brandilovemissionaryaction市场brandilovemissionaryaction韧性增强 跨年行情展开
市场brandilovemissionaryaction韧性增强 跨年行情展开
10月28日，德国政府公布简报，总理朔尔茨将于11月3日出发，在11月4日抵达北京对中国进行正式访问。当日下午6时，中国外交部发言人汪文斌宣布，应国务院总理李克强邀请，德国联邦总理朔尔茨将于11月4日对中国进行正式访问。
近期市场韧劲明显增强，对国债收益率下行和汇率贬值“脱敏”，根本原因在于一系列增量政策发力下，经济稳步回升。政治局会议强调，要“稳住楼市股市”，在政策和基本面共振下，“跨年行情”有望徐徐展开。廖宗魁/文自9月底，一系列增量政策推出后，A股市场先是经历了一波快速走强，10月之后上证综指处于3400点左右震荡。虽然市场没有连续上攻，但在一些干扰因素下仍显现出了较强的韧劲。以往A股经常是谈特朗普而“色变”，尤其是在汇率有所贬值的情况下，而且和债市也存在“跷跷板”关系。在近期，虽然特朗普不断的发出关税威胁，离岸人民币汇率贬值至7.3附近，10年期国债利率也跌破了2%，但A股则一改以往的“疲软”，表现出了较好的韧劲。基本面的改善和政策将持续发力的预期，大大提振了市场信心，投资者的底气增加了。具体来看，不论是离岸人民币汇率的贬值，还是国债利率的下行，都具有一些偶发因素的影响。10年期国债收益率跌破2%，与近期央行疏通利率传导堵点，优化非银同业存款利率自律管理、在存款服务协议中引入“利率调整兜底条款”等政策有关；而离岸人民币汇率的下跌，可能更多受到外资的影响，实际上人民币汇率中间价以及CFETS人民币汇率指数都相对坚挺。中央经济工作会议召开之前，12月9日的中央政治局会议对财政政策和货币政策的定调是“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，而且指出要“加强超常规逆周期调节”，意味着还会有更有力的增量政策推出，进一步促进经济稳步回升。政治局会议还尤其强调了，要“稳住楼市股市”，未来机构资金、活跃资金与散户资金有望形成共振，驱动A股跨年行情。对国债利率和汇率“脱敏”三季度以来，10年期国债收益率继续震荡下行，在12月2日下破“2.0%”关口，进入“1时代”。国债收益率作为各类金融资产定价的“锚”，其下行引起了投资者的高度关注。从中长期来看，经济基本面对国债收益率的影响起主导作用。当经济持续走强，或通胀上升时，通常国债收益率会走高；反之，则国债收益率会走低。但在短期，国债收益率还会受到政策预期、资金供需和风险偏好的影响，如果降息预期上升，或者国债市场资金充裕，都会带动国债收益率的下行；此外，由于国债属于无风险资产，如果市场风险偏好下降，资金避险情绪上升，国债收益率也会下行。而过去A股与债市常常呈现“跷跷板”关系，主要就是因为如果国债收益率走低，可能反应的是市场风险偏好下降，或者对未来经济趋于悲观，这些因素对A股都会形成压制。而近期国债利率的下行，可能更多是受到政策面疏通利率传导堵点的影响，这也是A股对国债收益率下行“脱敏”的主要原因。11月28日，市场利率定价自律机制工作会议召开。会议审议通过了《关于优化非银同业存款利率自律管理的自律倡议》和《关于在存款服务协议中引入“利率调整兜底条款”的自律倡议》。会议强调，要充分发挥利率自律机制重要作用，有效维护市场竞争秩序，畅通货币政策传导，不断提升金融服务实体经济质效。两项自律倡议均于12月1日起生效。这两项倡议主要针对货币政策传导过程中的堵点，例如高息的非银同业存款和银行对公客户长期限存款协议等。这导致部分配置需求从存款向债券转移，甚至一些市场资金出现“抢配”行为。在“适度宽松的货币政策”基调下，未来大幅降准、降息的概率进一步增加，这一政策预期也会在短期内推动国债收益率下行。不过，从配置的角度看，国债利率的下行，对A股并不一定是利空。招商证券认为，在未来宽松货币政策有望持续情形下，市场中长期利率中枢可能进一步下移，市场中高收益率资产荒进一步加剧，股票资产相对债券资产的性价比进一步提升。目前理财产品及存款利率的预期回报率均在下降，各类型资产的预期回报率均在下滑，居民存款和净存款飙升，居民待投资金大幅增加。在这种资产荒的状态下，若后续权益市场赚钱效应持续改善，居民存款向权益市场搬家，理论上A股将有较大的上行空间。