金融视角-"硬糖1H1Vpo"-2025年,投资逻辑该变了_Z硬糖1H1VpoAKER新闻

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2025年,投资逻辑该变了_Z硬糖1H1VpoAKER新闻

过度商业化的乔家大院,褪去了它的深沉和厚重。这里没有寂静的深深宅院,也不再有庄严巍峨的气势,取而代之的是迷宫一样的店铺和此起彼伏的叫卖声。这一切都把乔家大院营造的历史感击得粉碎。

出品 | 妙投 APP作者 | 丁萍假如 2024 年年初,你拿着 100 万理财,选择不同的投资方向,年底你会发现自己的投资收益差别很大:A 股:如果你将 100 万全部投入股市,会承受较大的风险却获得略显温吞的收益。别看上证指数年内上涨了 13%,但全市场有接近 6 成的个股是下跌的,市场中位数回报更是低于 -5%,赚钱效应并不高;黄金:如果你把钱投向黄金 ETF,年终可能收获 30 万元的丰厚回报。黄金在 2024 年几乎成了投资者的 " 避风港 ",让你的资产稳步增值,表现抢眼;债市:如果你选择债市,十年期国债 ETF 为你带来约 9% 的收益,更具弹性的 30 年期国债 ETF 则有 22% 的可观回报,简直是稳健投资者的福音。总的来说,2024 年在黄金 etf 配置的比重越高,收益越丰厚;股市的配置比重越大,投资性价比越低。但到了 2025 年,我们的投资逻辑可能就得变了。2025 年有什么不一样?相比 2024 年,2025 年政策更加积极,市场环境也愈更加宽松。2024 年,中国的经济政策聚焦于积极的财政政策和稳健的货币政策。进入 2025 年,政策基调发生了变化。中共中央政治局会议提出,2025 年将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策,力图推动经济增长并稳定市场。2024 年 12 月,全国财政工作会议明确表示,2025 年财政政策将继续 " 加大力度 ",通过一系列措施刺激经济:一是提高财政赤字率,预计 2025 年赤字率将提升至 4% 至 4.5%,加大支出强度、加快支出进度;二是安排更大规模政府债券,为稳增长、调结构提供更多支撑;三是大力优化支出结构、强化精准投放,更加注重惠民生、促消费、增后劲;四是持续用力防范化解重点领域风险,促进财政平稳运行、可持续发展;五是进一步增加对地方转移支付,增强地方财力,兜牢基层 " 三保 " 底线。特别值得注意的是,2025 年货币政策将转向适度宽松。这一表述时隔 12 年再度出现在高层文件中,意味着政策基调发生重大转变。回顾过去 30 年,我国货币政策经历了 " 紧 " 到 " 松 " 的五个阶段:" 从紧 "" 适度从紧 "" 稳健 "" 适度宽松 " 和 " 宽松 "。其中,适度宽松的提法仅在 2008 年和 2009 年的中央经济工作会议中出现过,之后便进入了稳健的政策框架。平安证券《2025 年中国经济展望:破浪有时》指出,若降息推动国债利率下行 20-50 个基点,每年预计可节省 1560 至 3900 亿元的利息支出。若货币政策助力城投债务成本从 2023 年底的约 5% 降至 3% 以下,预计每年可节省约 1.5 万亿元的利息支出,相当于节约 40% 的成本。与此同时,美联储也在调整货币政策。2024 年 9 月,美联储降息 50 个基点至 4.75%~5.00%,正式开启了 4 年以来的首次降息。这一动作之后,2024 年内累计降息三次,总幅度达到 100 个基点。而在最新的点阵图中,市场预计美联储 2025 年将至少降息 2 次。然而,鲍威尔的 " 双面演出 " 也引发了不少猜疑:一边降息,一边保持鹰派立场。这背后有两个深层次的原因:首先,他需要防止资本外流;其次,他也在 " 警告 " 特朗普,警惕过度刺激推高通胀。尽管如此,美联储还是不得不降息,这背后有一个不得不面对的现实——美国日益沉重的债务和利息负担,以及持续扩大的财政赤字,迫使美国财政部不断发行新债以填补财政漏洞。