科学新知-"一面膜上边一面膜下边视频"-新春看一面膜上边一面膜下边视频消费之传媒：流量潮头火力全开，春节档“炸场”闹新春

新春看一面膜上边一面膜下边视频消费之传媒：流量潮头火力全开，春节档“炸场”闹新春

塔吉克斯坦南部山区蜂农阿米诺夫也通过塔吉克斯坦国家储蓄银行获得1500美元转贷款，用于扩大蜂场经营。在塔吉克斯坦，像阿米诺夫这样获得中国国家开发银行转贷款的农户超过4200户。

游戏、出版、广告、影视，各显神通。作者 | 贝壳XY编辑 | 小白春节将至，风云君先给大家拜个早年，祝大家蛇年大吉，我们新春看消费系列也迎来收官之作——传媒。截至2024年末，申万传媒指数较年初上涨2.78%，区间最大涨幅64.25%。乍一看似乎不错，但在去年强力政策催化和宏观经济调整下，这样的涨幅显然是不够看的，不仅跑输沪深300、上证指数，而且在31个行业大类中也位列中下游。（数据来源：Wind、HTI）拆分全年走势，传媒板块走得极具弹性，跌得狠也涨得猛。拿2-3月来说，受Sora、Kimi等人工智能大模型问世以及市场整体反弹的影响，传媒板块短期表现相当强劲，期间最大涨幅近50%，远远强于大盘变动。但到了3-9月下旬，失去利好新闻的催化，传媒板块又进入持续调整状态，将之前涨幅又跌得一干二净。9月下旬起，在政策助力下，传媒板块跟随大盘大涨。11月，又受到海外AI应用陆续爆发的影响，国内AI营销、AI玩具等赛道一时成为市场焦点，带动传媒板块进一步上涨。年尾又随着热度消退而跌回起点，仅比年初高出2.78%。聚焦传媒板块前十大公司，包括分众传媒（002027.SZ）、芒果超媒（300413.SZ）、昆仑万维（300418.SZ）、三七互娱（002555.SZ）、凤凰传媒（601928.SH）、恺英网络（002517.SZ）、光线传媒（300251.SZ）、中南传媒（601098.SH）、万达电影（002739.SZ）、东方明珠（600637.SH），表现多数优于板块整体。注：剔除被实施风险警示股票ST华通（002602.SZ）。（来源：Choice终端，制表：市值风云APP）今天我们就来一一看下。分众传媒：回暖承压传媒领域的龙头老大，无疑是分众传媒，业内唯一一家市值站上千亿的公司，2024年末达到1,015.29亿元，相较上年末提高11.23%。吾股排名第60，位居全市场前列。（来源：市值风云APP）分众传媒的主营业务是生活圈媒体的开发和运营，产品包括楼宇媒体和影院银幕广告媒体，将广告渗透进消费者高频词出现的工作、生活、娱乐等多种场景中。我们作为普通老百姓，最熟悉的大概就是电梯里用电视或者海报来投放的广告。（来源：市值风云APP）这些年里，分众传媒大举扩张媒体点位。截至2024年3月末，其拥有电梯电视媒体设备约111.6万台，相较2022年末增加28.6%；拥有电梯电视媒体设备约196.2万台，相较2022年末增加7.7%，整体覆盖国内超280个城市。（来源：分众传媒2023年报）从广告市场的投放需求来说，其变动反映地是上游广告品牌主对于宏观经济和下游消费需求的预期。根据CTR数据显示，2024年1-9月广告市场同比上涨2.3%，虽然实现了同比增长，但增幅相比2024年的前几个月以及2023年同期，均有不同程度的下滑，达到了年内的最低点，与GDP的变化趋势基本一致。市场需求变化进一步反映在分众传媒的业绩上。自2023年疫情影响逐步消退后，其营收与利润重回正增长状态，但2024年的增速相较上一年已明显放缓，意味着大众对政策刺激下消费大环境的回暖仍有预期，但期待值放低了不少。（来源：市值风云APP）截至2024年9月末，分众传媒手握合同负债5.1亿，创下2020年疫情以来的最低水平。同期，公司账面上的应收账款达到25.72亿，占当年营收的27.77%，无论是绝对值还是相对值，都达到近几年的高位水平。从以上两个指标的小幅边界恶化下，不难看出宏观经济环境以及广告投放需求仍面临不小的回升压力。芒果超媒：变现僵局位居传媒板块第二名的是芒果超媒，2024年末市值达到503亿，相较上年末高出6.71%，最新吾股排名182名，同样位列A股上游水平。