ZO00与人XXX欧美另类郭ZO00与人XXX欧美另类磊 : 如何看2024年经济数据
郭ZO00与人XXX欧美另类磊 : 如何看2024年经济数据
老挝老中合作委员会常务副主席赛萨纳·西提蓬在接受新华社记者采访时表示,全球发展倡议充分体现了以人民为中心的理念,是构建人类命运共同体在发展领域的生动实践。倡议聚焦深化国际发展合作,是开放包容的全球公共产品。
作者:郭磊 系广发证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事摘要第一,2024年年度经济数据公布。简单来看,数据存在几个积极线索:一是全年顺利实现5.0%的经济增长目标;二是经济短期趋势较好,四季度居民人均消费支出增速较三季度有所改善,12月一线城市新建商品住宅价格环比转正;三是工业产能利用率四季度为76.2%,是2022年以来单季最高;四是新增出生人口数954万,环比2023年有所反弹。第二,2024年数据也呈现出几条有待于继续改善的线索:一是全年名义GDP增速为4.2%,名义增速中枢仍需要提升;二是需求端增速仍明显低于工业增加值所代表的供给端增速,消费仍有一些领域同比负增长,12月单月投资较前值甚至还有所减速,需求端对出口的依赖度偏高。第三,2024年居民人均可支配收入同比增长5.3%,单季增速低点在二季度。从主要构成来看,工资性收入同比增长5.8%,经营净收入同比5.6%,均不低于名义GDP增速;形成拖累的主要是财产净收入,同比只有2.2%,也是有数据以来最低。这也是政治局会议明确要“稳住楼市股市”的意义所在。第四,2024年全国居民人均消费支出增速持平人均可支配收入。从主要支出方向来看,增速相对最快的分项是“教育文化娱乐”,年度高达9.8%,其中教育支出已是城市家庭部门较刚性的支出之一;其次是交通和通信支出,年度增速8.9%,与“两新”政策红利有关;相对较低的是居住、衣着、生活用品及服务,年度增速分别为2.8%、2.8%、1.4%,而这三项在2019年的增速分别为8.8%、3.8%、4.8%。简单来看,用于居住的支出增速已经明显下来;但由于总量增速放缓所带来的就业预期、消费审慎预期和提前还贷行为,居民在必需消费品上的支出增速同样下降明显。所以,提振消费需要先提振总量增长。第五,从12月单月数据来看,六大口径中工业、服务业、社零、出口等均有不同程度上升;固定资产投资增速低于前值;地产销售面积增速略低于前值但销售额增速高于前值。我们理解一则“924”以来政策积极影响在继续传导;二则外需基本面较好,贸易条件不确定性背景下企业可能存在一定的“抢出口”,12月规上出口交货值增速高达8.8%。两种力量作用下宏观经济数据具有一定的超季节性。而投资处于淡季,叠加地方处于化债密集期,下一个比较重要的时点是2025年一季度。第六,12月工业增加值同比增长达6.2%,环比0.64%,均显著高于前值。从主要工业品产量看:(1)太阳能电池、发电设备、集成电路等新产业产品增速较高,均在双位数正增长;(2)内销和出口双带动下,汽车同比增速较高;(3)智能手机年度产量增速为8.2%,但四季度以来放缓明显,可能和等待政策红利落地有关;(4)粗钢、钢材产量在低基数背景下同比上行明显。第七,12月社零同比增长3.7%,略高于前值;环比季调则低于前值。从主要消费门类看:(1)家电零售同比达39.3%,增速首屈一指;(2)其他高增长的还包括体育娱乐用品、通讯器材,包含着消费趋势和政策红利影响;(3)临近春节,烟酒类零售反弹明显;(4)受地产成交回升影响,家具近两个月增速有所反弹。第八,12月固定资产投资当月同比2.2%,略低于前值2.4%。其中制造业、大口径基建、地产同比均不同程度低于前值;小口径基建(传统城市基建)则有明显回升。这可能一则和集中化债背景下地方财政状况好转有关;二则可能和中央经济工作会议“大力实施城市更新”的政策导向有关。第九,12月地产销售额增速略高于前值,继续处于同比正增长区间。投资端各项数据变化不大,投资单月同比略低于前值;到位资金单月同比仍在负增长区间。价格端呈现积极变化,12月70大中城市新建商品住宅销售价格指数环比降幅收窄,其中一线城市环比转正;一二三线城市同比降幅均继续收窄。第十,从数据来看,“924”以来的稳增长政策在地产销售、耐用品消费、城市基建等领域已看到积极效果,这实际上也是至1月17日万得全A指数较去年9月23日反弹25%的主要背景。展望2025年,2024年出口5.9%的年度增速不易复制,这就需要内需进一步承接。12月的单月数据(社零同比3.7%、固定资产投资同比2.2%)对应的内需水平仍是不够的,需要通过财政和货币政策进一步激励地方政府有效投资、企业投资和居民消费,年初的信贷规模(观察1-2月)、年度财政规模和发力方向(两会政府工作报告)、促消费的政策框架(中央经济工作会议“推动中低收入群体增收减负”)将是后续主要的观测线索。正文2024年年度经济数据公布。