504 Gateway Time-out上海科创504 Gateway Time-out基金杨斌:S基金的“三增三减”
上海科创504 Gateway Time-out基金杨斌:S基金的“三增三减”
9月25日凌晨,内蒙古巴彦淖尔市临河区发现1例社会面阳性病例。由于其行程轨迹复杂、传播风险较大,为保障临河区人民群众身体健康,最大限度避免感染风险,临河区新冠肺炎疫情防控工作指挥部决定,<font cms-style="strong-Bold">从9月25日6:00起,对临河区主城区</font>(东至朔方路,南至总干渠,西至临策铁路、永济渠,北至绕城线、临狼路,涉及11个街道和双河镇临铁村二组)、<font cms-style="strong-Bold">八一乡、曙光乡、临河农场、乌兰图克镇东兴村和开发区辖区内所有居民群众开展核酸检测工作。</font>核酸检测期间,<font cms-style="strong-Bold">对检测区域实行静默管理</font>,区域内所有道路和社区、小区出入口<font cms-style="strong-Bold">采取交通管制措施</font>,区域内的居民不出小区,企业闭环管理,除应急保供车辆和核酸检测有关运行车辆外,任何车辆、人员不得进出。(总台记者 刘晓波 阮超)
“S基金在中国有巨大的发展前景,前几年市场曾经高达1000亿,最近两年稍微有所回落,在700-800亿的水平上。这有一定的原因,因为整个市场在定价、议价过程当中的摆动和磨合需要过程。”在11月22日的“第18届中国投资年会·有限合伙人峰会”上,上海科创基金总裁杨斌发表《聚力科创,接力未来》主题演讲,分享了S基金在国内的发展、目前的状况和对未来的判断。在他看来,从全球经验和趋势、实践来看,有母基金背景的机构更容易成为专业的S基金。近两年中国市场上,S基金的“三增三减”趋势具体表现为:国资企业、金融机构和外资参与度增加,在S份额交易、资产配置和市场活跃度上表现突出;而折扣率下降、交易成功率和交易总量减少,反映了市场对底层资产未来预期的悲观情绪。未来趋势是,S基金设立增多,外资进入中国市场将更放开,交易结构将更丰富,更多创新产品和结构将被引入。“全球美元市场来讲,1000亿美金里面只有50%是传统份额转让,还有20%多是接续,20%多是重组。交易结构非常丰富,而且量也不小。我们预判中国未来还会有更多的创新产品和结构不断引入,会被大家认知,会被更多的投资人应用。”杨斌表示。以下为杨斌演讲实录,由投中网整理:杨斌:大家下午好,感谢投中的邀请,今天给我的命题是做S基金的分享。S基金中国的从业人员特别有智慧,英文实际上是“二手”的意思(Secondary S),在中国的翻译当中,我们翻译成“接力”,确实很形象。我今天的主题就是《聚力科创,接力未来》,重点跟大家聊一聊关于S基金国内的发展、目前的状况和未来的判断。首先S基金本身之所以最近会热门,之所以大家比较关注,同时很多机构也在加强这方面的配置,主要原因有几个方面:第一,它相对传统普通的私募基金来说,安全性更加好,因为私募基金投资作为LP来讲是盲池基金,S份额更多体现了明池的特征,底层资产清晰,你觉得能够判断、价格不错就可以买,觉得不好就可以不买。而盲池对管理人的信任,包括后面的周期发展和企业的状态,都有很多的不确定性。第二,S基金流动性相对比较好。基金有个J-Curve曲线效应,作为S基金往往是避过了低潮期,基金业绩开始爬升的阶段,这个时候开始接份额。这个过程当中,你离退出、离DPI更近,流动性也会更好,收益性也会更高,收益性更多是看IRR,通常我们的倍数不一定会比老LP来的更高,但IRR会更好,因为期限更短。所以无论是在国内还是国外,现在越来越多的金融机构对这方面的配置越来越感兴趣,因为它更加接近于金融产品的属性,期限短、流动性好、收益率高。这是比较适合金融投资的偏好。S基金在中国有巨大的发展前景,前几年市场曾经高达1000亿,最近两年稍微有所回落,在700-800亿的水平上。这与中国S基金市场处于起步阶段有一定的原因,因为整个市场在定价、议价过程当中的摆动和磨合需要过程。