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英伟达14may18_XXXXXL56e财报再次“拯救世界”，“造富神话”还会继续吗？

欧盟夏季峰会

美国东部时间周三收盘后，英伟达公布了今年二季度的财报：营收达300.4亿美元，较去年同期增长了 122%，超过分析师普遍预期的287亿美元；净收入更是从去年同期的61.8亿美元激增至166亿美元，翻了一倍多。（CNBC对英伟达财报的报道）这个结果让“神经紧绷”的美股投资者们终于松了一口气。毕竟，盘前市场对英伟达还是充满了不确定性：股价从年初至今已经上涨了150%，还能再涨多少？连续几个季度都超预期的财报是否还能继续保持？“AI热潮”已经持续了这么久，利好是否已经完全反映在股价中了？再加上美国经济衰退的预期不停地被提起，英伟达的业务能否不受影响？在周三的一份报告中，美国知名的投资研究和咨询公司Bespoke Investment Group写道：“英伟达的营收报告已成为全球最重要的财经新闻事件，美联储官员一定很紧张。”这是因为市值3万亿美元的英伟达在标准普尔500指数中的权重高达7%，它的波动会对大盘产生相当大的影响。根据Bespoke Investment Group的计算，如果英伟达股票单日波动8.1%，标准普尔500指数将波动0.5%。所以在英伟达发布财报的日子，无论机构还是散户都高度紧张，毕竟股价波动起来那可是要命。财报发布之前，一些“网红”就开始在推特上玩起梗起来：“如果英伟达财报不及预期，宇宙就爆掉了。”“如果英伟达财报不及预期，地球万物就完蛋了。”还好，因为超预期的财报，宇宙不会“爆炸”了，地球上的生物也都安全了。细分来看，英伟达各业务线的收入如下：数据中心：营收达263亿美元，同比增长154%，超出分析师预期的251亿美元，上一季度同比增长更是高达427%。游戏和AI PC：营收为29亿美元，同比增长16%，略低于前一季度的同比增长18%。专业可视化：营收4.54亿美元，同比增长20%，相比前一季度45%的同比增长有所放缓。汽车和机器人：营收3.46亿美元，同比增长37%，较前一季度11%的同比增长大幅提升。该公司还提供了第三季度营收预期，为325亿美元，高于分析师预期的319 亿美元。此外，一项500亿美元的股票回购计划也被摆在了“牌桌”上。为什么看似“亮眼”的财报数据，却导致盘后股价大幅下跌？英伟达一季度财报显示，营收较上一季度增长18%，较去年同期增长高达262%。相比之下，二季度的表现逊色不少，公司对三季度的指引也显得保守——预计营收增长最高可达83%，这是六个季度以来首次低于100%的增长。尽管这个数字超过了华尔街的预期，但与上一季度的强劲表现相比，市场可能仍会感到失望。500亿美元的股票回购计划也引发了一些担忧。对股东来说股票回购是利好，因为它有助于稳定或者提升股价。但对于仍处于高速增长期的英伟达来说，或许不是最佳信号。彭博社评论员指出，通常只有像苹果、微软这样已进入成熟阶段的公司才会进行大规模回购，这可能暗示英伟达在寻找新的投资机会时遇到了一些挑战。（彭博社评论员对英伟达股票回购进行点评）与此同时，备受期待的下一代AI芯片——Blackwell，目前正面临生产上的困难。Blackwell由英伟达在今年3月提出，并被市场冠以“地表最强AI芯片”之称。8月初，彭博社报道称Blackwell在生产过程中遇到了工程障碍，预计其上市时间将推迟。在今天的财报中，英伟达承认目前正在积极改进Blackwell芯片的制造流程，以提升良品率，确保这款关键芯片能够按计划推向市场。公司对Blackwell的市场需求充满信心，并预计第四季度该产品将带来“数十亿美元”的收入。另一方面，一些投资者开始担心，当前正在建设的AI基础设施可能超出了实际需求，或将导致英伟达未来的增长空间受限。英伟达的大部分收入依赖于其VIP客户群体——约40%的收入来自于微软、谷歌和Meta等大型数据中心运营商。这些科技巨头近期纷纷在财报中表示计划进一步增加AI领域的支出：Meta预计全年资本支出将在370亿至400亿美元之间，相较上一季度的指引上限提高了20亿美元。微软预计2025财年的资本支出将超过2024年的560亿美元。谷歌则预计，今年每季度的资本支出将“达到或超过”120亿美元，占其总销售额的17%。在市场热情高涨的时期，企业往往会倾向于过度投资以占据市场先机。虽然这些投入在短期内推动了英伟达的业绩增长，但从长期来看，如果AI的发展速度未能如预期那样迅速，或者如果技术路线出现变化，那么这些过度建设的基础设施可能难以得到充分利用，进而导致英伟达的增长空间将面临压力。种种迹象表明，投资者对这次“看似完美”的财报依然不满，进而引发了股价的下跌。英伟达的“造富神话”还会不会继续？