政策速览-"权臣HLH"-国际金权臣HLH价大涨背后：避险需求飙升，投行称目标3500美元

国际金权臣HLH价大涨背后：避险需求飙升，投行称目标3500美元

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本报（chinatimes.net.cn）记者叶青北京报道近期，国际黄金市场波澜壮阔，金价强势劲头十足，吸引了全球投资者的目光。2月11日，纽约商品交易所COMEX黄金期货市场上演高光时刻，价格一路飙升，再度创下2968.5美元的历史新高，此后出现短暂回调，2月14日国际金价又回升至2964美元/盎司。截至2月14日20：48分，金价暂时报收于2950美元/盎司。对此，匠鑫学院院长许亚鑫表示，近日国际金价大涨，一方面特朗普宣布新一轮的对等关税备忘录，加剧了市场的紧张情绪，推动金价创出纪录新高；另一方面，此前持续四个月的“特朗普交易”逐渐降温，美元指数也走出了买预期卖事实的经典走势，美元的下行，推动了金价走高。全球央行积极买入黄金“随着国际金价的大涨，目前全球黄金现货市场出现了一定的供应紧张情况，大量黄金正流向美国以满足期货套利交割需求。自2024年11月以来，纽约商品交易所公布的黄金库存激增102%，从533吨上升到1076吨。这一趋势主要是因为特朗普关税政策引发的避险情绪，为COMEX黄金带来更高溢价，从而吸引黄金现货流入美国进行交割。”光大期货研究所分析师赵复初接受《华夏时报》记者采访时表示。值得关注的是，国内方面，面对金价大涨，近期也有多家商业银行密集发布黄金投资风险提示，凸显了近期黄金价格快速飙升所带来的流动性风险正在加剧。2月11日、12日上海黄金交易所和各大银行先后发布公告，对黄金相关品种的交易、提取规则作出调整，部分商业银行更是紧急发出风险警示，提醒投资者合理控制仓位，理性投资。“尽管黄金现货市场出现了一定的供应紧张，但全球央行仍在积极购入黄金以应对本土黄金投资的需求。市场对黄金的需求依然强劲，尤其是作为避险资产的吸引力在当前全球经济和地缘政治不确定性下持续增加。此外，全球黄金租赁利率已跃升至4.7%，显示出市场对实物黄金的迫切需求。因而，在全球黄金产量无法满足快速增加的投资需求的情况下，为维护黄金市场交易的稳定，央行积极购入黄金存在一定的必要性。”赵复初称。世界黄金协会数据显示，全球实物黄金ETF在2025年的第一个月实现资金净流入，增加了30亿美元。其中欧洲主导资金流入，增加了34亿美元，为2022年3月以来最大的月度资金流入。许亚鑫表示，截至1月底，全球黄金ETF总资产管理规模升至2940亿美元，再创纪录水平，持有量增加34吨。1月份全球市场黄金日平均交易量为2640亿美元，环比增长20%。食品和能源价格推高通胀率随着国际金价频创新高，对于金价影响较大的美国通胀率一直是交易员关注的焦点。外汇交易员李欣对《华夏时报》记者表示，在CPI方面，美国1月CPI同比增长3%，超出预期和前值2.9%；环比较12月上涨0.5%，为2023年8月以来的最大水平，高于市场预期的0.3%和前值的0.4%。李欣表示，即使剔除食品和能源的核心指数同比增长3.3%，超出预期的3.1%和前值3.2%；1月核心CPI环比增0.4%，超出前值和预期值均0.3%、0.2%，为去年3 月以来的最高读数。在分项数据中，住房价格虽然仍是最大的贡献项（贡献度近30%），但是租金和房主同等成本的涨幅明显低于近年来的幅度。与此同时，赵复初表示，食品和能源价格也推高了通胀，其中，燃油价格环比大幅增长至6.2%（前值2.1%），居家食品价格也出现了明显上涨，这部分可能与美国近期的极端低温天气有关，但随着天气逐步恢复正常，这部分的通胀压力或将减弱。此外，核心商品价格环比由前值的0.2%增长至0.4%，娱乐产品、二手车和卡车、医疗保健、通信和机票也是1月份通货膨胀的幕后推手，这可能与薪资增长再度加速以及潜在关税制约再次影响内生性价格有关，需要持续观察。超级核心服务价格中上涨最为显著的是医疗服务价格（上涨2.7%），这是许多家庭在失去政府转移支持后面临的难题，也加速了通货膨胀的上行。“当然，除了价格因素本身，美国劳工部对季节性调整因素以及权重的调整使得多项数据出现上调，这也与本次意外强劲的通胀有所关联。而在PPI方面，美国1月PPI同比增长3.5%，超出预期的3.2%，环比上涨0.4%，并且12月PPI通胀经过修正后调整至环比增长0.5%。