越南14MAY18_XXXXXL56ENDIAN当美越南14MAY18_XXXXXL56ENDIAN联储来到三岔路口
当美越南14MAY18_XXXXXL56ENDIAN联储来到三岔路口
中国人民解放军运-20运输机抵达符拉迪沃斯托克图：央视军事画面截屏
9月19日，美联储如期开始降息，结束了自22年3月以来的紧缩周期，但当天的市场表现却颇为纠结，各类资产纷纷剧烈波动。虽然在本次议息会议之前，美联储对开启降息吹风已久，但直接下调50个基点还是远远超出了市场预期。从90年代以来，类似开局只发生过3次，而且每次都出现在危急时刻——2001年的互联网泡沫破裂、2007年的次贷危机和2020年的新冠疫情。所以，超预期的降息幅度让市场担忧美联储是否看到了不同寻常的“警报”。与此同时，发布会上的鲍师傅又相对鹰派，竭尽全力试图打消降息与衰退之间的关联，告诫市场不要对当前降息路径进行线性外推，主打一个“我不是、我没有、别瞎说”三连。核心思想总结起来就是——降息更多是为了稳定就业市场，美联储后续会根据当时数据或快或慢地采取行动。在此之前，受起伏不定的经济数据影响，美联储降息时间已经一再推迟。千呼万唤始出来之后，美联储的表现又左右矛盾，不仅引发了市场分歧，也让其对经济基本面的观点变成了“薛定谔的猫”。可以预见，未来很长一段时间美国经济都将处于“软着陆”与“衰退”的叠加态，而每个或超预期、或低于预期的经济数据，都可能使美联储改变降息节奏，进而引发市场观点在两种路径之间摇摆。在盖棺定论之前，以美债利率作为定价之锚的全球资产，价格波动难免被时涨时落的市场情绪放大数倍。也许从后视镜的角度会以为一切顺理成章，但在历史的每一个当下，局中人却很窥得时代的全貌。普通投资者除了随波逐流以外，还应该寻找主动应对之策。但在那之前，首先要了解的是，在不同路径之下，各类资产将如何波动。波动是主旋律毫无疑问，直接受美联储的降息节奏影响的是以美股和美债为代表的美国市场。若按照“软着陆”的路径演绎，整个降息周期内利率下行空间有限，这意味着更快的起步降息速度反而是一种透支，将导致后续的降息节奏放缓。从历史上看，美债对于降息更加敏感，会在市场预期推动下提前反应，并在周期前期跑赢美股。而后续随着宽松的效果显现，经济复苏，降息预期将被压缩，美股则会在强劲的基本面支撑下逐渐反超美债。反之，如果美国经济坍缩为另一种状态——“衰退”照进现实，那么在不断恶化的经济数据拖累下，美联储将不得不打开降息空间，对应的美债自然可以延续前期的强势，而美股则可能出现比较大的下跌。具体会是哪种未来，还有待持续验证，两个重要的观察窗口是通胀与就业。其中，通胀率虽然还未达到美联储理想的2%，但暂时已经得到控制，目前正朝着目标收敛，真正棘手的是就业。在此之前，就曾经有经济学家警告，美联储正在“玩火”，相关失业率数据表明，如果美联储再不采取渐进式降息，就有可能符合“萨姆定律”，进而被迫采取更激进的经济手段。其中，“萨姆定律”是指，当美国3个月失业率移动平均值，减去前一年失业率低点，所得数值超过0.5%时，意味着经济体正经历衰退阶段，过去每次衰退阶段都符合这一定律[1]。而本次美联储超预期的降息动作，似乎正是由此而来。但与此同时，作为“萨姆定律”提出者，Claudia Sahm在8月接受采访时却又表示，目前失业率的上升主要是因为移民激增，促进了就业市场恢复，而非市场对工人的需求减弱，所以，“萨姆指标”已经不能作为衰退指标来参考[2]。以此为出发点，也就有了鲍威尔的“鹰派发言”，以及很多认为美国经济将“软着陆”的分析师。至于孰对孰错，后续披露的经济数据自有证明，对于普通投资者而言，重要并非预测，而是如何应对。无论是哪种路径，降息对国内市场都不算坏事，毕竟在在中美利差和汇率的约束下，美联储转向降息周期的确为国内政策打开了空间。除此以外，还有部分美元流动性联系紧密的资产可以直接受益，比如港股，在最近几个交易日就展现出了更大的弹性。但在人声鼎沸之下，市场却依然存在另外一重不确定性，也就是即将到来的美国大选。