宏翔小蓝视频GY2022的评价艾芬达创业板定位之惑：核心技术为行业通用宏翔小蓝视频GY2022的评价技术，业绩成长缺乏想象空间
艾芬达创业板定位之惑：核心技术为行业通用宏翔小蓝视频GY2022的评价技术，业绩成长缺乏想象空间
尤其是他模棱两可的态度，让两个小三感到不满。
本文来源：时代商学院 作者：陆海来源丨时代投研作者丨陆海编辑丨李乾韬今年5月13日，大华会计师事务所（下称“大华所”）因涉造假案被重罚，其服务的多个IPO申报企业也遭到连累，其中就包括江西艾芬达暖通科技股份有限公司（下称“艾芬达”）。深交所官网显示，8月2日，艾芬达已完成申报会计师更换，恢复IPO审核进程。艾芬达早在2023年4月就已过会，恢复IPO审核进程后，是否有望顺利登陆创业板？时代投研发现，艾芬达关于创业板的定位此前已3次遭到深交所的质疑。而今年4月30日，深交所新修订的创业板企业发行上市申报及推荐暂行规定（下称“新规”）进一步强调创业板“三创”“四新”的标准，并适度提高反映企业成长性的指标。从艾芬达此前的问询回复来看，其主营产品的底层技术为行业内通用技术；另外，2021—2023年，艾芬达营收复合增长率不到2%，加上所处行业市场规模较小，未来成长空间有限，其业绩成长性也频遭深交所拷问。9月26日、27日，就公司业绩成长性、主营产品技术壁垒、产品研发门槛等问题，时代投研分别向艾芬达发函并致电询问，截至发稿前，对方仍未回复。核心技术为行业通用技术招股书显示，艾芬达主要产品包括卫浴毛巾架系列产品和温控阀、暖通阀门、磁性过滤器等暖通零配件。2022年，卫浴毛巾架、暖通零配件对艾芬达营收的贡献分别为55.16%、37.94%，是艾芬达前两大主营产品。根据新规规定，创业板企业要符合“三创”“四新”标准。其中，“三创”具体是要求发行人能够通过创新、创造、创意促进企业摆脱传统经济增长方式和生产力发展路径，促进科技成果高水平应用、生产要素创新性配置、产业深度转型升级、新动能发展壮大；“四新”则是促进新技术、新产业、新业态、新模式与传统产业深度融合，推动行业向高端化、智能化、绿色化发展，提升创业板服务新质生产力发展的能力。对于“三创”特征，艾芬达在招股书中表示，已掌握了大量生产工艺、产品研发技术，有利于提高生产效率、提升产品质量和稳定性以及降低生产成本，并顺利实现了产品的量产；截至2022年底，艾芬达已拥有境内专利626项，其中发明专利58项，境外专利67项。不过，在被深交所问及其核心技术及技术先进性表征时，艾芬达承认，其使用的底层技术属于行业内通用技术，已相对成熟，行业内产品的技术差异主要体现在对产品生产工艺、应用的研究上。跟同行相比，艾芬达主要是对包括卫浴毛巾架产品的组装、焊接和表面处理等环节的生产工艺、生产设备不断进行改进和优化，从而解决了生产效率与产品质量及稳定性之间的矛盾。虽然艾芬达已拥有超过600项专利，但是真正能形成技术壁垒的发明专利仅58项，占境内外专利总数的比例仅为8.4%。而在艾芬达58项发明专利中，有22项为受让取得，原始取得仅36项，数量并不高。从研发费用投入来看，新规要求最近三年研发投入复合增长率不低于15%，最近一年投入金额不低于1000万元或最近三年累计研发投入金额不低于5000万元。Wind数据显示，2021—2023年，艾芬达研发费用分别为2533.85万元、2526.51万元、2930.54万元，最近3年累计研发投入金额达到7990.9万元，满足新规规定。然而，跟同行相比，艾芬达的研发费用率明显偏低。招股书显示，艾芬达的可比公司包括苏泊尔（002032.SZ）、爱仕达（002403.SZ）、哈尔斯（002615.SZ）、嘉益股份（301004.SZ）、好太太（603848.SH）、海鸥住工（002084.SZ）、惠达卫浴（603385.SH）、永和智控（002795.SZ）、万得凯（301309.SZ）列为可比公司。Wind数据显示，2021—2024年上半年，上述可比公司研发费用率均值分别为3.62%、3.45%、3.67%、3.62%。