坤吧放到欧派上_经济要闻_复星医药,消失的坤吧放到欧派上1300亿!

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复星医药,消失的坤吧放到欧派上1300亿!

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创新不怕出丑和失败。这是全球跨国药企强生一直以来坚持的创新文化,历经138年,强生横跨药品、医疗器械和消费健康3大业务,将市值做到了3600亿美元。而中国也有自己的“强生”,复星医药前董事长就曾在公开场合表示,“不同于恒瑞医药,复星对标强生,走的是多元并购的发展路线。”所以,二者在发展上呈现出明显相同之处,其中最主要的特征就是覆盖面广。2023年,复星医药营收414亿元、净利润23.86亿元,其中主营业务分为制药、医疗健康服务和医疗器械与医学诊断3大部分,堪称恒瑞、迈瑞和爱尔的融合体。与此同时,二者都有着让业界闻名的大手笔并购案例。2024年初,强生豪掷131亿美元收购了一家心血管疾病器械制造商,创下了最近两年的收购记录。复星医药则一路“碎步”,最近几年的最大的一笔收购是意图将复宏汉霖私有化,也就是收购公司剩余约40%的股份,达到完全控股,收购金额不超过54亿港元。那,复星医药真的能成为中国的强生吗?1、商誉增长超过100亿对于复星医药来说,母公司其实相当于一个壳,每年的销售业绩基本全靠旗下子公司贡献。2023年,母公司复星高科仅有1000多万营收,而旗下5家子公司在合计贡献60%营收的同时,净利润规模甚至比公司整体要高。其中,3家相关子公司重庆药友附属、万邦医药和Gland Pharma就都是收购来的。所以,复星医药的增长确实非常依赖并购,以至于截至2024年三季报,商誉已经成为公司的核心资产之一,规模达到了108亿元,而商誉就是资产收购的溢价。具体来说,除几家主要子公司外,复星医药其实还有不少其他子公司,包括做疫苗的安特金、医美器械公司复锐医疗科技(Sisram)、生物制药企业奥鸿药业、原料药企业苏州二叶以及医院等等,它们都是复星医药收购来的不同领域的企业。然而,收购本身就意味着一定的风险,因为它和公司的内生增长完全不同,虽是一种扩张的捷径,但一旦收购的资产不够优质,就很容易阻碍公司增长,甚至产生商誉减值。2、业绩增收不增利事实上,并购模式的增长缺点在复星医药身上已经暴露过了。2016-2023年间,公司增收不增利,营收由146.29亿元增长至414亿元,复合增速达到了16.22%,但净利润却不增反降,净利润由28.06亿元下降至23.86亿元。也正是因为这样,复星医药的市值由历史最高2100亿到现在缩水了1300多亿。我们不由得思考,公司业绩为何会下滑?直接原因是,盈利能力下滑压缩了经营获利空间。事实上,早在2020年,复星医药的毛利率就已经呈下滑趋势了,之后净利率于2022年开始下滑,一直到2023年,毛利率和净利率分别减少了约12个和6个百分点。这让我们联想到最近几年医药行业的特殊情况,公司作为一家制药企业,难免会受到集采等行业因素的扰动,同时面临的竞争也在不断加大。此外,可能有人会说,2022年净利润下滑主要是非经常性损益影响,和主营业务没什么关系,不过2023年就肯定不是了,因为期间费用率提升进一步压缩了利润空间。甚至要不是长期股权投资收益(对联营和合营企业的投资),复星医药的净利率都不一定是正的,因为期间费用率实在是太高了。2023年,在毛利率仅有47.84%的情况下,期间费用率合计达到了46.91%,其中最高的销售费用率为23.46%,且10%的管理费用率其实也是偏高的。不得不说,复星医药的盈利状况一直是一个“硬伤”,且背后反映的就是公司的并购增长压力。用ROE这一个综合盈利指标就能看出来,恒瑞医药、华东医药、科伦药业、丽珠集团4家制药龙头的ROE都比复星医药要高,而根据杜邦分析,复星不仅净利率低,而且总资产周转能力也低,只有权益乘数(负债率)偏高。由此可知,或是因为收购的资产质量不够优质以及并购节奏过快,使得复星的多元并购路线,看上去并不比其他内生增长的企业好,而这其实也是公司增收不增利最根本的原因。不过,2024年第三季度却出现了好的现象。在经历了连续两年的下滑后,复星医药的净利润增长终于转正,且营收增长也恢复到了两位数。这就很像当下同样有业绩反转趋势的科技企业,比如半导体公司中芯国际、中微公司、兆易创新等,以及消费电子公司立讯精密、工业富联等。曙光将至?对此,复星医药表示,主要是创新药持续放量,推动业绩稳健增长。截至2024年上半年,复星医药实现创新药收入37亿元,占到制药业务的25%,目前合并范围内一共约9款创新药上市。除此之外,医疗器械和医疗服务两大业务收入则分别同比增长-6.72%和16.9%,呈减亏状况。站在行业角度来说,创新药和出海确实已经成为拉动医药企业增长的两架马车。站在公司角度来说,复星医药在加大研发投入的同时,显然也在改善并购资产的质量。因此,参考公司连续多年较高的研发投入可知,复星医药正处于“由仿到创”、“并购融合发展”的关键时期,未来能否再度恢复业绩的稳健增长,或可以拭目以待。截至2023年,公司研发投入达到了59.37亿元,远高于科伦和华东医药等,甚至比药械第一龙头迈瑞都高。总之,一直以来,复星医药都坚持外延并购这一路线,但这一模式却暴露出来抗风险能力差以及增长不够稳健等诸多问题,从而使其业绩遭到了挑战。只不过,现阶段就说公司不行或仍为时尚早,因为考虑到将新的并购资产转化为自身的核心竞争力,以及本身的创新药商业化,都需要一定的时间。未来,复星医药能否成为中国的强生,再度拿回失去的1300亿,可以持续关注。关注飞鲸投研(id:Feijingtouyan),立即领取最有价值的《成长20:2024年最具有成长潜力的20家公司》投资报告!来源:飞鲸投研