如果美联储停止降息甚至加息,可能会加剧财政压力,甚至引发美国财政崩溃的风险。在全球范围内宽松预期不断升温的背景下,A 股市场却自 2024 年 10 月 8 日以来经历了一场由 " 政策转向 " 的狂热到逐渐冷却的过程,甚至隐约有些消沉的气息。很多投资者也开始陷入沉思:未来的牛市,究竟会在哪里?9 月底那波突如其来的反转,难道仅仅是一场昙花一现的反弹?接下来,我们试图从几个关键角度,对 A 股的中期投资做一番逻辑推演式的展望。A 股的牛还能来吗?在我们试图回答这个问题之前,首先需要弄清楚一个关键点:政策在投资中的真正意义究竟是什么?这个问题一直是市场讨论的焦点,各种声音交织碰撞。传统的价值投资者通常认为,股市的上涨应该归因于基本面和每股收益的改善,而宏观政策,基本上不在他们的研究范畴。相反,另一派投资者则认为,股市的涨跌本质上受政策驱动。毕竟,如果回顾 A 股过去 30 年的历史,估值驱动而非 EPS 驱动似乎能更好地解释大多数股价波动的背后原因。从 2-3 年的维度来看,我们并不认为政策和基本面是完全割裂的,反倒认为它们本就是一个紧密相连的叙事框架。政策市中的估值驱动,最终还得通过一个足够吸引人的 EPS 故事来展开。举个例子,无论是 2014/2015 年的创业板热潮,还是 2020/2021 年的 " 双碳 " 主题,背后都离不开一个结构性的 EPS 增长,它们和政策叙事紧密相连,相辅相成。尤其是在中国强宏观调控的大背景下,我们对股市的看法并不悲观。底层的逻辑很简单:我们是否相信,近期的政策能够有效托底经济,从而为股市带来支撑?既然我们看好未来经济基本面的改善将驱动股市上涨,为什么 10 月以来的 A 股市场走势如此波折?为了更好地理解这个问题,我们引入波浪理论的视角,提供一个新的思考角度。传统的艾略特波浪理论可不仅仅是看着 K 线图数浪,更重要的是,它通过将价格波动与基本面因素相结合,帮助我们更全面地理解市场的起伏。在波浪理论框架下,1 浪通常是在熊市的尾声突然爆发的。尽管其幅度足够大,但由于市场在经历了漫长的熊市后已经变得异常悲观和绝望,这一波上涨往往会被投资者定义为 " 反弹 "。紧接着,2 浪的调整往往很急促且陡直。因为市场普遍认为,过去的急促上涨仅是 " 反弹 ",并非真正的反转,因此这波下跌被看作是 " 熊市的延续 "。当 2 浪的调整结束且未创新低时,市场开始企稳并逐渐回升。在这一阶段,敏锐的投资者已开始察觉基本面正在改善,并逐步进场。此时,股市上涨的动力逐渐由基本面支撑,投资者信心恢复。因此,3 浪通常是五浪上涨中持续时间最长、幅度最大的阶段。现在的情况也颇为相似。在过去两年半的熊市中,很多投资者并不认为 9 月底的上涨是市场的反转,而仅仅视其为一次 " 反弹 "。尤其在基本面尚未改善、估值处于相对高位时,市场的上涨势头戛然而止,似乎也在情理之中。类似的情形,不妨回顾一下 2005 年 A 股在 998 点后的走势。在接近一年的时间里,A 股经历了三轮宽幅震荡,直到基本面好转时才结束,并迎来了市场的第三波上涨。那么,当前的基本面是否真的会迎来转机呢?我们认为,这个概率是很大的,这一转折点或许会出现在明年第二季度到第三季度之间。我们之所以作出这样的判断,是因为一些前瞻性指标已经开始出现改善趋势,如 M1 增速、发电量和物流业景气指数等。届时,基本面和技术面的共振可能会激发市场情绪的回升,A 股即迎来第三波上涨。而从股债 " 跷跷板 " 的角度来看,债市的吸引力会大打折扣。毕竟,股市和债市之间往往存在一种 " 跷跷板效应 " ——股市表现强劲时,资金会纷纷涌入股市,而债市则面临资金流出的局面;而当股市低迷时,投资者通常会转向债市,寻求更稳定的回报。简单来说,股市和债市就像两个在拉锯的阵营,谁强,谁就吸引更多的资金。所以说,一旦国内基本面回暖,债市的 " 性价比 " 就得重新审视了。债市性价比降低了?2024 年,债市弥漫着一股 " 牛市 " 的气息。2024 年 10 年期国债收益率一度跌至 1.66%,创下 22 年以来的新低;30 年期国债收益率也跌破了 2% 的重要关口,甚至在 11 月 25 日,我国 30 年期国债收益率首次被日本的 30 年期国债收益率反超。