欧亚尺码专线欧洲B1B1_经济要闻_钟正生：库存回落拐点临近——2024年1-7月工业企业利欧亚尺码专线欧洲B1B1润数据点评

钟正生：库存回落拐点临近——2024年1-7月工业企业利欧亚尺码专线欧洲B1B1润数据点评

7月中旬，在杭州创业发展促进会举行的2023年“猎鹰计划”(高管助理)实习计划启动仪式上，浙江大学学生创业发展中心副主任褚旭珉和导师代表杨攀为“领航员”们颁发证书。“领航员”均为往期通过“猎鹰计划”进入导师企业工作的学员，他们定期开展职业发展讲座，为新学员解疑答惑。

作者：钟正生、张璐、常艺馨（钟正生系中国首席经济学家论坛理事、平安证券首席经济学家）核心观点事项：2024年1-7月工业企业利润同比增3.6%，较上半年提升0.1个百分点。1. 工业企业利润增速回升，营收增速持平。7月我国工业企业利润单月同比增长4.1%，较6月加快0.5个百分点；工业企业营收单月同比增速持平于2.9%。拆分来看，1）量降：7月工业增加值同比增速为5.1%，较6月回落0.2个百分点。2）价稳：7月PPI同比增长-0.8%，持平于6月。3）利润率边际回升：7月工业企业营收利润率高于去年同期，是工业企业利润增速回升的主要拉动力量。不过，当前工业企业成本占比高于历史均值，利润率处于历史同期偏低位置。2. 从大类行业看，工业利润回升得益于消费制造行业盈利提速，原材料和采矿行业利润跌幅收窄，而装备制造和水电燃气行业利润增速放缓。2024年1-7月，制造业利润累计同比分别增长5.0%，持平于上月；水电燃气行业利润同比增长20.1%，较上月回落3个百分点；采矿业利润同比跌幅收窄1.3个百分点至-10.8%。制造业主要板块中：1）装备制造对工业盈利的拉动减弱，利润增速回落0.5个百分点至6.1%。汽车制造、金属制品、电气机械三个行业拖累较大，而铁路船舶航空航天运输设备、计算机通信电子、仪器仪表、专用设备、通用设备等行业利润增速提升。2）消费制造业对工业利润增速的拉动增强，利润同比增长10.2%，增速较上月提升0.2个百分点。结构上，家具制造、农副食品加工、造纸、印刷、纺织服装、酒饮料茶等行业利润增速较上月提升1个百分点以上。3）部分原材料行业利润增速回升，形成一定支撑。有色金属加工、化学原料制品及橡胶塑料制品行业利润增速回升。然而，受钢铁、煤炭及国际原油价格下跌的影响，黑色金属加工、石油煤炭加工两个行业亏损加剧。3. 工业企业库存回落拐点临近。7月工业企业产成品存货同比增长5.2%，较上月提升0.5个百分点。分行业看，本轮补库存以原材料行业表现最强。以2024年上半年的最新数据看，原材料行业库存增速达到4.6%，较2023年7月累计提升8.2个百分点；而装备制造和消费制造行业库存增速分别较2023年7月累计提升1.3和1个百分点，拉动相对有限。从领先库存周期变化的总量指标看，我们认为，下半年工业“补库存”持续性待考。一是，领先库存增速半年左右的工业增加值产出缺口自2024年2月起逐步回落，不利于2024年8月及此后工业库存的回补。二是，下半年PPI增速较难回归正增长，若工业品价格出现明显调整，还将拖累作为名义值的产成品库存。7月4日至8月23日，南华黑色指数累计下跌15.3%。价格下跌伴随着企业的减产去库存，截止8月23日，螺纹钢社会库存、独立焦化厂焦煤库存均降至历史同期低位。风险提示：稳增长政策落地效果不及预期，海外经济衰退程度超预期，经济转型中的结构变化使数据之间的领先滞后关系发生变化等。2024年8月27日，国家统计局公布1-7月规模以上工业企业经营数据。2024年1-7月规上工业企业实现利润总额40991.7亿元，同比增长3.6%，较上半年提升0.1个百分点。工业企业经济效益状况主要呈现以下特点：1、工业企业利润增速回升，营收增速持平。2024年7月，工业企业利润单月同比增长4.1%，较6月加快0.5个百分点；工业企业营收单月同比增速持平于2.9%。拆分量、价和利润率：1）量降：2024年7月工业增加值同比增速为5.1%，较6月回落0.2个百分点。2）价稳：PPI同比增长-0.8%，持平于6月。3）利润率边际回升：工业企业营收利润率高于去年同期，是工业利润增速回升的主要拉动力量。