（来源：市值风云APP）提起这个名字就不难发现，公司与视频平台芒果TV离不开关系，2024年上半年芒果TV实现收入49.57亿元，继续保持七成以上的总营收占比。作为我国最大的综艺制作机构，从《快乐大本营》、《天天向上》等老牌综艺，再到《超级女声》、《快乐男声》风靡全国，再到如今的综艺大IP《乘风破浪的阶级》、《再见爱人》，一个接一个爆款综艺足以证明公司优秀的制作能力。（来源：市值风云APP）如何将爆款成功变现是芒果超媒当前正在考虑的关键问题，这就要聚焦到两大变现业务：会员业务和广告业务。会员业务就是背靠这些爆款综艺和优质内容，吸引更多用户转化为付费会员。2024年上半年，其会员业务收入24.86亿元，同比增长26.77%，在互联网视频业务的收入占比已超过50%，成为业绩增长的主要驱动力。而同期，广告业务却延续了2023年的下滑态势，实现收入17.21亿，同比下滑超12%。这一方面是宏观经济不景气所致，直接导致广告主们投放需求不高；另一方面则是短视频平台兴起，广告主们纷纷选择变现效率更高、效果更好、能力更强的抖音、小红书等短视频平台，从而挤压了包含芒果TV在内的长视频平台广告空间。此消彼长下，近几年芒果超媒的营收体量基本停滞在140亿规模，2024年前三季度为102.8亿，同比略降0.8%。2023年归母净利润大涨主要是递延所得税的影响，其实扣非净利润也基本处于停滞中，2024年前三季度更是出现明显下滑，同比下滑24%至12.3亿元。（来源：市值风云APP）昆仑万维：布局AI截至2024年末，昆仑万维以473.88亿市值位列传媒板块第三位，相较上年末提升6.71%。（来源：市值风云APP）但在吾股评级中，昆仑万维却从2021年的第1182名一路下滑至最新的2705名。这是发生了什么？昆仑万维最初以页游研发和全球发行业务起家，是最早一批进军海外游戏市场的中国厂商。随后不断拓宽互联网业务，主要包括海外信息分发及元宇宙平台Opera、海外社交娱乐平台StarX、全球移动游戏平台Ark Games等。随着AI浪潮兴起，昆仑万维开始向“算力基础设施—大模型算法—AI应用”人工智能全产业链布局，陆续推出天工AI搜索、天工SkyMusic音乐大模型、《Club Koala》AI游戏、AI视频、AI社交等，而这正是股价提升的重要驱动力。但同时，AI业务的布局，也对研发支出提出了更高的要求，研发费用直线上升，仅是2024年前三季度便高达11.4亿元，较2023年全年还要高出一截，研发费用率接近30%，较2018-2020年都高出20个百分点左右。（来源：市值风云APP）而这也是拉低公司利润的重要原因，2024年前三季度甚至亏损6.3亿，同比下滑近300%，营收规模也迟迟上不去，停滞在48亿左右。（来源：市值风云APP）三七互娱：游戏长青2024年末，三七互娱以346.87亿市值位列传媒板块第四名。（来源：市值风云APP）而三七互娱的打法非常清晰，即通过游戏自研和代理等方式，结合自身强大的游戏发行和运营能力，打造游戏产品制作的流水线，继而形成较为完善的游戏矩阵，满足各类玩家的需求。2024年以来，三七互娱已推出《时光杂货店》、《三国群英传：鸿鹄霸业》、《Mecha Domination》等较多新产品。与此同时，《Puzzles ＆Survival》、《叫我大掌柜》、《斗罗大陆：魂师对决》等已上线超过3年的游戏均保持长青。新旧产品共同发力，截至6月末，三七互娱全球发行的移动游戏最高月流水超过23亿元，另还在MMORPG、SLG、卡牌、模拟经营等品类储备了丰富的产品。（来源：市值风云APP）这种游戏运营能力在财报上也得到验证。2024年前三季度，在绝大多数A股游戏公司出现营收下滑的背景下，三七互娱仍能实现营收正增长，同比增长10.8%至133.4亿元。考虑到市场拓展费用的增长，同期利润端出现小幅下滑，为19亿，但这样的体量与同业相比仍然稳居A股游戏龙头。（来源：市值风云APP）根据市值风云APP，三七互娱最新吾股排名为571名，连续多年保持A股上游位置。