天美影视传媒有限公司亚马逊：大干快上猛投云，利润释放期又要没了？_ZAKER新闻天美影视传媒有限公司
亚马逊：大干快上猛投云，利润释放期又要没了？_ZAKER新闻天美影视传媒有限公司
自去年7月以来，欧洲央行已连续八次加息，共计加息400个基点。拉加德强调称，当前的状况表明该行必须持续加息，并将利率长期维持在最高水平。市场预计欧洲央行的存款利率将会达到4%的峰值。
整体表现有亮点也有瑕疵，利润亮眼，但增长稍差，相对保守的指引和飞速拉高的 Capex 也是问题。2 月 7 日早美股盘后，亚马逊公布了 2024 年四季度财报，整体表现有亮点也有瑕疵，利润亮眼，但增长稍差。相对保守的指引和飞速拉高的 Capex 也是问题，具体来看：1、市场最关注的细分业务，本季 AWS 的营收同比增速为 18.9%，相比上季放缓约 0.2pct，也比卖方预期低 0.1pct。据海豚投研了解，买方期待仍是 20% 或更高的增长。因此，AWS 的增长显然是不尽人意的。不过先前公布业绩的另两大云服务上，Azure 和 GCP 本季的增长都双双明显减速，跑输市场预期，反映出云服务市场整体包括传统业务的需求并没有期待的那么强劲。当然单看 AI 相关需求，各家电话会中的表述普遍是需求很强，但受限于产能的供给不足。 因此，AWS 此次同样跑输预期，并不算很意外。甚至可以说 AWS 相比另外两大云服务商的差距在 " 比差 " 的环境中，是缩窄了的。此外，AWS 本季的经营利润率为 36.9%，环比上季度 38.1% 的历史高点有不小的下滑。我们认为，部分原因是折旧年限延长的红利期基本已过，以及 AI 投入增长的影响。不过，市场对利润率的下滑已有预期，实际表现好于预期的 35.1% 利润率。实际经营利润约 106 亿美元，高于预期的 101 亿。但随着 Capex 投入的继续飞速拉高，后续 AWS 的利润率会不会继续下降，需要关注。2、 泛零售板块本季度的营收增速为 9.1%，较上季度略微降速 0.4pct，和市场预期一致。分地区表现，北美零售的增速实际从 8.7% 明显加速到 9.5%，这和高频调研数据显示美国假期消费是比较强劲的情况一致。不过，本季国际零售业务的名义增速从 11.7% 大幅降速到了 7.9%，在不变汇率下，国际地区的增速依旧环比下降了 3pct。可见国际地区（可能主要是欧洲地区）的拖累，以及汇率负面的影响是零售板块增长略有走弱的主要原因。结构上，3P 商家服务收入则环比降速了 1.3pct，实际表现跑输预期 1.1%；订阅服务收入的增长降速了 1.2pct；市场关注的增量营收来源 -- 广告业务收入增速也略微下降了 0.8pct，跑输市场预期 0.3pct。可见除了自营零售业务外，其他细分业务普遍呈现增长有所降速且跑输市场预期。因此尽管整体总营收约 1878 亿美元稍高于市场预期 0.3%，看似不错，但3P 服务和广告等高利润的业务却表现较差，结构上是比较差的。3、 本季亚马逊的利润依旧明显超出预期，整体经营利润达 212 亿美元，远超卖方预期的 189 亿，和先前指引上限的 $200 亿。据我们了解，买方期待的表现也只是 $200 亿以上，实际表现还是更好。整体经营利润率为 11%，环比继续拉高了 0.3pct。增长强劲的北美地区零售业务是最大功臣，实现经营利润近 $93 亿，高出市场预期约整整 20 亿（相当于 27%）。经营利润率达到 8%，同比提升了整整 1.9pct，远超预期的 6.4%。而国际地区零售业务，本季度的经营利润率较上季下滑了 0.6pct 到 3%，但依旧高于预期的 2.8%，没有拖累集团整体的表现。汇兑因素的影响，应当是利润率环比下降的主要原因之一。