小孩半夜喂姐姐吃钢筋失势企业难反小孩半夜喂姐姐吃钢筋转
失势企业难反小孩半夜喂姐姐吃钢筋转
“分税制推出以后效果非常好，不仅达到提升两个比重的目的，而且调动了地方政府发展经济的积极性，为此后几十年中国经济的快速发展奠定了制度基础。”冯俏彬指出，分税制的核心包括“三驾马车”，一是中央与地方事权划分，二是中央与地方收入划分，三是转移支付制度，三者之间相互联系，相互支持，力图创制出一个规范、稳定、能极大地调动地方政府积极性的中央地方财政体制。
商业历史证明，当企业丧失了相对本行业内商业对手的竞争优势，即我们称之为“失势”的企业，极难反转。因此，当面对失势企业时，用低廉的价格进行逆向投资，可以说是一种风险更大的下注。本刊特约 陈嘉禾/文当一家企业丧失了它相对于行业内商业对手的竞争优势以后，有多大的概率能反转呢？在对陷入困境的企业进行投资时，这是我们必须思考的一个问题。很遗憾，答案是“失去竞争优势的企业很难反转。”失势企业与困境反转是两回事首先需要指出的是，这里我们所分析的“失势企业”，并不等同于通常所说的“陷入困境的企业”。当一家企业陷入困境时，原因可以有很多种，有因为公司自身的原因，但是其中有很多是因为整体行业陷入低谷期。当一家企业仅仅是因为所在行业陷入低谷期而陷入困境，那么这家公司脱离困境是相对比较容易的：至少比失去商业竞争优势的企业要容易得多。只要整体行业一朝反转，企业就可以脱困。纵观商业历史，白酒行业在2012年遭遇的“塑化剂风波”、牛奶行业在2008年遭遇的“三聚氰胺危机”，都属于此类。虽然处于行业低谷期的企业看起来有些困难，但是当整体行业一旦走出低谷期，企业也都恢复得不错。对于投资来说，这一类由于行业整体陷入危机、从而导致的企业陷入困境，是比较容易判断的优秀投资对象。我们只需要考虑几个问题：行业的低谷是暂时的还是永久的？整体行业在未来会恢复吗？整个行业有没有被技术变革取代的可能？尽管行业陷入危机，但是企业丧失了在行业中相对商业对手的竞争优势吗？现在的股票足够便宜吗？如果以上问题都得到了有利的答案，那么一个优秀的买入决策就不难做出。但是，当企业丧失了相对本行业内商业对手的竞争优势、被我们称做“失势”时，事情就变得完全不一样。商业历史证明，失势的企业极难反转（虽然也不是完全不可能）。因此，当面对失势企业时，用低廉的价格进行逆向投资，可以说是一种风险更大的下注。毕竟，只要企业无法从泥潭中爬出，那么低廉的价格后面可以有更低的价格，而随着企业在困境中不断消耗自己的资本金，更低的价格可能反而会面对更高的估值，投资者就会陷入一个“账面不断亏钱、估值还越来越贵、基本面越来越少”的尴尬境地：这就是大名鼎鼎的“价值陷阱”。除非价格真的非常非常低廉，否则这种“价值陷阱”让投资者亏钱就是大概率事件。沃伦·巴菲特在2003年的股东大会上曾经做出一段论述，证明了“失势企业难反转”。当时，巴菲特被问到一个问题：“你知道哪些企业是失去了相对商业对手的竞争优势、然后又夺回了竞争优势的？”巴菲特回答：“这种（失势后反转的）企业没有多少例子。我有个朋友专门收购糟糕的企业，我问他‘过去100年有多少失势企业反转了的？’结果他没讲出几个来。”当然，巴菲特还是举了两个例子，包括百事可乐在二战以后因为成本上升而失势，吉列剃须刀在1930年代曾经短暂失势。不过，巴菲特仍然强调：那些丧失了企业竞争优势的公司，真的很难反转。其实，反转例子的稀少恰恰说明了失势公司的反转之难：就像每个中学考上北大清华的学生人数之少，说明了考上这两所大学的困难程度一样。事实上，巴菲特举出的两个例子一个在1930年代、一个在1950年代，而他被问及这个问题是在2003年，巨大的时间跨度可以让我们从另一个侧面观察到，失势企业反转的例子是如此稀少。