A股韧劲的另一个体现是，面对离岸人民币汇率的贬值，A股依然保持了强势。自2015年汇改以来，A股对汇率的敏感性大大增强。通常而言，在人民币汇率明显贬值时，A股会走弱；反之，当人民币处于升值通道时，A股也会相应走强。9月底以来，由于特朗普胜选的预期不断升温，美债收益率快速上升，美元指数也有较大幅度的升值，这给非美货币都带来了不小的贬值压力，离岸人民币汇率也一度贬值至7.3附近。但这一次A股却并未受到汇率走弱的影响，可能的直接原因是：其一，近两个多月离岸人民币汇率的贬值主要是外部因素的驱动，而国内经济基本面和政策预期都在走强。其二，相对与其他主流非美货币，人民币的贬值幅度要小得多。10月以来，离岸美元兑人民币汇率仅贬值3.6%，远小于美元指数7%的升值幅度，也明显小于欧元、日元、英镑的贬值幅度。从CFETS人民币汇率指数看，近期反而从98.36升值到了100附近。跨年行情可期A股市场目前韧劲十足，根本原因是在政策不断发力下，经济基本面持续改善。12月9日的政治局会议对2025年宏观政策的定调更加积极，而且还尤其强调要“稳住楼市股市”，政策对市场的呵护进一步增强。自2023年7月政治局会议后，在多次聚焦经济的重要会议上都提及了资本市场。2024年7月的政治局会议提到，要“提振投资者信心，提升资本市场内在稳定性”；9月的政治局会议指出，“要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。要支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施。”资本市场重要性不断提升，后续更多稳定资本市场的政策值得期待。广发证券对即将到来的“跨年行情”给出了三种情景假设：情景一：如果财政赤字率维持不变，那么指数将存在调整风险，稳定价值类的红利资产将大幅跑赢。情景二：如果财政赤字率小幅提升，例如3.5%左右，那么ROE全面回升的概率较低，指数将维持震荡格局，市场交投仍然较为活跃，行业轮动较快。可以布局三条结构性ROE能够企稳改善的主题：困境反转的消费刺激领域、磷酸铁锂、军工，长期破净公司、并购重组类，以及景气成长类。情景三：如果财政赤字率进一步提升，例如接近4%，那么指数将开启“跨年行情”，市场交易顺周期资产的基本面改善预期，可以重点关注AH股经济周期类资产，诸如港股互联网、A股的大消费（白酒）、大金融等。本文刊于12月14日出版的《证券市场周刊》koa12jJid0DL9adK+CJ1DK2K393LKASDad
编辑:吕德榜
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在第五届中国国际进口博览会即将开幕的时刻，回想从五年前至今，有不少德国，甚至欧盟企业每年都与会。相信这些企业的高管也好，各个层级的员工也罢，也更能理解在商言商，好好做生意，比许多意识形态领域的纷争有意义得多！否则，朔尔茨的代表团又如何会“豪华”呢？。
“朔尔茨上任以来，因为新冠肺炎疫情等种种原因，未能实现访华。他此次‘迟到’的访华，也释放出重要的政治信号——希望稳定包括经贸、政治、国际合作、全球治理等各个方面的中德关系。”伍慧萍说。
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例如，除了前述提到的湖北恢复重建基层供销社，宁夏乡镇供销合作社覆盖率由2017年的56%提升至目前的92.7%；2021年，重庆市农村综合服务社已增至6120个，行政村覆盖率达76%。
世界经济在向亚洲转移，这一点，哪怕西方一些国家政府内部有左中右各派，心思根本不一样，却也都无法忽视。在朔尔茨飞往中国之前，他的“红绿灯”政府里，如贝尔伯克者先行飞往的也是亚洲。这就很能说明问题。
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当日解除医学观察的无症状感染者917例，其中境外输入127例，本土790例（宁夏263例，新疆103例，内蒙古71例，广东58例，陕西44例，山东30例，湖北29例，四川27例，天津22例，上海18例，山西16例，江苏16例，安徽12例，重庆12例，湖南9例，云南9例，吉林8例，河南8例，广西8例，黑龙江7例，西藏5例，河北4例，贵州4例，江西2例，甘肃2例，辽宁1例，福建1例，青海1例）；当日转为确诊病例92例（境外输入5例）；尚在医学观察的无症状感染者23516例（境外输入1093例）。
