上边一面亲下边一面膜描述_政治热议_11月PMI回升上边一面亲下边一面膜描述，当前关键在于刺激政策落地

11月PMI回升上边一面亲下边一面膜描述，当前关键在于刺激政策落地_ZAKER新闻

来源：全国

文：任泽平团队11 月制造业 PMI 为 50.3%，前值 50.1%；非制造业 PMI 为 50.0%，前值 50.2%。1 PMI 和新订单回升，但需求仍不足，第二轮经济刺激关键在于政策落地11 月制造业景气回升，非制造业景气下滑。" 抢出口 " 带动新出口订单、采购量、生产上升，但价格大幅下滑，延续以价换量。应该说前期出台的刺激政策规模很大，堵点主要在于落地难，落地难主要是因为前置条件太多，应该尽快取消这些前置条件，让政策实实在在落地，民众可感可及，起到促进经济增长和拉动就业的作用。尤其考虑到明年初特朗普大幅加征关税的风险，应提前做好充足准备。2025 年面临不少挑战，美国 "Trump 2.0"，预计最早在明年一季度加征关税，冲击我国出口，特朗普的通胀政策也会干扰美联储加息节奏，并挤压我国货币政策空间，市场波动将更大。预计 2025 年：GDP 目标设定在 5% 左右，但完成难度要比 2024 年要大，需要政策加码；赤字率设定在 4% 左右，2023 年赤字率为 3.8%；地方债和专项债规模扩大；货币政策降准降息 2-3 次；一线城市全面开限购，包括深圳、上海和北京部分城区；推动《民营经济促进法》落实，提振民营经济信心；住房保障银行收储，资金规模要大、利率要低、期限要长；对按政策要求发放白名单贷款的商业银行进行免责；加大对消费和生育补贴。中国经济潜力大，只要把发展放在首要任务，全力拼经济，后续推动大规模政策落地落实，前景是光明的！2 11 月 PMI 数据呈现以下特征：1）11 月制造业 PMI 50.3%，高于上月 0.2 个百分点。产需持续回暖，生产好于需求，生产指数和新订单指数分别为 52.4% 和 50.8%，比上月上升 0.4 和 0.8 个百分点。2）内需好于外需，出口有韧性。新出口订单 48.1%，较上月回升 0.8 个百分点；11 月韩国前 20 日出口同比 8.8%；美国制造业 PMI 为 48.8%；欧元区、德国制造业 PMI 分别为 45.2% 和 43.2%。3）库存周期底部。原材料库存、产成品库存指数分别为 48.2%、47.4%；采购活动加快，采购量指数升至 51.0%，高于上月 1.7 个百分点。10 月产成品存货同比 3.9%。4）企业面临成本和有效需求不足压力。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为 49.8% 和 47.7%，分别较上月下滑 3.6 和 2.2 个百分点 ; 大、中、小型企业 PMI 分别为 50.9%、50.0% 和 49.1%。5）房地产销售改善。11 月 30 大中城市商品房成交套数和面积同比 20.4% 和 20.7%，均高于上月 24.5 个百分点；环比 12.8% 和 15.4%。6）商务活动保持扩张。建筑业商务活动指数因施工淡季有所回落，为 49.7%，较上月回落 0.7 个百分点。服务业商务活动指数为 50.1%。制造业和非制造业从业人员指数分别为 48.2% 和 45.4%，分别较上月下滑 0.2 和 0.4 个百分点。7）高技术制造业、装备制造业加快扩张，分别为 51.2% 和 51.3%，较上月变动 1.1 和 0.0 个百分点；上游基础原材料行业景气水平回落 0.1 个百分点至 49.2%；消费品行业景气水平改善，回升 1.3 个百分点至 50.8%。3 产需修复，抢出口11 月制造业 PMI 为 50.3%，较上月回升 0.2 个百分点，高于预期的 49.9%，好于季节性，景气扩张。