从全国来讲,大的市场存量业务14万亿,S市场目前1000亿不到体量还有很大的发展空间。全球来看每年交易量大概1000亿美金,前年1000亿,去年1100亿,今年大概是1200亿美金。总的来看,美元市场是比较平稳增长的过程,大概每年10%左右的增速。中国还是刚刚起步的阶段,业内预判整个市场未来的空间应该在接近1万亿的大体量,还有很大的空间。整个市场谁是卖家?所有的LP都有可能是卖家,14万亿出资人都有可能是卖家。卖家结构里面我们做了分析,大概1/4是金融机构,金融机构在资管新规之前对私募股权领域做了大量配置。如果按照最活跃的时间,应该在2014、2015、2016这几年,每年都在2、3万亿,最高4万亿左右的增量。这部分的基金到现在来看基本有8-10年的周期,都到了迫切需要退出的阶段。有1/4是政府,包括国企,这是过去的引导基金和政府投资。还有1/4是民营机构,我们有印象的话能够回忆出来,曾经房地产大量布局私募基金,寻找第二增长曲线,寻找未来转型发展的空间。还有民营的上市公司曾经一度投了很多基金,来配置未来产业。这三者,金融机构受到资管新规的约束,明年是整改的最后一年。现在政府手上的资金捉襟见肘,一方面本身资金有短缺的现象,另一方面也有产业转型和发展的原因。基本我们国家每五年有一个新的产业重新布局,在五年前的政府引导基金投完以后,招商引资这方面的返投也都完成了,政府投这些基金的目的,财务收益不是他的主要目的,还是为了带动产业。后面五年以后,新方向、新布局出现了,要投新产业,比如现在低空经济出来了,这个钱哪里来?就要从过去的存量里面盘活出来。民营企业部分也遇到了比较大的挑战,这个不多讲。从LP结构来讲,14万亿里面有3/4都面临着需要转让、需要盘活存量、需要能够有现金流提供流动性的需求,所以卖方的诉求非常强烈,而且有越来越强烈的趋势。谁是买家?买家主要是专业的S基金。哪一类可以成为专业的S基金?从全球经验和趋势、实践来看,都是有母基金背景的。我们看全球最大的几个美元S基金,像法国的Ardian、英国的科勒、美国的StepStone以及汉领等等,这几家我们看他们的背景,有些机构曾经背景就是做母基金的,最后转型过来以后纯做S,有些现在还在管母基金,但主要精力在做S。在中国的实践来看,也都是有母基金背景的专业机构出来做S基金管理人。为什么母基金的管理人更适合做S?四个方面的原因:第一,母基金天生对行业、产业和市场来讲宽度足够,因为做S基金要做到一定的吞吐量,很少聚焦到某个小赛道里面买二手份额,通常一个份额里面的项目涉及领域和行业比较宽。所以要具有大吞吐量的,必须是买方本身对各个行业领域的覆盖要足够宽。所以母基金在这方面天然有优势。第二,交易结构来讲,做S基金的项目和做直投的交易不一样,所有的合约和结构都是LP之间的约定,都是基于LPA的架构。直投项目是股份制的架构,所以合同的条款约定和规则,包括中间可能需要做到防护和保护的经验等等,这些方面母基金也具有天然优势。第三,做S基金非常重要的核心能力是直投能力,我们通常说买一个份额,这个份额里面如果有30个项目,相当于是在做30个项目直投的盘子,今天按照这个价格投进去,未来能够退出多少,底层逻辑就是做这样的判断。如果你没有非常强的直投能力,你是很难做判断的,是很容易踩坑,很容易出问题的。对于专业投资来讲,如果真的按照30个项目严格尽调,做直投的判断又会出问题,你的性价比、投入产出也会遇到很大挑战,所以要掌握合适的度。通常很多的母基金是跟投策略、共同投资策略,从底层资产当中优中选优做直投,所以母基金在这方面是有比较恰当的直投能力。第四,组合能力。真正的S基金一定是做组合,是个Portfolio,而不是一笔笔的交易,母基金做Portfolio组合方面也是天然有优势的。中国市场目前来看生态日趋成熟和完善,已经有一批成熟的S基金管理人,最近这几年也在陆陆续续新增很多管理人出现;另外,目前已经有7个城市试点了二手份额转让市场,转让市场的规则和空间也在不断扩大;中介机构日趋成熟起来,既有专门做估值的,也有专门做S基金尽调的,现在也出现了专门做S基金的FA,包括提供估值工具的机构。