国际视点-"XboxSeriesX性能"-37岁老牌国货又要IPO了

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美联储官员目前认为，他们过去加息的做法，加上最近银行业面临的压力，最终可能造成比预期更为严重的经济放缓，他们试图平衡这一风险。同时他们还面临经济可能比预期更具有弹性，以及通胀率过高需要他们将利率提高得比之前预期更高所带来的风险。

曾以 " 海藻减肥皂 " 风靡全国、年营收超 12 亿元的老牌国货 " 索芙特 "，在沉寂多年后再次搅动资本市场——近日，这家创立于 1988 年，历经 37 年浮沉的企业在美递交招股书，计划在纳斯达克上市。从 " 中国日化第一股 " 到转型失败黯然退市，索芙特的故事犹如一部国货兴衰启示录。如今，其二代接班，"90 后 " 新掌门人携 1500 万美元募资计划和新故事叩响了纳斯达克大门。整形医生塑造一个老牌国货索芙特创始人梁国坚、张珍夫妇皆有医学背景。梁国坚出生于 1956 年，早期是整形医生，毕业于广西医科大学，在整形外科领域积累了丰富经验。张珍则毕业于广西中医学院，对医药和化妆品的研发有独到见解。两人的专业背景为索芙特的发展奠定了基础。梁国坚起初在整形工作中发现，许多女性对美容和护肤产品有着强烈的需求，但市场上却鲜有类似产品，这让他意识到可以通过结合医学和化妆品的知识去开发更安全、有效的美容产品。于是，他决定下海，创办了索芙特。索芙特的成长经历过野蛮生长与黄金时代。1990 年代，索芙特以 " 功能型日化 " 差异化定位突围：木瓜美白系列宣称 "28 天焕肤 "，防脱洗发水捆绑 " 中药养发 " 概念，甚至推出 " 丰胸香皂 "。配合章子怡等顶流代言、央视广告轰炸，2000 年营收突破亿元，2004 年获评 " 中国驰名商标 "，2006 年成为首个获 " 三年免检 " 资格的国产洗发水品牌。2001 年，索芙特成功借壳广西红日上市，成为 " 中国日化第一股 "。2006 年，索芙特达到业绩巅峰，年销售收入达到 12.57 亿元，市值突破 28 亿元。但上市后，公司战略逐渐偏离主业：2010 年投资 1.2 亿元跨界矿泉水领域，推出 " 索芙特巴马泉 " 惨败；2015 年主业疲软之际，斥资 41 亿元收购天夏科技转型智慧城市，更名 " 天夏智慧 "。此次跨界被业内视为病急乱投医——天夏科技承诺的 2015-2017 年净利润 3.1 亿、4.1 亿、5.2 亿均未达成，反而因财务造假于 2021 年退市。随之，其日化业务被梁氏家族以 2 亿元低价回购，但品牌声誉已受损。退市后的索芙特一度淡出公众视野，直至此次赴美 IPO 的消息传出才重新引发关注。尽管近年来索芙特面临诸多挑战，但其在日化领域的成就仍不可忽视。索芙特曾拥有 10 项发明专利、9 项实用新型专利、35 个特殊功能性化妆品生产许可证，其投资及营销网络遍及全国各大城市和地区，产品及服务行销 238 个城市。靠 " 生姜防脱洗发水 " 撑起半边天在过去的 2022 年、2023 年和 2024 年前六个月，索芙特的收入分别约为 1952 万、1495 万和 551 万美元，相应的净亏损分别为 45 万、228 万和 84 万美元。可以看到，与巅峰时期相比，索芙特的营收规模已大幅缩水。索芙特的品牌矩阵包括索芙特（Softto）、东方本草（Softto Oriental Herbs）、达可舒（Dakeshu）、清元（Qingyuan）和卫优（Welltop）等。生姜防脱洗发水是其核心单品，2023 年其占线上收入的 60% 以上。公司收入主要来自线下。截至 2022 年 12 月 31 日，索芙特的产品通过经销商销售至中国各地超 1000 个商店内的化妆品专柜，包括大润发、华润万家、永辉、家乐福等。2022 年、2023 年以及 2024 年上半年，该公司的线下批发收入分别为 931.87 万美元、873.48 万美元以及 339.69 万美元，占比分别为 47.7%、58.4% 和 61.6%。