简单来看,数据存在几个积极线索:一是全年顺利实现5.0%的经济增长目标;二是经济短期趋势较好,四季度居民人均消费支出增速较三季度有所改善,12月一线城市新建商品住宅价格环比转正;三是工业产能利用率四季度为76.2%,是2022年以来单季最高;四是新增出生人口数954万,环比2023年有所反弹。2024年全年国内生产总值1349084亿元,首次突破130万亿;按不变价格计算,比上年增长5.0%。2024年四季度居民人均消费支出同比4.5%,高于前值的3.5%。2024年四季度工业产能利用率为76.2%,连续第三个季度回升,且站上2022年以来单季最高。[1]2024年全年出生人口954万人(前值902万),人口出生率为6.77‰(前值6.39‰)。2024年数据也呈现出几条有待于继续改善的线索:一是全年名义GDP增速为4.2%,名义增速中枢仍需要提升;二是需求端增速仍明显低于工业增加值所代表的供给端增速,消费仍有一些领域同比负增长,12月单月投资较前值甚至还有所减速,需求端对出口的依赖度偏高。从需求端来看,2024年固定资产投资、消费、出口同比分别为3.2%、3.5%、5.9%,内需增速仍明显低于出口增速;从供给端来看,2024年工业增加值同比增长5.8%。在前期报告《引导供需比优化:2025年中观环境展望》中,我们以40%*固定资产投资同比+40%消费同比+20%出口同比作为总需求增速的影子指标,以工业增加值同比作为供给增速的影子指标,用后者/前者作为“供需比”,粗略估算2024年为1.5左右,处于相对偏高的位置。后续要降低供需比,需要进一步提升内需增速。2024年居民人均可支配收入同比增长5.3%,单季增速低点在二季度。从主要构成来看,工资性收入同比增长5.8%,经营净收入同比5.6%,均不低于名义GDP增速;形成拖累的主要是财产净收入,同比只有2.2%,也是有数据以来最低。这也是政治局会议明确要“稳住楼市股市”的意义所在。2024年四个季度居民人均可支配收入增速分别为6.2%、4.5%、5.0%、5.6%。2024年工资性收入增速同比5.8%,明显低于2019年的8.6%。这可能与通胀环境有一定关系,从居民名义收入增速来看,2019年、2024年分别为8.9%、5.3%,差距较大;但实际收入分别为5.8%和5.1%,差距有限。财产净收入的增速则可能和股市楼市同期表现有一定关系。2019年财产净收入增速同比为10.1%,2024年为2.2%。所以政治局会议明确指出要“稳住股市楼市”。2024年全国居民人均消费支出增速持平人均可支配收入。从主要支出方向来看,增速相对最快的分项是“教育文化娱乐”,年度高达9.8%,其中教育支出已是城市家庭部门较刚性的支出之一;其次是交通和通信支出,年度增速8.9%,与“两新”政策红利有关;相对较低的是居住、衣着、生活用品及服务,年度增速分别为2.8%、2.8%、1.4%,而这三项在2019年的增速分别为8.8%、3.8%、4.8%。简单来看,用于居住的支出增速已经明显下来;但由于总量增速放缓所带来的就业预期、消费审慎预期和提前还贷行为,居民在必需消费品上的支出增速同样下降明显。所以,提振消费需要先提振总量增长。2024年居民人均可支配收入同比增长5.3%,低于2023年的6.3%;居民人均消费支出同比增长5.1%,低于2023年的9.0%。从支出细项看,2024年食品烟酒支出同比5.4%,2019年为8.0%;衣着支出同比2.8%,2019年为3.8%;居住支出同比2.8%,2019年8.8%;生活用品及服务支出同比1.4%,2019年为4.8%;交通通信支出同比8.9%,2019年为7.0%;教育文化和娱乐支出同比9.8%,2019年为12.9%;医疗保健支出同比3.5%,2019年为12.9%;其他用品及服务支出同比10.9%,2019年为9.7%。从12月单月数据来看,六大口径中工业、服务业、社零、出口等均有不同程度上升;固定资产投资增速低于前值;地产销售面积增速略低于前值但销售额增速高于前值。我们理解一则“924”以来政策积极影响在继续传导;二则外需基本面较好,贸易条件不确定性背景下企业可能存在一定的“抢出口”,12月规上出口交货值增速高达8.8%。两种力量作用下宏观经济数据具有一定的超季节性。而投资处于淡季,叠加地方处于化债密集期,下一个比较重要的时点是2025年一季度。2024年12月,规上工业增加值当月同比6.2%,前值5.4%;服务业生产指数当月同比6.5%,前值6.1%;社零当月同比3.7%,前值3.0%;出口金额当月同比10.7%,前值6.7%。根据累计同比推算,2024年12月固定资产投资当月同比2.2%,前值2.4%;商品房销售面积同比-0.6%,前值2.7%;商品房销售金额当月同比2.3%,前值0.4%。12月工业增加值同比增长达6.2%,环比0.64%,均显著高于前值。