黄的软件_金融视角_三只小黄的软件牛，复制自家“大哥”

三只小黄的软件牛，复制自家“大哥”_ZAKER新闻

本次发行股票概况

文 | 摩登消费，作者 | 付艳翠，编辑 | 冯羽养牛产奶的生意不好做，背靠蒙牛的现代牧业将目光瞄向了 6.6 亿 " 不喝奶 " 的中国人。2024 年，国内原奶市场过剩，原奶价格下跌，牧场企业面临利润下滑困境。现代牧业作为行业巨头，即便背靠蒙牛，但在行业低谷期里日子也并不好过。上半年，公司的原料奶总销量达 140 万吨，同比增长 13.4%。但现代牧业的原料奶平均售价为 3.66 元 / 公斤，同比大幅下降 10.5%。公司利润也从去年同期盈利 2.18 亿元，到今年上半年净亏损 2.07 亿元。这几年，现代牧业不得不开展新业务，比如扩展产业链网上交易平台、饲草料、优选牛种种业等新领域，还开展 C 端业务，推出三只小牛这一功能性牛奶品牌。背靠现代牧业和蒙牛这两棵大树，三只小牛似乎 " 轻易 " 就活跃在大众视野。不过，随着功能性牛奶竞争加剧，作为后来者，三只小牛依旧面临着前所未有的挑战。1、盯上 6.6 亿 " 不喝奶 " 的中国人时间回到 2019 年，国内奶牛存量逐年下滑供给处于低位，生鲜乳收购价持续上涨。之后，新冠疫情激发了国内民众对于喝牛奶增强抵抗力的认知，进一步增加了消费需求，企业缺奶成为普遍现象。在此背景下，国内各大乳企开始筹建万头牧场，各大乳企也通过并购等方式，整合国内牧场资源。彼时，乳企们都盼望着进入新的增长周期。天眼查专业版数据显示，到 2020 年 10 月 12 日，国内于 2020 年内新注册的奶牛养殖相关企业有 957 家。国家奶牛产业技术体系的数据显示，荷斯坦奶牛存栏也由 2019 年 471 万头上涨至 2020 年的 520 万头。疯狂过后，2021 年下半年开始，各大乳企就将 " 奶荒 " 扩成了 " 奶剩 "。2022 年全国牛奶产量达到 3932 万吨，创历史新高，原奶供给过剩 340 万吨左右。不仅如此，2022 年新建及在建牧场项目 148 个，涉及存栏超 100 万头。原奶供给过剩之下，企业们都开始 " 喷粉 "（将原料奶经过杀菌干燥转化为奶粉状保存），但这显然不是长久之计。现代牧业曾向媒体提供一组数据：国内乳企目前喷粉库存量在 30 万吨左右。喷粉不仅占用仓储，还占用企业大批周转资金，每喷一吨奶粉仅加工费就需 6000 元左右。在消费放缓、供需失衡下，做养牛产奶生意的现代牧业也不得不寻找新的出路。于是，2021 年底，现代牧业盯上了功能性牛奶赛道，将稀缺奶源、营养化、功能化等差异性作为卖点，官宣了旗下首个子品牌 " 三只小牛 "。比如从名字上，三只小牛就在强调其牛奶来自稀缺奶源。" 三只小牛 " 代表了现代牧业的三大优选牛种，包括有 " 荷兰贵族 " 之称的荷斯坦奶牛、" 专供英国皇室 " 的娟姗奶牛、" 由 DNA 基因技术筛选出 " 的 A2 基因型奶牛。此外，其还基于消费者愈加具象化的需求，各种挖掘不同人群在不同场景下多样化的饮奶需求。诸如上班族有睡眠问题，睡前 30 分钟牛奶可助眠；研发的高钙 " 软 " 牛奶，添加的维生素 D 可以将钙吸收率提升 3 倍至 4 倍。在中国，日常饮奶人群约为 3.6 亿。但同时，《全国乳糖不耐受大调研》显示，中国还有高达 6.6 亿乳糖不耐及疑似乳糖不耐人群。这两年，三只小牛又盯上了这一人群。三只小牛称，以高钙软牛奶为例，通过 "EHT 酶水解技术 "，乳糖酶在体外把乳糖分解，从根本上解决了乳糖不耐人群喝牛奶后肚子不舒服、腹泻等问题。而作为主打 " 空腹也能喝 "" 冷热都能喝 "" 乳糖不耐随意喝 " 场景的功能性牛奶，三只小牛确实找到了新的消费刺激点。" 每次喝了普通牛奶后，我的肚子不是腹胀就是会腹泻，非常不舒服。但喝了三只小牛的牛奶产品就不用担心这个问题。"00 后方希向「摩登消费」表示，因为乳糖不耐受，她没有喝牛奶的习惯。但今年刷抖音知道乳糖不耐人群也能喝这款牛奶后，为了补充蛋白质，就购买过几次尝鲜。在部分消费者的带动下，三只小牛开始走向消费者视野。公开资料显示，三只小牛的高钙软牛奶系列销量上市不到一年突破亿元大关，私域社群复购率高达 80%。随着年轻人开始为 " 功能性 " 买单，似乎让现代牧业在养牛产奶之外，找到了新的发展机会。2、小众生意难做在现代牧业和蒙牛的扶持之下，三只小牛的优势十分明显。在供应链上，有 " 牛多 "" 奶好 " 的现代牧业支持。现代牧业 2024 年半年报显示，在国内投资及运营 42 个牧场公司，覆盖 13 个省份和自治区，于本期末饲养约 44.5 万头乳牛，年化产奶量达 259 万吨。甚至在技术上，三只小牛也走着蒙牛旗下新养道走过的路。比如三只小牛高钙软牛奶系列采用的 EHT 酶水解技术和 " 乳糖不耐随意喝 " 应用场景似曾相识。新养道几年前发布的 0 乳糖牛奶全系列产品就采用了 EHT 酶水解技术，也是宣称将牛奶中的乳糖分解为葡萄糖和半乳糖，避免了乳糖不耐受者空腹饮奶的不适反应。