4、成本和费用的角度，本季的毛利率为 47.3%，低于预期的 48.2%。汇率的负面影响，Capex 投入增长导致折旧上升，高利润的广告和 3P 业务相对增长更弱，都是毛利润率下滑的诱因。不过控费提效仍在继续。从占收入比重的角度，各项费用率都是同比降低的，整体同比减少了 1.7pct。经营效率的提升，完全对冲了毛利率环比有所下滑的影响，也因此整体利润仍然强劲。不过，本季度亚马逊的 Capex 大幅再度环比拉升了约 50 亿到 276 亿（这里是公司现金流量表中披露的口径，和电话会中口径有一些误差，但大体相同），同比增速继续拉高到了 95%，无论是投入绝对值还算增长速度，都再创了新高。按电话会中的披露，2025 年整体 Capex 支出应当会在 1000 亿以上。5、对于下季度的业绩指引，公司预期营收区间 1510~1555 亿，中值显著低于市场预期的 1588 亿。利润层面，公司指引经营利润为 140~180 亿，同样低于市场预期则 182 亿。营收和利润的指引上限双双低于市场预期，显然会被市场解读为疲软的预期。不过按照公司实际交付的业绩普遍是贴着指引上限的，因此相比预期 miss 的程度也不算很大。海豚投研观点：据我们的了解，亚马逊可谓是目前市场最一致看多，且被资金广泛持有的标的。市场看多亚马逊的点包括：1 ) 受益于 AI，AWS 的增长可能出现加速；2）零售板块主要由于履约和经营效率的提升，利润率有继续提升的空间；3）随着 Prime Video 的推出，公司在电商广告，以及更泛用的品宣广告上仍有可观的增长空间。那么此次，业绩在第 1 点是落空了的，AWS 并未提速，也是边际降速的。不过在 Azure 和 GSP 的同样表现疲软后，这并不意外。对于第 2 点，继续快速提速的北美地区零售利润率和持续下降的履约等费用率，表明零售业务上经营效率提升，带来利润率增长的趋势是在继续的。对于第 3 点，广告营收增长稍稍不及预期，则让这个市场期待很高的增长方向有些失望。因此，以上 3 点中，有两个是相对偏负面，一个偏正面。再加上对下季度的指引看起来偏弱，特别是利润指引的上限也低于市场预期，这个情况在 2Q24 业绩也曾出现过一次，当时也促使股价暴跌约 9%。当时导致的担忧是零售板块利润率提升的趋势可能终止，或者至少是暂停了。据我们的测算，按此次利润指引上限，隐含零售业务的利润率也可能会环比略降（当然有严重汇兑因素的拖累，和季节性影响），再度暗示着零售板块利润率提升的趋势可能至少会（暂时）终止。而仍在飞速拉升的 Capex，也会对中短期的盈利前景产生压力，是中短期资金不会喜欢的。因此，对资金普遍看好、且预期很高的亚马逊而言，短期内此次业绩的影响显然是相对偏负面的。以下为详细分析一、增长没加速、利润率下滑，AWS 会何去何从由于 AI 是当前毫无争议的市场投资主线，市场在公司各项业务之中，对 AWS 的表现尤为看重。本季 AWS 的营收同比增速为 18.9%，相比上季放缓约 0.2pct，也比卖方预期低 0.1pct。不过据海豚投研了解，买方期待仍是 20% 或更高的增长。因此，AWS 的增长显然是不尽人意的。不过先前公布业绩的另两大云服务上，Azure 和 GCP 本季的增长也都双双明显减速，跑输市场预期，反映出云服务市场整体的需求并没有期待的那么强劲。因此，AWS 此次同样跑输预期，并不算很意外。虽然同样没有呈现市场期待的增长再加速，但相对而言增速大体持平的 AWS 与另两者的差距仍是缩小的。利润方面，AWS 本季的经营利润率为 36.9%，环比上季度 38.1% 的历史高点有不小的下滑。