run away 韩剧高清在线观看百联股份：REITrun away 韩剧高清在线观看s发行与价值重估

百联股份：REITrun away 韩剧高清在线观看s发行与价值重估

　　黄永玉在著作中记录了他年轻时和许多前辈、大家的相处细节与珍贵友谊，感叹“年轻人容易错过老人”。他曾表示，每个老人家都有可爱可敬的东西，有时间应该多跟他们接近，能得到很多教益。黄永玉因病于2023年6月13日离去，一路走好！

百联股份最核心的护城河是拥有超过200万平方的稀缺优质商圈物业，同时公司的自由现金流因为保守的会计政策而被低估，大量优质物业资产在REITs发行的背景下迎来价值重估。本刊特约 王雁飞/文百联股份是一家立足上海市的大型线下零售商，其经营范围几乎涵盖了零售业现有的所有业态，其中以百货商店、连锁超市、购物中心、奥特莱斯为核心业务，公司实际控制人为上海市国资委。随着以电商为代表的新型零售商业模式在国内迅速崛起，连锁超市和综合百货等传统零售行业面临着激烈的竞争，百联股份近年来营收和净利润不断下滑。但是，换一个角度，从公司所持有的物业资产，以及发行REITs等来看，公司常年被低估的核心资产将有可能迎来价值重估的机会。净利润与自由现金流的差距2019年至2023年公司的营收分别是505亿元、352亿元、347亿元、323亿元、305亿元，扣非净利润分别是8.07亿元、3.75亿元、6.37亿元、-2.40亿元、1.94亿元。截至2024年11月20日收盘，百联股份A、B股合计总市值170亿元，从盈利能力角度看，一个盈利中枢在3亿-5亿元且面临增长压力的企业，似乎很难说值这个价钱。事实真的如此吗？从自由现金流角度看，公司过去10年经营净现金流累计270.70亿元，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金累计144.73亿元，也就是说过去10年公司为股东赚回自由现金流125.97亿元，然而过去10年扣非净利润累计只有54.26亿元。为什么公司自由现金流与净利润会有如此悬殊的差距？答案是企业的会计政策过于保守。以2023年为例，期初公司固定资产账面价值136.41亿元，当期计提折旧9.44亿元，折旧比率6.92%，相当于平均折旧年限不足15年。公司固定资产账面价值中房屋建筑物价值占比超过80%，这些房屋建筑物的折旧年限平均在26年左右。这导致公司的盈利指标失真，上述折旧假设下折旧完成后的商业物业并不需要重置。公司目前有很多自有商业物业使用年限已超过了20年，有些已甚至超过30年仍在运营之中——而且往往这类商场物业位置绝佳，比如运营近20年的上海青浦奥特莱斯连续多年排名全国榜首，运营十几年的武汉盘龙和江苏无锡奥特莱斯也位列全国前20名。可以参考的是公司名下两处商场分别于1956年和1958年开业，目前依然在运营之中。再重新评估企业的估值。过去5年，公司自由现金流分别为10.97亿元、30.01亿元、21.70亿元、24.94亿元、24.96亿元，保守估计未来10年自由现金流均值20亿元，这意味着现价170亿元买入的企业，未来10年赚回200亿元自由现金流。这么看来，似乎又没有那么贵了。物业资产价值继续分析公司的资产。2023年末公司总资产562.66亿元，净资产196.19亿元，资产中占比最大的是固定资产，账面价值143.15亿元。公司的百货与购物中心多数位于优质成熟商圈地段，比如上海南京东路步行街、上海淮海路商业街、上海五角场商圈以及上海虹桥商圈等，由于很多商业物业购置年代较久，受益于一二线城市多年来房价的累计上涨以及消费升级带来的高端消费聚集，其账面价值已经远低于市场价值。以上海第一百货商业中心与永安百货为例子，两者分别为百联股份自有的百货商场以及购物中心，前者始建于1936年，位于南京东路与西藏中路交叉口，是南京东路起点上的地标性建筑；后者创立于1907年，是南京东路中段的地标性建筑之一。