近两年来看,中国市场我们归纳一些变化叫做“三增三减”,三个方面增长,三个方面有所减少。·增长1:我们发现国资卖家越来越多,国资企业参与到S份额的交易越来越多。·增长2:金融机构的参与度,更多是作为买方参与,金融机构参与度也在不断增加。比如有一家MC一年的吞吐量接近上百亿,我们也看到一些信托非常活跃,还有银行理财也在配置一些S资产,保险公司现在做S份额的也不少。·增长3:外资异常活跃。第一个进来的就是科勒,科勒资本在北京设立管理公司,在无锡设立了中国首个通过QFLP加上人民币,结合人民币形成了人民币的S基金。最近包括汉领,后面还有一些外资机构,有的在增设管理人,有的在组织基金。所以外资在中国市场来讲也是越来越活跃。·下降1:折扣率,这个跟刚才的交易量都密切相关,根据内部的不完全统计,大家体感业内交流下来看,前年在八折,去年在七折,今年在六折,基本是这样的情况,不断在往下调。这个主要和我们对底层资产未来预期直接相关,因为资本市场退出越来越不乐观,有很多的悲观情绪,甚至把未来3-5年的悲观都集中反映在今天的定价上,所以这个价格在不断往下调。国庆节后,从买家来讲依然保持了悲观的情绪,但是卖家来讲似乎觉得现在市场回来了,应该可以重新谈谈价。对我们买家来看,我们看的是未来五年的退出,而不是短期这两天的行情。但从卖家来讲,我们能够理解,他觉得今天好了,是不是咱们可以重新谈谈价,这里的核心就是对未来几年的判断,是不是确立趋势的反转,这也是非常重要的选择问题。·下降2:正是这些原因,使得整个市场的达成率、交易成功率明显下降。虽然卖家很多,买家也很活跃,但大家的预期在不断调整,反而成交率明显下降。市场上大多数的S基金,作为产品类的S基金,今年年初定的投资计划估计大多数都不能达预期完成。·下降3:最后引发了交易总量下降,这几年从1000亿降到700亿,这也是比较确定的事实。当前交易总量不大,还有一个原因在于交易散点化比较明显,机会性交易比较多。从未来发展看,我认为中国S基金市场将从策略性、机会性的配置,逐步走向机构化、产品化发展。参与主体上,各个地方我们看到陆陆续续有很多新的S基金发起设立,通过S基金配置S份额、参与S交易,会是大势所趋。外资进入中国市场也会越来越放开。交易模式上,现在全国上千亿的S交易里面,95%以上都还是S份额的转让,全球美元市场来讲,1000亿美金里面只有50%是传统份额转让,有20%多是接续,还有20%多是重组。我们预判中国未来还会有更多的创新产品和结构不断引入,会被大家认知,会被更多的投资人应用。为了更好地培育资本接力机制,上海科创基金和上海股交中心联合发起了全国第一个S基金联盟,主要是集聚买方的力量,为市场提供助力。上海S基金联盟定位为面向市场的交易群体、面向平台的专家智库,着力打造行业交流的平台、政策建议的窗口、模式创新的阵地。在成立的两年多时间里,上海S基金联盟积极搭建广泛覆盖全国知名S份额交易主体及中介服务机构的沟通纽带和合作桥梁,集聚了包括国家级母基金及部分央企基金、全球知名S基金、知名头部母基金、金融机构、地方国企及引导基金、中介及专业服务机构等在内超过100家市场一线机构,已成为私募股权二级市场交易机构的“超级俱乐部”,在参与制度建设、培育行业规范、创新探索等方面发挥了较好的平台和窗口作用。上海科创基金持续关注基金份额转让市场的结构性机遇。从2019年开始涉足S份额交易,到2021年在二期母基金组合策略中配置10亿元的专项S额度,再到2023年设立S基金产品,上海科创基金在S交易方面的布局实现了从机会型配置、策略型配置到产品型配置的“三级跃升”。未来,上海科创基金将通过S基金产品的序列化发展,着力打造目标管理规模超100亿元的科创接力基金,并以此为纽带,带动多种类型资本参与投资接力,助力上海持续打造市场领先的S基金发展高地。时间关系就分享这些,再次感谢!koa12jJid0DL9adK+CJ1DK2K393LKASDad
编辑:王子久
TOP1热点:一句话质问315被曝企业