随着收益率的下滑,债券价格水涨船高,十年期国债 ETF 和 30 年期国债 ETF 在 2024 年内分别收涨 8.88% 和 22.5%。到底是什么让债市如此 " 牛 " 呢?这背后的逻辑其实比较简单——" 资产荒 " 和经济基本面疲软,成了推动这一切的关键因素。首先,2024 年楼市和股市低迷,投资者纷纷涌向债券市场。低利率环境与资产荒促使债券成为机构的首选,需求上升推动债券价格上涨;其次,10 年期国债收益率不仅反映市场资金供需,更是市场对这个国家未来经济基本面和宏观政策预期的一个 " 风向标 "。2024 年,中国经济增速放缓的压力依然存在,市场普遍认为这会促使更多的宽松货币政策出台,从而推高债市的需求。特别是 2024 年 12 月起,央行明确表示 " 适度宽松货币政策 ",市场预期 2025 年降息 40-50 个基点,点燃多头情绪,推动 10 年期国债收益率突破 1.7%。不仅如此,近期机构的 " 抢筹 " 行为也助推了债市的上涨。一方面,机构普遍预计 2025 年央行将降息或降准,债券的吸引力因此大增。为了抢占先机,机构选择提前布局,趁着低收益率的环境买入,以期在未来收益率进一步下行时获得资本增值;另一方面,机构,尤其是基金和银行,往往需要为年初的业绩打好基础。债市的稳定性和可预见的收益增长,使得债券成为他们开年 " 抢滩登陆 " 的首选。展望 2025 年,在宽松预期的背景下,债市依然有机会可寻,但表现不会像 2024 年那般顺风顺水。除了可能会受股债 " 跷跷板 " 的影响,还存在两大问题:一是当前的国债收益率已经在很大程度上 " 透支 " 了市场对 2025 年降息的预期。市场普遍预计,央行降息的空间在 40-50 个基点,而在 2024 年 12 月,10 年期国债收益率已从 2% 降至 1.66%(截至 2024 年 12 月 31 日 17:00),下行了 34 个基点,几乎消耗了降息的预期空间。因此,即使央行按照市场预期降息,债市也不会有太大的上涨空间;二是债券利率与资金成本出现倒挂,会让 " 借短买长 " 的策略失效。通常情况下,机构通过借入低成本的短期资金,再将其投向长期债券,以赚取利差。但随着债券收益率的急剧下降,许多债券的收益率已经低于融资成本,使得这一策略变得越来越不划算。整体来说,低利率时代似乎已经不可避免,长债收益率的中枢仍可能继续下行,但这种下行空间已经非常有限,毕竟 10 年期国债收益率不能无限降低,最低可能会触及 1.5% 左右。当然这也不意味着债市全无机会,只能说更适合采取波段操作。未来,债市更可能进入震荡调整期,甚至出现更多的波动,主要是受政策调控的影响。如果央行通过公开市场操作或逆回购等手段向市场注入资金,增加流动性,这类操作通常会对债市形成利好,推动债券价格上涨。反之,如果央行卖出特别国债,增加债券的市场供给压力,就可能导致债券价格下跌。例如,12 月中旬有传闻称,中国财政计划于 2025 年发行 3 万亿元特别国债,市场预期这一举措将大幅增加债券市场的供应,债市立即出现回调。当 10 年期国债收益率下行时,市场往往开始猜测两件事:一是经济前景可能不太乐观;二是央行或许准备松动货币政策。换句话说,低收益率意味着国内的无风险资产回报减少,投资者们自然开始四处寻找新的机会,而黄金,或许会被盯上。黄金上涨的确定性是存在的,但与 2024 年初那种 " 一路高歌 " 的流畅行情相比,未来的走势可能会更为波动。黄金仍是 " 保险箱 "?2024 年,除了债市一路飙升,黄金也不甘示弱,在市场质疑中不断创新高。COMEX 黄金从年初的 2067.6 美元 / 盎司一路攀升至年末的 2638.8 美元 / 盎司,累计上涨了 28%。黄金的价格走势,受商品属性、金属属性和货币属性三大因素的影响。特别是黄金的货币属性,让它与其他有色区别开来,使其在全球经济体系中扮演着 " 另类货币 " 的角色。尤其在经济不确定时期,黄金的价格往往直接受到美联储货币政策的左右。