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而经过几个交易日的酝酿，市场的复杂程度已演变得更加明显，错综复杂的情绪交织在一起，随时随地都在寻求破坏，所以行情走势变得更加震荡，而方向感也逐渐模糊…但就在这样错综复杂情况下，美国非农数据却如期降临了…一边是错综复杂的局势，一边又是市场关注度极高的经济数据，这两个重要元素碰撞一起，将会产生怎样火花？想必有许多朋友都很想知道，今晚非农数据公布后，应该怎样操作才是最合适，应该选择什么方向才能赚取到安全利润？对于这个问题，校立也将在今晚20：15分召开直播，重点分析当前局势，应对非农数据公布后的波动行情，努力寻找安全的机会进行交易，有兴趣的朋友可搜索XCX校立咨询服务，在直播页面进行预约，晚上记得准时来收看直播，不见不散！

满足特定的功能性需求，坚持投入研发，同时做大规模，实现技术的低价普及，这才是优衣库的竞争力。本刊特约乔令/文日本在20世纪90年后，曾经历过股市楼市的泡沫，家庭部门的资产缩水，导致日本经济一度陷入长期通缩。比较直观的数据是日本商业零售总额自1992年见顶之后便一路下滑，直到2009年才正式见顶，2020年商业零售总额超过1992年。再加上其他数据的佐证，为此，经济学家们常说“日本经济衰退30年”。在这期间，日本GDP增长停滞，家庭部门薪资收入周期性下滑，包括人口数据，且日本人口加速老龄化，年增长率从2011年开始进入负增长，这也导致日本内需市场一直在萎缩。但与此同时，1990年代后，日本确实也出现了一批跨国巨头，如汽车领域的丰田，半导体领域的东京电子，消费电子中的索尼，零售业的7-Eleven，以及服装领域的迅销。迅销大概一年有3000亿日元的利润，根据Wind数据，迅销2023财年净利润为2962亿日元。最新数据则显示优衣库差不多贡献了迅销85%的收入，因此，本文主要分析优衣库。优衣库是怎么崛起的呢？性价比当然是一方面，但能成功地把服装卖到全世界，并且拿到头部的市场份额，绝对不只是便宜就行的，还要有一定的品牌战略以及运气。时代的贝塔1984年，优衣库在日本郊区开设第一家店铺，起初的定位就是平价路线。彼时是广场协议签订的前一年，也是日本股市楼市大涨的前一年，因为在1985年广场协议签订后，日元就开始升值，全球热钱抱团日元，再叠加日本央行放水刺激经济，之后股市楼市进入了泡沫化的5年。在这期间，日本企业部门及家庭部门进入了信贷加速扩张的5年，毕竟资产价格都在上涨。从数据来看，日本家庭部门的杠杆率自1985年的53.2%加速上涨至1990年的69.5%。这个时期也是日本整个家庭部门资产快速增长的时期。这一阶段，优衣库是没什么存在感的，一个是品牌知名度不够高，另一个是家庭部门正在经历财富增长的过程，财富效应下，性价比没有太强的关注度。到了1990年代，日本股市楼市泡沫破裂的时候，东京日经指数随后迎来13年的震荡下跌，家庭部门的资产严重缩水，赚钱不再像从前这么容易，这时候，性价比高的产品才引起了市场的关注，彼时的大环境也是日后优衣库成功的关键。日本家庭部门的薪资收入差不多到了2016年才开始见底，在这之前，经济陷入严重通缩，以至于日本央行不得不将利率降至负利率，以刺激经济增长，但是家庭部门仍然经历了长达20多年的震荡，原因是什么呢？化债。从其家庭部门的杠杆率也能看到，1999年后家庭部门杠杆率经历了长达16年的下滑，直到2015年见底，而对应的家庭部门薪资收入也是在2016年才开始见底回升。1985年后，日本多项出口产品都被增加更高的关税，再叠加泡沫破裂后内需市场的需求低迷，多家企业不得不将生产端转移至其他国家，以规避关税的壁垒，这也导致了国内就业机会的减少，加重了家庭部门的收入下滑。企业的阿尔法优衣库本身的定位就是基于大牌和白牌之间，还能满足一些功能性的需求，要知道日本可是经历过完整的品牌升级阶段，并不是简单的把价格做到最低就行，而是要有品质的低价。股市楼市泡沫破裂后，优衣库做对了两件事，一是从之前的西装转型专注休闲装，二是坚持性价比路线，并且重视研发。比如上世纪80年代，保暖又轻薄的摇粒绒火爆欧美、日本等发达国家，优衣库投入研发，将这种材料的价格做到最低，并且卖最低的售价。1998年优衣库开启摇粒绒促销活动，当年就卖掉了200万件。1999年，850万件的摇粒绒服装一售而空。到了2000年，一个秋冬季就卖出了2600万件，创下日本史无前例的记录。满足特定的功能性需求，坚持投入研发，同时做大规模，实现技术的低价普及，这才是优衣库的竞争力。为什么能把性价比做到极致？一个是产地的产业链优势，一个是单品订单量集中的规模优势。优衣库的大部分产能都集中在中国，而中国国内有完整的服装制造产业链，在保证品质的情况下，还能把成本做到最低。优衣库始终坚持的是低SKU高库存战略，即一个单品可能是几十万上百万件订单，这样不仅能高效的管理库存，同时也能在生产端发挥出极致的规模效应。特定产能下，10万件和100万件的单位成本必然是不同的。在港股上市的申洲国际就是服装领域的代工巨头，公司主要客户为阿迪达斯、耐克、优衣库等，虽然不多，但上半年营收130亿元，净利润29.3亿元。优质的供应链，明确的营销策略，优衣库从一开始走的就是农村包围城市的战略，从郊区到市中心，再到市中心的超级大店铺，而超级大店的战略经验还是从美国市场总结出来的。如前所述，在90年代泡沫破裂后，日元升值以及美国的一系列关税影响，日本企业不得不思考国际化的问题。优衣库2001年进入英国市场，之后在英国开了20多家店，但是因为持续亏损而关掉了16家。2002年进入中国市场，一开始也是亏损。2005年进入美国市场，店铺开在新泽西郊外的购物中心，同样是因为知名度很低，最终铩羽而归。为了解决知名度的问题，优衣库选择在纽约市中心开设超大型店铺，低价促销，结果卖爆了，这一决策也为之后的成功奠定了基础。随后优衣库便调整战略：在最火的地段，开最大的店铺，卖最低的价格。于是2010年在大阪开了2100平米的超级大店，现在这种大店在中国国内也很常见，春熙路、三里屯、南京东路等店，繁华地段的大店铺不仅客流量高，而且视觉营销效果更好。想想看，在各大奢侈品店铺的旁边，还有一个优衣库，然后卖着相对较低的价格，这宣传是不是妥妥的到位了？逆周期能力市场上有一种观点是，经济越不景气，优衣库就越赚钱。从财报公布的数字来看，2008年优衣库的利润是大幅增长的。次贷危机后，迅销的市值飙升65%，同时这一年的利润也增长了37%，可见其抗风险能力。不过优衣库在大中华区的收入开始下滑，可能有两个因素，一个是优衣库的性价比没有之前那么高了，另一个就是随着互联网线上化的加速渗透，更便宜更有性价比的可替代品多了。优衣库进入中国市场，刚好也是在加入世贸组织（WTO）之后，彼时的中国经济正处于加速增长的阶段，之后20年也是农业到工业化发展的快速阶段，这一阶段的GDP增速在10%左右，企业部门快速扩张，家庭部门的收入持续增长，其实是一段资产价格增长，财富快速积累的过程。从门店分布来看，优衣库大多都集中在一二线城市的核心地段，走的就是消费升级的路线。所以，优衣库在当时享受到了产业发展以及家庭部门收入快速积累的红利。（作者为资深投资人士。本文不构成投资建议，据此投资风险自负）本文刊于09月28日出版的《证券市场周刊》