在商业的历史上，失去竞争优势的企业再难以翻身的例子数不胜数：胶卷大王柯达公司在失去照相行业的竞争优势以后，慢慢就淡出了商业舞台；英国飞机公司和法国宇航公司共同研制的协和飞机，在航空领域丧失了竞争优势以后，再也没回到民航领域；在诺基亚公司失去了智能手机时代的领先份额后，已经很难在商场里看到其产品的身影；曾经领军美国科技界的王安公司，由于没能在个人电脑时代发展出自己的竞争优势，最后退出历史舞台；eBay公司在丢掉中国的竞争优势以后，再也没能拿回这个市场，而今天它的对手淘宝、京东、拼多多都无比强大，再想拿回市场几近不可能；而当雷曼公司、巴林银行和长期资本管理公司这类金融企业，在出现巨额亏损以后，它们完全没能扭转颓势，甚至连挣扎的时间都很短暂，迅速走向破产完事。三重因素制约反转那么，为什么丧失了商业竞争优势的企业，非常难以反转呢？究其原因，主要有三点。第一，企业管理层很难改变。一般来说，企业在商业竞争中失去竞争优势，这往往和管理层水平不够有关。正所谓“一将无能，累死三军”，在商业竞争中丧失竞争优势的企业，其管理层往往思维比较僵化，不能判断行业的发展方向，亦或精力过于集中于官僚主义和享乐主义（比如享受自己的超大办公室和专属电梯），不能把精力集中在为企业寻找竞争优势上。在这种情况下，更换管理层固然是失势企业反转的重要依托，但是一直以来，股东想要更换位高权重、资历深厚的管理层，从来都不是一件容易的事情。在商业历史上，股东能在企业丧失竞争优势时，立即行动起来更换管理层的例子，其实并不多。更何况，即使能够及时更换现有管理层，但是找到新的优秀管理层也觉不容易。第二，企业的资产方向错误、但是尾大难掉。熟悉会计报表的人都知道，尽管企业的资产负债表上有巨量的资产，但是这些资产往往是沉淀资产。当企业的商业方向错误时，这些资产往往很难被直接投入到新的商业方向上去。比如，当柯达公司的胶片业务受到数码相机的冲击时，公司大量原本用于胶片业务的资产，对于新的商业领域可谓一文不值。这种现象，甚至在行业没有发生重大变革时也存在。在《心若菩提》一书中，曹德旺就指出，福耀公司收购来的一些玻璃生产企业，由于生产效率过于低下，因此能产生的价值远远低于其会计报表上记载的财务价值。第三，失势企业在丧失自己竞争优势的同时，会面对越来越强大的竞争对手。要知道，市场永远在进化，当一家企业丢掉自己的商业竞争优势时，它所空出来的商业位置不会一直空着，新的聪明企业会立即占据这个有效的商业竞争地位。而当新的企业已经牢牢占据商业竞争优势时，失势企业想再把这块地方夺回来，就会非常费劲。这就好比当北宋王朝丢掉燕云十六州以后，再想从北方少数民族政权手里夺回来，就难如登天了。以诺基亚公司为例，这个功能手机时代的霸主，在错误判断了手机行业的发展方向、丢掉了智能手机的市场份额以后，曾经多次尝试开发新的智能手机产品、夺回市场份额。但是，新的手机品牌早已在诺基亚偃旗息鼓的几年里占据了市场，无论从品牌形象、产品设计、研发人员配备等各个方面，这些新企业都构成了铜墙铁壁一般的商业优势，这让原本的手机霸主诺基亚公司，在这个新的智能机市场，反而成为了一个彻底的“新来者”。诺基亚公司几经努力，想要从这些新上位者手中夺回竞争优势，但却又谈何容易。由以上三点可见，失势企业想要反转，确实非常困难。这也无怪巴菲特在被问及“失势企业容不容易反转”的问题时，表示自己没见过多少成功案例了。当投资者以被低廉的估值吸引、试图购买失去了商业竞争优势的企业时，一定要慎之又慎，以防贪便宜买了糟心股票、掉入“价值陷阱”中去。不过，既然我们理解了失势企业难反转的三点原因，那么顺着这三点原因的反面去理解，就可以找到那些有可能反转的失势企业。简单来说，如果我们发现一家失势企业的管理层仍然优秀、只是犯下了一时的错误，或者股东迅速更换了低效的管理层、新的管理层也值得信任，企业的资产也能够进行一定程度上的重新配置，同时行业中的竞争者也没能在企业失势时，创造非常稳固的商业竞争地位，那么对于同时具备了这几点要素的失势企业来说，卷土重来也是很有希望的。如果我们以低廉的价格购买到这样的失势企业，就不难做出一次成功的投资。（作者为九圜青泉科技首席投资官。本文不构成投资建议，据此投资风险自负）本文刊于11月30日出版的《证券市场周刊》koa12jJid0DL9adK+CJ1DK2K393LKASDad
编辑:范长江
TOP1热点：为何中国读者很厌恶玻璃大炮而国外都喜欢
中国地震台网正式测定：12月28日05时15分在新疆哈密市伊州区（北纬43.09度，东经94.21度）发生3.0级地震，震源深度10千米。。