从绝对水平看，当前工业企业成本仍偏高，而利润率处于历史偏低位置。2024年前7个月，工业企业营收利润率为5.40%，较去年同期高0.01个百分点，却低于5.86%的历史同期均值（2012年以来）；工业企业每百元营业收入中的成本为85.33元，仍较去年同期高0.11元，处于2018年以来的历史同期最高点。2、从大类行业看，工业利润回升得益于消费制造行业盈利提速，原材料和采矿行业利润跌幅收窄，而装备制造和水电燃气行业的利润增速放缓。2024年1-7月，工业利润累计同比增长3.6%，较上半年微升0.1个百分点。其中，采矿业利润同比跌幅收窄1.3个百分点至-9.5%；作为工业盈利的主体部分的制造业利润累计同比增长5.0%，持平于上月；水电燃气行业盈利累计同比增长20.1%，增速较上月回落3个百分点。制造业主要板块中：1）装备制造利润增速放缓，对工业利润增速的拉动回落。2024年1-7月，装备制造业利润同比增长6.1%，较上月回落0.5个百分点。结构存在分化，汽车制造、金属制品、电气机械三个行业利润增速分别回落4.0、1.8和0.1个百分点，形成拖累；铁路船舶航空航天运输设备、计算机通信电子、仪器仪表、专用设备、通用设备等行业利润增速提升0.7到1.4个百分点不等，形成一定对冲。2）消费制造利润增速微升，对工业利润增速的拉动增强。2024年1-7月，消费制造行业利润同比增长10.2%，增速较上月提升0.2个百分点，得益于国内消费需求平稳恢复、工业品出口持续增长。结构上，家具制造、农副食品加工、造纸、印刷、纺织服装、酒饮料茶等行业利润增速较上月提升1个百分点以上，但化纤、医药、文娱用品、皮革制鞋、食品加工等行业利润增速回落。3）部分原材料行业利润增速回升，形成一定支撑。2024年1-7月，有色金属加工、橡胶塑料制品及化学原料制品行业利润增速回升，分别录得79.3%、11.3%、4.8%的同比增速。然而，受钢铁、煤炭及国际原油价格下跌的影响，黑色金属加工、石油煤炭加工行业亏损加剧，拖累边际加大。3、工业企业库存增速提升。2024年7月工业企业产成品存货同比增长5.2%，较上月提升0.5个百分点，达2023年5月以来最高点。分行业看，本轮补库存以原材料行业表现最强。截至2024年上半年（最新，7月暂未公布）的数据表明，原材料行业（2023年产成品库存占工业总体的26%）库存增速达到4.6%，较2023年7月累计提升8.2个百分点；装备制造（2023年产成品库存占工业总体的46%）和消费制造行业（2023年产成品库存占工业总体的24%）补库存较为波折，二者库存增速分别较2023年7月累计提升1.3和1个百分点，拉动相对有限。从领先库存周期变化的总量指标看，我们认为，下半年工业“补库存”持续性待考。一是，领先库存增速半年左右的工业增加值产出缺口自2024年2月起逐步回落，不利于2024年8月及此后工业库存的回补。二是，下半年PPI增速较难回归正增长（详见《2024年6月物价数据点评：年内PPI同比或难转正》），若工业品价格出现明显调整，还将拖累作为名义值的产成品库存。7月4日至8月23日，南华工业品指数累计下跌11.6%，而南华黑色指数累计下跌15.3%。价格下跌伴随着企业的减产去库存，截止8月23日，螺纹钢社会库存、独立焦化厂焦煤库存均降至历史同期低位。4、工业企业资产和负债增速回落。2024年7月末工业企业资产负债率57.6%，持平于6月。不同所有制企业资产负债率存在分化，7月份私营和外资工业企业资产负债率分别较6月回落0.3和0.2个百分点，而国有企业资产负债率提升0.1个百分点。2024年7月工业总资产增速和总负债增速分别为5.3%和5.1%，分别较上月回落0.4和0.3个百分点。自2023年12月起，工业企业总资产增速持续快于负债增速。工业企业应收账款高企。截至2024年7月，工业企业应收账款同比增长8.1%，较上月回落0.5个百分点。应收账款回收期持续拉长，2024年7月升至66.5天，系2015年有统计以来历史同期最高点，较2020年同期高10.5天。风险提示：稳增长政策落地效果不及预期，海外经济衰退程度超预期，经济转型中的结构变化使数据之间的领先滞后关系发生变化等。

