政策焦点-"免费国精产品一品二品"-别免费国精产品一品二品吹特斯拉了

别免费国精产品一品二品吹特斯拉了_ZAKER新闻

事故发生后，黑龙江召开全省安全生产工作视频会议，通报齐齐哈尔市龙沙区第三十四中学体育馆发生坍塌事故等近期几起安全事故情况，会议强调，要对前期全省已排查清理的危楼，按照预案加强管理，并迅速组织排查各类学校、公益体育场馆建筑安全。

作者｜Eastland头图｜视觉中国2024 年 10 月 24 日，特斯拉发布 2024 年 Q3 业绩。2024 年前三季，特斯拉营收 720 亿美元、同比增长 0.5%；净利润 48.2 亿美元、同比下降 31.4%；交付 129.4 万辆、同比下降 2.3%。业绩如此不堪居然被吹捧为 " 惊艳 "、" 超预期 "。如果净利润下降 30% 叫 " 惊艳 "，2022 年特斯净利润增长 123% 算什么？英伟达 2024 年 H1 净利润增长 282% 算什么？" 超预期 " 更是笑话！2024 年前三季度净利润下降 30%，如果对特斯拉的预期比这还差，凭什么给 68 倍市盈率？交付增速放缓难逆转特斯拉销量增速的峰值是 2018 年的 138%，此后虽有回落但始终保持 " 两位数 "，直到 2024 年：2017 年，特斯拉交付首次突破 10 万辆、同比增长 36%；2018 年，交付 24.6 万辆、同比增长 138%；2019 年、2020 年增速回落，2021 年交付 93.6 万辆、同比增长 87%；2022 年，交付 131.4 万辆、增速回落到 40%；2023 年，交付 181 万辆、增速保持为 38%；2024 年 Q1、Q2，特斯拉出现负增长，季度交付同比降幅分别为 8.5%、4.8%；Q3 交付 46.3 万辆同比增长 6.4%。2024 年前三季度，总共交付 129.4 万辆、同比下降 2.3%。世界范围内，纯电动车销量增长都在放缓。例如比亚迪：2021 年比亚迪交付 72.1 万辆（含 13.6 万辆燃油车）、同比增长 83%（比特斯拉低 5 个百分点）。2022 年比亚迪交付 180 万辆（含 5 万燃油车）、同比增长 150%（比特斯拉低 110 个百分点）。2023 年比亚迪交付 302 万辆（全部为新能源车）、同比增长 68%（比特斯拉低 30 个百分点）。2024 年前三季，比亚迪交付连创新高，Q3 交付 113.5 万辆、同比增长 37.7%。2024 年前三季度，比亚迪总共交付 275 万辆、同比增长 32.1%。其中纯电车型交付 117 万辆、同比增长 11.6%；插电混动车型交付 156.6 万辆、同比增长 53.3%。制约纯电动车增长的重要原因是充电设施建设跟不上新能源车扩产。没有里程焦虑的插电混动车大行其道，挤压传统燃油车市场份额。比亚迪成为最大的受益者，2024 年前三季，插电混动车增速分别为 14.5%、59.9%、75.6%！除了受充电桩建设进度制约，特斯拉交付增长乏力的另一个原因是产品迭代不及时、消费者审美疲劳。2016 年上市的 Model 3，直到 2023 年才推出改款（不是换代）。Model 2 的上市日期又被推到 2025 年上半年（2020 年 9 月马斯克声称 " 三年内推出 "、全自动驾驶、采用自家研发的 4860 电池）。据外媒透露，这款入门级车辆尺寸比 Model 3 小 15%、采用 " 刀片电池 "（53Kwh ) 、全长度不到 4 米 ( 与五菱缤果相近 ) 、售价 2.5 万美元（约合 18 万元人民币）。五菱的身材、汉 EV 的价格（车长 5 米、带电 60Kwh），在中国市场的前景不乐观。" 以价换量 " 失效当企业因技术、品牌优势拥有强大议价能力，可以将价格定得较高、以赚取利润为首要目标，俗称 " 撇脂 "。