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财通宏观陈兴团队表示，从高频数据来看，9月以来，猪肉、鸡蛋和蔬菜价格温和上涨，水果价格跌势放缓，油价涨幅扩大。预计，CPI环比增速走平、同比增速低位保持平稳。
关注「凯恩斯」，获取投资策略！ 犹然记得2024年年初谈医药的时候，我们谈到医药三大难： 其一是医保降费，压低药价，无论是带量采购还是医保谈判，药价比矿泉水还便宜，行业冲击巨大。 其二是医疗反腐，打破利益链是好事，但从投资角度，如果医院医生都就此躺平，行业没有增长，行业不确定性增加。 其三是中美之间的医疗科技竞争。大健康产业，崛起于2015年，之后从2018年开始，两票制、一致性评价、带量采购、医保谈判、DRG-DIP医保控费等等，核心目标就是给医保省钱。 2025年，医保省钱的趋势没有变，但创新药的鼓励政策在增加，高层开始注意到：“如果我们不支持国产创新药，那么最终结果，就是在价格/技术淘汰赛以后，肯定会继续高价买进口药，外企显然在全球各国都经历过这种情况，预见了结果，所以进口原研药厂家不再拼价格拼集采。”所以，就出台了比如《全链条支持创新药发展实施方案》这样的政策。 2025年，大健康的走向也很清晰。两条路，国内以研发创新建设护城河，逐渐用创新药替换掉仿制药，国外以创新药出海开拓市场，去药价较高的海外淘金，其中最主要的就是美国市场。 美国人前段时间有个新闻，那就是富家优质少年当街枪杀联合健康保险CEO，而从美国舆论看，杀人少年已“封圣”，而这也成为特朗普当前最难处理的问题，因为特朗普承诺打击犯罪，维护治安，可特朗普也对美国医保体系无可奈何。 美国看病，商业医保支付为主，商业医保只为赚钱，于是医保就和医院串通，抬高药价，因为只有药价、医价高，保险公司才能索取更高的保费，所以当前美国医疗开支占GDP的比重超过15%，前几年甚至有超过20%。 特朗普上台后肯定想改变，但很难，因为，既然不要商业医保，那么就要美国政府来扛，可美国政府本身债台高筑，没有钱怎么扛？所以，市场的事，最后市场来平，特朗普最佳的策略，其实是让中国和印度的仿制药进来，冲击美国药企的定价。而近些年，中国医药发展已经超越印度，所以，药企出海势在必行。当然，美国依然可能打压诸如中国CRO产业，但这是两个概念，因为CRO其实并不生产药物。所以，2025年，中国医药企业出海是大势所趋。 这里提一嘴，如恒瑞医药要去发行H股，从A股投资人角度，这可能会稀释股权，未必是好事，但从恒瑞医药来说，这是为了出海，港币和美元是联系汇率，也就是港币=美元，所以，H股是跳板，恒瑞是为了出海打开全球医药市场。 药企 2025年，关注的药股需要满足以下条件： 其一、有进入全球医药市场的潜力。 注意，过去中国药走出去，多是以原料药的身份，而近几年，中国药企开始有创新药获得FDA许可，甚至有药企已经开始和海外药企共同合作研发，信息在医药股公告中都能够找到，说明中国药企开始循序布局，走向全球。 其二、现金流和盈利为正 ， 但盈利是扣除研发费用来计算。 2025年，有几家盈利为负的烧钱药企会逐渐盈利归正，比如百济神州就已经进入收获期，虽然他还在亏损，但如果抛开其研发费用，百济神州实际是盈利的。 以Q3季报为例，百济神州营收高达71.39亿，换算美元超过10亿，经营利润6600万美元，亏损8.09亿。而百济神州研发费用高达25.5亿人民币，所以，虽然账面是亏，但其实不算亏。 从全年看，百济神州的研发费用超过百亿人民币是板上钉钉，这种强度的研发投入，已经是恒瑞医药研发费用的两倍，妥妥的烧钱烧出了一个朗朗乾坤。 （要提一点，很多药企的眼光还是不够远大，有些头部药企研发费用看上去很高，但研发增速远远落后百济神州，于是，创新落后，出海落后，如今市值也落后。 药企要明白，不是所有投资人都在乎你那点分红，中国医药产业的投资环境已经发生根本变化，如果你还是按照蜗牛一样的研发，不舍得花钱，那么很可能断送自己的未来。 这方面，A股的创新榜样是恒瑞，港股的榜样就是百济神州） 其三、研发规模门槛 ，年5亿以上，去年我们定的是1亿，既然市场竞争烈度上来了，门槛就要提高了，不创新就等死。 