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编辑:张志远

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“主要是考虑到目前两地成本太高而且实现不了‘加1大于2’的效果，所以我们决定把营业部和分公司整合在一起，这样能跟好地为客户提供综合金融服务，之前分公司实际上是没有客户的，主要负责一些综合金融服务，客户主要是在营业部，而且比如像蚌埠地方规模较小，我们就觉得没有必要同时设立一个分公司和营业部。”8月1日，国元证券董秘刘锦锋在接受时代周报记者采访时表示，“现在其实就相当于业务模式的升级，分公司既可以做经纪业务又可以做创新业务。”

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不过，相比于KKV、X11，THECOLORIST面临的行业竞争更为严重，一方面是还有同期选品相似的WowColour，另一方面还有老前辈屈臣氏、丝芙兰等美妆集合店。以2022年GMV计算，THECOLORIST在美妆分部中名列第三。

最后是场景识别，通过提取场景参数，通过图生3D、文生图转3D的方式，快速生成家园布局。随着这项技术的深度研究，我们希望未来可以通过AI来自动生成游戏地编，极大提高研发产能。

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主营业务增长稳健，盈利能力显著改善。2023年上半年，公司实现营业收入22.58亿元，同比下降7.39%，其中，2022年上半年赛普乐在并表范围内贡献2.77亿收入，剔除此影响后收入同比增长4.50%；实现归母净利润0.77亿元，同比增长608.12%。收入略降但净利润大幅提升主要因为：1）上半年主营专用通信业务收入稳定增长；2）主营业务毛利率显著提升，带动公司综合毛利率稳中有升；3）不断深化提效控本举措，期间费用率同比有所下降；4）利息支出同比减少，同时汇率波动带来的正向汇兑收益。从利润端来看，2023年H1公司销售毛利率/净利率分别为49.60/3.38%，较2022年H1分别提升2.47/3.53pct，盈利能力得到显著改善。