同期，艾芬达研发费用率分别为3.17%、3.31%、3.53%、3.22%，均低于可比公司均值。 除了研发费用率偏低，艾芬达核心技术人员学历较低也引发深交所的质疑。招股书显示，艾芬达共有3名核心技术人员，包括董事长兼总经理吴剑斌、技术研发部经理张卫、工艺工程部副总监林志辉。其中，吴剑斌为本科学历，张卫为专科学历，林志辉为中专学历。对此，深交所要求其说明核心技术人员学历较低对发行人研发实力、产品竞争力的影响。艾芬达则在审核中心意见落实函回复中表示，该公司所处的行业除拥有一定学历外，更注重行业实践经验积累，需要设计能力和工作能力相结合，可比公司如嘉益股份、英力股份（300956.SZ）、春秋电子（603890.SZ）等的核心技术人员也均为大专学历，因此核心技术人员学历未对其研发实力、产品竞争力产生不利影响。营收增长缓慢，业绩成长空间有限除进一步明晰创业板“三创”“四新”定位，新规还将最近三年营收复合增长率的标准从20%提升至25%。Wind数据显示，2021—2023年，艾芬达的营收分别为8亿元、7.62亿元、8.30亿元，复合增长率仅为1.86%，远低于25%的要求。尽管新规表示，最近1年营收达到3亿元的企业不适用前款规定的复合增长率要求，不过在业绩增速较低的情况下，深交所多次拷问艾芬达业绩成长性。招股书显示，根据全球市场研究和咨询公司KBV Research的研究报告，卫浴毛巾架产品的市场规模从2018年的7.60亿美元增长到2021年的7.99亿美元，其中欧洲市场占比约为43%左右，预计到2028年，卫浴毛巾架市场规模将达到12.58亿美元，其中欧洲市场仍占比41.62%。而在第一轮问询回复中，艾芬达表示，专注于暖通空调和卫浴产品的市场情报和数据提供商BRG的统计数据显示，2021年英国、法国、德国、波兰、意大利、西班牙等六国采暖散热器共计销售2761万片，预计到2025年销量可达2850万片。由此计算，其间累计增速仅为3.22%。其中，卫浴毛巾架占采暖散热器的比例较高的德国、意大利、波兰市场，平均每销售5片采暖散热器产品中，也仅有1片为卫浴毛巾架。由此可见，艾芬达第一大主营产品卫浴毛巾架所处行业市场规模较小，增长空间不大，未来业绩恐缺乏“想象力”。相比之下，艾芬达第二大主营产品暖通零配件的市场容量明显更高。第二轮问询回复显示，GIA发布的报告显示，2021年全球阀门及配件的消费市场容量预计为853亿美元。不过，该行业竞争较为充分，市场化程度高，2021年，艾芬达暖通零配件产品收入为4097.6万美元。由此计算，其市场份额不到0.05%，占全球市场规模的比例极小。需注意的是，由于欧洲是最大的卫浴毛巾架市场，艾芬达境外收入占比较高。招股书显示，2020—2022年，艾芬达境外销售收入占主营业务收入的比例分为89.37%、89.93%、92.37%。约九成销售收入来自境外，也意味着艾芬达面临较大的汇率波动风险。招股书显示，以美元为例，若美元兑人民币汇率下降，一方面，公司以外币结算的对应折算的人民币金额将会减少，造成营业收入的下降、产品毛利率下滑，并形成较大的汇兑损失，给公司经营业绩带来不利影响。另一方面，美元兑人民币汇率下降的情况下，公司若需要保持产品稳定的盈利能力，则需要相应的提升产品的出口价格，势必将降低公司产品在境外的市场竞争力以及销售产品的竞争优势。 2020—2022年，艾芬达的汇兑损益分别为1169.04万元、470.14万元、-834.61万元，占同期利润总额的比例92.04%、6.02%、-8.57%。艾芬达表示，若未来美元兑人民币汇率持续下降或大幅波动，而公司不能及时转移汇率风险，营业收入将大幅减少、汇兑损失将增加，公司经营业绩将出现下滑的风险。在今年9月的议息会议上，美联储宣布降息50个基点，开启降息周期。随后，人民币汇率升值态势显著，9月25日早盘，离岸人民币汇率升破7.0关口。如果未来人民币持续升值，或对艾芬达业绩带来冲击。（全文2865字）免责声明：本报告仅供时代商学院客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“时代商学院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。koa12jJid0DL9adK+CJ1DK2K393LKASDad