产需均回暖，生产好于需求。生产指数和新订单指数分别为 52.4% 和 50.8%，比上月上升 0.4 和 0.8 个百分点。分行业看，通用设备、汽车等行业产需加快扩张；石油煤炭及其他燃料加工、专用设备等行业产需位于荣枯线下。内需好于外需，抢出口，未来贸易壁垒增多背景下，警惕出口对生产边际拉动作用减弱。新出口订单 48.1%，较上月回升 0.8 个百分点；10 月出口同比 12.7%，较上月上升 10.3 个百分点。11 月美国制造业 PMI 为 48.8%；欧元区、德国制造业 PMI 分别为 45.2% 和 43.2%，分别较上月变动 -0.8 和 0.6 个百分点。11 月韩国前 20 日出口同比 8.8%。生产经营活动预期指数为 54.7%，高于上月 0.7 个百分点。其中，食品及酒饮料精制茶、造纸印刷及文教体美娱用品、汽车、铁路船舶航空航天设备、电气机械器材等行业生产经营活动预期指数均位于较高景气区间库存周期仍然较弱。原材料库存、产成品库存指数分别为 48.2%、47.4%，分别较上月变动 0.0、0.5 个百分点；采购活动加快，采购量指数升至 51.0%，高于上月 1.7 个百分点。10 月产成品存货同比 3.9%。4 成本压力、有效需求不足拖累企业盈利能力11 月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为 49.8% 和 47.7%，分别较上月下滑 3.6 和 2.2 个百分点。出厂价格和原材料价格指数差值 2.1%，成本压力明显，且需求不足拖累出厂价格，下游相关行业企业盈利依旧承压。具体来看，美元走强，大宗商品价格下跌。截至 11 月 30 日，南华工业品指数、 RJ/CRB 商品价格指数月均环比分别下降 1.3% 和 0.3%，较上月下降 7.0 和 3.0 个百分点。截至 11 月 29 日，焦煤、焦炭价格月均环比分别下降 8.1% 和 5.7%，较上月下降 17.1 和 14.9 个百分点；热轧板卷、螺纹钢月均环比下降 1.3% 和 7.0%，较上月下降 13.0 和 17.8 个百分点。特朗普交易、俄乌冲突升温、中东停火谈判等多重因素下，油价走低。截至 11 月 30 日，英国布伦特 Dtd 价格、OPEC 一揽子原油价格、美国西德克萨斯中级轻质原油 ( WTI ) 月均环比分别下降 1.6%、2.0% 和 2.8%，较上月下降 3.4、3.2 和 5.7 个百分点。地缘政治影响下，金价本月整体下跌。截至 11 月 30 日，金价月均环比下跌 1.2%，较上月降低 5.7 个百分点。有色金属价格下跌。截至 11 月 30 日，LME 铜、LME 铝价格月均环比分别下降 4.9% 和 0.6%，较上月下降 7.9 和 6.6 个百分点。5 小型企业产需恢复基础不牢11 月大、中、小型企业 PMI 分别为 50.9%、50.0% 和 49.1%，比上月变动 -0.6、0.6 和 1.6 个百分点。大型企业保持扩张态势，中型企业升至扩张区间，小型企业仍在荣枯线下，需警惕需求不足等问题，稳固中小型企业复苏态势。企业部门以价换量，但供需失衡、产能利用率低，出厂价格低迷、企业利润偏低，抑制投融资意愿。2021 年以来，产能利用率趋势向下，2024 年 Q3 为 75.1%；前三季度利润率为 5.3%，为近 5 年最低值，企业利润承压，影响投资动能。6 建筑业活动放缓，订单回落11 月非制造业商务活动指数为 50.0%，较上月回落 0.2 个百分点。非制造业新订单指数为 45.9%，较上月回落 1.3 个百分点；业务活动预期指数为 57.0%，景气水平相对较高。建筑业商务活动指数为 49.7%，较上月回落 0.7 个百分点，主因天气转冷，进入施工淡季。