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编辑:张伍

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第一代恒星主导着早期宇宙化学增丰过程和演化历史。理论预言第一代恒星的寿命极短,直接观测到第一代恒星的难度极大。

采集好动物遗存,通常可以进行碳14年代测定、古DNA分析、锶同位素分析和碳氮稳定同位素分析。通过碳14测年确认遗存的绝对年代,是保证后续研究科学性的基础。古DNA分析能够提供被测试样本的遗传信息,包括物种、性别、谱系、血缘关系、表型特征等,对研究动物的起源、演化和杂交等问题大有帮助。锶同位素分析可以判断动物的居住地变化,动物一般不会主动长途跋涉,其迁徙也反映出不同地域人群之间的交流。碳氮稳定同位素分析是进行古食谱研究的重要方法之一,揭示了古代先民对不同动物的喂饲方式以及主要家养哺乳动物的起源和驯化过程。对陕西雍山血池遗址出土马匹进行的碳氮稳定同位素分析发现,有些马的食物以碳3植物为主,有些以碳4植物为主,这可能与它们征集自不同地区有关。动物肋骨的代谢速率最高,因此,肋骨同位素比值代表了其生前最后阶段的饮食情况。血池遗址的一匹马,肋骨碳同位素比值高于其他骨骼,因此可以推测,它在最后阶段被喂食了大量粟、黍等碳4植物草料。这种推断在史料中也能找到支撑,《周礼》记载,从各地征集来的祭祀动物,宰杀前要在特殊场所中饲养一段时间。

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我国跨境电商出口目的地中,美国占34.3%,英国占6.5%;进口来源地中,日本占我国跨境电商进口总额的21.7%,美国占17.9%。出口商品中,消费品占92.8%,其中服饰鞋包占33.1%、手机等电子产品占17.1%;进口商品中,消费品占98.3%,其中美妆及洗护用品占28.4%、食品生鲜占14.7%。

行动起来的还有地方政府。

发布于:新宾满族自治县