“球员出现了伤病的情况,这时就需要他们的队友及时顶上。近三场比赛场上球员们的表现还是值得称赞的,他们展现出了强烈的拼搏精神。今天在非常艰难的情况下,球员们坚持不懈试图去扳平比分,甚至领先对手。”。
目前,我区“9·20”突发疫情应急处置处于关键时段,疫情特征仍呈现以中宁县为主、区内多点散发态势,每日新增的阳性人员以个案为主,随着各项关键处置措施稳步推进,社会面管控成效初显。
TOP2热点:韩国记者直播曝光金秀贤
中国始终高度重视枪支泛滥引发的各方面问题,坚决反对非法制造和贩运枪支。近年来,中国在立法、司法、执法各个层面采取一系列切实措施,不断加强国内枪支管理。同时,中国认真履行国际义务,积极参与国际合作,为打击枪支非法贸易作出了应有贡献。
以面料做工过硬的牛仔裤发家,它就像实用主义至上时代里那个耿直而憨厚的老好人,用“一流的设计,三流的价格和美式休闲穿搭风”在消费力有限又希望自己看上去酷炫的年轻人心中镀上了一层新鲜的光环。
TOP3热点:按摩这2个穴位调理脾胃一个B三个人㖭
<font><font cms-style="strong-Bold">区分他们的“我不想做”和“我不能做”。</font></font>很多时候孤独症患儿不是不听话,而是没有完全听懂家长的要求或指令。当家长把指令分解开时,可能会发现孩子其实可以做到。
上述拟返(来)宁海人员务必提前72小时内通过微信、支付宝、浙里办APP登录“返甬码”自主申报行程信息,也可向所在单位、村(社区)或入住酒店报备。
TOP4热点:虾仁焯水可去除部分保水剂粗暴㓜交videos乱叫XXX
<font><font cms-style="strong-Bold">关注和培养他们能够做到的事情。</font></font>孤独症患儿发展不平衡是很常见的,甚至部分患儿在某些方面的天赋可能远胜常人。家长要努力找到孩子感兴趣的事情,着重培养,发挥长处。
TOP5热点:315晚会回顾国产一产二产三精华
最近,美国服饰品牌GAP被爆其在中国的部分门店正打折清仓,涉及城市包括北京、上海、广州、深圳、长沙、青岛、重庆、南京、杭州等。
TOP6热点:潘玮柏直播班长撩起胸让我的🍌蹭来蹭去
“很高兴能进两个球,更高兴的是帮助球队获得胜利。大家都知道我们这场球有很大压力。”赛后接受采访时被问到和三镇之间的竞争,克雷桑表示。
TOP7热点:王楚钦选错了黑人男Ji大巴进入女人的视频
1。加强中华优秀传统文化教育系统设计。2021年,教育部研制印发了《中华优秀传统文化进中小学课程教材指南》(以下简称《指南》),对中小学课程教材落实中华优秀传统文化教育要求进行统筹设计和科学安排,明确基本原则、总体目标、主要内容、载体形式、学段和学科要求等。中小学课程形成了以统编三科为主、艺术(音乐、美术等)、体育与健康学科有重点纳入,其他学科有机渗透的“3+2+N”学科结构安排。
TOP8热点:自由点报案18may19—XXXXXL
11个市报告新增无症状感染者30例。其中境外输入30例(印度输入6例,美国输入4例,越南输入4例,德国输入3例,墨西哥输入2例,塔吉克斯坦输入2例,中国香港输入2例,加拿大输入1例,英国输入1例,荷兰输入1例,奥地利输入1例,乌兹别克斯坦输入1例,韩国输入1例,菲律宾输入1例);无本土无症状感染者。
TOP9热点:金秀贤试图收买金赛纶父亲暴躁少女csgo主播推荐
所谓“带押过户”是指,对于存在抵押的房产要上市交易的,无需先归还原来的房贷,即可完成过户、抵押、发放新的贷款等程序。这省去了二手房卖方的赎楼费用和筹措还贷资金的时间成本,大大节省了交易双方的交易时间,也降低了交易难度。
TOP10热点:浪莎下架所有一次性内裤产品搞机time下载不用不收钱中国长安网
3。马工程重点教材有机融入中华优秀传统文化教育。在《中国古代文学史》《中国美学史》《中国戏曲史》等教育部马工程重点教材中,结合各学科实际,从历史、文学、美学等不同角度,系统阐述中华优秀文化的起源发展、历史脉络,充分体现中华优秀传统文化的丰富内涵和宝贵经验。
打完这场比赛后,有小伤的罗马尼亚国脚斯坦丘回国打欧国联比赛。6天后做客长春,依然是戴维森一人首发,外援前锋埃德米尔森直到下半场才替补出场了30多分钟。