我们认为部分原因是今年一季度折旧年限增长一年的红利期已基本度过，以及 AI 投入增长的影响，市场对利润率的下滑已有预期，实际表现好于预期的 35.1% 利润率。实际经营利润约 106 亿美元，高于预期的 101 亿。不过随着近期 Capex 投入的飞速拉高，后续 AWS 的利润率会走高走低，值得关注管理层的展望。二、整体看似还行、结构质量不佳，海外拖累严重泛零售板块本季度的营收增速为 9.1%，较上季度略微降速 0.4pct，和市场预期完全一致。分地区表现，北美零售的增速实际从 8.7% 明显加速到 9.5%，这和高频调研数据显示美国假期消费是比较强劲的情况一致。不过，本季国际零售业务的名义增速从 11.7% 大幅降速到了 7.9%，即便在不变汇率下，国际地区的增速依旧环比下降了 3pct。可见国际地区（可能主要是欧洲地区）的拖累，以及汇率负面的影响是零售板块略有走弱的主要原因。各细分业务具体来看：① 自营零售业务同比增长 7.1% 环比近乎没有降速，也是各主要细分业务中，唯一增长好于市场预期的；② 3P 商家服务收入则环比降速了 1.3pct，实际表现跑输预期 1.1%；② 类似的，订阅服务收入的增长降速了 1.2pct；市场关注的增量营收来源 -- 广告业务收入增速也略微下降了 0.8pct，跑输市场预期 0.3pct。可见除了自营零售业务外，其他细分业务普遍呈现增长有所降速且跑输市场预期。但表现好的自营零售业务的利润率是相当低的，而 3P 服务和广告等高利润的业务却表现较差，因此尽管整体总营收约 1878 亿美元稍高于市场预期 0.3%，看似不错，结构上是比较差的。三、整体利润继续超预期，北美地区是最大功臣营收层面，由于 AWS 云计算没有亮眼的表现，泛零售业务的结构也不算好。不过本季亚马逊的利润依旧明显超出预期，整体经营利润达 212 亿美元，远超卖方预期的 189 亿，和先前指引上限的 $200 亿。据我们了解，买方期待的表现也只是 $200 亿以上，实际表现还是更好。整体经营利润率为 11%，环比继续拉高了 0.3pct。分板块看，前文已提及AWS 云业务实际经营利润比预期高出约 5 亿，虽然利润率略有下滑，但相比预期要好些增长强劲的北美地区零售业务则是本季度利润超预期的最大功臣，实现经营利润近 $93 亿，高出市场预期约整整 20 亿（相当于 27%）。经营利润率达到 8%，同比提升了整整 1.9pct，远超预期的 6.4%。表现相对疲软的国际地区零售业务，本季度的经营利润率较上季下滑了 0.6pct 到 3%，但也还不错，高于预期的 2.8%。尽管不算强劲，但也未拖累集团整体的利润。汇兑因素的影响，应当是本季利润率环比下降的主要原因之一。四、提效控费延续，Capex 继续飞速拉升成本和费用的角度：1）本季的毛利率为 47.3%，低于预期的 48.2%。海豚投研认为，汇率的负面影响，Capex 投入增长导致折旧上升，高利润的广告和 3P 业务相对增长更弱，都是毛利润率下滑的诱因。2）不过费用角度，控费提效仍在继续。从占收入比重的角度，各项费用率都是同比降低的，整体同比减少了 1.7pct。因此经营效率的提升，完全对冲了毛利率环比有所下滑的影响。但也需要注意，本季度亚马逊的 Capex 大幅再度环比拉升了约 50 亿到 276 亿（这里是公司现金流量表中披露的口径，和电话会中口径有一些误差，但大体相同），同比增速继续拉高到了 95%，无论是投入绝对值还算增长速度，都再创了新高。对应的，本季度公司的摊销折旧也拉高到 156 亿，同比增速拉升到 13%。表明高投入对利润的拖累开始初步反应，但应当还未进入高峰期，也需要关注。koa12jJid0DL9adK+CJ1DK2K393LKASDad