截至2023年末公司自有物业总面积223.43万平米，其中华东地区自有物业总面积198.74万平米，华东地区物业又绝大部分位于上海市，另有少部分位于南京、无锡、杭州、宁波等核心二线城市。假设上海市的120万平物业按3万元/平方、其他二线城市的100万平物业按2万元/平方的均价来简单匡算，华东地区的这些物业价值也超过了560亿元。我们也可以从纯租金收益的角度测算这些物业的价值。根据高力国际发布的报告，2023年上海核心商圈租金在59.53元每平米每天，区域性商圈租金平均26.87元，新兴商圈租金平均16.89元。如果这些物业全部出租出去，假设上海市区的按照新兴商圈平均租金计算、其他按照4元租金计算，则年租金收入超过80亿元。再假设扣除管理和维护成本后净现金流50亿元，按照8%折现率、20年现金流折现后总计约490亿元。REITs发行与资产重估值得注意的是，2024年前三季度公司主营业务扣非净利润仅1.58亿元，同比下降45.25%，但净利润却高达16.20亿元，同比增长366.88%，非经常性收益的大幅增长主要是由于公司发行华安百联消费REIT取得投资收益所致。8月17日公司公告，以上海市杨浦区上海又一城购物中心项目作为底层资产的公募REIT项目已正式上市，基金募集净额共23.32亿元，发售价格为2.332元/份，较该资产账面4.41亿元，增值率高达429.05%。通过发行REITs，公司固定资产账面价值得以释放。公司原来账面价值仅4.41亿元的物业资产成功转化为当期利润和现金流，三季报利润表体现为获得了近20亿元投资收益，资产负债表上表现为货币资金和各类金融资产增加约20亿元。当然，这些类现金的资产形态只是暂时的，发行REITs所募集的资金未来会用作购买毛利率更高的奥特莱斯等资产。公司发行REITs的意义在于帮助企业实现重资产物业的自我循环和良性发展，助力公司真正实现由传统的重资产运营模式向轻资产发展模式的转变，同时能够改善现金流，实现由低效资产向高效资产的置换。最重要的是，借助于REITs发行，公司常年被低估的核心资产将有望迎来价值重估的机会。本次REITs的底层资产——上海又一城购物中心2023年末净资产额4.36亿元，全年营业收入1.42亿元，净利润0.87亿元，经营性活动现金流净额1.22亿元。本次募资金额23.32亿元，相对于净资产和经营性活动现金流净额来说，相当于估值为5.35倍市净率和19.11倍市盈率。2024半年度业绩说明会上，公司高管表示，将根据市场情况和发展需要，适时安排华安百联REIT扩募相关工作。根据公司《2024年度第二期超短期融资券募集说明书》，公司目前名下其他核心资产2023年经营净现金流达到18.72亿元，如果按照上海又一城购物中心同样的估值，则重估价值将达到358亿元，远高于目前的账面价值。除商业物业类资产，公司的隐蔽资产还有大量的股权，比如持有42%的H股上市公司联华超市，持有账面价值超29亿元的A股海通证券、申万宏源、银河证券、浦发银行等股票。同时，作为上海市国资委下属的大型国有企业，公司目前市净率低于1倍，未来可能按照证监会《上市公司监管指引第10号——市值管理》要求，通过员工持股计划、现金分红、并购重组、股权激励等方式促进上市公司市值合理反映内在价值。总的来看，公司最核心的护城河就是拥有超过200万平方的稀缺优质商圈物业，同时其自由现金流因为保守的会计政策而被低估，大量优质物业资产在REITs发行的背景下迎来价值重估。当然投资者也需要注意到，公司传统业务面临业绩下滑甚至亏损的风险，也存在后续REITs发行进展不如预期的可能。（作者为海南大学“一带一路”研究院经济研究中心副研究员。本文不构成投资建议，据此投资风险自负）本文刊于11月23日出版的《证券市场周刊》

koa12jJid0DL9adK+CJ1DK2K393LKASDad

编辑:章汉夫

TOP1热点：张昊唯客户名单

　　一位知情人士透露，虹桥国际是一家涉外国企，并非一家专业的体育赛事公司，因此对于承办比赛的经验和流程并不熟悉，对于涉外体育比赛的审批程序和运作方式也不是非常清楚。。

