国精一二二产品无人区免费应用_金融视角_洪灏：政策真空期，市场波动会国精一二二产品无人区免费应用放大，大幅度降息能提振人民币汇率

洪灏：政策真空期，市场波动会国精一二二产品无人区免费应用放大，大幅度降息能提振人民币汇率

配置方向上，多数券商建议关注顺周期板块。此外，券商看好消费、地产、券商等板块。

洪灝系思睿集团合伙人、首席经济学家，中国首席经济学家论坛理事思睿集团首席经济学家洪灏，在10月25日一场访谈中，分享了自己对美国大选、港股市场和房地产政策方面的最新分析。投资报梳理了洪灏的观点，他认为，港股之所以在大涨后近期归于平淡，与当前特殊的时期有关，美国大选尚未尘埃落定，波动性加剧，我们的人大会议在11月初召开，在政策真空期，市场的波动性会放大。而前一个阶段许多投资者都赚到了钱，或选择休息，或选择观望。这是港股有所回落的一个原因。那么，现在还有什么是可以期待的呢？就是2万亿的特别国债，1万亿的国债去补充资本金，加起来就是3万亿。今年前八个月，财政大概是花了8万亿，今年的财政支出额度还有5万亿可以用。但是，今年年底之前用不用得完5万亿+3万亿这么大的一个规模？所以，最重要的看点，就是我们明年怎么办。很多事情都留待明年，而明年大概率会有新的政策跟进。就降息一事，洪灏认为，还有很大的空间，但是，挤牙膏式的降息不足以改变预期，而且可能会给汇率带来很大压力；而相反，大幅度的降息会扭转预期，带来经济的复苏，这会导致人民币汇率因经济走强而走强，而不是走弱。投资报（liulishidian）整理精选了洪灏分享的精华内容如下：年底的市场很多人选择暂时休息问：距离9月24日政策组合拳出台已经过去了一个月，市场曾经单日涨幅过千点，触及23200点，现在又回到了20500点附近。经历了这样的变化之后，当前的点位是不是已经到位了？后续情况是不是会稍微令人失望？洪灏：因为毕竟临近年底。在我们出政策的时候，市场确实涨了两三个星期，达到23000点。当指数到达23000左右时，所有的指数都到了一个关键的阻力位，无论是中概股的指数、恒指，还是恒生科技指数，都到了一个非常关键的位置。而且，那两个星期涨得很厉害。对于对冲基金也好，个人投资者也好，尤其是如果你买了一些中资科技股，实际上是赚了很多钱。到了今年四季度，美国大选还不太清楚谁会获胜，感觉是50对50，但你知道市场的波动性一定会增加。如果是这样的话，不如先休息一下，所以我觉得很多人的心理是这样的。市场也在期待新的政策，其实我们现在说的所有这些，除了央行是已经落实的之外，其他政策在今年内就算你想落实也是很难的。因此，对于今年的经济增长，刺激作用是有限的，很多事情都将留到明年去做。我相信，很多人在这一波吃到红利之后，可能会选择静观其变，等下一波。需要大幅度降息可以扭转预期，提振人民币汇率问：我们今天特别要关注的，是某些政策部分开始落地，比如说降低存贷利率是一个重点措施，其他政策利率在这段时间也都有下调，是不是真如当局所说，还有很多空间可以去做？洪灏：确实有很大空间，整个市场也知道，这方面有很大空间。如果我是央行，我会立刻降100个基点，因为现在没有通胀。之前有人担心，如果我们这样大幅降息，人民币会不会大幅贬值？如果大幅贬值，势必会造成影响使资本外流，但，这是对货币政策的误解。为什么我们现在像挤牙膏一样降息是没用的呢？因为其实已经降了很久了，不是现在才开始降的。降息的过程从去年开始，一直在降。但为什么对经济和房地产毫无成效？这就是我们现在陷入资产负债表衰退最重要的表征，降息降得再低也没有人借钱。因为大家担心工作、担心前景、担心各种问题，大家的动物精神和风险偏好很难恢复。所以挤牙膏式的降息，大家的预期实际上是不会改变的，大家也是不会去借钱的。如果我们的货币政策不能扭转预期，那这样的降息就会给汇率带来很大的压力，甚至加剧资本外流的压力。所以我们刚才讲，如果我们要扭转这个预期，那么一次就要降100个基点。这样的话，预期会扭转，经济可能会复苏，这也会导致人民币汇率反而因为大幅降息而走强，而不是走弱，因为经济周期开始回暖。当然我相信，因为历史上没有试过这样100个基点的大幅度降息，中国的文化传统上，我们比较喜欢渐进的方式，不太喜欢急转弯。因此，这可能是制约我们现在大幅降息的原因。更加重要的是，现在的房地产，如果我们看销售，去年9月份的时候，大概是5.2万亿、5.3万亿左右，这次降息和政策出台之后，我们看到一线城市的成交量的确有所反弹，甚至是大幅度的反弹，但是你把它全部加起来，加上季节性的“金九银十”因素，从去年底到现在可能就是7万亿。但是2021年的时候，最高的销售数据曾经达到18万亿，所以我们跌了一半以上。根据国际经验来说，我们看到，当楼市的成交量跌了60%以后，它慢慢就会开始见底；可能是一个“L”形底，我们也不知道，因为房价没有调整，我们现在说的是房子的销售情况。在这个背景下，我们去出台房地产政策，的确是好过于没有。还有一个我觉得很关键的点，就是中国2000亿的收储，用国家的钱去买房，做经济保障房，这是一个很关键的点。