从主要工业品产量看:(1)太阳能电池、发电设备、集成电路等新产业产品增速较高,均在双位数正增长;(2)内销和出口双带动下,汽车同比增速较高;(3)智能手机年度产量增速为8.2%,但四季度以来放缓明显,可能和等待政策红利落地有关;(4)粗钢、钢材产量在低基数背景下同比上行明显。2024年12月,金属切削机床(12月产量同比35%,下同)、工业机器人(36.7%)、发电设备(17.9%)、汽车(15.2%)、集成电路(12.5%)、光伏电池(20.7%)、粗钢(11.8%)12月产量当月同比增速实现两位数增长。2024年全年产量同比看,光伏电池(15.7%)、集成电路(22.2%)、智能手机(8.2%)、汽车(4.8%)、发电设备(16%)、工业机器人(14.2%)、金属切削机床(10.5%)保持较快增长。12月社零同比增长3.7%,略高于前值;环比季调则低于前值。从主要消费门类看:(1)家电零售同比达39.3%,增速首屈一指;(2)其他高增长的还包括体育娱乐用品、通讯器材,包含着消费趋势和政策红利影响;(3)临近春节,烟酒类零售反弹明显;(4)受地产成交回升影响,家具近两个月增速有所反弹。2024年12月限额以上主要商品零售分化明显,粮油食品(12月当月同比9.9%,下同)、饮料(-8.5%)、烟酒(10.4%)、服装鞋帽(-0.3%)、化妆品(0.8%)、金银珠宝(-1.0%)、日用品类(6.3%)、体育娱乐用品(16.7%)、家电及音像器材(39.3%)、中西药品(-0.9%)、文化办公用品(9.1%)、家具(8.8%)、通讯器材(14%)、石油制品(-2.8%)、建筑装潢(0.8%)、汽车(0.5%)。12月固定资产投资当月同比2.2%,略低于前值2.4%。其中制造业、大口径基建、地产同比均不同程度低于前值;小口径基建(传统城市基建)则有明显回升。这可能一则和集中化债背景下地方财政状况好转有关;二则可能和中央经济工作会议“大力实施城市更新”的政策导向有关。2024年12月固定资产投资当月同比2.2%,前值2.4%。其中,12月制造业投资当月同比8.3%,前值9.3%;大口径基建投资当月同比7.4%,前值9.7%;小口径基建投资当月同比6.3%,前值3.3%;地产投资当月同比-13.4%,前值-11.6%。12月地产销售额增速略高于前值,继续处于同比正增长区间。投资端各项数据变化不大,投资单月同比略低于前值;到位资金单月同比仍在负增长区间。价格端呈现积极变化,12月70大中城市新建商品住宅销售价格指数环比降幅收窄,其中一线城市环比转正;一二三线城市同比降幅均继续收窄。12月地产销售面积-0.6%,前值2.7%;销售金额当月同比2.3%,前值0.4%。12月地产投资当月同比-13.4%,前值-11.6%;新开工面积当月同比-23%,前值-26.8%;施工面积当月同比-12.7%,前值-42.6%;竣工面积当月同比-30.5%,前值-38.6%。12月房地产开发到位资金当月同比-5.9%,前值-4.9%;其中,国内贷款当月同比-5.1%,前值-3.8%;自筹资金当月同比-17.8%,前值-15.6%;定金及预收款当月同比0.7%,前值5.8%;个人按揭贷款当月同比4.5%,前值-0.2%。12月,70大中城市新建商品住宅销售价格指数环比下降0.1%,低于前值的-0.2%;其中,一、二、三线城市环比分别为0.2%、0%、-0.2%,前值分别为0%、-0.1%、-0.3%。12月,70大中城市新建商品住宅销售价格指数同比下降5.7%,好于前值的-6.1%;一、二、三线城市同比分别为-3.8%、-5.4%、-6.2%,前值分别为-4.3%、-5.8%、-6.5%。从数据来看,“924”以来的稳增长政策在地产销售、耐用品消费、城市基建等领域已看到积极效果,这实际上也是至1月17日万得全A指数较去年9月23日反弹25%的主要背景。展望2025年,2024年出口5.9%的年度增速不易复制,这就需要内需进一步承接。12月的单月数据(社零同比3.7%、固定资产投资同比2.2%)对应的内需水平仍是不够的,需要通过财政和货币政策进一步激励地方政府有效投资、企业投资和居民消费,年初的信贷规模(观察1-2月)、年度财政规模和发力方向(两会政府工作报告)、促消费的政策框架(中央经济工作会议“推动中低收入群体增收减负”)将是后续主要的观测线索。风险提示:外部经济和金融环境变化超预期;地缘政治风险加剧;外需波动超预期;地产领域量价继续低位徘徊;基建投资短期波动;消费短期超预期或不及预期;后续降息降准且影响超预期;信贷和社融扩张超预期。[1]https://www.stats.gov.cn/sj/zxfb/202501/t20250117_1958332.htmlkoa12jJid0DL9adK+CJ1DK2K393LKASDad
编辑:关玉和
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