编辑:王仁兴
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红星新闻此前报道，2023年6月22日晚，娄女士的妹妹小娄在吉林省长春市红旗街万达广场夜市小吃街被一块高空抛下来的砖头砸中不幸离世。
王卫东死亡后第二天（2022年8月22日），医方同意由患方邀请云南维权司法鉴定中心进行尸检。
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7月18日，新京报记者从纳雍县公安局办案民警处获悉，王女士大儿子的协查函已经由贵州省公安厅下发至其离境的点位西双版纳，再由西双版纳发到中国驻缅甸大使馆。王女士小儿子的协查函正在办理中。
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患者家属则认为，该鉴定报告将医方未经家属同意更换手术方案的违规行为描述为“医患双方欠沟通”，并做无责认定，对患者的抢救过程中的诊疗措施定性为符合医疗原则，却刻意回避了患者的死亡原因、出血原因、尸检中提到的未发现直肠肿瘤、大部分直肠被切除等关键问题及责任认定。
詹德斌表示，尽管执政者可以根据民意调整政策和推进方式，但实际上，尹锡悦政府把率过低视作在野党煽动的结果，因此继续一意孤行的可能性比较大。
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拿不出钱的王女士向纳雍县公安局求救。接到报警后，民警添加了阿贵的QQ，以便获取他的具体位置。看到民警QQ空间身穿制服的照片，阿贵立即删除了对方，“如果被公司看到我要被打死。”
政知君注意到，第一届至第九届会议都是周小川（2002年至2018年任央行行长）出席；第十届和第十一届会议由易纲出席。
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“那次寻亲之旅，整个平湖街道有很多人过来围观，看热闹。村里有些小朋友听说他是NBA球星，就特意过来去跟他投篮玩一玩，他的亲和力也非常好。”李凯尔辈分上的侄子，深圳市新木股份合作公司副经理李宇雷对中国新闻周刊回忆。
《辽宁日报》发文称，70多位清华大学毕业生、30多位北京大学毕业生奔赴辽宁省工作。
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由此不难判断，中国人民解放军这是从空中和海上齐头并进北上符拉迪沃斯托克。而据俄新社等媒体披露，俄军也派出了海空力量，与中国人民解放军北部战区共同在日本海中部组织“北部·联合-2023”演习。
2019年6月，第十一届中日韩央行行长会议在日本福冈举行，中国人民银行行长易纲出席。
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政知君还注意到，李春生在公安部工作的7年间，与公安部原副部长孙力军，上海市公安局原局长龚道安，中央纪委国家监委驻国家安全部纪检监察组原组长刘彦平均有不同程度的交集。
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“虽然是我太公在海外再婚的后人，不过既然归宗认祖认回来了，能代表国家队打篮球，能提升我们的名声，我们还是非常开心的。”李文庆说自己年轻的时候喜欢打篮球，现在也常看篮球，“NBA、CBA我都看，前些天还看了看中国女篮夺取亚洲杯冠军。”
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波兰方面则回应称，普京的言论是诽谤，令人愤怒。22日，波兰外交部“紧急”召见俄罗斯大使，抗议华沙所谓的俄总统普京的“挑衅性声明”。