超帥體育生學長打飛機GVOpenAI 担心不担心触发回购？超帥體育生學長打飛機GV_ZAKER新闻
OpenAI 担心不担心触发回购？超帥體育生學長打飛機GV_ZAKER新闻
汽车研究机构Edmunds.com的数据显示，截至上月，一辆电动汽车的平均价格达60984美元，远高于整个汽车市场46634美元的售价。
" 回购协议 " 最近搅动着中国创投圈每个人的神经。从罗永浩与郑刚戏剧化的闹剧，到各种数据里体现出来的席卷而来的回购潮，再到启明创投创始主管合伙人邝子平为代表的、认为回购条款已被滥用的从业者们的发声，关于 " 踩踏式 " 回购的讨论蔓延开来。根据礼丰律师事务所最新发布的《VC/PE 基金回购及退出分析报告》，一级市场约有 13 万个项目陆续面临退出压力，" 上万名企业家可能面临数亿元的回购风险 "。而在邝子平影响较广的文章中，他提到了回购条款的起源，它是一个 " 舶来品 "：" 美元基金早期在中国的投资多以投资开曼主体架构为主，一般会出现 " 赎回 " 或 " 回购 "（redemption）条款，偶尔会出现业绩对赌（performance ratchet）条款。"但这些舶来品 " 在过去的 10 多年里被一些同行滥用了 "。关于当下回购潮的讨论背后，是对整个科创投资繁荣度能否持续的担忧，而与此同时的一个刺眼对比是：硅谷以 AI 公司为代表的初创企业们，继续着大额的融资。OpenAI 是最明显的代表，最新的传闻是，它正在试图再融数十亿美元。除了此前的投资方 Thrive Capital 计划出资 10 亿美元，苹果和英伟达也将加入投资人行列。作为起源地的硅谷，今天这里的回购是个什么状况。Sam Altman 拿了这么多各路神仙的钱后，会不会也为了 " 回购 " 而睡不着觉？我们和当地一线的投资人们聊了聊。由精密机制保障的 " 愿赌服输 "对赌和回购条款，最早源自美元资本市场在全球商业实践中的风控需求，旨在帮助投资者在高风险环境中锁定退出渠道。20 世纪中期开始，这些条款在华尔街逐渐普及并实现标准化，随后推广至全球金融市场，成为现代投资行业的惯例。具体来说，回购条款（redemption）规定在某些特定条件下，企业需要按照约定价格赎回投资者持有的股份。这些条件可能包括企业未能在承诺时间内上市、创始人出现重大违规行为、或公司被整体收购等情况。比如你是一名雄心勃勃的创始人，获得了某机构的 1000 万元投资。双方签合同时约定：若公司五年内未能成功上市，投资人有权要求你以 1.5 倍的投资金额回购股份。结果五年后，由于各种原因公司果然没有 IPO，那么根据协议，你就必须拿出 1500 万元，买回投资人手上的股份。业绩对赌（performance ratchet）的概念也类似。你和投资人用一个未来业绩目标或里程碑事件打赌，例如五年内营收达到 1 个亿。届时做到了各自安好，没做到就要以约定好的个人股权或现金支付来补偿对方。本质上相当于给投资者上了一个保险，在被投企业未能按预期增长时多出一条退路。一位在某美国头部 VC 机构深耕多年的投资人告诉我们，回购条款虽然属于行业规定，会写进协议，但在硅谷几乎不触发，就算触发了投资人也不会告。既是自己看好的公司，就主打一个愿赌服输。" 硅谷这个地方，不论从文化、气氛、心态上来说都非常鼓励创业。比如斯坦福系的 VC 看到校友创业会去 support。而且许多投资人在成为投资人以前，都曾经当过创业者，所以更想去扶持和回馈。比如 a16z 创始人 Marc Andreessen 的第一个成就其实是创办 Netscape。" 他说。" 还有 YouTube 的联合创始人 Steve Chen，大四没毕业就加入 PayPal，干了五年软件工程师。后来他做 YouTube 时版权需要大量烧钱，急需融资。是 PayPal 曾经的 CFO、PayPal Mafia 之一、去了 Sequoia 做合伙人的 Roelof Botha 投了他。多少成功巨头都是从车库走出来的，困难时期如果没钱救，早就不知道死过多少回了。" ——这些投资人都是以前自己苦过，淋过雨后，也想帮别人撑伞。