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境外输入现有确诊病例523例（无重症病例），无现有疑似病例。累计确诊病例25895例，累计治愈出院病例25372例，无死亡病例。
先来看看朔尔茨访华代表团到底有什么样的“豪华”阵容。海叔注意到，俄罗斯卫星通讯社中文网发布的一张图片，这两天成了“网红”。
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当日新增治愈出院病例324例，其中境外输入病例49例，本土病例275例（新疆94例，广东47例，内蒙古28例，山西23例，北京17例，陕西17例，重庆9例，四川9例，湖南6例，浙江3例，青海3例，天津2例，辽宁2例，江苏2例，安徽2例，福建2例，河南2例，上海1例，山东1例，湖北1例，广西1例，贵州1例，云南1例，宁夏1例），解除医学观察的密切接触者63112人，重症病例较前一日增加3例。
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当日解除医学观察的无症状感染者868例，其中境外输入83例，本土785例（新疆209例，广东109例，四川64例，陕西61例，内蒙古56例，湖北46例，青海37例，天津30例，山西29例，山东25例，安徽15例，上海14例，云南12例，黑龙江11例，重庆9例，湖南8例，广西8例，江苏7例，福建7例，河南6例，河北5例，甘肃5例，浙江4例，辽宁3例，西藏2例，吉林1例，贵州1例，宁夏1例）；当日转为确诊病例76例（境外输入5例）；尚在医学观察的无症状感染者25860例（境外输入1126例）。
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截至11月2日24时，据31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告，现有确诊病例5164例（其中重症病例27例），累计治愈出院病例251162例，累计死亡病例5226例，累计报告确诊病例261552例，无现有疑似病例。累计追踪到密切接触者7998739人，尚在医学观察的密切接触者650490人。
确诊病例6：韩国籍，10月29日从韩国到达北京首都机场，经闭环管理送至集中隔离酒店，11月2日诊断为无症状感染者，11月3日诊断为确诊病例。
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累计收到港澳台地区通报确诊病例8247806例。其中，香港特别行政区436934例（出院92073例，死亡10428例），澳门特别行政区795例（出院787例，死亡6例），台湾地区7810077例（出院13742例，死亡13010例）。（总台央视记者龙晓勤）
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此后，官方亦多次提及深化供销合作社综合改革。2021年中央一号文件中还提到，开展生产、供销、信用“三位一体”综合合作试点，健全服务农民生产生活综合平台。
总感觉德国也好，欧洲各国也罢，该摈弃一些固有的视角与观念，对亚洲各国该采取平视的视角。这样的合作才能长久。光想着因为俄乌冲突而缺乏能源了，才想着拿技术与中亚国家交换，颇有临时抱佛脚之嫌。
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11月2日，朔尔茨临行前，在《法兰克福汇报》刊发了自述文章，阐述了此次中国之行的意义。他指出，对中国而言，这个拥有14亿人口和具备经济实力的国家，当然会在未来的世界舞台上扮演重要角色。“即使环境发生变化，中国仍然是德国和欧洲重要的经济和贸易伙伴。我们不想‘脱钩’，不想与中国‘脱钩’。”
“党的十八大以来，国家非常重视供销合作社的改革与发展，中央多次指示，要发挥供销合作社应有的作用。”李国祥称，但多地供销社发展并不平衡，有地方供销社一直在发挥作用，但也有很多地方基层社萎缩得非常厉害。