古言高能LH英伟达的古言高能LH麻烦还在后头？_ZAKER新闻
英伟达的古言高能LH麻烦还在后头？_ZAKER新闻
前三季度，全国居民人均可支配收入29398元，同比名义增长6.3%；扣除价格因素实际增长5.9%，比上半年加快0.1个百分点。按常住地分，城镇居民人均可支配收入39428元，同比名义增长5.2%，实际增长4.7%；农村居民人均可支配收入15705元，同比名义增长7.6%，实际增长7.3%。从收入来源看，全国居民人均工资性收入、经营净收入、财产净收入、转移净收入分别名义增长6.8%、6.7%、3.7%、5.8%。全国居民人均可支配收入中位数24528元，同比名义增长5.4%。
文 | 锦缎"AI 第一股 " 英伟达作为美股的风向标，股价在最新业绩披露后大幅动荡。超微电脑作为英伟达供应商，亦是过去两年美股表现最为亮眼的 AI 龙头，股价一度暴涨超 13 倍。然而，今年短短半年时间内，股价已暴跌逾 60%。英伟达 VS 超微电脑股价走势图，来源：Wind目前，市场对于接下来的 AI 行情产生了较大分歧。一方认为 AI 持续上涨时间过长，估值泡沫较大，未来将迎来大幅修正。另一方则认为 AI 是长期趋势，不能以短期利益得失去衡量未来价值，继续坚定 AI" 永远涨 " 的信仰。那么，究竟怎么看？01、业绩高增阶段性见顶迹象8 月 29 日，英伟达交出了一份大涨、超预期财报，且还有 500 亿美元回购计划，但市场依旧充满忧虑。媒体报道下跌说法是下一季度指引未及华尔街最乐观预期。这或许是只见树木不见森林。拆开最新财报看，多项核心经营数据已指向业绩高增阶段性见顶迹象。第二财季，营收、净利润同比分别大增 122%、168%，但环比增速已经下探至 15%、11.5%，且已是连续第三个季度环比增速下滑了。第三季度营收指引为 325 亿美元，环比仅增长 8%。倘若英伟达接下来环比增速继续下滑，那么下一年这个时候，同比增长有可能降低至个位数。再看盈利能力。第二季度毛利率为 75.15%，净利率为 55.26%，系 2023 年高增以来首次下滑。再看三季度毛利率指引，为 74.4%。盈利水平连续 2 个季度下滑，引起市场警觉。在当前 AI 芯片供不应求大背景下，为什么毛利水平持续下移？是供需错配时期已过？还是竞争对手发力，迫使其降价呢？这难免引起市场的担忧与猜测。再看超微电脑，已经连续 2 个季度业绩不及市场预期，财报后的第一个交易日均大跌 20% 左右。看一个关键指标，最新毛利率为 11.23%，创下 2009 年上市以来最低。超微电脑毛利率走势图，来源：Wind在 AI 业务大幅增长以及 AI 赛道景气度如此之高的背景下，但盈利水平却创历史最低。从这个数据看出，超微电脑业绩高增更像是一次短期爆发，持续性可能会很弱。这也是股价早早于今年 3 月见顶暴跌的核心因素之一。从英伟达、超微电脑这两家典型的美国 AI 龙头来看，基本面表现在短期内可能无法驱动股价再度大幅上涨，反而有一定概率会证伪此前市场定价过于乐观，股价面临持续下修风险。02、高成长性逻辑脆弱的一面股票是长久期资产，不仅反应当前业绩基本面，更会对未来业绩成长性进行定价。回到英伟达，中长期成长性又如何？2023 年之前，英伟达业绩呈现较为明显的周期性，尤其是 2023 财年（2022/1/30 — 2023/1/29）净利润负增长 55%，彼时利润贡献主要来源于游戏、数据中心等。后来赶上 AI，英伟达数据中心业务爆发，已经占到 2024 财年总业务的 80%，而游戏、专业可视化、汽车等业务并没有什么起色。数据中心业务高增，主要源于微软、Meta 等为首的科技巨头疯狂采购 GPU 来建设算力集群这一基础设施。但该引擎业务增长面临不小风险。第一，量维度上，在场景有限的局面下，GPU 大规模持续高额采购可能并不现实。这类似建设 5G 基站一样，在初期阶段，需要投入大量资本采购相应零部件来进行建设。到中期阶段，需求放缓，采购金额放缓。到了后期，仅仅需要维护、更新即可，采购金额可降低至 0。算力基础设施初期阶段能持续多久，其实要取决于采购商能否进行商业化变现。如果下游变现顺畅，那么会驱动对上游加快采购，且金额会越来越大。如果后者迟迟找不到商业模式来兑现利润，那么对上游采购会以超预期的方式大幅放缓。目前，美国几大科技巨头没有找到 AI 变现路径，反而伤害了当期业绩表现，没有形成商业逻辑闭环。如果该状况持续一段时间的话，那么巨头们对 GPU 高额采购金额非但不能保持，反而有可能大幅锐减。