文学新视-"ltc"-高举“性价比”ltc大旗，大众口腔闯港股

高举“性价比”ltc大旗，大众口腔闯港股_ZAKER新闻

　　山东济南一名小学校长表示，不少公办中小学校未配建食堂，学生午餐只能通过配餐公司解决。学校明确要求配餐公司不得使用预制菜，如肉丸不能从市场上买半成品再加工，只能用新鲜肉现做。

金眼科，银外科，开着宝马口腔科，累死累活妇产科 …… 这句耳熟能详的顺口溜，揭示了民营医疗市场的吸金能力差异。种几颗牙齿，通常要花掉普通人半年的工资，还有人一年做几次根管治疗，相当于每个月要拿出一小半的工资交给口腔医院。牙不好的人，几乎从一开始，就掉入了一个烧钱无底洞。即便如此，饮食习惯让大家的牙齿问题越来越多，经济水平的增长，也提高了大家对牙齿健康和美观的关注度，牙科市场的增长仍然会持续。2019 年 -2023 年，口腔医疗市场稳定在千亿规模，预计接下来几年将稳步增长，2028 年达到 1400 亿元的体量。在这样一个体量庞大、增长明确的高价值市场中，如果一个品牌一开始强调的就是 " 大众性 "，还准备以此为卖点谋求上市，那自然会令市场为之侧目。11 月 29 日，武汉大众口腔医疗股份有限公司（简称 " 大众口腔 "）向港交所递交 IPO 招股书，冲击港股主板上市。大众口腔创立于 2007 年，2017 年和 2021 年拿到合计过亿元的两轮融资，开启在区域市场的扩张，成为华中地区首屈一指的民营、直营模式口腔连锁。2024 年，公司品牌名正式变更为 " 爱尚大众 "。截至 2024 年 6 月 30 日，公司旗下共拥有 81 家各类门店，包括 4 家口腔医院、70 家口腔门诊部和 7 家口腔诊所，分布在湖北、湖南两省的 8 个城市。根据弗若斯特沙利文报告，按 2023 年收入计，大众口腔是华中地区民营口腔医疗 " 老大 "，在中国所有民营口腔医疗公司中排名第三，按口腔医疗机构数量计，排名第五。大众口腔的特殊性在于，战略性地聚焦于满足大众市场需求。当大部分口腔医疗机构设立于商业区的时候，公司倾向于将网点设立于社区，" 在客户家门口提供温暖、便捷且可负担的服务 "。在大众口腔，单颗种植价格最低不到 2000 元，根管治疗价格低至 300 元 / 颗，填充服务更是把价格打到了 200 元，堪称口腔医疗中的 " 性价比之王 "。公司运营数据显示，2024 年上半年，就诊人次的平均开支从前几年的 570-580 元降到了 550 元上下，远低于瑞尔集团（06639.HK）的 880 元和通策医疗的 825 元。不过，即便大众口腔的经营策略顺应了近年市场上流行的 " 消费降级 " 概念，但是，今年以来仍然存在较大的经营压力。与已然成熟的民营眼科市场相比，牙科市场依然处于较早期阶段，市场集中度仍然很低。作为 " 老三 " 的大众口腔，市场份额也仅为 0.4%。市场分散，导致牙科连锁品牌们，在行业生态中的话语权较低，进而影响盈利能力。做正畸的时代天使（06699.HK），做假牙的现代牙科（03600.HK）、佳兆业健康（00876.HK）、家鸿口腔等上游药械厂商们，处于相对强势地位，拿走了市场的大部分利润。口腔医疗市场的成本构成中，占比最大的是人工，大约为 45%；原材料及耗材占比约在 30%。采购成本占比较高，导致口腔医疗机构的毛利率较低。最近几年，大众口腔的毛利率始终低于 40%。今年以来，压力进一步加剧，毛利率从 2023 年的 38.1%，下滑至 2024 年上半年的 36.6%。大家都在吐槽口腔医院贵，谁能想到，这些牙科连锁们，利润空间并没有想象中那么大。2024 年上半年，大众口腔的客户人次、新客户人次以及产能利用率、平均产出等指标均进入下滑趋势，业绩压力如影随形。2021 年 -2023 年，公司收入分别为 3.81 亿元、4.09 亿元、4.42 亿元，净利润分别为 1473.8 万元、5645.0 万元、6703.8 万元。2024 年上半年，公司收入、净利润分别为 2.05 亿元、2924.5 万元，分别同比下降 4.1% 和 9.6%。这还是大众口腔深耕区域的结果，市场范围更大的通策医疗和瑞尔集团，盈利水平更是不济。今年前三季度，通策医疗（600763.SH）营业收入 22.33 亿元，同比增长 2.21%，归母净利润 4.98 亿元，同比下降 2.63%；2024 年 4-9 月，瑞尔集团收入 8.87 亿元，净利润仅为 382.1 万元。如果摸着眼科市场和医美市场过河，牙科连锁们改变自身处境的出路主要有三个：打通上下游，医美市场正在全面试水，口腔医疗市场关注度尚且不足，主要原因为市场集中度太低；与大型资本联合，特别是市场上那些举足轻重的医疗产业资本，比如说并入泰康系的拜博口腔；另外一种路径，则是借助资本杠杆，开启行业并购，在细分市场形成较高占有率。拥有足够大的体量后，才能在行业内获得议价能力。这一点，眼科江湖的爱尔眼科（300015.SZ），医美市场的朗姿股份（002612.SZ），口腔医疗领域的通策医疗，都在深入推进。然而，即便是通策医疗，面对上游压力和行业周期，仍没有太好的办法。对于大众口腔而言，从新三板到港交所，上市与否，都只是业务升级的开始。公司以 " 性价比策略 " 为基础，稳定华中领先地位、向低线城市渗透的策略，还有待市场的考验。