国产理论大消费，下一个市场主线？_ZAKE国产理论R新闻

大消费，下一个市场主线？_ZAKE国产理论R新闻

走进这座城市才会发现，潮流，其实一直嵌在千年莞邑的基因编码里、城市肌理中。

本文来自微信公众号：格隆汇 APP，作者：独行侠，题图来自：AI 生成11 月 25 日以来，食品饮料迎来罕见的 " 五连阳 "，在众多板块中表现亮眼。其中，一鸣食品、欢乐家、好想你、惠发食品、煌上煌等 13 家企业累计涨超 20%，水井坊、有友食品、三只松鼠等多家公司累计涨超 10%。那么，食品饮料赛道的行情会有持续性吗？接下来哪些细分领域更值得期待呢？一大消费持续走强，消息面上，上海、北京、杭州、成都等地通过多种方式在餐饮、住宿、电影、体育等多个领域放发消费券。不过，这些消息并不是主导行情的主要驱动因素。在我看来，在 12 月召开重要会议是确定的，资本市场已提前押注大消费，来博弈政策或有消费刺激相关定调。早在 11 月 7 日，食品饮料（含白酒）就曾罕见地全部涨停，乐观地表达了对于 11 月 8 日全国人大常委会披露刺激消费政策的期待。彼时，市场同样传闻会出台多少万亿刺激消费。不过，事实证明，这些市场传闻是虚假的，而后食品饮料指数已悉数全部回吐了此前涨幅。紧接着，11 月 16 日，美国候任总统特朗普在社交媒体发布消息，因为芬太尼等毒品问题，将对中国所有商品加征 10% 的关税。此外，特朗普还称，将在上任第一天便签署总统行政令，对墨西哥和加拿大的所有商品征收 25% 的关税，直到两国采取有效行动，阻止毒品和非法移民涌入美国。此举意味着特朗普加关税不是耍嘴皮子，而是实打实要做的事。即便现在还没有正式入主，但已经宣布开加，其实比市场预期上任后花数个月时间梳理再行动要更快一些。此外，这次加关税，不只是中国，还针对其他多国，对全球经济的影响会更大一些，反过来也会对中国外贸产生更大压力。宏观经济只有三驾马车——外贸、投资、消费。可以预料的是，2025 年关税会影响外贸表现，投资中的地产、基建已无法成为拉动经济增长的引擎，唯一可以期待的便是刺激消费拉动内需，驱动经济增长。目前，消费又受制于企业、居民资产负债表的羸弱，那么几乎唯一的办法则是需要外力来介入，使之回到良性循环当中。那么，在美国出手后，政府刺激消费亦是资本市场所期待的，亦或是监管所考虑的方向之一。按照逻辑推理，外贸压力越大，刺激规模以及方式可能就会越大，亦或是越直接。基于此预期与大逻辑，食品饮料赛道值得密切关注。并且，A 股大市从 9 月 24 日反弹以来，绝大多数板块估值已经处于最近 5 年中高位水平。比如计算机、电子、非银金融最新 PE 分别为 70 倍、53 倍、17 倍，处于 2018 年以来估值百分位的 88%、91%、73%。而食品饮料最新 PE 为 21 倍，处于 2018 年以来估值百分位的 4%，显著落后其他一级行业的资本表现，存在补涨驱动力。只要消费刺激政策期待、历史低估值、盈利低谷潜在改善等主要驱动逻辑在，那么食品饮料接下来的行情就值得期待。不过，这一切关键在于消费刺激政策是否会在接下来的重要会议上定调。二接下来，食品饮料赛道即便有行情，也不大可能百花齐放，行情分化应该会是主旋律。食品饮料分为白酒、啤酒、饮料乳品、休闲食品、调味发酵品、食品加工等二级细分赛道。在我看来，啤酒、乳料饮品可能会是更加值得期待的方向。先看啤酒。2020 年以来，啤酒行业营收、利润表现受到宏观经济压力的波及较小。一方面，啤酒作为广泛的日常消费饮品，价格便宜，受到消费降级的影响小。另一方面，啤酒厂商已经度过了通过打 " 价格战 " 来抢市场份额的历史阶段了，没有驱动力大范围降价。整体看，啤酒行业产品高端化升级趋势没有太大变化。不过，升级重心从高端转向次高端，整体吨价上行确定性还是比较大的。加之接下来可能出台的消费刺激举措，很有可能会在餐饮端有较大力度，对于啤酒消费本身是有驱动作用的。