编辑:刘造时
TOP1热点：习近平等党和国家领导人出席全国政协十四届三次会议开幕会
焦点个股。
卖货给经销商并没能让公司在销售费用方面省点钱。报告期内，芯邦科技的销售费用持续高于同行业可比公司的平均水平。
TOP2热点：两会申聚焦｜为中国经济“挑大梁”，上海何以更好地担当作为
山西信托的转让信息也表明，汇丰享有优先购买权。若这家外资将31%的股权纳入囊中，汇丰持有这家基金公司的比例升至80%。
据此，*ST宋都回复称，公司2022年对上述资产计提大额减值准备主要受房地产市场波动及相关政策所致，具有合理性;计提方法符合《企业会计准则》的相关规定。
TOP3热点：四位负责人亮相首场“部长通道”：直面社会关切，传递发展信心日本人も中国人も汉字を
华东医药2023一季报显示，公司主营收入101.15亿元，同比上升13.23%；归母净利润7.55亿元，同比上升7.23%；扣非净利润7.58亿元，同比上升8.45%；负债率37.97%，投资收益-6175.27万元，财务费用2915.08万元，毛利率32.86%。
甚至于，接手这些公司的经营者可能要比橡树资本在ESG上做得差得多。
TOP4热点：商务部部长答澎湃：今年以旧换新将加力扩围，惠民升级青青河边草免费观看西瓜
从融资情况来看，据盖世汽车统计，今年上半年智能电动汽车领域至少已经披露了98起融资事件，69起与智能驾驶相关。其中，芯片和半导体是资本持续关注的重点，尤其是车载智能芯片领域，上半年多家芯片企业拿到了新的投资。
TOP5热点：美国中央情报局局长：美国已切断对乌克兰情报支持情侣的100种插秧方法
“哪怕有只有一股也欢迎来沟通”
TOP6热点：雷军等企业家热议政府工作报告：有一句话特别令我感动男孩子都会夹住女孩子头发
当他们沮丧的时候，他们害怕失去很多钱，害怕失去更多，那时你可以买到便宜货。
TOP7热点：万斯三问欧洲：“要泽连斯基永远战斗，用谁的钱、谁的武器、谁的命？”一面亲一面膜下的免费
据此，*ST宋都回复称，公司2022年对上述资产计提大额减值准备主要受房地产市场波动及相关政策所致，具有合理性;计提方法符合《企业会计准则》的相关规定。
TOP8热点：点赞DeepSeek、回应中美关系，全国人大首场新闻发布会传递中国信心女朋友喊疼男生的心理活动知乎
据数据宝统计，上半年分红的1916只产品中，中长期纯债型基金数量最多，有1151只；被动指数型债券基金、混合债券型一级基金、短期纯债型基金、混合债券型二级基金分别有162只、160只、122只。整体来看，债券型基金占比最大，将偏债混合型、QDII债券型等债券型基金合并计算，债券型基金数量占1916只分红基金的89.25%，分红金额合计达819.35亿元，占总分红金额的84%。分红金额而言，260只基金产品的上半年分红金额超过亿元。
TOP9热点：习近平等党和国家领导人出席全国政协十四届三次会议开幕会13又嫩又紧又多水AV
宝中堂崂山收购事项及宝中堂峨山收购事项符合集团通过收购扩大线下医疗机构网络的扩张战略，前提是该公司认为宝中堂崂山收购事项及宝中堂峨山收购事项将增强公司在上海的市场份额及使宝中堂崂山、宝中堂峨山与集团其他线下医疗机构及线上医疗平台之间形成协同效应。
当他们沮丧的时候，他们害怕失去很多钱，害怕失去更多，那时你可以买到便宜货。
TOP10热点：左宗棠是得罪慈禧被赶出军机处的吗？一面亲着一面膜胸口
无线充电板可以像现在的电桩一样普及，甚至可以实现上文提到的‘动态无线充电’，或许会带来以下变化：
公司表示，净利增长主要是报告期内公司新增海上风电桩基业务实现0至1的突破；陆上塔筒、叶片交付量较上年同期增加；风电场并网规模、发电业务较上年同期增加。