受汇率变化和竞争环境影响，尽管公司分销商数量从 2022 年的 157 家增至 2023 年的 243 家，公司线下零售额仍出现轻微下降。公司线上收入也不乐观，持续呈下滑趋势：2022 年、2023 年及 2024 年上半年，线上零售收入为 1020.3 万美元，2023 年为 621.77 万美元，2024 年上半年为 211.41 万美元，占比分别为 52.3%、41.6% 和 38.4%。线上收入下滑主要归因于在线购物竞争加剧，客户数量减少。造成公司持续亏损的一大核心问题在于毛利率，仅有 25.8%，远低于上海家化的 55%、拉芳家化的 48%，而营业费用率却高达 37.4%，形成 " 越卖越亏 " 的循环。索芙特的产品力相对薄弱。其采用代工模式导致成本控制力差，SKU 不足 30 个，爆品依赖严重生姜洗发水。在研发投入上也较低，2023 年研发投入仅占总收入 2.3%。90 后新掌门的豪赌归根结底，索芙特的业绩下滑主要归因于市场竞争的加剧和品牌老化问题。日化行业是一个高度竞争的行业，索芙特面临着国际巨头和本土品牌的双重夹击：宝洁、联合利华等外资占据 60% 以上市场份额；完美日记、薇诺娜等新锐国货以 DTC 模式抢夺年轻客群。这使得索芙特的生存空间愈发狭窄，尤其在日渐火热的功能性护肤品领域，索芙特已不再具备明显的竞争优势。再叠加索芙特渠道失衡，在年轻群体中的感知不足，索芙特已置身内忧外患之境地。这一背景下，索芙特 90 后二代接班人上场，或将扭转局面，为公司带来新的经营理念和发展思路。梁国坚之子梁雨豪，28 岁，毕业于美国波特兰州立大学金融学专业，具有一定的国际视野和专业知识。其于 2019 年进入索芙特旗下公司工作，2025 年 1 月被任命为索芙特首席执行官，足以看出，这场赴美之旅将由其主导。其妻子王露晗同为 28 岁，四川音乐学院毕业，2024 年开始任总经理一职。二人通过家族信托持股 75.89%，拥有绝对控制权。自梁雨豪加入公司后，索芙特加大了转型力度。在业务模式方面，2022 年终止了此前的 " 轻资产分销 " 模式，转向自营主导。招股书中提到，在 2022 年以前的几年，索芙特主要扮演的是供应商和分销商之间的中介角色，并不负责货品交付和销售策略，也不承担库存，没有定价决定权，仅从中赚取佣金。在多元化战略上，索芙特也进行过多番尝试。2021 年 8 月，索芙特与海澜之家跨界合作，推出 " 防脱育发滋养套盒 "，主打男性脱发问题。该联名产品通过海澜之家全国门店和线上平台销售，初期反响较好，但后续因营销力度不足，未能形成持续爆款效应。2019 年 12 月，索芙特以承包方式接手老牌牙膏田七牙膏的生产与销售，计划通过技术升级。在推出多款新品后，市场反响平平。此外还推出过美妆品牌 isoftto。以上尝试，均未能扭转大局。在电商大行其道的当下，索芙特在招股书中强调要发力线上，预计线上零售目标占比要超 60%，同时要以 " 草本科技 " 为新卖点，加大研发投入。此次赴美上市，索芙特计划募集约 1500 万美元资金，资金 60% 将用于运营与并购。公司选择纳斯达克也不难理解，美股对亏损企业包容度更大。索芙特的赴美之旅，其实也折射出了老国货转型的集体焦虑：既想借资本重振品牌，又困于路径依赖。若不能真正重构产品矩阵、拥抱数字化运营，此次上市或许也只是索芙特另一场资本游戏的序幕。其成败对二代掌门来说更是一场豪赌。

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编辑:关玉和

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吴泳铭则具有深厚的技术背景，他是阿里巴巴的首位程序员，曾担任B2B、淘宝、支付宝等多个重要业务的CTO，领导搭建了相关业务的底层技术架构。除了在无线化浪潮中占得先机的手机淘宝，阿里巴巴最赚钱的业务——阿里妈妈，也是由他带队一手创建的。2015年，他参与创立元璟资本，专注硬核科技、工业智造、产业数智化、医疗科技等领域，完成了从技术到业务再到投资的专业能力练级。