饮料乳品赛道中，有两家优秀公司值得跟踪。一家是伊利股份，传统蓝筹价值股，现在收入增速慢了，但利润改善还是不错的—— 2020-2023 年及 2024 年前三季度，归母净利润分别为 70.78 亿元、87 亿元、94.3 亿元、104.3 亿元、108.7 亿元，同比增速分别为 23%、8.34%、10.6%、15.87%。另一家是东鹏饮料，是最近几年少有可以逆消费板块大市爆发的牛股。东鹏饮料之所以能够取得如此靓丽的增长，主要有两个方面。其一，东鹏饮料通过产品超高性价比来持续抢占原本属于红牛的市场份额。其二，低价策略刚好契合了这几年宏观市场环境的消费降级大势，使之经营策略能够顺利推进，驱动业绩高速增长。不过，食品饮料中的白酒、休闲食品等细分领域可能仍然会面临一些压力。白酒在过去三年疫情中保持了高速增长，但也透支了接下来的市场需求（不断向市场压货），零批价格倒挂挑战以及需求萎靡在中短期内难以扭转。从今年开始，多家白酒企业业绩开始出现 " 滑铁卢 "。其中，第三季度，五粮液、泸州老窖归母净利润同比增速仅 1.3%、2.6%，而洋河股份、酒鬼酒、舍得股份这类二线全国品牌业绩表现更为糟糕。目前，白酒业出现了较为明显的消费降级（零批倒挂亦是直接证明之一），以往高端酒业绩表现更佳，然而现在多家酒企的次高端、或中低端业务反而表现更好。要扭转消费降级大势，一来需要宏观经济有持续良好复苏，企业、居民资产负债表出现不错修复，但短期看难度较大。二来白酒业自身高库存以及零批倒挂问题得以实现较好解决，但从历史规律上看，白酒一旦进入不景气周期，想要很好解决该问题，往往需要需求端实现良好复苏才可以。再看休闲食品，尤其是三只松鼠、良品铺子等为首的企业，其未来整体增长逻辑发生了深刻变化。线上渠道，抖音、快手、小红书为首的短视频平台不断蚕食传统电商平台的市场蛋糕，而短视频平台销售多以低价为核心武器抢夺消费者，其实拉低了休闲食品整体价格。线下渠道，休闲零食因零食量贩店模式崛起发生了突变。零食量贩店契合了消费者 " 多快好省 " 需求，更多零食种类以及更低销售价格（绕开层层经销商，直接对接厂家，平均售价比商超渠道低 20%～40%），笼络了大批消费者，使休闲食品线下销售流量发生了变革。在此背景下，良品铺子、三只松鼠、百草味等纷纷开打价格战，争夺消费者。这显然不利于企业收入以及盈利能力。基于此，资本市场也比较悲观，多家相关企业股价纷纷暴跌 80%，接下来可能会有绝对低估值的修复。不过，一旦估值修复完成，需业绩继续驱动就比较难了。当然，除了以上传统消费领域外，还有 " 谷子经济 " 这类新兴消费领域也值得重视与挖掘—— Z 时代年轻人为主的消费范式，对二次元文化产品的映射。典型代表就是泡泡玛特，在港股如此疲软态势下，今年股价涨了 400%，主要逻辑是行业景气度高，业绩重回高增长。三、尾声9 月 24 日以来，央行、财政部等多部门陆续出台多项刺激政策，足以见得监管层对扭转经济、解决反通胀问题的决心与毅力。但政策转向不是 180 度，而是先 30 度，再 30 度 …… 持续加码，步步为营。这从全国人大会议落地的刺激规模可以看出端倪来，没有出现市场乐观预期的 " 火箭筒 " 式的大招。但接下来，政策分阶段分步骤，见招出招，把好钢用在刀刃上，消费类刺激出台择机出台亦或是不小概率事件。从这个维度看，对经济、对市场确实不应该悲观。但同时也需要注意的是，面对关税对经济的压力，国内政策出招更大概率是对冲掉一部分负面影响，不太会出现比没搞关税前还强的局面。简而言之，明年经济压力还是有一些的。从这个维度看，期盼 2025 年有超大规模的行情或不切实际。因此，A 股行情或整体出现 " 上有限制，下有托底 " 的市场格局。若在这样的大背景下，食品饮料中的一些成长性相对较好的细分领域或有望走出较好行情，值得密切跟踪关注。本文来自微信公众号：格隆汇 APP，作者：独行侠