　　项立刚对记者表示，美国拉拢盟友试图组建封锁中国半导体的联盟，目前来看效果并不明显，美国及其盟友反而因此蒙受巨大损失。在这种情况下，美国骑虎难下，又不能撤销所谓“制裁措施”，只能以延长豁免的方式，变相弱化其强硬立场。

TOP2热点：迪丽热巴黄金时代

　　据2021年发表在《中国当代医药》上的“2011~2020年我国药品价格垄断典型案例研究”一文，研究者搜集了2015年6月至2020年的17件药品价格垄断典型案例，其中涉及原料药的价格垄断案例有11例，占总比例的65%。

　　武汉大学竞争法与竞争政策研究中心主任、法学院教授孙晋告诉《中国新闻周刊》，这一案件中，其他原料药企业短期内难以转产去甲肾上腺素原料药和肾上腺素原料药。一种原料药就意味着一个相关商品市场，一种原料药往往只有1~3个生产者供应，这些生产者往往具有绝对或相对的市场支配地位。为数不多的原料药生产厂家，很容易达成共谋、形成垄断协议，或者滥用市场支配地位，追求垄断利润。

TOP3热点：岁已经没有人联系我了万里长征黑料不打烊在线

　　外交部发言人汪文斌对此表示，今天上午，国务委员兼外长秦刚应约同美国国务卿布林肯通电话。秦刚指出，年初以来，中美关系遭遇新的困难和挑战，责任是清楚的。中方始终遵循习近平主席提出的相互尊重、和平共处、合作共赢原则看待和处理中美关系。秦刚就台湾问题等中方核心关切阐明了严正立场，强调美方应予尊重，停止干涉中国内政，停止以竞争为名损害中方主权安全发展利益。希望美方采取实际行动，落实两国元首巴厘岛会晤重要共识及美方有关承诺，同中方相向而行，有效管控分歧、促进交流合作，推动中美关系止跌企稳，重回健康稳定发展轨道。

　　在戚继光舰访问菲律宾之际，美国国家安全顾问沙利文于15日前往日本，并与日本、菲律宾和韩国的安全官员进行会谈，商讨对抗中国威胁的合作方式。白宫国家安全委员会称，沙利文在日本期间还将参加由美国、日本和菲律宾组成的首次三边安全对话会议。《外交学者》网站15日刊登的一篇报道表示，在与中国竞争日益紧张之际，华盛顿加大了与亚洲盟友的合作力度。

TOP4热点：发了一条朋友圈搭上了万元成都彩虹青年旅舍

　　他随后告诉上证报记者，这应该是少数小企业不规范运作引发的个案，而国内大的主流光伏企业国际贸易很规范，目前没听说有哪家牵连在内的。预计这一事件对我国光伏产品后续出口欧盟也不会造成影响。

　　汪文斌在回应环球时报-环球网记者提问时表示，美方对国内枪支暴力、毒品泛滥等问题视而不见，却长期假借“民主”“人权”之名肆意干涉包括孟加拉国在内的广大发展中国家的内政。哈西娜总理的讲话不仅代表了孟加拉国人民的严正立场，也反映了国际社会特别是发展中国家的共同心声。

TOP5热点：网易云音乐称基础设施故障jazzyviewpa

　　2023年初反腐风暴拉开序幕后，由于中国足协主席陈戌源、党委书记杜兆才相继涉嫌严重违纪违法接受调查，国家体育总局紧急成立由副局长李颖川担任组长的7人领导小组，在“过渡期”维持中国足协的日常运转。

　　据美媒报道，有美国芯片行业的企业高管称，美国商务部计划延长豁免期，而非逐渐减少甚至是终止豁免以强化对中国芯片出口管制的做法，意味着美国政府认识到，在一个高度一体化的全球产业中，要对中国搞科技“脱钩”比预想的更困难。

TOP6热点：迪丽热巴黄金时代肉脯

　　2021年11月18日，国家反垄断局在国家市场监督管理总局办公大楼正式挂牌。同一天，国家市场监管总局发布了《国务院反垄断委员会关于原料药领域的反垄断指南》。中国社会科学院工业经济研究所副研究员李伟表示，2010年之后，国内才逐渐开始有反垄断案例被曝光。在这些反垄断案例中，原料药垄断占较大比重。