自2019年以来，英伟达的股票上涨了3776%，手握大量RSU的员工因此一夜暴富，成为百万富翁甚至千万富翁。（RSU，全称Restricted Stock Unit，是公司给予员工的股票奖励，需满足特定条件后方可解禁并转为可交易的股票。）在小红书和留学求职论坛一亩三分地上，时常能看到自称英伟达员工的网友“炫耀”他们的RSU翻了多少倍，进而考虑购买300万美元的学区房或一年只去几次的度假屋——这些话题已远超普通科技公司员工的日常讨论。在私下的码农聚会中，若有人提到自己来自英伟达，大家往往会调侃说：“你肯定发财了。”如果你不认识任何在英伟达工作的朋友，但想有对这种财富的暴涨有更直观的感受，可以去英伟达位于加州Santa Clara总部的停车场里逛逛：这里停靠着不少像保时捷、科尔维特、兰博基尼等品牌的豪车，而几年前这里几乎全是经济适用型车。在生成式AI崛起之前，头部芯片公司的薪酬、福利和股票激励通常不及Meta、谷歌、亚马逊和微软等顶级软件公司，甚至还不如一些明星软件创业公司。因此，程序员们更倾向于加入软件行业。有趣的是，按照收入、成长空间和公司前景等指标，程序员社区曾对科技公司有一个默认排名，即Meta＞谷歌＞亚马逊＞微软＞所有芯片公司（包括英伟达）。而现在，这个排名心照不宣地变成了英伟达＞Meta＞谷歌＞亚马逊＞微软。2017年，当Lee在美国获得计算机硕士学位时，他的同学们几乎没有人考虑加入英伟达等芯片公司。大多数人的首选是谷歌或Meta。即便是电子工程（EE）专业的同学，也因为芯片行业的待遇偏低、岗位有限，纷纷“转码”进入了软件公司。随着生成式AI的崛起，英伟达成为了这一浪潮的最大受益者，形势才发生了逆转。飙升的股价让英伟达能够提供更丰厚的“包裹”来吸引顶尖人才，越来越多的人才开始认为英伟达的前景优于大型软件公司，视其为更好的职业选择。这也使得持有RSU（限制性股票单位）的员工更有动力留在公司，因为他们的资产还会继续升值。Lee当年因为缺乏更好的offer而选择了英伟达，但他没想到，当时的“无奈选择”竟成了如今的“得意之举”。“我的RSU并不多，所以我一直没卖，没想到几年下来收益颇丰。”他说道，“我身边还有一些同事靠着RSU实现了财务自由，但大家依然选择继续工作，因为未来还会有新的RSU授予。”根据英伟达2024年可持续发展报告，2023年其员工离职率为5.3%，但在公司市值突破1万亿美元后，这一离职率几乎减半，降至2.7%。相比之下，整个半导体行业的离职率高达17.7%。在Glassdoor上，员工对CEO黄仁勋的认可度也高达94%，超过了谷歌CEO的84%、苹果CEO的80%、Meta CEO的66%和亚马逊CEO的67%。一定程度上企业的成长推动了收入的增长，也提升了员工对公司和创始人的满意度。那么，属于英伟达的“造富”神话还会继续吗？或许不再像过去那样轻松。因为在财报中，我们也看到了这家GPU巨头对于下一季度指引的收紧，三位数的增长或许已经成为过去。另一方面，主导云计算市场的亚马逊、谷歌和微软等公司正努力开发自有芯片，试图减少对英伟达的依赖。来自其他芯片制造商的挑战也在加剧。作为全球第二大GPU制造商，AMD去年推出了Instinct系列的新版本，旨在挑战英伟达的市场主导地位。今年6月的台北国际电脑展（Computex）上，AMD首席执行官Lisa Su宣布，MI300 AI处理器的更新版本将在第四季度上市。英特尔同样在积极布局，力图在这一关键领域分一杯羹。截至目前，这些努力尚未能撼动英伟达在AI芯片领域的主导地位。根据市场研究公司IDC的数据，英伟达在数据中心GPU市场的份额高达92%，牢牢占据市场霸主地位。但长期看来，掌握GPU就意味着掌握了AI发展的先机，这始终是一块兵家必争之地。大科技公司不会允许自己过度依赖一家供应商，而是会分散风险。芯片行业的竞争对手也不会甘心在这场浪潮中完全落败，他们将竭尽全力夺取英伟达的市场份额。种种因素都预示着英伟达未来的道路将更加具有挑战性。不过市场上依然有许多看好的声音。比如，在财报发布之前，彭博社跟踪的74位华尔街分析师中，有66位建议继续买入英伟达股票，没有人建议出售。根据他们设定的平均目标价，英伟达一年后的市值预计将达到约3.5万亿美元。资深科技投资者、英伟达的早期支持者James Anderson甚至预测，Nvidia十年后的市值可能达到49万亿美元，略高于目前标准普尔500指数中大型美国公司的总市值。他认为，只要公司能够在当前约60%的营业利润率下保持60%的年销售额增长，并辅以合理的现金流假设，这一目标并非遥不可及。你认为在未来十年，英伟达的“造富”神话还能延续吗？

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编辑:何光宗

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