狠狠的爱2024年中国医疗产狠狠的爱业十大教训_ZAKER新闻
2024年中国医疗产狠狠的爱业十大教训_ZAKER新闻
建筑设计专业毕业的杜伟林想在家乡的县城开一家家居设计生活馆。“当前县域经济是很大的市场。我们小城市也需要消费升级,大城市的很多时尚产品、理念和服务模式都可以迁移过来,这对很多年轻人来说也意味着机会。”
本文来自微信公众号:氨基观察,作者:郑晓 ,题图来自:AI 生成对于医疗产业来说,失败从来都是常态。创新药研发是高风险的活动,九死一生,稍有不慎就会落败;医疗也不只是科学的事情,更是商业的较量,如何经营好一家企业也是一个难题。也正因此,每一年我们总能听到各种关于失败的消息,部分甚至让人哭笑不得。当然,这并不意味着失败是不值得尊敬的。所有药企都应该成为失败的学徒,从过去的失败中吸取尽可能多的教训和经验。因为这些信息的价值,不亚于来自成功案例的启示。在此,氨基君总结了 2024 年中国医疗产业的十大教训,希望带给市场一些启示。一、微创迷局,加杠杆需谨慎2024 年,最失意的医疗企业之一,必然是微创医疗。全年跌幅近 30%,这已经是其持续下跌的第 4 个年头,股价也较最高点打了 1 折。作为明星器械企业,沦落至此,固然有行业因素,但更多的还是因为杠杆加得过了头。在资本狂热时期,受万亿市值野心的驱使,微创医疗开启了狂奔模式:一方面不断 " 买买买 ",扩大其业务范围;另一方面则是 " 借借借 ",包括发行可转债和借款。截至 2023 年末,公司的计息借贷总额高达 8 亿美元;可转债余额为 7.62 亿美元,年利率超过 5%。仅 2023 年的利息支出就达到了 9348 万美元。当然,与利息相比,更重要的是偿还债务的压力。2024 年,微创医疗需要赎回价值 4.56 亿美元的可转债,并偿还 2.95 亿美元的银行借款,总计超过 7 亿美元。虽然微创医疗账上的现金超过 12 亿美元,但超过 2 亿美元的资金被抵押,还有部分资金在子公司账上,不能自由支配。因此,作为集团的母公司,微创医疗实际上面临较大的偿债压力。为解决这一紧迫问题,微创医疗在 2024 年,更像是当前的地产公司,不断寻求融资、出售资产,甚至离开了梦开始的地方牛顿路。加杠杆的欢愉,与去杠杆的痛苦,总是一脉相承。微创医疗的遭遇,也在时刻提醒医疗企业,加杠杆需谨慎。二、18A 悲歌,市值仅剩 5000 万港币的 biotech如果从资本市场表现来看,微创医疗可能并不是最惨的。2024 年,注定是北海康成不堪回首的一年。作为中国罕见病第一股,北海康成如今的市值只剩下 5990 万港币,较最高市值 42 亿港币跌幅达 96%。作为一家上市公司,这样的市值规模,凸显了其困境。北海康成做错了什么?如果非要找一个最核心的原因,可能是选错了赛道。罕见病患者规模不大,用药基数有限,研发成本高昂导致罕见病药价往往不菲。海外由于有医保、商保的全面覆盖,因此罕见病药物往往能够快速放量。不过,国内的支付环境相对较弱,对于药企而言似乎难以赚取超额利润。北海康成的销售主要依靠商业保险买单,难以获得医保支持,注定了其命运是凄惨的。2024 年上半年,公司收入不到 4500 万元,但却遇到了增长困境,增速只有 4.05%;亏损额却达到了 2.47 亿元。对于北海康成来说,只有尽可能地构筑庞大的管线,才能活下去。但现实是,其账上现金只剩下 4909 万元,留给它的时间显然不多了。" 女怕嫁错郎,男怕入错行 ",这句谚语在北海康成身上得到了充分的体现,其他医疗企业也要引以为戒。