ggy钙2022调数ggy钙2022调数伍戈：增量政策之后

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青年强，则国家强。当代中国青年生逢其时，施展才干的舞台无比广阔，实现梦想的前景无比光明，当以国家富强、民族振兴、人民幸福为己任，广泛践行社会主义核心价值观，以实际行动汇聚起全面推进中华民族伟大复兴的青春力量。

作者：伍戈系长江证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事核心观点：1.皆为过往，还是序章？随着中央“正视困难”等判断的提出，近期一揽子增量政策陆续落地。已有的增量政策，能激发多少增量的经济增长？与此同时，美大选过后贸易摩擦的预期也正在强化。应对潜在的外部挑战，增量政策何时还会有新增？2.与上次不同，特朗普在此次政府过渡期间对重要官员的提名时间更早，意味着就任后政策推进速度更快。更早且更大幅加征关税，大概率成为其优先事项。史实可见，加征关税前我国有望出现“抢出口”脉冲，近期也有美国企业“抢进口”的迹象。3.我国本轮增量政策似更注重对存量债务、存量地产等问题的解决。而对短期经济的实际增量支持，则更多倚赖前期的发债等存量政策的落实。区别于过往几次化债进程，此次对地方新增债务的约束更强，其在逆周期调节中的发力强度明显弱化。4.展望未来，存量政策落实对投资等的温和拉动将滞后体现，叠加短期外需回升概率，或有望支撑1-2个季度的实际GDP趋稳，但物价依然低迷。鉴于关税实施和地产趋弱的节奏，明年二季度可能迎来更多挑战，以及相机抉择之下增量政策加码。正文：近期一揽子增量政策陆续落地。已有的增量政策，能激发多少增量的经济增长？美大选过后贸易摩擦的预期也正在强化。应对潜在的外部挑战，增量政策何时还会有新增？一、外部：挑战有多大？与上次不同，特朗普在此次政府过渡期间对重要官员的提名时间更早，意味着就任后政策推进速度更快。更早且更大幅加征关税，大概率成为其优先事项。尽管其宣称对华开征60%的关税，但未必一蹴而就，或更多采取“极限施压”后“边打边谈”的博弈策略。图1. 加征关税：时间更早，幅度更大？来源：PIIE，笔者测算尽管关税可能前置，但我国出口短期或仍有支撑。从2018、2019年美对华两轮加征关税的历史可见，加征前我国会有阶段性的“抢出口”。近期诸多信息来看，特朗普胜选以来已有美国企业开始“抢进口”。图2. 加税之前：出口抢跑来源：WIND，WTO，笔者测算二、内部：将如何应对？我国本轮增量政策更注重对存量债务、存量地产等问题的解决。而对短期经济的增量支持，更多倚赖前期发债等存量政策的落实。区别于过往化债，此次对地方新增债务的约束更强，甚至有地方出现“债券增速不能超过当地社融增速”的要求。图3. 地方新增债务：约束仍在增强来源：WIND，笔者测算注：地方债包括新增地方政府债及城投债。虽为化债年份，但过往经验来看，在年末存量资金结余或债券增发的基础上，次年均有财政前置发力从而促使投资数据短期回升。本轮或也类似。今年前三季度新增专项债使用进度较慢，四季度仍有约2.3万亿资金（约占全年65%）待拨付使用。图4. 存量财政资金对投资的滞后拉动来源：WIND，笔者测算展望未来，存量政策落实对投资等的温和拉动将滞后体现。叠加短期外需回升概率，或有望支撑1-2个季度的实际GDP趋稳进程，但物价依然低位徘徊。鉴于关税实施和地产趋弱的节奏，明年二季度可能迎来更多挑战。参照历史经验，增量政策到时或有加码。风险提示：预期非线性变化。

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编辑:郑义

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丝与竹，乃八音。。

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当前，长江、黄河、淮河、珠江等七大江河流域已全面进入主汛期，我国即将进入“七下八上”防汛关键期。各地区各部门立足防大汛、抗大旱、救大灾，切实做好预报预警、会商研判、工程调度、抢险救援等各项举措，全力保障防洪安全。

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作为一种民间艺术形式,山东快书有鲜明的艺术特色。

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为确保带薪休假制度真正落地，李雄提出，理论上要加强研究。对涉及带薪休假产生的一系列问题，其背后隐含的法理问题要加强研究，在此基础上，立法跟进，建立健全工时制度、休息休假制度，要立改废释，引进一些新的理念，在立法中植入激励法学、发展法学、预防法学等理念。同时，进一步畅通监督、投诉、仲裁诉讼等维权渠道。

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该项目面向“交通强国”“数字中国”等国家重大战略发展方向，立足于服务都市圈/城市群区域交通一体化融合发展需求，对积极提升区域复杂路网整体运输效能和联程运输服务质量，创造轨道交通发展新业态，满足人民群众对高品质轨道交通出行的美好需要具有重要意义。项目完成后，能够突破我国高速度高自动化等级轨道交通理论技术研究、系统装备研制和示范工程应用各方面的技术与体系限制，对促进我国引领区域轨道交通技术进步、实现装备落地、促进区域轨道交通路网一体化协同发展具有重要支撑作用。（李擎）

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