核心PPI环比上涨了0.3%，同比则增长3.6%，两者均明显超出市场预期，引发市场对于美联储抗击通胀的进展几乎停滞的担忧。”赵复初称。赵复初表示，从分项数据来看，食品价格上涨是主要贡献项。其中，由于美国禽类流感疫情持续，鸡蛋价格较上月大幅上涨 44%。同时，受到关税预期影响，美国抢进口效应也使得美国市场的大宗商品价格普遍上涨。CPI和PPI的意外走高强化了市场对经济前景的担忧，但这些因素多数被认为并不是持续性的，并且对于PCE的传导作用相对有限，因而市场情绪总体呈现出先紧张后宽松的表现。此外，许亚鑫表示，市场担心特朗普2.0政策可能进一步推高通胀，导致“二次通胀”风险。从通胀的维度来看，一方面通胀的走高会降低美联储年内继续降息的预期，这对金价的走势形成利空；另一方面，基于黄金良好的抗通胀属性，一旦通胀预期失控，反而又会吸引大量资金配置黄金对资产进行保值。华尔街投行继续看多金价面对美国通胀率的变化，鲍威尔对目前的通胀率依旧保持谨慎，与一月会议以后的表态基本一致。鲍威尔在2月11日和12日的国会听证会上表示，美国通胀率已接近美联储2%的长期目标，但仍未完全达到。2024年通胀率降至2.6%，这是一个显著进展，但仍需进一步努力。鲍威尔还表示，美联储更关注PCE物价指数作为通胀指标，而非CPI，因而没有必要对1月通胀上行过度定价。不过，鲍威尔也承认，1月的通胀数据超预期上涨，这使得美联储在短期内降息的可能性降低。美联储希望在通胀进一步向2%靠拢之前，维持当前的政策限制性。对此，赵复初表示，虽然其他具有投票权的美联储官员近期并没有新的表态，但此前美联储官员的发言整体显示出与鲍威尔一致的谨慎态度，强调在通胀未达到目标之前不会急于降息，未来的利率调整将取决于通胀和劳动力市场的进一步数据。随着金价进一步上涨，接下来黄金价格仍将受到全球经济形势、货币政策、地缘政治、市场供需关系、汇率波动以及投资者情绪等多方面因素的综合影响。赵复初表示，美国经济增长动能的减弱，财政赤字扩张压力的加剧，以及二次通胀压力的存在都可能进一步推动黄金的避险需求。赵复初表示，如果经济保持强劲且通胀未继续下降，美联储可能会在更长时间内维持高利率。随着美国二次通胀担忧再起，市场继续下调美联储年内降息预期。据CME美联储利率观察工具显示，市场预期美联储年内降息幅度仅略高于一次水平，且首次降息时点延后至9月。若美国通胀持续走高，不排除美联储年内不降息的可能。后续仍需重点关注 PMI、就业、PCE 等经济数据的表现，以及特朗普是否会采取政治手段对美联储施压降息。“在美国财政与关税不确定性落地前，黄金仍处于上行通道，但随着投机多头拥挤度提升，风险也在相应积累，上行空间存在一定的压力。不过，随着二次通胀担忧与美国经济走弱的预期不断强化，美元指数出现了一定的回落，这对金价来说是一个利好，市场对黄金的乐观预期也在推动价格上涨，金价突破3000美元/盎司的可能性也在同步增加。针对金价后期走势，许亚鑫也表示，从价格的展望来看，目前2月份黄金期货市场合约明显出现了逼空走势，这其实意味着2月份主力合约在全部交割以前，金价很难从高位出现大幅度回落。当然，一旦逼空的动作过于剧烈，那么硬币的反面就是，3月份金价很有可能会迎来剧烈调整。“如果从更长时间周期来观察，也许都是一些小小的扰动，国际金价正处于史无前例的大牛市，即便是年内去测试了3000美元/盎司也不意味着顶部就出现。正所谓牛市不言顶，美银的最新报告价格都已经向着3500美元/盎司做预测了。”许亚鑫称。花旗银行分析指出，在全球经济增长面临诸多风险、美国股市回调压力增大的大环境下，2025年黄金将延续强劲的上涨态势。从宏观经济层面来看，美国政府的财政、贸易和移民政策的实施力度，以及相关国家对美国关税的反制措施，都使得经济前景充满不确定性。这种不确定性极大地增强了黄金作为避险资产的吸引力，进而推动黄金价格持续上升。此外，美元的走势也对黄金市场有着重要影响，美元走强反而增加了各国央行增持黄金的动机，各国央行通过增持黄金来稳定本国货币，这也为黄金价格提供了有力支撑。美国银行的供需模型显示，如果投资需求仅增加1%，黄金今年的平均价格有可能达到每盎司3000美元。要使黄金达到每盎司3500美元，投资需求需要上升10%。责任编辑：帅可聪主编：夏申茶

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编辑:张成基

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