三、恒瑞出海,10 亿美元的教训去年初,一起海外药企并购案将恒瑞医药推到了聚光灯下。1 月 9 日,GSK 宣布将收购 Aiolos Bio,代价是 10 亿美元首付款以及 4 亿美元的监管里程碑款。而 Aiolos Bio 唯一的管线 TSLP 单抗 AIO-001(SHR-1905),引进自恒瑞医药。2023 年 8 月份,Aiolos Bio 与恒瑞医药达成合作协议,获得了该款药物的海外权益,代价是:2500 万美元首付款,以及研发及销售里程碑款 10.25 亿美元,此外还有实际年净销售额两位数比例的销售提成。不到半年时间,Aiolos Bio 赚足了差价,这也意味着,恒瑞医药少赚了近 10 亿美元。正所谓,BD 既是技术,更是艺术。这笔交易,也凸显了中国创新药企在出海层面的稚嫩。虽然张连山一再强调,恒瑞医药这笔交易没有亏,但公司的 BD 策略还是悄然生变。恒瑞医药在去年 5 月用 60 亿美元的大 BD,引领了国内创新药企的 NewCo 风潮。对于一家药企来说,不是看它说了什么,而是看它做了什么。当然,如何让出海利益最大化,也是所有药企需要注意的点。从行业角度出发,老大哥吃的亏,对于中国医药行业来说,可能极具价值。四、华领失意背后,FIC 的价值到底是什么FIC 无疑是创新药的最高殿堂,但市场可能需要清楚,FIC 药物的价值维度到底是什么?关于这一点,华领医药给出了参考。降糖药多格列艾汀,是华领医药引以为傲的 FIC 药物,倾注了大量心血。但在商业化层面,似乎并没有体现出应有的表现,2022 年、2023 年,多格列艾汀的销售额共为 9420 万元,2024 年上半年销售额为 1.02 亿元,合计不到 2 亿元。对此,华领医药将责任归咎于拜耳,并收回了销售权益。但作为国内降糖领域最强的选手之一的拜耳,如果连多格列艾汀都卖不动,显然不是销售问题,更可能是产品问题。确实,作为传统机制的降糖药,多格列艾汀的疗效表现处在一个尴尬的位置,比上不足,比下有余,并且长期获益情况缺乏对照组验证。更重要的是,多格列艾汀没有新一代降糖药那样降低心脑血管疾病的优势,相反,可能会增加相关风险。再加上价格也不占优势,难以打开市场局面,也就不难理解了。这也进一步告诉市场,药物的价值绝不仅仅是 "FIC" 这一称号,而是作为 FIC 药物能够给患者带来哪些实质性的改变。五、心脉风波,揭开管理能力的盖子2024 年,心脉医疗为自己的低级错误买单了。由于被取消高新技术企业资格,心脉医疗需补缴税款及滞纳金合计约 6000 万— 7000 万元。这大约是公司 2023 年扣非净利润的 14%,显然,这会对其全年业绩造成影响。更让市场无法接受的,这本是一场不该出现的疏忽。因为公司被取消高新技术企业资格,是由于连续两年忘记填报企业发展情况报表。有市场人士指出,这个报表并不繁琐,在监管指定的网站线上填写提交公司相关信息即可,这么简单的事情,心脉医疗为何连续两年都没有做?尽管心脉医疗已经着手补救,公司位列 2024 年第二批拟认定高新技术企业名单,但是 7000 万元左右的损失无法追回。这一事件更是影响了市场信心,因为这暴露了公司内控管理之混乱。核心在于,无论从专利、研发成果还是营收、研发费用各方面来看,心脉医疗拿下高新技术企业资格都不在话下,这对于企业经营的好处也很多,最直接的就是税收优惠。然而,公司却因为忘记填表申报而被取消资格。这些看似内部的疏忽因素,最终都将直接影响到企业在经营及资本市场上的表现和评价。而这提醒着包括心脉医疗在内的所有企业:在追求技术革新与市场扩张的同时,更需谨慎地维护好公司的治理结构与管理,真正做到大而不乱。