第二，价维度上，几乎必然会进入降价周期中去。去年至今，英伟达 GPU 价格持续上涨。一方面，源于 AI 突然爆发，GPU 市场出现严重供需错配，但伴随着今年以来供应端宽松放量，供不应求局面将持续改善。另一方面，GPU 市场呈现一家独大的垄断格局。截止 2024 年二季度末，英伟达在全球 GPU 市场中占据约 80% 份额，在 AI 芯片市场的份额更是高达 90%。未来，英伟达数据中心业务将有两方面威胁。其一，源于 AMD、华为这类科技巨头竞争，尤其是华为昇腾 910BAI 进展比较迅猛。其二，美国头部科技巨头有意通过自研降低对英伟达的高度依赖。2024 年以来，微软正在开发一款类似英伟达网卡 ConnectX-7 的替代品，旨在提升其 MaiaAI 服务器芯片的性能，并摆脱对英伟达的依赖。Meta 宣布第二代自研 AI 芯片 Artemis 将在 2024 年正式投产，并应用于数据中心推理任务。谷歌则推出最新 TPU 芯片，与英伟达传统架构技术路线不同。十年磨一剑的产品，最终获得苹果青睐，后者放弃英伟达的 GPU 转向 TPU 来训练 AI 大模型。不管是英伟达 GPU、芯片供需将趋于改善，还是因市场竞争烈度较大守不住如此之高的市场份额，都几乎必然对应着中枢价格的下探。最新季度以及下一个季度，英伟达毛利率持续下滑，有一定可能是因为价格体系有所松动了。综上看，英伟达业绩高成长性的逻辑比较脆弱，核心引擎业务未来大概率将面临 " 量升价跌 "，乃至 " 量价齐跌 " 尴尬境地。03、日元套利交易反转英伟达此前股价大幅暴涨，除基本面突发暴增外，还有宽松资金层面的大力支撑。2021 年初至今年 7 月，美元兑日元汇率从 100 大幅贬值至 162，累计跌幅超过 60%。期间，这驱动了全球投资者疯狂进行日元套利交易。全球投资者借贷零利率日元，资产端主要去向有两个。一个是投资日本本土商社类龙头。巴菲特就曾在日本发行日元债券，完全对冲日元汇率风险，并投资日本五大商社。除此之外，日本科技股，尤其是人工智能相关龙头获得青睐，比如东京电子。日元套利交易资产端，来源：东北证券除了日本本土外，日元套利资金更多是去了美国，集中抱团以英伟达、SMCI 为首的 AI 科技龙头。因为这类龙头符合高收益、低波动、高杠杆特性。从更大范围看，套息货币为美股背后提供了大量资金与杠杆，以致于今年涨幅远超过企业税后利润增长。7 月 11 日，美元兑日元汇率反转，走向大幅升值周期，到目前为止累计升值 12%，且还有进一步上升空间。一方面，美联储 9 月降息已经板上钉钉，正式进入降息大周期。而日本因高通胀已经进入加息周期，年内仍有可能再次加息。另一方面，此前日元贬值幅度过大，本身也有升值修复的动力。这也意味着此前日元套利交易已经完成反转。因此，支撑美国 AI 龙头暴涨的重要驱动力也面临反转风险。这也是英伟达为首的科技巨头于 7 月 11 日开启暴跌的重要因素之一。8 月 5 日，日元大幅升值，日经 225 暴跌 12%，重要因素之一是全球套利交易资金疯狂解杠杆，买回日元。这也引发了美股恐慌，英伟达在当日美股市场中一度暴跌 14%。这一天表现也印证了日元套利交易在美股市场扮演的重要角色。除基本面、资金面外，美国 AI 龙头还要面临美国经济潜在衰退的宏观风险。这可以从劳工部披露的就业数据窥探一二。今年 8 月，美国非农就业数据低于市场预期，且 6-7 月前值惨遭大幅下修。今年 4-8 月，美国平均每月新增非农仅 13.5 万人，低于 2019 年均值的 16.6 万人。此外，美国 8 月 U3 失业率回落至 4.2%，但 U6 失业率继续上升至 7.9%，刷新近三年新高。官方 " 萨姆指数 " 由 0.53 进一步上升至 0.57，反映就业市场边际压力趋于上升。目前看，美国经济正在放缓是确定的，但接下来是否发生衰退，市场分歧较大，需要持续跟踪。接下来一种可能的演化路径是，以 AI 为首的科技股与美国经济同频共振，发生螺旋式下行。要知道，过去一年多，AI 横空出世，让市场乐观预期 AI 会改善生产效率，支撑经济新一轮景气扩张，叠加对降息周期进行了充分定价，支持美股逆势爆发，也导致了美国经济逆势扩张（资产价格对于美国居民、企业经济行为影响很大，对经济强弱指示性效应较好）。总之，我们从来没有见过一场产业革命只有一家公司独舞的景象，特别是作为最基础层，却享尽其中的 " 暴利 " ——这并不符合规律：基础设施价格畸高，一定难以带来商业应用的繁荣。唯有一鲸落，才能万物生。故而它的麻烦，不仅来自商业领域本身，在有形之手层面，齿轮可能已在视野之外悄然转动。故而，我们认为，从中期维度看，在多重因素共振之下，英伟达的麻烦还在后头。koa12jJid0DL9adK+CJ1DK2K393LKASDad