其四、1类创新药的营收占比超过20%。 由于创新药有大单品和小单品，所以，创新药数量很难衡量企业创新能力。 其五、创新药企不包括中医药。 注意，我对中医药没有偏见，我将其归入到消费领域和医药零售渠道领域。 如今，医院医药分离正在推进，然而由于集采，现代药制剂的集采价格很低，比如阿司匹林采购价才3分，医院的利润空间有限，而中医药的溢价空间比较高，此时，医院会倾向于加大中医药的处方量，所以就出现一张药方上：1元/盒阿司匹林+两盒300元流感中成药。高药价客观上利好中医药。但医保局会对中药薅羊毛忍多久一直不喊疼？中医药成功毕竟和堆研发的现代制剂之间存在差异，不是一条思路，所以，我只是不归入创新药企，不是不看好中医药。 值得关注的药股包括： 百济神州（港股）、恒瑞医药、翰森制药（港股）、石药集团（港股）、复星医药（A+H）、中国生物制药（港股）、康方生物（港股）、上海医药、科伦药业、和记黄埔（港股）、微芯生物（港股）、荣昌生物等。 药是大健康产业的大头，但2024年大部分药股中表现不尽如人意，不过，老龄化和走出去两大基本逻辑没变，所以长期看，依然认为药股是有投资潜力的。近几年中国药企的研发能力有显著增强，在医药创新前沿的曝光率越来越高，所以， 下面我们会谈一些药物创新的前沿，有兴趣的了解一下，没兴趣的跳过去看下一节。 前沿一、BsAb和ADC。 双特异性抗体和抗体偶联药物。其中双抗简单说就是两个单抗组合连接起来，而ADC简单说就是一个单抗和一个小分子药物连接起来。 单抗，就是精确制导导弹，制导就是靶点，靶向，而双抗顾名思义是两个靶点的单抗结合起来。 双抗或者多抗分为细胞桥接（cell-bridging）双特异性抗体（TCE）和抗原交联（antigen-crosslinking）双特异性抗体，TCE双抗例如BCMA/CD3双抗，药物比如美国强生的teelistamab（替吉单抗），抗原交联又分为两个免疫检查点和/或肿瘤微环境中可溶性配体的抗体（如CTLA-4 × PD-1或PD-L1 × VEGF）或者两种或多种不同的信号受体抗原（如MET × EGFR或HER2 X HER3），CTLA-4 × PD-1比如康方生物的凯得宁单抗，HER2 X HER2比如百济神州的zanidatamab（泽尼达妥单抗）。 抗体偶联药物是利用细胞小分子毒性药物和单抗药物的结合，大家知道，单抗是面对具体靶点的，类似于导弹制导，小分子毒性药物则是TNT，ADC的特点就是精准杀伤，所以ADC的重点有三，其一是针对具体的靶点靶向，其二是连接子技术，其三是细胞毒性载荷。 直观理解：将制导和导弹结合起来，然后精准控制导弹的破坏力。从今年10月的一份报告中，单纯从ADC药物数量排名，全球前十分别是：艾伯维、辉瑞、阿斯利康、BSP Pharmaceuticals（意大利）、苏州宜联、恒瑞、默克、百利天恒、映恩生物和杭州多禧。 前沿二、融合蛋白。 简单理解，人体有很多蛋白，比如免疫球蛋白、白蛋白、转铁蛋白等，这些蛋白都承担一定的身体维持功能，然而这些蛋白有个缺点，那就是有“保质期”，融合蛋白就是在这些自然蛋白上加上功能蛋白，比如细胞因子、激素、生长因子、酶等，让这些人体的重要蛋白更长效。 融合蛋白包括Fc融合蛋白，人血清白蛋白融合、CTP融合、XTEN融合、ELP融合等。 现阶段，美国FDA已经通过了接近20个融合蛋白药物，国内也有多家药企跟进，比如荣昌生物的B淋巴细胞刺激因子+增值诱导配体的泰它西普。 前沿三、基因疗法。 这是一种综合疗法，分为三部分，基因转移疗法，基因编辑，RNA疗法。基因转移疗法是将基因片段导入到细胞当中，采用的是基因重组技术，然后重新将细胞注射入体内，以治疗基因缺陷患者。 基因编辑，就是那个得诺贝尔奖的CAS 9，道理一样，换基因，但相比于基因重组，基因编辑能够更加精准的敲除和替换目标基因位点，而不是加入一长段基因片段，精度更高，但难度更大。而RNA，就是通过RNA的转录功能，包括ASOs（antisence oligonucleotide）、siRNA和mRNA等，其中mRNA还记得吗？