除了硅谷的 " 祖传 " 创业文化不支持外，客观来说，这里的回购条款相较国内也宽松很多。由于美元基金早期投资的科技公司以开曼主体架构为主。根据开曼法律，回购需要确保不影响被投企业正常运营才能施行，且责任主体是公司而非创始人个人。然而，当这种结构被人民币基金本地化后，却逐渐出现两个变化：首先是忽略了 " 不伤害公司正常经营 " 的前提，回购条款的执行不再考虑对公司运营的影响。其次增加了 " 个人无限连带 " 责任，使得回购义务方从公司转移到了创始人个人身上。而且是 " 无限连带 "，不管你账上有多少钱，承诺的必须全数奉还。这两方面加在一起，刺穿了原本回购条款中为公司和创始人精心铺设的保护层。所以才会有创业者感叹：" 以前签署的回购条款更像是君子协定，基本不触发，现在签署回购条款都是悬在头顶的达摩克利斯之剑，投资人跟你动真格的。"华映资本海外合伙人邱谆解释说，除了极其宽松的回购条款，硅谷还有一整套体系来为创业者提供支持和安全感。第一是不执行竞业协议，这是典型的加州产物。（比如很多技术骨干从 DeepMind 离职做大模型创业都没被追究，但在其他州就就有可能被告。）第二点是极大简化的投资协议 ( Term Sheet ) 。目的是通过简洁清晰的条款框架，避免了最后签署的投资协议 ( SPA ) 里过于复杂的法律细节，从而加速投资决策和执行。真格基金曾推出过非常受欢迎的「一页纸」投资意向书，实际上正是从硅谷的 Term Sheet 演变而来 , 硅谷的 Term Sheet 从开始就是 1-2 页纸。第三是早期项目完全采用 YC 提出的标准可转债 SAFE 协议，允许创业公司在不立即确定公司估值的情况下获得资金，投资者在后续轮可以将其转为股权。第四是改变华尔街的风控机制（Risk Management），转而拥抱风险 ( Venture ) 。这也是硅谷与华尔街两套投资体系的根本不同：华尔街风控机制更为保守，依靠构建模型、财务预测、严格条款来规避风险，确保投资安全和稳定回报，尤其是在私募股权（PE）领域。而硅谷作为科技中心，强调的是风投（Venture Capital）。硅谷的 VC 普遍认为，一旦初创企业的增长能被建模计算就失去了创新价值。他们愿意承担更高的风险，去支持那些可能变革行业、带来巨大回报的创新企业，尤其是早期科技公司。硅谷的理念是，虽然大多数项目可能失败，但一旦某个项目成功，其回报将远远弥补所有风险。因此硅谷更愿意去 " 赌 " 未来的科技颠覆性，以更高的风险容忍度体现对科技创新的长期信任。" 但这种机制并不是谁凭空发明的，也不是真的一个天使从天上降临了。" 邱谆说，"VC 也是要财务回报的。从传统金融模式的角度看，VC 可能显得有些‘另类’，但它的真正根源可以追溯到硅谷计算机产业的发展。计算机产业的指数级高增长和再投资特性推动了 VC 的兴起和价值体现。"如此看来在某种程度上，国内近些年的投资风格与华尔街打法更为接近，或者说内部消化掉了硅谷承担的高风险角色。投资人更关注风险控制和退出机制，优先考虑回报保障，追求稳健获利，而非险中求胜。甚至被创业者用来 " 反制 " 投资人但再怎么说，对赌回购这类条款，在大家普遍共识里也是用来保障投资人的。可在硅谷，它也能成为创业公司反制投资人的工具。上月，一家叫 Bolt 的硅谷独角兽就上演了这样一出戏：公司计划以 140 亿美元估值完成新一轮 4.5 亿美元融资。CEO 宣布，如果现有投资人不接受较上一轮估值上涨 30% 的价格继续跟投，Bolt 就将启动 "Pay to play" 条款，以每股 1 美分的超低价格回购他们手中的股权。Pay to play 是美国资本市场的一个特殊制度，要求现有投资者在后续融资轮中继续出钱以维持股权份额，否则将失去反稀释权、未来融资参与权、董事会席位和优先股地位。Bolt 的通告让几乎所有老投资人陷入苦恼：一方面他们不想以 140 亿美元高价继续投资 Bolt，另一方面又清楚知道如若不从则意味着什么。