旅游动态-"91苏州晶体iOS - MBA智库"-AI大模型爆发第三年:美股91苏州晶体iOS - MBA智库科技巨头谁后继乏力?谁正持续“长牛”?

91苏州晶体iOS - MBA智库AI大模型爆发第三年:美股91苏州晶体iOS - MBA智库科技巨头谁后继乏力?谁正持续“长牛”?

91苏州晶体iOS - MBA智库AI大模型爆发第三年:美股91苏州晶体iOS - MBA智库科技巨头谁后继乏力?谁正持续“长牛”?

AI大模型爆发第三年:美股91苏州晶体iOS - MBA智库科技巨头谁后继乏力?谁正持续“长牛”?

一垄一亩,承载民生。

21世纪经济报道记者骆轶琪 广州报道在ChatGPT引爆本轮AI大模型技术浪潮第三年,英伟达的营收增速放慢了些。当地时间2月26日,英伟达发布2025财年第四财季财报显示,期内数据中心业务营收同比增长93%至355.8亿美元。相比此前三位数的营收增速,如今势头显得有所收窄。当然考虑到对AI基础设施的投资不可能持续高速前进,这其实也在意料之中。不过相比之下,其他AI芯片产业公司的表现更为收敛,显示出GPU依然是本轮大模型浪潮的绝对重要玩家。此前一度被视为有希望取代一定英伟达市场份额的AMD,增速收窄更为迅速。展望2025年一季度,考虑到产品周期性原因,公司甚至预测数据中心业务营收将环比下滑7%。除了AI芯片主导的算力,AI产业链还包括存力(存储器)和运力(通信设施),刚刚发布的第四季度财报显示,不同公司之间也有差异化表现。运力的一个核心是交换机,在该领域美股有两个重要玩家Arista和Cisco(思科),但两家公司的业务增速和盈利能力有所差异;存储器市场上,SK海力士凭借在HBM(高带宽内存)领域的先发优势,市场份额已经从此前与三星尚有较大差距,到目前几乎可以与之比肩。AI计算市场的爆发正在重塑产业链活力和格局。巨头之间差异化的背后,是关于技术投入、趋势研判、生态构建等综合多方面的考验。持续多个季度同比三位数百分比增速成长后,英伟达的业绩增速终于有所放缓,不过放缓程度并不大。2025财年第四财季,英伟达数据中心业务收入同比增速为93%、环比增速16%;在第三财季,其数据中心业务同比增速112%、环比增速17%;第二财季的同比增速更高。从商业逻辑看,随着英伟达该业务的收入基数日益走高,增速放缓属于正常现象。更受关注的是其毛利率有所下滑,同比下降3个百分点、环比下降1.6个百分点,这与此前几个季度的表现有所不同。根据公司高管分析,毛利率环比下降主要与Blackwell架构GPU量产初期成本较高有关,其高度定制化的设计令生产复杂度提升。预计随着后续推进量产和供应链协同优化,毛利率有望回升至75%左右。反映到二级市场层面,英伟达美股股价近几日都处在波动下滑趋势中,当地时间2月27日更是以8.48%的跌幅收盘,领跌AI芯片股。当然这一定程度与外部形势有关,当天包括博通、Arm、Marvell、ASML等AI芯片股均出现6%-7%不同程度股价下跌。相比之下,虽然被称为可能抢占英伟达一定份额,AMD在27日的股价波动反而比较小。这家公司在最近一个财季的表现并不算很亮眼。21世纪经济报道记者梳理发现,第四季度AMD数据中心业务实现净收入38.59亿美元,同比增长69%、环比增长9%。但是对于第三季度,该公司数据中心业务的净营收为35.49亿美元,同比增长122%、环比增长25%。这一增速表现与第二季度趋势类似,显示出四季度增速暂时收窄的事实。另据公司预计,2025年一季度数据中心业务增速受季节性因素影响,将环比下降7%;毛利率预计54%,环比持平。这主要源于公司的产品迭代周期所限。根据AMD董事长兼首席执行官苏姿丰(Lisa Su)的分析,旗下GPU系列产品在持续积累经验。因此预计2025年营收中,下半年的表现会比上半年更为强劲,尤其是MI350系列产品将成为GPU业务的催化剂。此外AMD也对已经推出的MI300和MI325系列有更新设计。AMD的“好盟友”英特尔,则同时受困于晶圆代工和芯片设计两大类业务的难题。2024财年第四财季,英特尔旗下芯片产品业务中,除了网络和边缘(NEX)业务收入同比上涨10%之外,其他数据中心和AI(DCAI)、客户计算集团(CCG)收入均同比下滑。不过全年来看,三大业务同比均微涨。如果对比英伟达和AMD的增速,英特尔明显掉队。英特尔的晶圆代工业务则持续承压,第四财季营收同比下滑13%、全年同比下滑7%。在业绩交流会上,英特尔联席首席执行官Michelle Johnston Holthaus坦言,对于今天的处境并不满意,“一方面,我们持续看到基于CPU芯片推理以及在边缘端推进AI应用的重大机会;另一方面,我们尚未真正参与到基于云端的AI数据中心市场中。”据介绍,基于过往积累,英特尔正在采取行动,以简化路线图并聚焦资源来推进。Gartner研究副总裁George Brocklehurst认为,英特尔的业绩下降是由于AI PC和酷睿Ultra芯片组的优势,不足以抵消AI加速器产品和x86业务的缓慢增长。