koa12jJid0DL9adK+CJ1DK2K393LKASDad

编辑:刘乃超

TOP1热点：终焉决斗场第一期

争议岛屿日韩关系的一个“死结”。

珠算是中国古代数学发展的结晶，是中华民族为世界数学发展贡献的原始创新成果。中国珠算2008年被列入国家级非物质文化遗产名录，2013年成功入选人类非物质文化遗产代表作名录。中华儿童文化艺术促进会珠算心算文化工作委员会通过组织本次珠算文化非遗教育成果展演，为学生搭建了一个知识交流、展示珠算非遗技艺的平台，弘扬和传承中华优秀传统文化，提高青少年的数学能力和思维能力，增强国际文化的交流与合作。（宫辞）

TOP2热点：火柴人短片系列 - 杂技

东莞得名，因在广州之东，盛产莞草。莞草长什么样？许多老东莞人也并不知晓。初见莞草，是在4年前东莞滨海湾新区新打造的网红景点。伶仃洋畔的浅滩上，一小片莞草田中，白鹭翩跹，高挑、柔韧的莞草风姿嫣然，让“赶潮”的游客们结识了这个莞邑名产。

他不断向医学难题的“珠峰”发起挑战，他无数次把患者从死神手里拉回来，他扎根基层甘当乡村健康卫士……他们白衣为甲、满怀仁心，救死扶伤、甘于奉献，敬佑生命、大爱无疆，淡泊名利、满腔真情。今天是第6个中国医师节，一起对生命的守护者说声谢谢！致敬中国医师！致敬平凡英雄！

TOP3热点：假如四大名著买了合订本是一种什么体验大奶骚

争议岛屿日韩关系的一个“死结”

TOP4热点：拒绝黑丝黄色软件免费vivo

时任浦江县委书记吴彩星介绍，以那次省委书记下访为契机，县里对历年积累的信访件进行排查，化解了一批陈年积案，有力推动了各项工作。

中国载人航天工程自1992年立项实施起，就提出“造船为建站，建站为应用”的理念，取得了大量具有国际先进水平的应用成果。

TOP5热点：《重生之我是厂妹》第四集：抉择kninebox邪神传说2视频

全球制造业采购经理指数连续10个月低于荣枯线，海外需求持续走低；内需有待进一步恢复，全国工业生产者出厂价格连续10个月同比负增长，工业企业利润下降，工业经济面临的压力不可谓不大。但记者在各地调研采访看到，压力之下，中国制造业不断谋势、蓄势、聚势，汇聚成大江南北的百舸争流。

第13、15、16、18、20、22批中国援卢旺达医疗队队员、内蒙古自治区第四医院外科主任李俊升，近10年时间内先后6次在我国政府援助卢旺达的马萨卡医院和基本戈医院工作，克服艰苦工作环境，在当地开展高难度手术填补技术空白。

TOP6热点：第一次挑战裸体电击？警用电击枪威力有多大？美女巨胸双奶头

《格萨尔王传》

编辑&视觉/马玮璐李婷婷

TOP7热点：基因编辑猪肝完全替代人肝！我国异种移植临床研究取得突破性进展又大又长又租又大

节日快乐！

推动能耗双控逐步转向碳排放双控，以及生产方式和生活方式绿色低碳转型，是协调推进高质量发展和高水平保护的具体举措。推动能耗双控转向碳排放双控，有助于更好平衡经济增长与能耗降低之间的关系，引领相关产业从低附加值、高能耗向高附加值、绿色低碳转型，也将带动能源生产和消费向更加绿色低碳的方向转变，不断提升经济发展的“含金量”。

TOP8热点：对世界的悲愤呐喊！迈克尔杰克逊献给地球的神曲！红猫大本营免费在线观看

山东省威海市荣成市马道村。卞裴摄

在浙江，省级领导带头下访、市级领导定期接访、县级领导值守接访、乡级领导随时接访、村级干部上门走访的“五级大接访”架构已经建立。

TOP9热点：我的课被人民日报点赞了cc剧集网

“我们试验了70多种方法，终于找到了让它们恢复柔韧的特殊材料。”史少华说。经过科学细致的清洗、复形、封护，简牍上的字迹依稀呈现，专家依靠红外拍摄技术拍出了较为清晰的文字照片。

出品：光明网中国图片社

TOP10热点：《职场霸凌》打扑克又叫又痛原声

党的十八大以来，以习近平同志为核心的党中央从坚持和发展中国特色社会主义、实现中华民族伟大复兴中国梦的战略高度，系统规划和全面推进宣传思想文化工作。人民网带您重温习近平总书记重要讲话并邀请专家解读。

“我完全无法相信日本政府和东电公司！”东京市民望月牛女子对记者强调，核污染水不仅含有氚，还含有多种放射性核素，自己坚决反对核污染水排海。(完)

发布于：林芝地区

国产理论大消费，下一个市场主线？_ZAKE国产理论R新闻