2023年诺贝尔医学奖。 三种疗法中，门槛比较低的是基因转移技术，我国有一些初创生物企业参与，比如武汉纽福斯，上海信致医药，上海朗昇生物，杭州嘉因生物，而基因编辑技术参与者主要是一些大学和基因公司，比如博雅辑因，中国香港科大的AAV载体递送系统，上海交大的VLP递送技术。 RNA就比较新了，可见的国内企业不多，但严密关注，搞不好就会有一轮大爆发，看契机。 前沿四、免疫细胞疗法。 将免疫细胞提取出来，然后进行培植，在注射回去，听说过120万一针的CAR-T细胞疗法吗？实际上这个疗法我们关注是很早的，早在2016年就开始谈这个疗法，当时是魏则西事件，当然，CAR-T疗法是2017年获批的，而当时我们呼吁，是为了避免这个疗法研究被一棒子打死。魏则西当然用的不是这个疗法，但当时所有人都在喊免疫细胞疗法是骗子。 免疫细胞疗法主要是CAR-T，其余还有TCR-T，CAR-NK，TIL等，实际上主要针对T细胞和NK细胞，对于这两种免疫细胞不清楚的，可以去看看日本科普动漫《工作细胞》。这种疗法对血液性肿瘤效果较好，也就是白血病。 我国在免疫细胞疗法上比较前沿，但现阶段大部分还是沿着CAR-T疗法的思路。比如科济药业，清华大学，上海交大等。 前沿五、GLP-1/L1受体激动剂。 GLP-1受体激动剂前三位是Ozempic（司美格鲁肽）、Trulicity（度拉糖肽）、Mounjaro（替尔泊肽），原理很简单，GLP全称是人工合成的酰化胰高糖素样肽，我们体内有胰高糖素即胰岛素，有些2型糖尿病患者的胰岛素效果不好，所以用GLP这种替代品，但GLP-1的难点在于起效时间较短，因为会被酶分解，所以，GLP-1的关键是提高有效期。 国内GLP-1相关的企业很多 ，我想，未来会出现激烈的竞争，好消息是，因为可以减肥，所以现阶段国内相关药物供不应求，坏消息是，有些副作用可能还没有完全搞清楚，不怕一万就怕万一。信达生物、恒瑞医药、华东医药、众生药业、博瑞医药、甘李药业、石药百克、翰森制药、乐普医疗、联邦制药、信立泰等都有涉及。 CXO 好消息，美国《生物安全法案》最终没有进入NDAA（国防授权法案）。当然，达摩克利斯之剑还在，所以今年我们继续关注CXO。 2023年，2024年，连续两年，我们都提示了生物医药安全法案风险， 这是我们第三年贴这句话：“我们担忧唯有两点： 一点是出口能力太强，有可能遭遇M国围堵，遭遇不公平待遇。 另一点是估值略高，怕空头和投资人在市场上以博弈方式讨价还价。其他并没有什么问题。 只要全球药企需要新药，那么研发、中间体、临床数据这些事都要有人去做。 CXO其实吃的是中国的“工程师红利”。 今年，我们还是这个看法，但，我们不确定特朗普会不会继续打压中国CXO企业，也不确定《美国生物安全法案》会继续发酵。 我们确认的是，如药明康德的确对美国市场依赖度太高了，而全世界也没有其他市场能够承接药明康德庞大的业务量。 所以，基本上就是这么个情况，美国的确能够决定药明康德的生死存亡。 只不过，有时候看上去危机重重，实际上可能并没有那么恐怖，也许是虚惊一场，所以，我们还是将CXO企业列上了。 参考标的： 药明康德、凯莱英、美迪西、泰格医药、康龙化成、昭衍新药等。也许有人说，可不可以只投资只在国内营业的CXO？一个是纯粹国内业务的CXO更不能投，国内的一级市场比国外更不好。还有一个是各家CXO多多少少都有境外业务，如昭衍新药不足3成的境外已经算最少的了。所以，他们很可能都间接受到法案的影响。 对于CXO，投资人一定要尊重基本投资逻辑，要避免一厢情愿。 我之所以还将CXO列出来，是因为CXO除了外部摩擦，没有其他方面的利空，中国CXO企业在国际上是很能打的。当然，潜在的想法，是希望中国国内的CXO市场能够扩扩容。医疗器械 2025年，大健康投资中，重点关注医疗器械。医疗器械分为四大类： 一、高值耗材，比如脊椎关节人造骨骼，眼部人工晶体，心瓣膜，心脏起搏器。 二、低值耗材，比如输液袋，针头，医用胶带等等。 三、医疗设备，比如生命维持设备，呼吸机，影像设备。 四、体外诊断，比如核酸检测，血液检测相关的试剂，试纸，设备等等。 