日本REPRODUCTION_军事快报_华帝股份，好日本REPRODUCTION起来了？

华帝股份，好日本REPRODUCTION起来了？

“从未想过会被淹得如此高。”起初，李云和同事们并没有处理停在一楼的车辆，只是带了一些食物上了二楼。

要实现“源自中国却能震撼全球的国际厨房品牌”的目标，华帝股份还有很长的路要走。来源 | 经理人融媒体中心作者 | 南岂珵头图 | 华帝股份官网厨电行业首家上市公司的标签，拔高了华帝股份（002035.SZ）在资本市场上的辨识度，不过其近期的表现却算不上好。以9月18日至10月8日的10个交易日计，华帝股份累计上涨22.71%，不及厨房电器板块（851141.SI）33.83%的涨幅，遑论同行业的上市公司。同期老板电器（002508.SZ）涨幅31.83%，火星人（300894.SZ）则涨超56%。华帝股份为何跑不赢行业？业绩仍在恢复基本面决定了企业的价值，而基本面涵盖业绩增长、市场规模、管理水平等诸多方面，限于篇幅，此处我们先单就华帝股份的业绩而论。单向度看2024年上半年，华帝股份的业绩表现是优于同板块厨电上市公司的。根据财报，2024年上半年华帝股份实现营收31.01亿元，同比增长7.68%；实现归母净利润3.00亿元，同比增长14.77%。同期老板电器营收和归母净利润分别同比下滑4.16%、8.48%，火星人、浙江美大、帅丰电器等更是两位的下降。华帝股份增长的方式是海外市场的扩张。从整体海外营收来看，华帝股份35.29%的海外营收增速远高于国内4.05%的营收增速，公司也在财报中指出“烟灶热产品在出口企业中排名前列”。国内市场进入存量竞争的阶段，以海外市场作为突破口是厨电行业不可避免的选择。从2024年海外销售的营收占比来看，华帝股份最高，已经达到12.22%；老板电器次之，为0.61%；浙江美大、帅丰电器、亿田智能、火星人还未开拓海外市场。取得如此业绩，华帝股份在其财报中不吝表示：“2024年上半年呈现营收和利润双增长，整体运营效率持续优化，展现出稳健的发展态势。”既如此，为何华帝股份的股价跑不赢厨电板块呢？核心原因，在于更长时间维度中华帝股份的这种“稳健”仍需商榷。年报的维度来看，2010年-2017年华帝股份的营收和净利润基本维持着较高的两位数增长，但自2018年始，华帝股份的业绩起起落落，几乎停滞不前，其中归母净利润更是在2020年-2022年连续三年超30%同比下降。再来看规模，2018年-2023年华帝股份的营收维持在40-60亿元，归母净利润则从2019年的超7亿元下降至2022年的1.43亿元，2023年虽有增长但4.47亿元的归母净利润仍不及2017年水平。在此期间，华帝股份与老板电器和方太的差距也不断拉大——2017年方太发布公告称销售收入（不含税）突破百亿，老板电器也于2021年实现了超百亿的营收，反观华帝股份2023年营收才堪堪恢复至60亿元水平。作为大消费的子行业，厨电公司的市值与营收和净利润的规模有较强的相关性，东方财富数据可见，华帝股份的股价也基本走出与业绩类似的曲线。按后复权价计，华帝股份的股价自2010年至2018年1月220.75元的高点涨超10倍，但2018年始，其股价就持续处于下降通道之中，2023年4月股价最低点时跌幅超过70%，以目前股价计跌幅也近60%，最新市值61.37亿元。增长受多重因素拉锯华帝股份近年来业绩疲软和行业不无关系。根据奥维云网（AVC）数据，2023年中国厨卫大盘零售量8733万台，同比增长0.8%，零售额1670亿元，同比增长5.3%；2024 年上半年厨卫大电零售量4149万台，同比增长0.5%，零售额771亿元，同比下滑2.3%。可见，烟灶热等厨卫大电的低新增。但是“打铁还需自身硬”，行业因素之外，影响华帝股份基本面表现的主要有两个方面：（1）就品牌而言，华帝股份还需要找到一个立足点。借用中国家用电器商业协会秘书长兼新闻发言人张剑锋接受采访时所言，普通消费者心目中，方太和老板电器都属于中高端系列的厨电品牌，但华帝股份由于缺少清晰的品牌定位，太过依靠层层批发的代理模式，反而被归类于中低端厨电品牌行列。查询华帝股份的官网，其品牌理念如此表述“践行科学品牌道路，打造好用、好看、好清洁的厨电产品，赋能消费者认真生活”。于普通消费者而言，“科学”是一个相对性很强的模糊概念，而能直观体现在产品上的“好用、好看、好清洁”，华帝股份又表现欠佳——黑猫投诉平台中涉及华帝股份的投诉（截至2024年10月9日）累计1117件，投诉内容大多指向产品质量问题。（2）从经营管理来看，股权纠纷和管理层动荡一定程度上限制了发展。华帝股份可谓A股上市公司中的宫斗大户，管理层内斗事件频出。简单梳理：2015年9月，潘叶江、潘垣权、潘浩标“逼宫”彼时董事长黄文枝，召开华帝股份董事会且以“为经营业绩不佳负责”为由将黄文枝公开罢免，而潘叶江则当选新一届的董事长，随后潘叶江聘请其叔叔潘垣枝出任总裁。为此，黄文枝等创始人曾于2015年、2016年两次将华帝股份告上法庭，但以败诉告终，华帝股份也变身为潘氏的家族企业。2023年3月，华帝股份先公告称子公司华帝电子不配合审计导致年报进程受阻，随之华帝股份原董秘、华帝电子原董事长吴刚爆料华帝股份“强闯子公司”“抢夺财务资料”，不过此次内斗也迅速地“偃旗息鼓”。当然，我们也可以明显看到当前华帝股份的变化：首先产品方面，自2023年以来新产品发布节奏明显提速；其次渠道方面，华帝股份则是加强了多元化渠道布局。客观来说，举措切实有效，但是错过此处无船渡——国内市场规模见顶，行业格局稳定的背景下，华帝股份的革新之举更多只是“恢复”而无法“超越”，国外市场虽增长势头不错，但整体基数仍较低——要实现“源自中国却能震撼全球的国际厨房品牌”的目标，华帝股份还有很长的路要走。