　　【环球时报-环球网报道 记者乌元春】北京时间6月14日，国务委员兼外长秦刚应约同美国国务卿布林肯通电话。在同天举行的外交部例行记者会上，有外媒记者就此事提问称：美国务卿今早与秦刚国务委员兼外长通话，你是否能够提供本次交流的更多细节？另外美国相关媒体报道称布林肯将于6月18日访华，你是否能够证实？

TOP7热点：陌生男袒胸露肉亲小女孩妈妈报警XXIX16HD

　　东京奥运会上，辽宁运动员共取得2金、3银、2铜，共7枚奖牌，成绩也超过5年前的里约奥运会。此外，注册在外省、市的辽宁籍运动员还获得3金、2银、3铜。

　　李伟分析，就中国原料药产业的良性发展来说，反垄断只是促进市场竞争和发展的一种必要方式，更重要的是完善原料产业的高质量发展政策体系，包括审批政策、环保政策、创新政策等。比如，降低原料药市场的进入和退出壁垒，在原料药生产环节增加绿色环保技术的补贴、加大对专利型原料药的研发投入等。“这些政策需要不同部门协同合作。”李伟说。

TOP8热点：日本靖国神社石柱又被涂鸦意大利成为大人之前叫什么

　　其实从一开始，梅西本次的中国行就充满不确定性。除了行程安排外，主办方虹桥国际更是在招商和宣发等方面也显示出了经验不足和不专业。

　　“过去10年金元时代，球员薪资被炒得太高，足球行业开源节流势在必行，降薪就是节流的重要举措。但同时，因为我国电视转播免费的体制，互联网平台盗播严重，足球俱乐部极难通过版权增收，所以营收只能依赖本就不多的票房。”一位中超俱乐部投资人对中国新闻周刊表示，“所以，投资人的主要动力，就是用投资足球给自家企业打广告，这在业界也不是秘密，在不具备盈利的环境下推行‘中性名’政策，又伤害了一些投资人的积极性。”

TOP9热点：蜀锦人家40岁中老年妇女大码春秋装

　　或许是因为要价过高，虹桥国际招商效果的不理想。6月9日晚的公众号推文里，虹桥国际仍置入了招商入口，直到6月10号才放出了最终的赞助名单，而彼时距离比赛正式开始仅剩5天。这一点足以见得主办方招商的仓促，此前曾有媒体报道称，截至5月底，仅有一家酒类品牌成为本次邀请赛的赞助商。

　　据蓝鲸财经报道，此前社交媒体上流传一张“梅西中国行”赞助商刊例价格，根据该图，赞助商共分为四档，从100万到1000万不等。其中顶级合作伙伴设1席，拥有从比赛现场到晚宴的各种露出权益开价1000万；一级官方合作伙伴共设5席，开价400万。

TOP10热点：怀疑了一圈就是没怀疑网易云美版高压监狱第一季

　　印尼《罗盘报》今年4月也曝出印尼准备从台湾地区“撤侨计划”的消息，国民党“立委”陈玉珍当月17日表示，她之前参加外事活动时，和其他地区的外交人员曾进行讨论，大家都很关注台海局势。她听到不只印尼有“撤侨计划”，其他地区也有人提出，或增派安全人员来台做相关的准备。“立委”曾铭宗表示，有外媒称“台湾海峡是最危险、最严峻的地方”，这也是蔡英文当局执政7年多来的结果，大家可以想想，过去马英九在位时台海和平稳定，两者差别如此大。如今不只印尼酝酿“撤侨”，听说日本也要“撤侨”，显然不是单一国家的做法。他质问说，执政后让台海变成亚洲最严峻的地方，蔡当局有没有责任？

　　王裕雄认为，《足改方案》关于职业足球改革的大方向是正确的，但没有提出具体的实施路径，即先改什么后改什么，在什么阶段和条件下该改什么的问题，以至于在实施过程中指导性不强，常常发生进退失据的事情。“未来，这仍然需要中国足协领导层与足球界一道‘摸着石头过河’。”