凤凰传媒：出版第一第五位则是凤凰传媒，2024年末市值达到293.68亿，相较上年末上涨超30%。最新吾股评级排在第231位，也处于全A股前列水平。（来源：市值风云APP）凤凰传媒主要从事图书、报刊、电子出版物、音像制品的编辑出版、发行。出版行业通常带有浓重的区域性特征，凤凰传媒的业务同样集中在省内，是江苏省内唯一具备教材发行资质的单位，规模长年领跑江苏省的出版发行市场。而江苏省作为我国人口大省，对教育的重视程度在国内也排在前列，因而凤凰传媒也就受益其中，再加上其在一般图书领域较多的优质版权和内容资源，在国内出版行业也处以领先水平。根据国家新闻出版署发布的2021年新闻出版产业分析报告，在出版业务上，凤凰出版传媒集团的总体经济规模在图书出版集团中排名第一，且综合评分远远高于同行。在发行业务上，凤凰传媒旗下的江苏凤凰新华书店集团有限公司，在发行集团中排名靠前，位列第三。（来源：市值风云APP）随着规模化效应的逐渐显现，凤凰传媒的纸张价格成本得到控制，盈利能力有所提升，归母净利润2023年达到29.5亿，相较2022年大增41.8%。2024年前三季度，受电商渠道竞争以及短视频渠道低折扣的影响，国内图书零售市场整体呈现负增长，其业绩也出现小幅下滑，特别是利润端，下滑24%至13.4亿元。（来源：市值风云APP）恺英网络：弃暗投明截至2024年末，恺英网络则以293亿市值排在A股传媒板块第6位。（来源：市值风云APP）风云君初识恺英网络是在2017年，距今已有8年之久，当时的一系列“资本权术”让风云君印象深刻。（来源：市值风云APP）时至今日，恺英网络基本走出了当时的漩涡，回归到游戏主页，目前手握《原始传奇》、《热血合击》、《天使之战》、《永恒联盟》等知名游戏，旗下游戏运营平台XY.COM也累计推出超百款手游、页游、H5游戏。业绩就是最好的证明，2020年至今，营收逐年走高，利润扭亏为盈。2024年前三季度，恺英网络实现营收39.3亿，同比增长近30%，利润12.8亿，同比增速也接近20%。（来源：市值风云APP）光线传媒：电影市场消沉截至2024年末，光线传媒市值达到276.93亿元，同比增加21.84%，在整个板块也是增幅靠前的存在。（来源：市值风云APP）光线传媒想必大家并不陌生，近两年的热门档电影《满江红》、《第二十条》、《坚如磐石》都由其投资制作，这意味着它并不缺乏优质内容、资源和团队，其业绩关键更要取决于宏观环境。（来源：市值风云APP）回顾过去几年国内电影市场的整体表现，自2020年疫情爆发以来，国内电影市场已连续消沉数年，直到2023年才略有回暖，但相较疫情前仍有明显差距。2024年，受到消费市场持续不景气的影响，国内电影市场呈现出较为明显的需求乏力现象。国内电影总票房425.02亿元，同比减少22.6%，观影人次10.1亿，同比减少22.3%。在平均票价没有发生较大波动的情况下，票房和观影人次的变化基本保持一致。如果与2019年相比则差距更甚，票房和观影人次分别仅达到2019年同期的68%和60%。这在公司的财报上也得到了体现，业绩自2020年起一落千丈，特别是利润端还连亏了两年，直到2023-2024年前三季度才大幅提升，2023年实现了翻倍式增长。2024年前三季度，收入与利润增速略有放缓，但也分别达到53.4%、25.1%，分别达到14.4亿、4.6亿。（来源：市值风云APP）中南传媒：课外读物是主力2024年末，中南传媒的市值来到269.58亿元，较上年末大幅提升47.6%，其涨幅在前十大传媒公司中位列第一，最新吾股排名第163，也是A股市场的佼佼者。（来源：市值风云APP）中南传媒以出版传媒为主营业务，是业内唯一一家在收入规模上和凤凰传媒能掰一掰手腕的公司，只是一个位居江苏，一个位居湖南。中南传媒背靠湖南省人民政府，在湖南教材教辅市场也具备绝对领先地位，这一情况与凤凰传媒基本一致。（来源：市值风云APP）但不同的是，中南传媒的省外收入规模和占比较凤凰传媒略高一些，占比常年维持在23%-27%，这不仅包含着少量的省外教材教辅业务，更包含了一般图书业务，主攻中小学生课外阅读市场。