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编辑:吕文达

TOP1热点：2月总票房破150亿

二战时期，广岛因为充斥兵工厂而被称为日本军国主义的“军都”。。

那么，“贬絜”究竟该作何解呢？它当本作“耿絜”。原因有四。第一，从文献史说，汤先生《楚辞类稿》已证班固该序今传版本中“冥婚”应是“帝阍”之讹，则知该序在流传中已非完璧；而“贬”繁体为“貶”，与“耿”形近，则“耿”讹为“貶”也就很有可能了。第二，从词汇史说，“贬絜”仅见于班序此条，甚至汉唐间楚辞学者也全无引及，而“耿絜”却一直被使用。其今存最早者，是张衡《东京赋》“招有道于仄陋，开敢谏之直言，聘丘园之耿絜，旅束帛之戋戋”。据《后汉书》本传，“永元中……衡乃拟班固《两都》，作《二京赋》，因以讽谏。精思傅会，十年乃成”，则此赋写成之下限在公元115年；而王逸《楚辞章句》谓“孝章即位……（班固、贾逵）各作《离骚经章句》”，汉章帝即位在公元75年，则两文相距最多40年，不算久远。况且，张衡多拟班赋，则两人用词属同一语言环境，也很正常，所以班固已用“耿絜”一词是可能的。第三，“耿絜”与“耿介”相通，陆机《谢平原内史表》云“世无先臣宣力之效，才非丘园耿介之秀”，其“丘园耿介”之语显然与张衡“聘丘园之耿絜”同；又《六臣注文选》张铣释陆机该句中“丘园耿介之秀”曰“耿絜，介独也；言才德清洁、独居丘园、不仕之人也”，他不写“耿介”，却说“耿絜”，则其所见版本可能即作“耿絜”，亦可证二者相通。退一步说，他用“介独”来释“耿絜”，实也反映了“耿介”“耿絜”基本同义。所以，从语言发展角度说，“耿絜”应正是从“耿介”演变来。而在《楚辞》中，“耿介”为常用语，《离骚》云“彼尧舜之耿介兮，既遵道而得路”，王逸注云“耿，光也。介，大也”，这是屈原所慕之品德；《九辩》云“独耿介而不随兮，窃慕先圣之遗教”，《七谏·自悲》云“恶耿介之直行兮，世混浊而不知”，二者皆“代屈原设言”，所以“耿介”即形容屈原；又王逸注《悲回风》“介眇志之所惑”云“言己能守耿介之眇节”，也是以此语状屈原。所以，在此楚辞学、语言学背景下，班固用“耿絜”来形容屈原，可谓理所当然。另外，由于絜、潔本古今字，魏晋后“耿絜”又多作“耿潔”，如《宋书·明帝本纪》有诏曰“若乃林泽贞栖，丘园耿潔……具即以闻，随就褒立”，《高僧传》云“（释僧柔）少而耿潔，便有出尘之操”，顾况《严公钓台作》云“严生何耿潔，托志肩夷巢”，语义仍是高尚品质。总之，这三个词在语言发展史上一脉相承，在演变或具体语境中，语义虽会略有差异，但基本不出耿直、光明、大、介独、清洁之域，所形容对象都是守节自高、不随于俗的人；因此，班固以“耿絜”来形容屈原，从语义和楚辞学角度看，也都渊源有自。第四，把“耿絜”放入班序，可发现它与“狂狷”“景行”义皆相近，全句解来文理顺畅，符合该序主旨及背后的思想史、楚辞学史。《孟子·尽心下》云：“孔子‘不得中道而与之，必也狂狷乎？狂者进取，狷者有所不为也’。孔子岂不欲中道哉？不可必得，故思其次也。”又云：“‘何以谓之狂也？’曰，‘其志嘐嘐然，曰古之人，古之人。夷考其行，而不掩焉者也。狂者又不可得，欲得不屑不絜之士而与之，是狷也，是又其次也。”志慕古人，执着进取，不屑不洁之士，这不正合班序对屈原的定位吗？而狂者“不屑不洁之士”，所追求的当然就是“洁”，这与“耿絜”中清洁之义便也对应了。又，赵岐注曰“狂者，进取大道而不得其正者也”，而“景行”本即“大路”之义，又喻大道或光明正大的行为，二者相应，也与“耿絜”之来源“耿介”的光明义相应了。不过，从儒家评人的至高标准看，“狂狷”虽为褒义，却尚是“其次”者；而在楚国当时环境下，行为“耿絜”“景行”，便难免遭妒，正如今人常将耿直当作缺乏情商一样，这两个词因此也成了“其次”者。把屈原定位为“其次”者，显然与班序中一面肯定其志行，又惜其不能学蘧瑗、宁武子明哲保身的主旨相契。这与《汉书·古今人表》把屈原列在九等中之第二等，仅在五帝、文、武、周公、孔子等圣人下，而与伯夷、叔齐、管仲、孟子、荀卿等同列，也相合。而从汉代楚辞学史看，贾谊、司马迁、扬雄、班彪等都曾疑屈原不应自沉，班固所论也与此脉络相契。总之，班固此序评屈，用的是儒家最高标准，虽责他未能自保其身，但整体上是褒扬的。

TOP2热点：多地推动好房子试点

为给推动落实生态修复责任提供有力的制度保障，呼伦贝尔中院先后出台《关于在破坏生态环境资源违法犯罪案件中开展生态修复补偿机制工作的实施意见》《关于建立、健全环境资源案件生态修复回访机制的实施意见》。在辉河国家级自然保护区和额尔古纳上护林林场建立生态司法修复基地，积极适用“补植复绿”“森林管护”“增殖放流”“认购碳汇”等责任承担方式，构建刑事制裁、民事赔偿与生态补偿有机衔接的生态修复责任机制，做到惩治犯罪、修复生态环境、赔偿经济损失“一判三赢”的法治效果。