整体看,虽然踩着AI风口,理论上无论CPU(优势为通用计算和整体调度)还是GPU(优势为大规模并行计算)芯片都将迎来重要发展机会。但作为核心AI芯片供应商,英伟达、英特尔和AMD却出现了明显分化。且不论AMD原本在GPU领域沉淀时间偏短,其全年数据中心GPU业务营收刚刚超过50亿美元,与英伟达一个季度300多亿美元的GPU营收仍有巨大差距。多名数据中心行业从业者也告诉21世纪经济报道记者,虽然CPU需求也在增加,但对GPU的需求曲线呈现明显陡峭趋势。但换个角度看,随着AI推理需求激增,CPU芯片在AI PC等端侧的发展机会也不容忽视。因此能否抓住其中机会愈发重要。这意味着,一方面,芯片巨头的分化源于需求端的趋势变化;但另一方面,面对AI计算芯片浪潮能否抓住机会,更有赖于公司高层在技术演进路线、生态扩充步伐等多个维度的追击。在算力之外,运力方面,交换机是支持数据中心间信息传输的重要载体,美股相关龙头上市公司主要包括Arista和Cisco(思科),两家公司在四季度均实现不错的成长性。但仔细对比不难发现,两家厂商的业务增长速度和盈利能力有一定差别。思科2025财年第二财季报告(截至2025年1月25日的三个月)显示,期内实现营收140亿美元、同比增长9%,GAAP(公认会计准则)净利润为24亿美元、同比下滑8%。公司产品业务收入为102亿美元,同比增长11%;服务收入38亿美元,同比增长6%。其中网络业务收入同比下滑3%,因为无线和交换机领域的增长被服务器业务的下降所抵消,季度内已经是积压订单出货的最后阶段;安全业务收入同比增长117%,主要为SASE和网络安全产品的驱动。从具体业务方面看,企业产品方面订单增长27%,在所有区域均实现两位数同比增速;服务提供商和云业务方面,产品订单增长75%,受规模化网络(webscale)需求增长支撑实现三位数增速,其中,头部六家网络供应商中的三家,订单量均实现三位数百分比增长,另外有两家增速超过50%。这意味着在客户持续规模化部署AI基础设施过程中,思科的业务与之有显著相关性。Arista的增速更为可观,其最新一季财报显示,实现营收19.30亿美元、同比增长25.32%,净利润8.01亿美元、同比增长30.53%。营收超指引上限,上调2025年收入增速至17%。这主要因为公司旗下业务线均取得良好增长,其中营收占比65%的数据中心与云网络业务,公司在数据中心100G、200G、400G交换机市场保持领先。从下游客户来看,来自微软方面,公司营收14.01亿美元、同比上涨32.78%;来自Meta的营收10.22亿美元、同比下滑16.92%,主要因这部分营收与2023年的资本开支有较高关联。预计随着2025年这两家公司持续加大AI资本开支,这两家公司仍然是超过10%份额贡献的大客户。如此梳理不难发现,虽然思科的整体业务规模庞大,但其业务特征主要服务于企业级市场,与Arista的模式有所区别。国盛证券认为,Arista自研的可扩展网络操作系统EOS采用Linux内核,具备高灵活性、可编程性和强大的自动化支持,适合大规模数据中心的自动化和网络管理,同时Arista还具备CloudVision跨云网络管理平台。因此相比之下,思科在企业级和园区网络市场影响力大;Arista在超大规模数据中心和云计算领域表现更为强势,尤其在高性能以太网交换机的自动化和低延迟需求方面优势更胜。在存储市场中,由于在数据中心中被广泛采用的HBM(高带宽内存)属于DRAM(运行内存)类目,存储企业在该类目的业务发展速度,一定程度反映出这些企业应对AI浪潮的进展。相比于此前,SK海力士与三星的差距显著收窄了。根据第三方机构闪存市场统计,AI服务器持续推动对HBM以及高容量DDR5的需求,也推动三星和SK海力士的存储收入创历史新高,然而消费类需求出现持续疲软,导致传统类DRAM销售收入下滑。三星四季度DRAM销售收入达108.5亿美元,环比增长6.2%,市场份额37.0%;SK海力士四季度DRAM销售收入达104.98亿美元,环比增长17.0%,市场份额35.8%;相比2023年同期,SK海力士的当季市场份额还是32.5%、季度收入56.01亿美元;三星的份额为44.2%、收入76.35亿美元。2024年,三星遭遇了较多人员调整和业绩变化,其在HBM领域迟迟难以进入英伟达供应链,令其正面临被SK海力士赶超的风险。不难发现,在AI大模型加速奔跑的阶段,产业链公司由于在技术投入、产业绑定、生态演变等方面的定位不同而走出差异化业绩表现。随着AI推理需求正快速兴起,也为行业接下来的演变打开想象空间。

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编辑:刁富贵

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发布于:苍溪县