从当前看，耗材的利空是集采，高值耗材价格下行，低值耗材甚至无利可图，而医疗设备的挑战则是更高的设备标准。 既然有挑战，为什么还看好？因为如果你去过医院，你就会发现，现在去看病，住院多、拍片多、抽血多、手术多。 为何会如此？因为这些都是服务项目，会涉及医疗器械的使用，但也是医院增收的手段，所以，医疗器械跑量，医院则靠此盈利。天下没有免费的午餐，医生收入再高，也要靠一台台手术做出来，所以，今年，我将IDV检测、高值耗材、医疗设备都拢在一起。 参考标的： 鱼跃医疗、乐普医疗、迈瑞医疗、三诺生物、海泰新光、澳华内镜、开立医疗、万东医疗、联影医疗、南微医学、心脉医疗、佰仁医疗、爱博医疗、惠泰医疗、安图生物、金域医学、新华医疗、迪安诊断等 高值耗材： 随着带量采购，高值耗材价格下降，但销量提高，未来高值耗材的发展类似于创新药企，大方向就是集采利空出清，实现困境反转，当前，骨科、电生理、人工晶体等赛道已经有复苏迹象，坏日子已经过去，未来好日子将到来。 医疗设备： 医疗设备合规性提升，地方财政不充裕导致医疗设备购买减少。然而，别忘了2025年有两新，医疗设备属于设备更新，很多大医院也已经开始进入设备迭代期，创新的最好，全新的也行。所以医疗设备的改善是显著的，其中影像设备的需求非常稳定，并会诞生出一个大方向：AI读片，相比于人眼，AI显然更容易发现影像中的问题，所以，AI将是很多医院更新设备的动机。 至于生命维持设备，可能是疫情后有退潮，但经历了两年的缓冲，可能也快见底了。 体外诊断： 医保控费对体外检测有影响，比如DRG和医保飞检，在叠加集采，但，重点，其实医保控费对于医院来说也有一些应对办法，举例，你如果家人住过院，就有一个经验，比如病毒性肺炎，住院两周就会结束，然后再住进去。这也是没办法，有些病毒性肺炎可能5千治好，但有些是左肺右肺轮流感染，根本不行。 2024年年底，甲流非常严重，可能会带动体外检测行业的业绩改善。与此同时，也要注意到如今互联网平台开始开展到家检测等服务，我认为客观上是利好。 总体上，很多事很复杂，但你只要去找到原始动机。医院，如果要控费，那么医院收入就会不足，这个时候医院会拼命创新收费方式，而服务是当前医院名正言顺的收费方式，医疗器械和服务是挂钩的，所以，就搭上了顺风车。 其他 其一、医疗销售渠道。 线下，医药有四大供应链，人称医药流通F4：上海医药、国药集团、九州通、华润医药。 这几年线上也开始热络起来，比如阿里健康、京东健康、平安好医生等 ，对于线上部分，其实市场格局还并不明朗，比如我就经常用丁香医生的线上诊疗，而在买药的时候，护士到家的时候，会经常用到美团。 其实尚未有哪家线上医疗机构能够一统江湖，但消费者的确是越来越多的开始用线上的方式来看病。 至于线下的F4，他们其实是药店和医院的上游供应商，自从两票制后，几乎是F4垄断了销售渠道，F4投资适合价值投资者，类似于电信运营商。 其二、医美、牙科、生育、眼科等私立医疗服务机构。几乎国内每个行业 都在挤泡沫，核心问题在于国内消费需求的收缩，其实这些医疗服务机构和老百姓的钱袋子有挂钩，嫌钱多，就多打扮自己，嫌钱少，那么多一事不如少一事，这个领域的医疗机构在2024年都经历了比较大幅度的下跌，那么2025年的看点，就是估值低，如果你相信2025年会有消费复苏，那么这些行业也会有困境反转。 参考标的：通策医疗、现代牙科、爱尔眼科、何氏眼科、雍和医疗、爱美客、巨子生物、锦波生物、欧普康视、博士眼镜、锦欣生殖等。 如果你 喜欢每天看我的文章，只要你点下面的“梅花”，公众号就每天会推送给你了。 吕长顺（凯恩斯） 证书编号：A0150619070003。【以上内容仅代表个人观点，不构成买卖依据，股市有风险，投资需谨慎】koa12jJid0DL9adK+CJ1DK2K393LKASDad
编辑:谢大海
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经审理查明：2008年至2020年，被告人赵贡桥利用担任石阡县委副书记、县长，安顺市委常委、常务副市长，安顺市人大常委会党组书记、主任等职务上的便利，为他人在融资租赁、工程承揽、工程款拨付等事项上提供帮助，非法收受他人给予的财物共计折合人民币1357万余元（其中1130万元系未遂）。。