面对蜂拥而至的游客，黑龙江政府甚至专门发布一封致海内外游客的感谢信，直言“您的传扬，把很多黑龙江人都‘整不会了’”。在外界看来，哈尔滨已然接棒淄博，成为新晋网红城市“顶流”。
TOP2热点：你最高光的时刻是什么时候
报道称，作为东南亚第二大经济体，泰国旅游业非常依赖中国游客。泰国政府去年9月决定对中国游客实施为期五个月的免签政策，持续至2024年2月29日，以加速旅游业复苏。
TOP3热点：多地格力专卖店更名为「董明珠健康家」人畜禽corporation
2008年毕业后，严克美在上海找到了一份文秘工作。当了解到红槽村党支部书记准备离任时，她毅然辞去工作，毛遂自荐进入村班子工作。
截至北京时间1月3日凌晨，WTI原油期货结算价收跌1.78%，报70.38美元/桶；布伦特原油期货结算价收跌1.49%，报75.89美元/桶。
TOP4热点：新房成交规模已回升至春节前水平东方女子下部欣赏AssBBl
刚过去的元旦假期，各地旅游市场一片火热，哈尔滨则是最显眼的那个：数据显示，哈尔滨机场元旦假期共运送旅客20.5万人次，比2019年同期增长27%，创历史新高；同程旅行平台哈尔滨旅游热度环比上涨240%，在全国目的地旅游热度榜单中排名第四，仅次于北京、重庆及广州。
12月10日上午，我国在西昌卫星发射中心使用长征二号丁运载火箭，成功将遥感三十九号卫星发射升空。这是长征系列运载火箭的第500次发射。
TOP5热点：广东东源县发生2.9级地震办公室跪下拉开拉链吃应用的优点
报道称，作为东南亚第二大经济体，泰国旅游业非常依赖中国游客。泰国政府去年9月决定对中国游客实施为期五个月的免签政策，持续至2024年2月29日，以加速旅游业复苏。
2004年12月至2006年1月，任中国航天科工集团第四事业部副部长、党组成员、科技委主任，中国航天科工集团066基地党委书记、常务副主任；
TOP6热点：威尔士公开赛塞尔比夺冠二次元人物桶二次元人物免费
12月26日，全国人大常委会法工委传出声音：“有关地方性法规关于全面禁止销售、燃放烟花爆竹的规定，与大气污染防治法和烟花爆竹安全管理条例的有关规定不一致；关于全面禁售、禁燃的问题，认识上有分歧，实践中也较难执行，应当按照上位法规定的精神予以修改。经沟通，制定机关已同意对相关规定尽快作出修改。”
TOP7热点：如何看待何教授锐评张祥前低级数学错误上边一面亲下边一面膜的注意事项
在这波流量之下，哈尔滨正在作出改变。有人发现，哈尔滨一改卖菜的“豪放”做派，给冻梨摆盘、给萝卜切片；当地出租车司机也一改豪放粗犷的嗓音，温柔待人；哈尔滨还修建了游客温暖驿站，供游客休息取暖……哈尔滨也由此被贴上“讨好型市格”的标签。
TOP8热点：裂空爪美甲国精产品㊙️天美一区二区三区
如刘思敏所说，服务意识是长期形成的。短期集中为旅客作出改变的“讨好型市格”，也许能解一个季度旅游旺季的燃眉之急，但只有建立更加平等的“友好型市格”，才能让网红城市走得长远。
TOP9热点：你最高光的时刻是什么时候php.rosefull.top | 524: A timeout occurred
中国社会科学院财政税收研究中心主任、研究员杨志勇指出，十八届三中全会以来的深化财税体制改革，按照建立现代财税体制的目标要求，预算管理制度、税收制度、政府间财政关系都有不同程度的进展，适应了新时代发展的需要。
2004年，严克美考入四川宜宾学院，成为该村第一个大学生。大学期间，品学兼优的她积极向党组织靠拢，于2006年4月成为一名光荣的共产党员。
TOP10热点：为什么中国古代没人发明面包和饼干呢s货叫大点声C烂你的SB视频
<strong>2019年中央经济工作会议首次强调“城市更新”这一概念，提出要加强城市更新和存量住房改造提升，做好城镇老旧小区改造，大力发展租赁住房。</strong>
毕明欣指出，受原油走势影响，本轮变化率维持正向宽幅运行，消息面存一定利好支撑。<strong>本轮调价窗口为1月3日24时，预计零售价大概率兑现上调，届时也是新一年的首轮上调。</strong>