近几年，随着人们对中小学生课外阅读持续重视，中南传媒的一般图书业务营收迅速起势，2023年达到52.41亿，相较2017年涨了1.5倍，与同行相比增势迅速，同期整体营收规模的突破也主要是一般图书拉动的。2024年前三季度，中南传媒营收维持小幅增势，达到93.7亿元，利润的小幅下滑则主要是受所得税政策变化影响，为9.6亿元。（来源：市值风云APP）万达电影：新主难破局作为国内电影院线龙头股，万达电影也毫无意外地出现在A股传媒板块前十大市值公司中，截至2024年末的市值为264.58亿元。（来源：市值风云APP）提起万达电影，不得不想到的就是一代“国民老公”王思聪以及其父亲王健林。在2015年上市之初，万达电影市值一度攀升至1,467亿，较目前高出足足1,200亿，彼时的王校长也是风靡全网。（来源：市值风云APP）但随着近些年万达系陷入危机，王氏父子风光不再，王健林开始变卖万达电影股份。直到2024年4月，万达电影正式易主，新任实控人柯利明登场。不过，根据最新披露的2024年业绩预告，预计全年亏损8.5亿至9.5亿，近乎将去年盈利全部亏出。再回顾一下万达电影近几年的业绩表现，也多是以亏损收尾，2019年至今累计亏损超130亿元，最新吾股排名也跌至全市场3732位。截至2024年三季度末，其有息负债率仍高达47.8%，风云君以往诟病的高负债问题也始终未能解决。如此看来，新主的入场也很难带领万达电影真正破局。（来源：市值风云APP）问题的关键在于消费市场的不景气。自疫情爆发以来，我国消费市场信心不足这一问题始终存在，那与消费息息相关的电影产业自然波及其中，这一点在光线传媒部分已有过分析。2024年，万达电影的国内直营影院实现票房57.2亿，较上年同期下降24.3%，观影人次1.4亿，较上年同期下降23.7%，同时影院传统非票房收入也受到人次下滑影响。再加上影院折旧、租金、能耗等固定成本较高，故而出现经营亏损。甚至不少影院关门倒闭，人去楼空，由此带来了巨大的资产减值。2024年末，万达电影共计提减值准备约7亿元至8亿元。另外，万达电影在2024年业绩预告中也表示，2025年电影供给端将持续回暖，除了其投资出品的手握《唐探1900》、《熊出没・重启未来》外，还有《哪吒之魔童闹海》等6部电影有望定档春节上映，有望提振观影需求，拉动票房。东方明珠：困于一隅最后一位则是东方明珠，2024年末市值为260.88亿，与上年末相比仅小幅微涨1.6%。（来源：市值风云APP）东方明珠是上海广播电视台旗下的产业平台和资本平台，立足广电生态体系，主要从事智慧广电和文旅消费两大业务。前者包括IPTV 渠道运营、有线电视运营，后者则是围绕东方明珠广播电视塔、上海国际会议中心、梅赛德斯-奔驰文化中心、东方绿舟等多个上海地标性建筑开展的文化旅游业务，例如观光游览、浦江游览、酒店餐饮、现场演艺等。其中，前者始终是东方明珠的营收主力，占比保持在六成以上。这样的业务布局，就注定了其存在严重的地域性限制和流量天花板，特别是消费不景气下两大业务均会受到影响。2019年以后，东方明珠业绩连降多年，2023年随着经济的稍有回暖才停止了这波降势，业绩也得到提升。但2024年前三季度，其业绩再次进入下降状态，营收小幅下降7.5%至51.9亿元，利润下降8.6%至7.2亿元，而这同样要归因于消费市场的疲软。（来源：市值风云APP）根据市值风云APP，东方明珠最新吾股排名为第1959位，处于全市场中游水平。免责声明：本报告（文章）是基于上市公司的公众公司属性、以上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等）为核心依据的独立第三方研究；市值风云力求报告（文章）所载内容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等；本报告（文章）中的信息或所表述的意见不构成任何投资建议，市值风云不对因使用本报告所采取的任何行动承担任何责任。以上内容为市值风云APP原创未获授权转载必究