历史数据显示,黄金与美债实际收益率之间存在负相关关系:当美联储降息、导致美债收益率下降时,黄金价格通常会迎来上涨;反之,加息导致美债收益率上升时,黄金价格则会承压下行。货币属性也是黄金价格长期走势的决定性因素,商品属性和金融属性则更多影响黄金的短期波动。2024 年的这一波强劲行情,正是这三大属性的合力作用——既有美联储降息预期的推动,也有地缘冲突加剧激发避险需求,成为金价上涨的催化剂。同时,全球央行持续增持黄金储备,为金价提供了较大的支撑。那么,2025 年黄金是否会还有上行的动力?我们是持有比较积极态度的。有三个主要因素可能推动黄金价格继续上行:首先,美联储 2025 年继续宽松货币政策几乎已成定局。市场普遍预期,美联储将在 2025 年降息,至少降息 50 个基点。高盛的预测表明,如果降息幅度达到 125 个基点,金价有可能上涨 7%;但若仅降息 25 个基点,金价涨幅则可能受到一定抑制。预计到 2025 年底,黄金价格有望升至 2890 美元 / 盎司;其次,美元贬值或许能为金价提供支撑。特朗普上台后,可能会推动美元贬值以刺激美国制造业增长和出口,利好黄金;第三,高赤字率推动 " 去美元化 "。2024 年 11 月,美国财政赤字飙升至 6242 亿美元,同比激增 64%。在特朗普政府大幅增加关税,以及美国在充分就业下,预计到 2035 年美国赤字率将达到 9.7%。(图表来源:紫金天风期货)这种财政赤字的暴增,无疑为美国未来的财政健康敲响了警钟,也让全球投资者对美国债务负担的担忧日益加剧,各国央行纷纷加大黄金购买力度,显然是对美国债务可持续性以及美元信用体系的深刻担忧。东吴证券预计,未来几年各国央行的黄金购买量将维持在 800-1200 吨 / 年的水平。例如我国央行的黄金储备潜力就比较巨大。目前,黄金在中国央行外汇储备中的占比相较于发达经济体仍然偏低。特别是在人民币贬值时,央行可能加大黄金储备,以增强外汇储备的抗压能力并稳定市场信心。若人民币贬值,国内金价的表现会更加亮眼。国内金价与国际金价往往存在偏离,这主要受汇率影响,其内在逻辑并不复杂:当人民币贬值时,资本 " 出逃 " 的意愿增强,但受制于外汇管制,资金就转向黄金以对冲人民币贬值带来的风险。从节奏上看,黄金行情在 2025 年下半年会相对好一些。上半年,随着特朗普政府逐步推进高关税和驱逐移民等政策,高通胀风险将进一步加剧,这可能会打压美联储的降息预期,从而使黄金的上涨幅度略显保守。整体来说,虽然黄金在 2025 年的上涨趋势大体明确,但与 2024 年的 " 畅行无阻 " 行情相比,2025 年的金价上涨可能会更为温和,甚至可能出现震荡整理阶段。尤其是在一些关键因素发生变化的情况下,例如地缘政治风险的缓解、鹰派财政出现,或是虚拟货币崛起对黄金价值存储功能的挑战,都可能对金价形成不小的压力。写在最后与 2024 年相比,2025 年可能会迎来一个更加宽松的环境,但 A 股是否能迎来牛市,还要取决于国内政策能否有效托底经济。我们可以通过跟踪 M1、发电量和物流业景气指数等这些前瞻性指标,来判断国内基本面是否会出现转机。在宽松预期下,债市仍然有机会,但它的表现会比 2024 年要曲折,因为市场早已 " 抢跑 ",债市未来上涨空间恐怕有限。更关键的是,一旦经济开始复苏,债市可能会面临 " 过山车式 " 跌幅,资金流动可能会像跷跷板一样,快速向股市倾斜,推动股市迎来更大的上行空间。所以债市更适合做波段操作,黄金同样适合低吸而非追涨,因为过去的那些利好因素在后期可能会变成 " 绊脚石 ",给黄金的上涨带来短暂的压力。与债市不同的是,债市 " 天花板 " 相对有限,而黄金的上行潜力则未见顶,特别是在美元信用疲软的背景下,再加上特朗普可能推动关税大幅提升,这将引发通胀和预算赤字扩大,进一步推动黄金作为避险资产的需求。最后,风险偏好决定投资决策:不同的风险偏好会决定你在股市、债市和黄金之间的选择。股市适合高风险高收益的投资者,尤其是追求资本增值的人;而债市和黄金则较为稳健,适合风险偏好较低、注重稳定收益的投资者。