——向来保护投资人的股权回购，在 Pay to play 的掩护下，成为创业者们捏在手里的筹码。根据美国知名律所 Cooley 统计的数据，自 2021 年 Q2 季度以来，包含 "Pay to play" 条款的投资协议比例逐年上升，发展到 2024 年 Q1 季度达到了 8%，" 这个过去少见的条款正在越来越普及 "。乍一看，Pay to play 似乎是反常识的。老投资人为公司提供了早期资金，为何如此恩断义绝要被 " 洗出去 "？但当回到硅谷追逐风险的核心，一切又会变得合情合理起来。因为 Pay to play 并非单纯将某些投资者清理出局，而是给他们一个选择：继续投入并支持公司，或者放弃后续参与。如果投资者不愿继续和创业公司统一战线、共同承担风险，那就必须接受股份稀释的损失。反过来从一些投资人角度来说，本身也已经不再看好公司前景，财务层面已经默认这笔投资失败。股份被回购还能收回部分资金，也不失为一种止损。所以说，不同土壤会催生出不同工具，来适配不同的规则，让一切有机运转。泡沫担忧之下，出现一些裂隙可硅谷就这么自信、自恰、甚至有点儿乌托邦色彩吗？还是有人已经开始嗅出光鲜亮丽表面下的隐忧？在 OpenAI 以 1000 亿美元估值吸引新一轮融资的背后，硅谷也正悄然发生变化。一直以来， OpenAI 等新兴明星公司，估值和融资都不是基于传统的盈利能力或财务表现，而是基于对未来 AI 进展、尤其是通用人工智能的期望。OpenAI 采用了一个将非营利机构和营利子公司相结合的独特结构，吸引外部资本支持高成本的 AI 研发，同时限制投资者的回报，直至实现 AGI 的里程碑。然而，这次 OpenAI 的动作却暴露出一些不安信号。《The Information》近期在《Why OpenAI Needs an IPO》一文中指出，尽管 OpenAI 估值和营收亮眼，但盈利情况并不乐观，预计今年将亏损数十亿美元。云服务、GPU、模型训练和员工成本极其高昂，而公司短期内难以产生大量收入，上市或成为他们迫在眉睫的选择。另外，Thrive Capital 刚在 860 亿美元估值下领投了一轮员工股份回购后，又领投了新一轮融资。通常情况下，高增长科技公司会吸引多方投资者参与，而同一投资者连续领投可能意味着其他投资者对当前估值持谨慎态度。内部融资常常被视为警示，表明公司可能难以吸引新的投资者。尽管 OpenAI 技术领先，但其商业模式和盈利能力的长期可行性仍不明确，市场也因此开始重新评估这种高估值、高风险的投资模式。最近硅谷连续上演的 " 反向收购 " 也是这种困境之下的产物。多家风光无限的 AI 独角兽公司纷纷被大公司反向收购。Character.AI、Inflection、Adept 和 Covariant 近期都通过技术许可和人才 " 招安 " 的方式被收编。这些公司尽管估值高、有技术、有产品，但在长期无法找到稳定盈利途径的情况下，投资者显然已等不及了。硅谷也在意识到泡沫的问题，不过看起来他们认为，如果音乐一定要停下来，那让它停的体面一点可能也很重要。koa12jJid0DL9adK+CJ1DK2K393LKASDad
编辑:汤绍箕
TOP1热点：坠冰事件频发 掉入冰窟如何自救
针对盘锦地区绕阳河部分地段发生溃口险情，8月3日10时，辽宁省气象局进入防汛抗洪气象服务特别工作状态，加强与中央气象台、盘锦市局的会商，根据不同的险情地点每4小时滚动制作并发布气象服务专报及流域面雨量预报，同时根据临近雨情和预警情况随时提供气象服务信息。。
TOP2热点：春运以来跨区域流动量预计超30亿人
另据气象专家提醒，东北地区降雨持续时间长，落区重叠度高，致灾风险加大，需加强山洪地质灾害，中小河流洪水和城乡积涝防御工作并防范强对流天气带来的不利影响。
戴加辉则认为，由于上游资源扩展速度快于动力电池及车企扩产速度，未来一段时间内，新能源车企的供应链仍承压。不过，近期大众、日产、现代等车企纷纷扩大建厂规模，这或在一定程度上缓和美国汽车行业的产能瓶颈。