在渠道上，三只小牛也能够区别于一般的快消品，快速直面消费者。伴随着传统零售行业持续震荡，大卖场门店升级改造、大店变小店，快消品单独进行终端陈列并确保铺货效果，必然需要更多人力、财力投入。" 想要进驻大型连锁商超，单独进行终端陈列，不仅需要几十、上百万的进店费，还要支付 SKU 条码费、陈列费。" 一位快消品创业者沈佳向「摩登消费」透露，甚至有很多连锁渠道给钱也不愿意上架新品牌。沈佳表示，新品牌在铺设线下渠道的过程中，被拒绝甚至成为常态，" 因为商超不仅有 KPI 考核，不知名的品牌，往往会卖得不好。而且商超的位置就那么大，他们想邀请知名品牌进驻往往也无可厚非。"事实上，「摩登消费」走访河北的线下商超发现，三只小牛虽然仅成立 3 年，但已经能在线下渠道找到其身影。线下渠道之外，三只小牛还与丁香医生联合发起 " 科学饮奶计划 "，通过制作深度科普视频、海报等方式，向消费者进行科学饮奶知识教育，并在社媒发起 " 科学饮奶推荐官 " 招募，与消费者共创科学饮奶故事，试图不断让科学饮奶意识和功能牛奶概念深入人心。但作为液态奶的细分赛道，消费者对功能性牛奶的认知度依旧不足。" 消费者在线下商超依旧更容易买品牌熟悉度高、配料表干净且价格合适的品牌。" 商超内液态奶促销员张亮向「摩登消费」表示，" 这款（三只小牛）卖得一般。"不仅如此，因为功能性牛奶属于调制乳，即便其宣传产品更健康、易吸收，但还是有消费者 " 心存疑虑 "。80 后宝妈琳琳向「摩登消费」表示，从配料表看，纯牛奶是 100% 生牛乳，蛋白质含量 3.2 克／100 克；调制乳一般是 80% 生牛乳，同时还有添加剂。" 调制乳和纯牛奶的营养价值都很高，并不能区分哪个营养价值更高一些。但纯牛奶中不含有添加剂，与调制乳相比较，我还是觉得纯牛奶更健康一些。" 琳琳表示，现在食品安全问题频发，她更愿意选择给孩子喝配料更简单的食品。事实上，「摩登消费」发现，三只小牛高钙软牛奶就属于全脂调制乳，其中结冷胶和六偏磷酸钠都属于食品添加剂，相比纯牛乳成分更加复杂。显然，即便背靠蒙牛和现代牧业两棵大树，但面临尚且不成熟的品类，困于行业产能过剩的现代牧业想靠三只小牛撑起第二增长曲线，短时间来看并不现实。3、奶还是不好卖对三只小牛来说，不仅业务面临消费者认知度不足的窘境，整个功能性牛奶市场也在加速内卷。一方面，三只小牛功能性牛奶打出的诸如 " 空腹也能喝 "" 冷热都能喝 "" 乳糖不耐随意喝 " 场景概念，虽然能够击中消费者痛点，但也并不算新潮。事实上，早在 2007 年，伊利旗下就推出了高端功能奶品牌舒化，专注于为乳糖不耐受人群提供无乳糖牛奶产品。此后，伊利还不断对舒化奶进行细分升级，推出了舒化富硒无乳糖牛奶、舒化嗨、爸爸无乳糖牛奶等产品。光明乳业也曾针对钙含量摄入不足消费者推出含 CBP 初乳碱性蛋白的益固牛奶，含有 1.5 倍乳源钙和维生素 D，可以促进吸收。此外，三元也推出过糖尿病人都可以喝的益糖平酸奶，其称 GL 值（血糖负荷）最高仅为 2，每杯酸奶的血糖负荷不到 8 克米饭。与外部品牌竞争之外，三只小牛还要与自家老大哥蒙牛相互竞争。除了新养道外，蒙牛还在最新财报中强调，今年推出的重点产品就包括蒙牛 0 乳糖牛奶新品，满足广大乳糖不耐症的中国消费者需求。另一方面，整个乳品市场仍处于低迷状态，面对接连涌入的疯狂竞争者，三只小牛可谓充满紧迫感。农业农村部原副部长于康震曾公开表示，我国奶业正在面临自 2008 年以来最大的挑战，包括乳品消费市场疲软、原料奶供应过剩等情况。另有业内人士指出，进口乳品对国内原料奶也存在挤占效应。事实上，尼尔森数据显示，2022 年、2023 年中国乳制品全渠道收入同比分别下滑 6.50% 和 2.40%。2024 年上半年，乳品市场全渠道销售增速同比下滑 2.5%。在此背景下，白奶产品的价格正在不断下探。「摩登消费」发现，在线下商超的液态奶区，做促销的产品越来越多。黄色腰封和醒目的折扣数字，侧面反映着乳品行业的不易。各大线上平台，乳品的促销活动更是接连不断。" 我在京东领券花 89.9 元买了 3 件伊利臻浓高钙牛奶，每盒 250 毫升，一箱 16 盒。折合一箱 29.9 元。跟普通奶的价格差不多。" 一位消费者表示。品牌们虽然在疯狂打价格战，但产品动销的效果却越来越差。天润乳业营销总经理范轲曾表示，过去促销活动带动的产销率是 1 比 6 或者 1 比 9，从去年下半年开始，产销率降至 1 比 2 或者 1 比 3，促销活动只能带动 2 到 3 倍的销量。" 品牌不做促销，销量就差很多。" 张亮也表示，现在的消费者们，不管是年轻人还是老年人，都开始更看重产品的高性价比。而这样的境遇可能还会继续。正如独立乳业分析师宋亮最近曾向媒体表示，2025 年乳制品消费或仍然保持低迷的状态。从市场的表现来看，企业仍然会比较内卷。在充满挑战的市场环境之下，还在 " 复制 " 老大哥发展路径的三只小牛，即便背靠现代牧业和蒙牛两棵大树，想要赢得这场从产品到消费者心智的差异化之战，并不容易。

