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自由现金流：投14may18_XXXXXL56endian个资大师们眼中的“金矿”

把美国放在世界的框架下看，他建议美国及时调整思路，不能再用冷战争霸的那套逻辑，来应对变化之后的世界。在新的格局下，美国也将很难再把自己单一的价值，强加给所有人。

投资就要买能创造大量现金流的公司，“现金奶牛”是伯克希尔的最爱。——查理·芒格芒格曾在西科金融股东会上表示，最理想的公司就是那些每年创造的现金高于净利润，且能为所有者提供大量可自由支配现金的公司。其实伯克希尔公开的秘密，就是偏好每年年末利润中都包含大笔现金的公司，因为那些现金可以用于再投资，而“堆在空地上的机器”或者“难以回收的应收账款”，并不能为股东带来实实在在的回报。买能创造大量现金流的生意，不仅是巴菲特和芒格的共识，也是“成长股投资之父”菲利普·费雪和“逆向投资之父”邓普顿在评估企业价值的和利润质量时的重要考量。01“现金为王”时代的投资获得感近两年以来，在震荡市场中表现稳健的红利策略，因为出色的防御属性尤其受到投资者的青睐。而产生稳定红利的前提条件，便是自由现金流。据华宝证券1月24日的自由现金流ETF分析报告，自由现金流策略能受到华尔街和全球投资者关注，是因为它可以作为企业经营发展的护城河指标，能相对真实地反映企业现金层面的财务健康状况与盈利能力。在“现金为王”、平均回报率下降的时代大背景下，这一策略会让投资者更有获得感。1月10日，华夏基金旗下的自由现金流ETF获批，成为全市场首批获批的两只自由现金流ETF之一。华夏国证自由现金流ETF（简称自由现金流ETF，代码159201）跟踪的是国证自由现金流指数（简称：自由现金流；代码：980092），该指数并非简单地使用自由现金流率指标，而是在可投资选样空间内，通过系统化的质量因子剔除风险系数较高的股票后，再进行选股。其加权方式是调整后的自由流通市值加权，反映沪深北交易所自由现金流水平较高且稳定性较好的上市公司证券价格变化情况。华夏基金介绍，根据国内市场特色，选股时添加以质量为主的负面剔除因子，目的是确保进入选股环节的股票整体相对优质，更加凸显指数特色和优势（质量因子与自由现金流因子是同类指标）。02自由现金流ETF：新投资范式下的投资工具华夏国证自由现金流ETF（159201）于2025年1月24日至2月14日进行发售，首次募集规模上限为80亿元，拟由杨斯琪担任基金经理。被问及为何选择自由现金流策略时，杨斯琪表示，主要原因是近几年投资范式发生了变化，经济发展模式从追求增量和规模转向追求效率和质量。“在这种环境下，整个社会的投资回报率在下行，过去那些大幅扩产甚至加杠杆的企业，近几年自由现金流可能为负，如地产和光伏行业。”她认为，石油石化类企业由于经营壁垒高，且有稳定的自由现金流，因此在这种环境中受到市场追捧。“美国的自由现金流相关产品发展良好，我们也研究了国外指数编制思路，并进行了本土化改进，使其更适应A股公司财务报表发布制度及相关规定。”华夏国证自由现金流ETF（159201）的发售，填补了市场上Smart Beta工具箱中自由现金流因子的空白，也为投资者提供了布局高现金流资产的新选择，值得重点关注。03敏锐捕捉自由现金流稳定且持续性强的优质公司为了丰富指数化投资工具，深圳证券信息有限公司早在2012年12月28日就发布了国证自由现金流指数，指数基日为2012年12月31日，基点为1000点。从指数编制方案中的选样方法来看，自由现金流指数在筛选个股时，强调公司的ROE稳定性和现金流质量。国证自由现金流指数首先会剔除最近半年日均成交金额排名后20%的证券，剔除属于金融或房地产行业的证券，剔除近12个季度ROE稳定性排名后10%的证券。其后，选取近一年自由现金流、企业价值和近三年经营活动现金流均为正的证券，并剔除近一年经营活动现金流占营业利润比例排名后30%的证券。最后，将剩余证券按近一年自由现金流率的高低排序，选取前100只证券构成指数样本。这个指数的样本并非一成不变，而是会定期进行调整。华夏国证自由现金流ETF基金经理杨斯琪在2月10日的线上交流中提到，国证自由现金流指数是季度调仓，能更加敏锐地捕捉到不同个股和行业的基本面变化，比如最近几年的家电、汽车等行业的一些公司，账上现金越来越多，就被及时纳入了指数，也使其能更适应市场的波动。04调整后的自由现金流指数：中盘居多，更偏均衡结合具体成分股来看，这只自由现金流指数更偏好煤炭、石油石化等周期类行业的企业，而这些行业因为其经营模式的垄断性和稳健性，竞争格局较优，往往汇集了一大批自由现金流稳定且持续性强的优质公司。杨斯琪进一步解释，自由现金流策略想挖掘的就是这样一批自由现金流稳定且高的公司，这样的公司往往在商业模式和竞争壁垒上的可持续性较强，而且资本配置效率较高，不会盲目地进行资本扩张，护城河也比较宽阔，基本面更加稳固。国证自由现金流指数最近一次成分调整是在2024年12月16日，39只个股（包括中兴通讯、上海电气、中海油服、潞安环能等）被新纳入指数，同时39只个股（包括陕西煤业、中国中车、宝钢股份、海螺水泥等）被剔除。国证自由现金流指数的成分股以中盘为主。据Wind数据统计，目前该指数的成分股共有100只，前50大成分股的集中度超过90%，前10大成分股的集中度超过56%，其中，总市值在300亿元以下的公司占比83%，总市值在500亿元以上的公司比例不到15%。其中，权重占比最高的是美的集团和中国海油，占比均超过10%，均为2024年8月15日纳入。截至2月11日，美的集团总市值超过5600亿元，中国海油总市值超过13070亿元，是100只成分股中总市值最高的。前十大成分股中的中兴通讯，自2024年8月15日被纳入以来，涨幅超过36%。自纳入以来涨幅最高的是四川长虹，涨幅超过170%，自纳入以来涨幅超过30%的成分股共有15只。从成分行业来看，权重最大的是汽车行业，占比超过15%，近一年涨幅超过44%。其次是石油石化和家用电器行业，占比均超过10%。来源：Wind，数据截至2025年2月11日05能涨抗跌，近10年年化收益超13%据Wind数据统计，截至2月11日，国证自由现金流指数自基日以来的收益接近14%，同期的沪深300指数的收益近为7.19%；近5年，国证自由现金流指数的收益率为22.63%，波动率为21.83%；近10年，国证自由现金流指数的累积收益超过235%，年化收益超过13.27%，仅2016和2018年的收益为负，2019至2024年实现连续6年正收益！与其它股票指数相比，国证自由现金流指数的收益表现突出，不仅抗跌，还能在下行市场中保持稳定收益。从长期业绩走势来看，自2021年下半年震荡行情以来，国证自由现金流指数相比其他指数表现出明显优势。来源：Wind，数据截至2025年2月11日跟红利资产相比，国证自由现金流指数体现出更强的成长韧性。杨斯琪指出，红利指数的核心是挑选高股息股票，但对公司基本面的考虑较为欠缺，单纯根据股息率去筛选股票容易落入价值陷阱。而自由现金流指数筛选的第一步就是剔除基本面不佳的个股，更加注重公司长期发展的潜力以及现金流的可持续性，而不仅仅是短期的股息支付。在行业配置上，自由现金流指数剔除了银行和房地产行业，相对于中证红利指数明显低配；而对石油石化、汽车和家电等行业则明显超配。风险提示：市场有风险，投资须谨慎

