖德萨在过去一周里，几乎每天都遭俄军炮袭。
“由于一直没有业绩，儿子的身上被打得皮开肉绽，一直无法平躺睡觉。”王女士表示，“他曾告诉我说，就算没有业绩，他也不会骗我们中国人的钱。”
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更让民警们感到疑惑的是，
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西安市教育局表示，将认真听取家长关于教育工作的意见和建议，严格执行上级教育部门考试招生政策，更好地体现教育的公平公正。衷心感谢广大市民朋友对西安教育工作的关注和理解。
由此不难判断，中国人民解放军这是从空中和海上齐头并进北上符拉迪沃斯托克。而据俄新社等媒体披露，俄军也派出了海空力量，与中国人民解放军北部战区共同在日本海中部组织“北部·联合-2023”演习。
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不过中国军事专家宋忠平23日对《环球时报》记者表示，美国所谓将参演国家“紧密地连接在一起”，实际上是美国对其他大多数国家的绑架，“美国用所谓的民主价值观、意识形态以及安全绑架其他国家，声称中国破坏地区的安全，而美国可以帮助这些国家维护安全，维持秩序”。他表示，这只是以美国为首的少数国家的想法，每个国家都有自己的利益考量，其他国家不可能像美国那样遏制中国。
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而且阿兵还说自己也不需要杨姐开太多工资，