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编辑:胡宝善

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三、股权登记日与除权除息日。

议案表决结果：同意票9票，反对票0票，弃权票0票

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五、权益分派方法

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1、上述申购赎回业务仅适用于处于正常申购期及处于特定开放日和开放时间的基金。基金封闭期、募集期等特殊期间的有关规定详见对应基金的《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等相关法律文件及本公司发布的最新业务公告。

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应收账款/其他应收款组合1、对于划分为账龄组合的应收账款/其他应收款，本公司参考历史信用损失经验，结合当前状况及对未来经济状况的预测，编制其他应收款账龄与整个存续期预期信用损失率对照表，计算预期信用损失。

债权申报具体方式如下：

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（l）法律法规规定或中国证监会认定的其他情形。

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2022年度，公司的主营业务依然为复合肥、缓控释肥、硝基肥、水溶肥、生物肥、土壤调理剂等以及磷化工产品的研发、生产和销售。复合肥业务主要客户仍以传统经销商、农服、邮政等渠道构成，磷化工业务主要客户为贸易商及工厂客户，公司主营业务和主要客户构成结构与以前年度相比无较大变化。公司与同行业上市公司2020年至2022年营业收入均呈上涨趋势。2022年分季度销售收入均呈现先上升后下降的趋势，2022年毛利率都较同期有较大幅度下降，公司收入和毛利率变动趋势与行业整体趋势一致。2022年同行业所对比公司归属于上市公司股东的净利润较同期均略有增长，公司近三年归属于母公司净利润持续为负，与行业整体趋势不一致。