但是，2000亿，它对于我们假设一年7万亿的销售额来说，是没有什么用的。现在房地产的存货大概是3到4年，也就是说我们大概积压了20万亿的存货，那你2000亿想要怎样去发挥作用？我觉得这是很难的。GDP平减指数为负实际利率其实非常高问：如果要大幅降息，像你说的100个基点地去降，那会不会很快利率就降到了一个非常低的水平？洪灏：我们看到，虽然现在我们的利率在二点几，但因为我们的通胀是负的，如果你看GDP平减指数，其实我们连续三个季度以上，GDP平减指数为负了。其实它负了很久了，接近一年的时间。这也是我们历史上出现持续时间最长的GDP平减为负。这意味着，我们现在的经济情况通缩压力非常大。当通缩压力这么大的时候，计算中国的实际利率时，其实我们的实际利率反而是全世界最高之一。因此，完全有空间去进行快速的大幅减息。问：刚才你提到现在的房地产情况，尤其是金九银十期间，一线城市的房地产成交量明显有所改善。但政策措施出台后，L型的复苏究竟要维持多久，是不是要以年计才能看到改善？洪灏：至少要以年计——如果不是以十年来计的话。我认为重要的是，一个是现在最关键的，我们该如何降息。要么就像美国那样，暴力降息、强力干预，三年之内几千家银行倒闭，几百家房地产商倒闭，政府出手大力去买各种资产恢复经济；美国的标普指数自2009年从666点涨到现在的接近6000点，涨了近十倍，这可能是一种方式。另外一种就是温和的做法，比如日本的经验，全社会大家一起忍。但如果要这样做，前提是这个社会已经是一个高度发达的社会。比如在90年代，日本房地产崩溃后，当时日本的人均GDP是全世界最高的，比美国高出接近30%。而现在我们人均12000美元的收入，还没到中等收入国家的水平。想在这样的基础上让全民忍十年，我觉得很难。政策真空期波动会放大明年会有新的政策跟进问：11月人大常委会会议召开，对于财政政策的规模等等，到时候会不会有一些数字能够出来，现在来看，大家的预期是否过于乐观？洪灏：这次要等到11月，我认为可能是有一定原因的，因为我们可能有各类计划需要批。同时，美国大选在11月6号，选举结果也会影响到我们下一步的政策推出。需要注意的是，11月6日，我们也未必能获得一个结果，这是大概率的事。因此在这期间，这个所谓的政策真空期，市场的波动性会放大，这是大概率发生的事情。这是第一点，为什么市场会回落。还有第二点，现在我们还有什么是可以期待的呢？就是2万亿的特别国债，1万亿的国债去补充资本金，加起来就是3万亿。今年前八个月，财政大概是花了8万亿，所以今年的财政支出额度还有5万亿可以用。再加上这些，其实已经足够用了。我甚至认为，可能连这么多钱都用不完。我们相信有一部分资金在起作用，这也是我们第三季度看到GDP，零售、消费、投资超出市场预期的原因。所以我们有理由相信，有一部分钱已经是在使用中了。但是你说，今年年底之前用不用得完5万亿+3万亿这么大的一个规模？我认为是很难的。所以，最重要的看点，就是我们明年怎么办。明年的财政政策怎么去做？怎样应对地方政府的化债？怎样去进行房地产的收储？怎样化解房地产存货？还有怎么去帮助民生？比如去提高个税免征额、降低税率，还有对企业的政策等等，这些都会反映在明年的财政政策里面。我觉得，大概率明年会有新的政策跟进，但是，今年可以做的事情，尤其是只剩最后两个月，其实是非常有限的。美国大选市场已经在预判问：美国大选的结果，最后是特朗普上台还是哈里斯上台，对于我们的政策影响，差别会有多大？还有对于市场，对A股、港股的投资方向，是不是也会有很大的差别？洪灏：其实我觉得，最大的差别就是，特朗普是想通过减税去刺激经济；哈里斯是想通过退税，就是tax rebate，比如说你开工厂我给你多少钱。两者的财政政策，其实结果都是一样的，就是美国的财政赤字会更进一步，甚至会进一步扩大。我相信特朗普的经济政策更有意义，通过减税去刺激经济，这比通过补贴去刺激经济要好。所以，这自然就会造成不同。市场现在上涨的板块是什么？因为市场永远提前反应，市场上涨的板块就是传统工业板块、金融股、加密货币，还有为了对冲未来的不确定性，黄金白银都创了历史新高。所以，这个市场很明显，就是在预判特朗普赢的概率。但是，另外一边，哈里斯她的筹款能力非常强。美国人去投票的时候，其实它是反映了一种政治选择，边际的选举权实际上落在了7个关键的摇摆州里面。现在最大的悬念就是宾州，宾州里面哈里斯领先的程度是不足以保持胜利的。

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编辑:关玉和

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华鑫证券也认为，当前A股和2022年11月较为相似，有望迎来政策底、市场底和经济底同频共振。在稳地产和活跃资本市场政策催化下，A股风险偏好回升，叠加内外流动性助力，反弹窗口期开启，顺周期阶段性占优，静待“价值搭台、成长唱戏”。

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