编辑:王德茂
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前三季度，全国城镇调查失业率平均值为5.3%。9月份，全国城镇调查失业率为5.0%，比上月下降0.2个百分点，连续2个月下降。本地户籍劳动力调查失业率为5.1%；外来户籍劳动力调查失业率为4.9%，其中外来农业户籍劳动力调查失业率为4.7%。31个大城市城镇调查失业率为5.2%，比上月下降0.1个百分点。全国企业就业人员周平均工作时间为48.8小时。三季度末，外出务工农村劳动力总量18774万人，同比增长2.8%。。
当时国美零售控股执行副总裁兼国美在线CEO向海龙介绍，“真快乐”定位为娱乐化电商门户，娱乐化是国美零售新的机制，新的玩法和新的风格。
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今年2月24日，全国纪检监察干部队伍教育整顿动员部署会议在北京召开。中央纪委书记李希出席会议并讲话强调，以最鲜明的态度、最有力的措施、最果断的行动坚决查处“两面人”、坚决防治“灯下黑”。紧盯检视整治这个要害，清仓起底全面处置线索，刀刃向己主动说清问题，严肃认真坚决清理门户。
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目前，央行已精准处置了多起中小银行风险，政策经验丰富，而对于中小银行风险首先应侧重于预防，尚有可优化空间。其核心原则是“扶优限劣”，提高优质中小银行的造血能力、抗风险能力等。除了保持银行业整体具有合理的利润空间和净息差水平外，具体应包括以下几方面：
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总的来看，前三季度国民经济持续恢复向好，高质量发展扎实推进，为实现全年发展目标打下了坚实基础。但也要看到，外部环境更趋复杂严峻，国内需求仍显不足，经济回升向好基础仍需巩固。下阶段，要坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，围绕高质量发展这个首要任务和构建新发展格局这个战略任务，着力扩大国内有效需求，着力激发经营主体活力，抓好已出台政策落实显效，不断推动经济运行持续好转、内生动力持续增强、社会预期持续改善、风险隐患持续化解，努力实现全年经济社会发展目标。
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中粮集团官网信息显示，其是一家与新中国同龄的中央直属大型国有企业，以农粮为核心主业，聚焦粮、油、糖、棉、肉、乳等品类，同时涉及食品、金融、地产领域，也是中国农粮行业领军者。
再者，加强公司治理，优化中小银行股权结构。探索推行“中小银行股东加重责任”。股东加重责任是指，突破股东在股本限额内承担有限责任的原则，要求银行主要股东承担超过股本限额的非有限责任。
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“国美客户端出现弹窗辱骂黄光裕”上热搜，近日国美成了社交网络上的“显眼包”，毕竟，鲜见哪家企业把“老板”挂在APP上辱骂。黄光裕作为国美创始人，曾经的中国首富，如今却被骂，发生了什么？
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他叫加夫列尔·博里奇，是智利总统，此次来华是受国家主席习近平邀请出席第三届“一带一路”国际合作高峰论坛并对中国进行国事访问。
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同样值得关注的是，部分地方政府在扭曲政绩观的引导下，不当干涉当地银行业务，抬高隐性负债。长期与房地产和地方融资平台高度绑定的中小银行承担了较多隐性债务，无法有效地实现模式转变、职能转换，并不断积蓄风险。
通报显示，全国纪检监察系统共接收涉及纪检监察干部问题线索或反映2.02万余件次，立案纪检监察干部2482人，处分1647人，移送司法机关73人。和去年同期相比，各项数据均显著增长。