虽然在最新的总统辩论中，哈里斯略胜一筹，但选情走向仍有变数，如果特朗普再次当选，则可能带来一系列政策转向。所以，在各类资产早已提前反应部分降息幅度，而国内市场又已经暴力反弹之后， 海内外机构投资者的“战术性加仓”会持续多久，有待验证。在一切尘埃落定之前，波动注定依然会是未来的主旋律。扑朔迷离的环境之中，普通投资者的最优选择，绝非押注某一种可能性或者某类资产，而是进行多元资产配置，在资产组合中引入相关性弱的不同资产，从而有效抵抗波动，控制回撤。而在宽松节奏与地缘政治的不确定性之外，黄金是无法忽视的一类资产。黄金的特殊性虽然从中短期的维度来看，黄金与美债的属性相似，都处于避险资产一端。美联储降息将降低黄金的持有成本，所以，两者的价格走势也将趋同。如果出现第一种情况，美国经济逐渐复苏，“衰退警报”解除，那么黄金像美债一样可能面临一定的抛售压力。但长期来看，黄金却有美债无法比拟的另外一重逻辑，也就是在美元根基动摇之后，黄金货币属性的再定价。J.P.摩根有句名言，“黄金才是货币，其他皆是信用”。随着美元结算体系的武器化——制裁伊朗、俄罗斯等国家，让过度依赖这种法币不再是一个最好的选择，2018年以来美元在全球外汇储备中所占的比例逐年下降[3]。相对应的，包括我国在内的各国央行对黄金的热情则明显高涨，近两年净买入量激增。根据世界黄金协会2023年的调研，62%的受访央行表示未来5年将提高黄金在总储备中的占比，2022年时这一数字还只有42%[1]。所以，在美联储降息节奏之外，黄金的收益还有另外一重保障。而从配置价值来看，黄金与传统股、债类资产脱敏，也能有效规避股市β下行和股债双杀的风险。根据兴业证券所做的产品回测，由黄金 ETF（518880）、红利指数基金、债券基金和货币基金等权重构建的投资组合，尽管在部分年份业绩锐度弱于单一产品，但长期来看净值表现稳健，持有体验更佳。事实上，早在本轮黄金牛市开启初期，购买金饰就已经在年轻人群体中掀起热潮。当消费股基金经理还在面对亘古的「年轻人喝不喝白酒」之问时，金店已经迎来了一批痴迷“攒金豆”的00后顾客。不过，实物黄金虽然具有真实性和触感，但需要额外的手工费，存储和保管存在一定难度和风险，而且变现方式颇为繁琐。从投资角度来看，显然黄金ETF基金的性价比更高。相比于实物黄金，黄金ETF的投资门槛低，流动性更强。而在国内众多的黄金类ETF之中，黄金ETF（518880）是成立较早的产品之一，紧密跟踪上海黄金交易所AU9999现货合约的价格变化，自2013年7月成立以来已良好运作11年。在波涛汹涌的宏观环境中，黄金ETF（518880）可以成为投资者把握黄金机遇、应对市场波动的有力工具。尾声2008年9月24日下午，在纽约华尔道夫饭店，中国国务院总理温家宝，面对美国经济金融界知名人士，用斩钉截铁的声音说：“在经济困难面前，信心比黄金和货币更重要。”这句话的时代背景是，起源于美国的次贷危机最终演化为全球金融危机，并对世界经济产生了巨大的冲击，美联储在不到一年半的时间里降息500基点，将利率达到了地板价，并开始量化宽松，美元贬值，黄金受到市场追捧，延续了2002年之后的牛市。在这场讲话之后，国内政策快速转向，推出了影响深远的四万亿计划，成功从危机中恢复，并成为全球经济的压舱石。而直到2011年美国经济复苏，美联储逐步退出量化宽松，美元正式走强，黄金牛市才最终终结。目前来看，这一轮美国经济面临的形势或许并不如2008年严峻，但美元结算体系的武器化却让人们对美元的不信任尤甚当年。也许不仅要等到美国经济软着陆信号确认，还要等到美元在全球外汇储备中所占比例，与人们对美元的信心达到新的平衡，黄金的重要性才会再度退居次位。风险提示：敬请投资人关注投资黄金主题基金的特有风险，如黄金市场波动的风险、基金投资组合回报与国内黄金现货价格回报偏离的风险、上海黄金交易所黄金现货市场投资风险等主要风险。基金管理公司不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益，基金过往业绩不能预示未来收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，投资需谨慎，风险自担。