山东浩浩与大猛12022合作900亿估值！物流赛山东浩浩与大猛12022合作道龙头，市占率70%第一，最具确定性的IPO来了
900亿估值！物流赛山东浩浩与大猛12022合作道龙头，市占率70%第一，最具确定性的IPO来了
截至上午收盘，
资本市场，从不缺乏有头脑的投资人。在历年最具影响力的投资人中，红杉的沈南鹏、高瓴资本的张磊一直是最具代表性的存在。其实无论从两家的创始人经历、建立初衷、投资风格等各方面来说，都大有不同。但是，同与不同，就如同一颗种子在不同土壤上发出了不同的芽。被投方都有一个共同的“根”-长期性。无论是从发展前景、业绩表现、企业竞争力多方面来看，被投方都具有很强的持久力。所以，能够同时被两家投资方“看上”的企业，并且能够稳定出资，“长期”发展的确定性肯定会更强一点。像我们熟知的京东、快手都有两家的身影。还有，已经连续四次更新招股书，全力冲刺IPO的——货拉拉。货拉拉都不陌生，作为同城货运平台的“先行者”，货拉拉自成立起就是火爆VC圈的明星项目。货拉拉成立十一年融资十一轮，共获得了高达26.62亿美元的融资，背后的“靠山”远比我们想象的要多。除了高瓴、红杉，还包括概念资本、顺为、清流资本、01VC、腾讯、博裕、Tiger、中银香港、中国平安、美团等“明星”股东。在2023年胡润全球独角兽榜单中，货拉拉以900亿元人民币（约130亿美元）估值入榜。奇怪的是，如此实力强劲的背景，货拉拉在物流行业上市进程中，却有点“落伍”。在闭环货运交易总值统计中，货拉拉的全球市场份额为53.9%，全国市值份额达到66.6%，是全球最大的物流交易平台，但如今还处在递交招股书阶段。反观整个物流行业，2023年有17家企业成功上市，其中中国企业就有9家。此外，顺丰控股在内地借壳上市之后，2024年港交所冲刺也进入了最后阶段，日日顺、国货航也已经开始申报……那么，货拉拉为什么“落后”了？“高大上”不如“苦累脏”赚钱。物流赛道或许看起来是苦活累活，但同样也是一个有“钱景”的赛道。前面成功上市的企业，无一不是“大赚三百回合”。但是货拉拉2022年才扭亏为盈，直到2023年，才实现了稳定的盈利。2024年上半年，货拉拉促成订单超3.38亿笔，全球GTV达到49.92亿美元，同比增长18.4%。业绩也水涨船高，上半年货拉拉实现营业收入7.09亿美元，同比增长18.2%；利润1.78亿美元，同比增长25.1%。而货拉拉实现扭亏为盈，主要有三个方面的原因。第一，就是毛利率的增长。2021年至2023年，货拉拉的总毛利率从39.41%大幅增长到61.23%。在这其中，货运平台服务业务无疑是最强的增长动力，从2021年的58.8%直接增长到2024年上半年的81.7%。第二，“压榨”司机，佣金创收。我们细研第一大创收业务的毛利率增长动力，发现基本上都是司机们完成货运订单后的“佣金”。货拉拉货运平台服务营收构成中，佣金的占比不断提升，2024年上半年达到58.5%。而佣金这笔钱，又不需要什么成本投入，基本上都能够转化为利润，从而促进公司毛利率不断提升。也就是说，货拉拉不是靠我们“用车人”赚钱，而是靠上百万名司机的“血汗钱”抽佣，将公司“抬”进了港交所。第三，成本控制加速。同时，货拉拉也开始通过控制营销开支和精简员工架构来控制成本。2021年以来，货拉拉的销售及营销开支投入不断减少。2024年仅为0.86亿美元，占营收的比重也降低到12.1%。减少的原因一方面是海外广告活动减少，另一方面是货拉拉对此前的补贴策略进行了缩减。但总之，都是为了拉高公司的盈利能力。积极谋求上市的货拉拉，肯定会积极地交出一份又一份亮眼的成绩单。那么，货拉拉未来又将面对怎样的局势呢？因为利润来源基本都来自司机抽佣，货拉拉盈利的持续性也遭到了质疑。不过，货拉拉已经准备好了顶配的“对策”。首先，对于“压榨”司机这一块让人心里不舒服的问题，货拉拉已有改进。2023年上半年至2024年上半年，货拉拉的货运平台服务变现率由10.3%降低到9.7%。而部分原因就是公司2024年上半年调整了少数司机收取费用的规则，以加强与相关司机的合作。而且，从司机的反应来看，平台上司机的“活跃程度”并未受到影响，反而有所增加。货拉拉平台的平均月活跃司机人数从2021年的82万人增长到2024年上半年的136万人，接近于翻倍。其次，货拉拉深耕海外市场，打开全球布局，市占率超过54%。出海，是一个老生常谈的问题。以Temu、SHEIN、速卖通AliExpress、TikTokShop为代表的跨境电商“四小龙”，博得了全球的目光。而作为“电商搭子”的物流行业，则形成了以菜鸟、极兔、货拉拉（Lalamove）为首的物流出海“三剑客”。而且，相比来看，货拉拉在海外，更具优势。一个是，大数据智能化优势。货拉拉拥有“Lalamove”这一全球最大物流交易平台，本身就构建了一个超强的数据壁垒。货拉拉能够更方便的实现智能订单匹配、多点配送和实时优化路线等帮助企业主降本增效。另一个是，“本土化”优势。货拉拉更强调“融入”。货拉拉对本地人才进行招募和培养，并结合当地市场的特点，在“本地”达成高效“落地”。过去5年时间里，货拉拉海外市场规模增长接近5倍。再加上，未来公路货运的市场规模还将进一步提升。预计到2028年全球市场规模将达到4.6万亿美元。无论是在即时配送还是同城或者跨城配送，货拉拉都已经深刻布局，必将优先享受市场红利。最后，总结一下。“寸寸山河寸寸金”。物流这个万亿赛道从不缺少新玩家，而能挣钱，绝对是成功上市物流企业的一大共性特征。极兔、滴滴、顺丰等物流大企的IPO进程已经领先于货拉拉一大截，这也是公司连续四次冲锋IPO的“着急”所在。更何况，近几年货拉拉终于实现了盈利，海外市场表现也十分不错，再加上背后“投资天团”撑腰，天时、地利、人和都到了，只欠东风。但IPO冲刺不易，货拉拉当务之急，还是让投资者看到“盈利长期性”的稳定的未来。以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。关注飞鲸投研（id：Feijingtouyan），立即领取最有价值的《成长20：2024年最具有成长潜力的20家公司》投资报告！来源：飞鲸投研koa12jJid0DL9adK+CJ1DK2K393LKASDad
编辑:刘乃超
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来源：国际金融报
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