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最终，巩立姣的第五投和第六投都没有超过19米58，但这并不影响她豪取三连冠，并且帮助中国女子铅球在亚洲赛场上锁定“12连胜”的辉煌战绩。
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这得感谢生产商，来自宁波的浙江大丰实业设计团队，他们为主火炬塔设计了仿生机械骨骼系统、动态装饰系统、燃烧系统和智慧大脑控制系统，通过内部动力结构驱动，让火炬灵动伸展、起伏似浪，真叫“百炼钢”化为“绕指柔”。
接近案情的人士称，接二连三的负面舆情，让一向在乎地方形象的渠县有关领导感到不悦。此后，有关方面着手在外围调查向黎及其他成员，直至2023年初案发。
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“目前，各方可能需要更多时间和努力来寻找解决方案，包括重新协商债务重组条款、寻求新的投资人、出售资产等。如果无法有效解决当前困境，破产可能性将会增大。”柏文喜表示。
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就如何提高高铁票价收益，李红昌建议，应鼓励通过运输产品结构的优化和调整来增加收入，比如热门高铁线路提供更多价格更高的商务座等。通过高铁常旅客计划，如会员里程或者积分奖励计划等方式促进高铁出行。
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9月份随着政策效应不断显现，经济运行中的采购经理指数是国际上通行的宏观经济先行监测和预警指标，通常以50%作为经济强弱的临界值，高于50%，反映经济扩张；低于50%，则反映经济收缩。
在稻田，许勤俯身察看水稻成色，与县乡干部、合作社负责人深入交流，询问了解亩均产量、市场价格等情况，并指出，当前，要加快秋收进度，统筹抓好粮食收储销售，确保颗粒归仓、再夺丰收。
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通报指出，赵贡桥严重违反党的政治纪律、组织纪律、廉洁纪律，构成职务违法并涉嫌受贿犯罪，其违纪违法性质恶劣，情节严重，且在党的十八大后不收敛、不收手、不知止，应予严肃处理。
另据接近巩立姣团队的人士透露，这是巩立姣第一次感染新冠，所以到赛前咳嗽还没有完全消除，“特别想突破20米，但由于身体原因，没有把应有的状态发挥出来。”
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在获得高铁定价权之后，2017年2月，国铁集团前身中国铁路总公司（以下简称“中铁总”）发布公告称，4月21日起，东南沿海高铁开行的200~250公里时速动车组列车的票价将进行优化调整。
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今年7月，湖南省纪委印发《关于开展“两带头五整治”纠风防腐专项行动工作方案》。《方案》明确，7月至11月在湖南全省开展专项行动，严肃整治党员干部和国家公职人员违规吃喝、违规收送礼品礼金、违规旅游、打牌赌博、酒后驾车等五类突出问题。
上述山东省政府人士建议国家加快铁路建设与运营分离体制改革，打破铁路运输企业通过清算取得收入这一分配格局，激发运输企业参与市场竞争的内在活力。
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刘琼2011年毕业后，通过“达外”在高校发布的招生计划应聘进入该校，合同一签就是6年。合同到期的前一年，即2016年夏天，学校通知他续签合同。刘琼计划不再续签，准备备考公立学校。他告诉界面新闻，此后他的招生奖金被扣留，工资也被扣下三分之一。然后，他接到了学校起诉他的法院传票。