从市场预期看，业务预期指数回升 0.4 个百分点至 55.6%；从市场需求和劳动力需求看，建筑业新订单指数和从业人员指数分别为 43.5% 和 40.7%，较上月变动 0.0 和 -2.0 个百分点。从价格看，建筑业投入品价格指数、销售价格指数分别为 48.0% 和 48.6%，较上月下滑 7.2 和 3.5 个百分点。2024 年新增专项债全年 3.9 万亿额度，基本完成发行，预计 3-6 个月形成实物工作量。多省市重大项目建设加速，前三季度计划总投资亿元及以上项目投资同比增长 7.1%，拉动全部投资增长 3.9 个百分点。服务业商务活动指数为 50.1%，弱于季节性，国庆假期作用有所消退。分行业看，电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务、货币金融服务、资本市场服务、保险等行业位于高景气区间；与居民旅游出行相关的铁路运输、航空运输等行业商务活动指数回落。新订单、业务活动预期分别为 46.4%、57.3%，较上月变动 -1.4 和 1.1 个百分点。分行业看，航空运输、邮政、货币金融服务、保险等行业业务活动预期指数均位于 65.0% 以上高位景气区间。7、对第二轮经济刺激的思考：关键在落地前期出台了第一轮经济刺激，规模很大，起到了一定积极效果。但是，近期在各地调研反映，很多政策虽然规模很大，但落地很难。比如，家电购置补贴，不少地方反映落地不及预期，现实是很多居民支出谨慎，能不换新的就不换了。为什么不直接发消费券，居民想买什么买什么？比如，3000 亿保障房再贷款，期限短，利率 1.75%，收储商品房用于保障房，现实是这么短的资金、这么高的利率，地方算不过来账，覆盖不了成本，没有积极性。既然是保障房再贷款，能不能期限十年以上，利率 1% 以下？毕竟这是民生工程，不是商业项目。比如，房企白名单贷款，政策金额很大，但现实是商业银行担心按照政策要求放出去的白名单贷款，如果形成不良贷款能不能免责？会不会追责？没有明确说法，银行没有积极性。这个问题已经存在两年了，雷声大，雨点小。比如，这次 10 万亿化债，规模很大，但是新增的 6 万亿，要分三年，每年仅新增 2 万亿化债资金，地方债务压力很大，收支紧张，还要指望他们未来增加支出拉动经济增长，为什么不一年内化完债，让地方腾出手来发展经济？比如，有地方反馈现在地方申请国家项目，需要地方配套资金，现实是不少地方都揭不开锅了，三保有压力，没有能力配套，所以有的国家项目地方没有能力和动力申请，能不能放松地方资金配套？比如，最高会议强调，" 要帮助企业渡过难关，进一步规范涉企执法、监管行为。" 司法部、国家发展改革委公布《民营经济促进法（草案征求意见稿）》，明确进一步规范异地执法、干预经济纠纷、异常罚没收入、拖欠账款等，改善营商环境。但现实是，部分地方罚没收入继续高增，远洋捕捞事件时有发生和媒体报道，企业家仍存不安全感。能不能公示哪些地方罚没收入异常？能不能约谈远洋捕捞事件多的地方？对用公权力掠夺私人财产的违规违法行为能不能让相关人付出代价？违规的罚没收入能不能退回企业？等等，诸如此类。这就是为什么第一轮经济刺激规模如此之大，但经济数据仅略有改善，房地产市场经纪人带看量开始出现环比下滑，股市前期大涨后近期震荡走弱，民营企业仍存观望情绪，这与第一轮经济刺激政策的巨大规模偏离。应该说前期出台的政策规模很大，堵点主要在于落地难，落地难主要是因为前置条件太多，应该尽快取消这些前置条件，让政策实实在在落地，民众可感可及，起到促进经济增长和拉动就业的作用。尤其考虑到明年初特朗普大幅加征关税的风险，应提前做好充足准备。中国经济潜力大，只要把发展放在首要任务，后续推动大规模政策落地落实，前景是光明的！