TOP3热点：胡军 2025处处皆为惊喜麻花传MD0174苏蜜清歌
要说钱都被动力电池企业赚走了，宁德时代可不同意。“我们公司今年虽然还没亏本，但基本上在稍有盈利的边缘挣扎，非常痛苦，利润往哪儿走，大家可以想象。”面对曾庆洪的质疑，宁德时代首席科学家吴凯作出回应。
格林美股份有限公司副总经理张宇平表示，如果按照现在的产业发展下去，锂镍钴只能支持几十年。通过回收，到2025年锂镍钴能够达到当年需求的三分之一。“我们为什么做动力电池回收利用，就是做千万吨级的矿山”。
TOP4热点：过年就可以无糖饮料敞开喝吗超帥體育生學長打飛機GV
天风证券预计2030年我国动力电池总退役量有望达到380.3GWh，2021-2030年十年CAGR高达48.9%，未来有望呈现指数式增长。
TOP5热点：那些你不知道的北京地儿JUL532外勤突然下大雨
去年以来，锂、钴、镍等电池原材料价格暴涨。上海钢联数据显示，今年4月电池级碳酸锂价格一度突破50万元/吨，2021年初碳酸锂价格仅5万元/吨。
TOP6热点：戍边民警一口吃到家乡味尿孔➕灌➕电击➕调教
8月6日凌晨，三亚发布最新消息，当前三亚市疫情防控形势十分严峻。自6日凌晨6时起，全市实行临时性全域静态管理，除保障社会基本运行服务、疫情防控和紧急特殊情况外，全市范围限制人员流动，暂停城市公共交通。
TOP7热点：曝阿拉巴恢复情况超出预期女生和男生一起相差差差差差
在“酒精饮料和毒品的共同影响下”伤到他人，在警察索要证件时递上显示自己金主身份的会员卡，几小时后即被快速保释；候审期间和自己的议长太太去意大利悠闲度假，受审前一周还在股市大搞内幕交易；受审日也不现身，而是通过律师主张法庭将其无罪释放。佩洛西丈夫这一系列嚣张操作彻底激怒了美国民众。当地警方几天内接到了1500通愤怒的投诉电话。美国网友也是群情激奋，纷纷呼唤正义，表示法律面前人人平等，保罗·佩洛西必须进监狱。
8月6日凌晨，三亚发布最新消息，当前三亚市疫情防控形势十分严峻。自6日凌晨6时起，全市实行临时性全域静态管理，除保障社会基本运行服务、疫情防控和紧急特殊情况外，全市范围限制人员流动，暂停城市公共交通。
TOP8热点：医生救人被要求出示证件 航司回应四川少妇BBw搡BBBB槡BBBB
【在台湾省，“中华路”遍及8市11县】#取消安排中美两军战区领导通话# #东部战区出动海陆空英雄部队# 8月5日，有不少网友发现，在地图软件上搜索“台湾省”，能看到完整显示的台湾地区地图，甚至精确到了街道红绿灯。不少台湾省的街道以大陆城市命名，“中华路”更是遍及台湾省8市。澎湃新闻记者搜索发现，山西刀削面、云南过桥米线、沙县小吃、山东水饺馆……这些大陆美食均可在台湾省地图上找到。由于网友热情高，还一度导致搜索卡顿。澎湃新闻还注意到，台湾省6个“直辖市”，即台北市、新北市、桃园市、台中市、台南市、高雄市，以及基隆市、新竹市均有“中华路”。其中，新北市、桃园市、高雄市等有多条“中华路”。
不仅如此，疫情还外溢至宁夏回族自治区中卫市。中卫市沙坡头区8月4日发布通告，沙坡头区主城区自2022年8月4日12时起实行临时静默管控，解除时间另行通知。
TOP9热点：唐香玉说山东人全员e人14may18_XXXXXL56endian百科
对于此次解放军在台岛周边的军事演习，一些日本舆论声称解放军的军演可能还瞄准另外一个目标——日本，这些多少都让人感觉有点“此地无银三百两”的味道。如果日本真的坚持一中原则，解放军震慑美台勾连的举措，为什么在地区国家中独独让日本感觉“安全受到冲击”？倘若打着“台湾有事就是日本有事”的旗号干扰中国统一大业，那这种“不安全感”纯粹是自找的，而干涉中国内政也必然是要付出代价的！
TOP10热点：#过年的100种特别方式#激烈摇床打扑克不盖被子
8月6日凌晨，三亚发布最新消息，当前三亚市疫情防控形势十分严峻。自6日凌晨6时起，全市实行临时性全域静态管理，除保障社会基本运行服务、疫情防控和紧急特殊情况外，全市范围限制人员流动，暂停城市公共交通。