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编辑:甘铁生

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马绍尔群岛美景。

为深入贯彻落实习近平总书记关于安全生产重要指示批示精神,坚决打击和严厉惩处矿山瞒报谎报事故行为,国家矿山安全监察局紧急召开党组会和党组(扩大)会议,传达学习贯彻习近平总书记重要指示批示精神,部署针对矿山瞒报谎报事故和以病亡为幌子的事故开展大整治、大起底,以“零容忍”态度从严从重查处瞒报谎报事故。

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何忠根,陕西安康人,死亡时间2009年8月21日;

6月30日,韩国京畿道警察厅以谋杀和藏匿尸体的罪名将嫌疑人移交给检方。

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接下来这一事故情节的发展则和精诚铁矿“9·1”滑塌事故相似:2014年9月14日晚,一名遇难矿工的儿子到达现场后,向代县公安机关报了案。当地相关部门随后到达现场组织救援。在救援期间,王玉明和矿长王福明都向事故调查组隐瞒了被困4人的事故真相,虚假陈述为只有一名矿工死亡。王玉明、金富军筹集资金,与遇难矿工家属进行了协商赔偿,四名遇难矿工家属分别获赔190万元、255万元、300万元、180万元。同年10月29日,代县县政府批准救援指挥部的请示,终止救援。

据忻州日报消息,针对6月29日下午有关媒体发布的代县矿企涉嫌安全事故瞒报问题的报道,忻州市委市政府、代县县委县政府高度重视,立即成立了以忻州市委常委、常务副市长为组长,忻州市委常委、代县县委书记为副组长,应急、公安等相关部门为成员的联合调查组,对媒体反映相关情况立即进行深入调查,严肃认真逐一核实。相关情况将及时向社会公布。

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据韩联社报道,韩国警察厅国家侦查本部10日表示,截至当地时间7日下午5时,韩国各地方政府

2022年“9·1”滑塌事故的曝光,是一个意外。

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宋学龙兄弟四人,他是老大。三弟宋学发说,宋学龙一直都在矿上打工,宋学发也曾到山西代县、侯马干铁矿,还曾到甘肃天水、四川大渡河干过金矿。“我们这里,像我们这个年纪上下的,基本上都去过外地的铁矿。”宋学发说,出事前,宋学龙已经在代县干了好几年了,“每年能挣五六万元”。

这款导弹的特点是配备了隐形辅助设备,还有结合GPS和地形参考的惯性导航。当导弹从飞机上发射后,会保持低空飞行,以躲避俄罗斯的防空系统。在飞行最后阶段依靠高分辨率成像红外导引头,允许自动识别计划的目标进行精确打击。

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“西方的武器系统现在正在证明自己在技术上更优越,但它们要贵得多。”他说道。“旧的基本原则正在重演。西方的武器比俄罗斯武器好得多,但俄罗斯的武器要多得多。”

作者:康慨

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乔致庸为人正直诚实,知人善任,秉承着“信、义、利”的经商准则,广结善缘,广交好友,在乔全美的基础上拓展“复”字号的乔家产业,同时创建票号,实现了他汇通天下的理想。

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斯通还较为熟悉经济事务,她曾在美国副国务卿办公室担任特别顾问,协调应对“中国的影响力”。她还曾参与制定美国在东亚和太平洋地区的经济政策。

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俄乌冲突爆发之初,俄罗斯导弹攻击了乌克兰西部的一个军事训练基地。乌利沃夫地区行政负责人说,超过30枚俄巡航导弹攻击了这个距离波兰边界不到25公里的训练基地“亚沃里夫训练中心”。

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“在山西代县、繁峙一带,承包采矿业务的,几乎都是像金富军这样的陕西人。”代县一位业内人士说。

不过,美国的赔偿和援助承诺最终能否落地,仍然存在不确定性。根据今年达成的谅解备忘录,美国计划在20年内向这三个太平洋岛国提供总计71亿美元的援助,但需得到美国国会批准。

发布于:景洪市