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编辑:吴国梁

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阿兵听说杨姐每天都会打车到不同的房屋里去收租，就自告奋勇的说他的开车技术不错。。

公开信息显示，坍塌体育馆建成于1997年，投资230万元，建筑面积约1200平方米，墙体为网架结构，顶棚为混凝土板。馆内拥有300多个座位的观众席，1间健身房、1间淋浴室、1个洗手间、2间办公室，还拥有篮球场、排球场、羽毛球场、乒乓球场地。

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“虽然是我太公在海外再婚的后人，不过既然归宗认祖认回来了，能代表国家队打篮球，能提升我们的名声，我们还是非常开心的。”李文庆说自己年轻的时候喜欢打篮球，现在也常看篮球，“NBA、CBA我都看，前些天还看了看中国女篮夺取亚洲杯冠军。”

数据显示，在2000年，美国的国民生产总值是中国国民生产总值的8倍，现在则大约是1.5倍。我认为10年内，中国的国民生产总值可能会超过美国。所以，这将是一个不同的世界，亚洲的回归即将发生。

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该事故发生后，包括时任内蒙古自治区副主席王波在内，多名领导干部被处分。其中，

宋忠平认为，从公开报道看，此次演习课目比较多，包括制海权和制空权的夺取、两栖登陆作战、夺岛作战等，针对性比较强。“值得注意的是，此次演习以登陆作战和抗登陆作战为主，指向性比较强，其剑指台海的鬼胎不言而喻。”宋忠平分析称，美国在此次演习出动了很多武器装备，其实是希望对其武器装备进行推销。另一方面，日本等国家也把澳大利亚当成了武器适应性训练的试验场，让本国武器装备适应不同地域的需求。

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