六、NGS 一哥反思,关于企业经营的三个周期2024 年,肿瘤 NGS 行业仍然很难,即便是贵为行业领头羊的燃石医学。2024 年,公司股价跌幅已经明显收窄,但仍然超过 20%,市值不到 1 亿美元。落得如此境地,是燃石医学做错了什么吗?从大方向来看,似乎并没有。当然,抽丝剥茧来看,燃石医学创始人汉雨生坦诚公司犯了三个错误。第一,企业的发展节奏把握错了。资本的狂热,市场的期待,一切都裹挟着整个行业快速向前,很难有人能做到不 " 飘 "。汉雨生直言当时是有些 " 飘 " 的,觉得自己在做一个高增长的市场,想着只要一路狂奔就好。但很显然,这种 " 飘 " 最终带来了致命的后果。第二,错估了资本周期。研发是离不开资金的持续支持的。钱烧完之后怎么办?肯定是继续融资。但在这期间,外部环境风云突变,疫情、地缘政治、经济下行种种因素叠加,资本市场转为极寒模式。燃石医学股价更是跌跌不休,从高点跌至 2 美元左右,这意味着再融资通道基本关闭,这也是汉雨生之前没有预料到的。第三,没有预料到的还有经济周期。对企业来说,这是不可抗力。但这个问题,与前两个问题紧密相关,某种程度上,做好前两者的规划,能够更从容地渡过经济周期的波动。而这要求企业,无论外部机构如何乐观计算市场规模、描绘发展前景,必须保持头脑冷静,做好业务、资本规划。回到燃石医学来说,一步错,可能步步错。其如今面对的现状是,要进军的市场更大,但试错的空间却更小了。不只是燃石医学,任何一家企业都应该考虑这三个周期的影响。这就是肿瘤 NGS 行业领头羊用血与泪,留给我们的教训。七、集采围标,胆子太肥了也不好2024 年 4 月份,集采围标案震惊市场。4 月 18 日至 19 日,国家组织药品联合采购办公室根据群众举报的投标价格异常线索,包括溴己新注射剂在内的 4 个品种(溴己新注射剂、奥曲肽注射剂、哌拉西林他唑巴坦注射剂、甘油果糖氯化钠注射剂型),存在投标价格异常情况,被国采办公室约谈。8 月 21 日,此前国家药品集采中的盐酸溴己新注射液围标案有了处理结果。原来,在第七批国家药品集采中,参与盐酸溴己新注射液的 6 家投标企业,包括成都欣捷、仁合益康、一品红、石四药、旭东海普、江西亿友,以及占某泽、黄某栋、黄某铭、高某等自然人团伙成员和该药品部分代理商组织、参与了串通投标。具体来说,串标企业和代理商之间通过签订代理协议、协商申报价格、给予利益分成等方式,事先约定了中选企业和落选企业。也就是说,在第七批集采之前,相关企业就在私下进行了协商,并在集采之际 " 集中表演 " 报价和中标。目前,医保部门已将相关企业串通投标造成多支出的资金追回至医保基金,成都欣捷、仁合益康、一品红、石四药的中选资格已被取消,并被列入国家组织药品集中采购 " 违规名单 ",被暂停一定期限内的集采资格。这也提醒企业,在合规时代,任何动作都要经过深思熟虑。八、2 类苗的无尽内卷,没有人是赢家内卷是七伤拳,没有我好你不好,而是没有人是赢家。国产疫苗 2024 年以来的核心议题是:降价。比如,10 月份在深圳的 3 价流感疫苗招标中,最终中标价是 10.5 元 / 支,然而,有企业报出了 6.5 元 / 支的投标价。一支流感疫苗只值一杯蜜雪冰城饮品,价格战的激烈程度可想而知。实际上,不只是 3 价流感疫苗,更主流的 4 价流感疫苗、23 价肺炎疫苗等产品,无不处于激烈的价格战中。5 月份,江苏省公共资源交易中心发布的通知显示,国药集团下属的长春所、武汉所、上海所生产的 4 价流感疫苗中标价格,从 128 元 / 支降到 88 元 / 支。