投资人在投资基金前应认真阅读《基金合同》和《招募说明书》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。参考资料：[1] 深度解析：美联储进入降息周期，40年4次经济衰退如影随形，历史会否重演？| 凤凰聚焦，凤凰卫视[2] “萨姆规则”提出者：美国就业市场变了，萨姆规则作为“衰退指标”已失效，华尔街见闻[3] 黄金再次背叛美元，但它从不错判时代，远川投资评论作者：张伟栋编辑：张婕妤责任编辑：张婕妤koa12jJid0DL9adK+CJ1DK2K393LKASDad
编辑:孙应吉
TOP1热点：洋河携手黄渤开启绵柔中国年
这些年，美国对联合国、世界贸易组织这些全球多边机制横加破坏，不合则弃；为了所谓的控制，不惜制造对抗、挑动地区冲突，种种做法，都在将世界共同面对的问题变得更加棘手，制造更大的悲剧和危害。。
TOP2热点：白月梵星
至于说她为何要给王超开房缠绵？
TOP3热点：苹果水到底咋喝一本大道一卡二卡
昆明医学会经现场调查、鉴定、分析指出，云南省肿瘤医院在为患者王卫东提供医疗服务过程中存在以下过失：1、术前对手术风险评估不到位，术前未行肠镜检查，未能进一步明确直肠癌病灶的大小、位置，致使在术中分离直肠远端肿瘤时，出现左侧髂内静脉远端及骶前静脉丛出血；医患沟通欠充分，手术方式由腹腔镜下直肠癌根治术变为开腹探查术未告知患者家属；病历书写不严谨，时间位点前后不一致。
今年6月，湖北省纪委监委19日通报了5起工程建设领域腐败典型案例。其中包括了湖北省商务厅原党组书记、厅长秦军违规决策推进工程项目建设问题：
TOP4热点：小年人与各种动ZZZ0O0OXXX
目前，昆明市卫健委已移交到云南省医学会，对王卫东的医疗事故争议再次鉴定。
TOP5热点：联合国公布美国欠款TOBU8SKX
现场照片
（原标题：美国中情局局长声称美在华情报网络重建已取得进展，中方回应）
TOP6热点：詹姆斯空接隔扣瓦兰12may18_XXXXXL56endian49
7月14日，西安中考放榜。除了让“几家欢喜几家愁”的成绩外，最让西安家长关注的还有“回流生”。
TOP7热点：白鹿代露娃合跳feelsGOGOGO大但人文艺术观后感
现场照片
TOP8热点：人大代表建议将产假延长至180天日本14MAY18XXXXXL
“从来没有一个来自西方国家的战争罪犯被审判”。冈比亚政府宣布退出国际刑事法院时，就直指该法院的“双标”行为：涉嫌“迫害和羞辱有色人群，尤其是非洲人”。冈比亚通讯部长博章称，2002年以来，至少有30个西方国家曾对其它独立主权国家和公民犯下了“令人发指”的战争罪，但从来没有一个来自西方国家的战争罪犯被审判。以美国为例，美国建国200多年以来，先后发动了侵略阿富汗战争、侵略伊拉克战争、轰炸叙利亚等各种军事行动了，造成大量的妇女、儿童和弱势群体死亡。除了卡特、特朗普等极少数总统之外，大部分总统都是“战时总统”。按照国际刑事法院的规则，它最应该向历届美国总统发出逮捕令。
TOP9热点：沈星回摸摸暖洋洋的回宝718.sx.张津瑜
为什么基辛格是具有“战略眼光”的人？
2015年9月，第七届中日韩央行行长会议在土耳其安卡拉举行，时任中国人民银行行长周小川出席。
TOP10热点：潘宏园区宠物托运用生鲜车运宠物致死伽罗翻白眼流口水流眼泪全身照
日本该明白，日本海名字叫做日本海，但其不仅对日本重要，对中俄两国来说，日本海也是重要的战略通道。位于日本海的宫古海峡、对马海峡、津轻海峡三个海峡，无不事关中俄两国战略安全。如果有人要借着这些地方兴风作浪，中俄也不会坐视不管。由此也不难看出中俄此次在日本海演习的针对性和实战性。
有可能构成故意伤害、故意杀人、过失致人死亡、过失致人重伤，以危险方法危害公共安全罪、高空抛物罪，或者故意毁坏财物罪等罪名。在民事上来讲就是一个侵权的行为，因此应当承担侵权责任。