也可以将价格定得较低，以扩大市场份额为首要目标，俗称 " 以价换量 "。2017 年 Model 3 开始交付后，特斯拉开始 " 以价换量 "，成效显著：2018 年，Model 3 交付 14.6 万辆、Model S/X 交付 9.9 万辆，合计 24.5 万辆。整车销售收入、成本分别为 176 亿美元、137 亿美元，单车售价、单车成本分别为 7.2 万美元、5.6 万美元，毛利润率 22.4%；2019-2021 年，特斯拉交付价格单边下降，整车销售毛利润率却在 2021 年达到 26.5%（其中 2021 年 Q3 超过 30%）。进入 2022 年，特斯拉整车销售毛利润率开始下滑：从 Q1 的 29.7% 到 Q2 的 25.7%，再到 Q4 的 23.8%。2023 年 1 月，特斯拉率先发动 " 价格战 "，Q1 毛利润率直接 " 低开 " 为 18.3%，比 2022 年 Q1 低 11.3 个百分点！2023 全年整车销售毛利润率 17.1%，比 2022 年低 9.2 个百分点。进入 2024 年，整车销售前毛利润率保持低位，前三季均值为 15.3%（比 2023 年前三季低 1.9 个百分点），销售却减少 2.3%。#以价换量失效 # 整车销售是特斯拉的支柱，销量不振、价格下滑，营收立马 " 失速 "：2021 年，总营收 540 亿美元、同比增长 70.7%；2022 年，总营收 810 亿美元、同比增长 51.4%;2023 年 Q2 营收 250 亿美元、同比增长 47.2%;Q3 增速急转直下，仅为 8.8%;Q4 增速进一点跌到 3.5%；2024 年前三季，营收增速分别为负 8.7%、2.3%、7.8%。前三季总营收 720 亿美元、增速几近于零（增幅 0.5%）。价格下降、销售上升，当规模效益大于让利，企业毛利润率不降反升，这是 " 最美价格战 "。体现于财报就是营收、毛利润率同时提高，毛利润金额呈指数级暴涨。特斯拉有过这样的好时光，可惜很短。其他 " 财源 " 贡献四成毛利除整车销售，特斯拉还有汽车租赁、汽车服务、能源及碳排放配额出售（regulatory credits）等财源。1）汽车服务支撑收入汽车服务包括付费充电、非保修售后、二手车、车险等业务，近年来占营收的比例及毛利润率稳步提高，是特斯拉旗下发展势头最好的业务：2021 年，汽车服务收入 38 亿美元、占营收的 8%，毛亏损率 2.7%；2022 年，汽车服务收入 61 亿美元、占营收的 8.5%，毛利润率 3.5%；2023 年，汽车服务收入 83.2 亿美元、占营收的 10.1%，毛利润率提高到 5.9%；2024 年前三季，汽车服务占营收的比例稳定在 10% 以上，毛利润率在三季度达 8.8%。汽车服务是整车销售业务的自然延伸，收入与保有量同步增长。截至 2024 年 9 月末，特斯拉保有量超过 700 万，服务收入稳步增长且规模效益凸显、利润改善明显。2）汽车租赁、能源、卖配额贡献利润汽车租赁、储能业务营收虽少，但毛利润率动辄 30%、40%，卖碳排放配额更是无本万利（收入即利润）。特斯拉的副业收入虽然远低于整车销售，但对毛利润的贡献却是举足轻重。以 2023 年为例：汽车租赁收入 21.2 亿美元、成本 12.7 亿美元；毛利润 8.5 亿美元、毛利润率 40.2%；能源业务收入 60.35 亿美元、成本 48.94 亿美元；毛利润 11.4 亿美元、毛利润率 18.9%；出售碳排放配额 17.9 亿美元、毛利润率 100%；服务收入 83.2 亿美元、成本 78.3 亿美元；毛利润 4.9 亿美元、毛利润率 5.9%；全年非整车销售业务营收 183 亿、占总收入的 18.9%；四项业务毛利润共计 42.7 亿、毛利润总额的 23.4%；2024 年前三季，非整车销售收入达 181.6 亿美元（其中出售碳配额收入 20.7 亿美元）、占总收入的 25.2%；毛利润 50.5 亿美元（毛利润率 27.8%）、占毛利润总额的 38%!