由此,国药集团打响了 4 价流感疫苗降价的第一枪。后续,华兰疫苗等企业纷纷跟进,将 4 价流感疫苗价格与国药集团持平。后果也显而易见:一损共损。2 价 HPV 疫苗正是前车之鉴。2024 年上半年,万泰生物收入同比减少 67.19%,净利润同比下降 84.58%。业绩大幅下降,除了 2 价 HPV 疫苗受到高价苗的挤压,还有价格内卷的因素。而价格战的发起者沃森生物,业绩同样大幅下滑。在持续的价格战中,企业预期的走低,也在资本市场中得到了体现。沃森生物、万泰生物、康泰生物等企业,市值均在大幅缩水。这也充分说明了,市场话语权,是一家企业价值的基础,卷价格注定是卷不出来的。九、康乃德创始人出局,me better 的路不好走3 年前,康乃德在美股的上市还是一段佳话。两位海归博士兼多年好友,潘武宾和郑伟在 2012 年共同创立了康乃德。潘武宾是一位连续创业者,郑伟则是首次自主创业,两人均有丰富的职业履历。看起来,这是一个成功创业的故事开端。康乃德核心攻坚自免领域的研发,核心管线 CBP-201 在一期临床试验中,展示出超越已上市产品 Dupixent 的临床效果,有成为 me better 药物的潜力。这也使得,康乃德在上市前备受资本青睐,上市后市值一度超过 16 亿美元。但在 3 年之后,局势却发生了急剧的转变。2024 年 6 月 10 日,潘武宾和郑伟向康乃德提出了辞呈。不管是被动还是主动,创始人双双离职都折射出,康乃德遭遇了极大的困境。随着 me better 故事的结束,康乃德股价持续受挫,最新市值只有 6200 万美元左右,相较 6 月份又跌去不少。可以说,在一定程度上,药物的研发就像开盲盒,理论和实际之间差了十万八千里。不到临床数据出炉那一刻,一款药物究竟是不是 me better,谁也不好说。康乃德的高开低走,某种程度上就是这样一个故事。这样的故事绝非个例。这也告诉我们,在追求 me better 药物的同时,药企也应该意识到,这绝对不会是一次轻松的征程。十、理财暴雷,圣诺生物提醒药企如何管理资金万万没想到,理财也有风险。2024 年 7 月 8 日,圣诺医药宣布,其 2000 万美元的投资基金可能因私募债发行人违约而面临重大亏损。圣诺医药的全资附属公司,香港 Sirnaomics,分别在 2022 年和 2023 年认购了 1500 万美元和 500 万美元的 TradArt Flagship Investment SPC 基金的独立投资组合,并委任了独立第三方 TradArt Asset Management Co., Limited 作为投资经理。截至公告发布之日,2000 万美元的投资中,仅赎回了 20 万美元,而且基金经理已告知,基金所投资的私募债的发行人存在违约风险。这也意味着,圣诺医药的这笔资金可能会损失严重。对于一家 Biotech 公司来说,这无疑是一个沉重的打击。截至 2023 年末,圣诺医药的现金及现金等价物余额加上金融资产总额为 4392 万美元。这次损失几乎占据了其一半的现金储备。圣诺医药的惨痛经历,本质上也给市场敲响了警钟,在资本市场狂热时期,一些融资狂热的企业在资金使用上可能缺乏足够的谨慎。这是对所有企业的警示和教训。本文来自微信公众号:氨基观察,作者:郑晓 koa12jJid0DL9adK+CJ1DK2K393LKASDad
编辑:孙天民
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