卖车赚钱越来越少，靠售后服务、维修、保险、二手车赚钱，传统燃油车企大多如此。特斯拉正加入它们的行列。3）仍是绩优股用蓝色折线代表毛利润（率）、彩色堆叠柱代表费用（率）。当蓝色淹没彩色，企业才得获得经营利润。蓝色距离彩色越远，绩优股成色越足。受整车销售业务拖累，2023 年特斯拉毛利润率跌至 18.2% ( 其中汽车销售毛利润率 17.1% ) 。2024 年前三季，由于其他业务的卓越表现，毛利润率逐季提高：Q1 为 17.4%、Q2 提高到 18%、Q3 达到 19.8%（其中汽车销售毛利润率 16.4%）。虽然营收增速放缓，净利润下滑，特斯拉仍是绩优股，但估值应当慎重。拿什么撑估值不妨用排除法：皮卡2019 年发布的 Cybertruck，2023 年 11 月才开始少量交付，与 Model S、Model X 们 " 挤在一起 " 披露。2024 年 1-9 月，Model3/Y 以外的车型总共交付 6.1 万辆，其中 Cybertruck 约占三分之一。鉴于美国人酷爱皮卡，Cybertruck 被认为 " 潜力很大 "。Model 22020 年 9 月，马斯克声称 " 三年内推出 " Model 2。再三推迟后，计划用 2025 年上半年推出，不知是否再次跳票。被吹捧为 " 新车型规划清晰 "。" 革命性的 "4680 电池2020 年 " 电池日 " 发布的 4680 电池被视为 " 一次革命 "。2024 年 9 月，特斯拉宣布第 1 亿颗 4680 电池下线，过往 3 个月生产了 5000 万颗。按每车 960 颗计算，4680 电池每周可满足 4300 辆车的装车需求。相当于 2024 年 10 月第一周中国新能源车销量的 2%。目前这点产量谈不到 " 革命 "。智驾据说特斯拉市值高于比亚迪主要因为智驾。那特斯拉智最少值 7000 亿美元，大约是华为智驾（深圳引望估值为 1150 亿人民币）的 42 倍。特斯拉将 FSD ( Full Self-Driveries ) 订阅费用作为递延收入在整车销售中确认。2023 年从 2022 年末的递延收入中确认 4.69 亿美元、占整车销售收入的 0.6%。2024 年将从 2023 年末的递延收入中确认的营收为 9.26 亿美元。深圳引望 2024 年收入预计 162 亿美元，约合 23 亿美元。2024 年前三季度实际确认 7.11 亿美元，占整车销售收入的 1.3%。2024 年 6 月，特斯拉宣布将美国市场 FSD 选装价格从 1.2 万美元降至 8000 美元。在此之前，订阅价格已经从每月 199 美元降至 99 美元。预计到 2024 年末，特斯拉保有量将比 2023 年末增加 33％。考虑到 FSD 的降价幅度，年末递延收入未必能超过 2023 年末。这样的话，2025 年确认的 FDS 收入亦难有突破，仍将徘徊在营收 1％左右。保有量超过 700 万，智驾收入不到深圳引望的一半，连研发费用都赚不回来。以上四项加在一起也不足以支撑特斯拉目前的市值。在美国七大科技巨头中，特斯拉泡沫最大。* 以上分析仅供参考，不构成任何投资建议

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编辑:吴立功

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