要吗宝贝_政治热议_卸掉“包袱”，下滑的三季报不再“沉重”要吗宝贝

卸掉“包袱”，下滑的三季报不再“沉重”要吗宝贝_ZAKER新闻

　　上述计算公式中需要补缴税款的时间为免税货物移作他用的实际时间，按日计算，每日实际使用不满8小时或者超过8小时的均按1日计算。

20 家白酒三季报，营、利双下滑的达到 6 家；Q3 的下滑面已经近半；头部酒企也在明显降速和大分化 ……在经历了惨淡的中秋档后，三季报的降速和下滑其实是在意料之中。因此，在面对参差不齐的三季报时，行业反而显得更加平静，甚至还 " 松口气 "。这是什么原因？在名酒研究所看来，当名优酒企不再 " 困 " 于业绩增长指标而选择降速时，则意味着行业正在卸掉 " 包袱 "，开始主动释放渠道 " 蓄水池 " 风险，不再 " 负重 " 前行。当然，调整尚需时间，阵痛仍在持续。那么，透过这份三季报，我们又可以洞察到哪些特点和趋势？CR5 的扩容、降速和排位变局白酒 " 头部 " 之变是三季报最大的看点之一。由茅台、五粮液、汾酒、洋河和泸州老窖组成的行业 CR5 在三季报呈现出新的特点。首先，CR5 的营收总额达 2742.17 亿元，同比增长 11.10%，占比上市公司整体的 80.64%；净利润总额 1172.81 亿，同比增长 10.74%，占比上市公司整体的 89.05%。整体来看，行业 " 头部 " 仍在扩容，同时，其行业占比在进一步提升。其次，相比半年报，CR5 整体的营、利增长在降速。其中，茅台、汾酒、泸州老窖基本维持 " 两位数 " 增长，洋河的下滑扩大，达到 " 两位数 "。如果进一步来看，在行业整体承压的大背景下，茅台、汾酒在第三季度（Q3）保持 " 两位数 " 增长，五粮液和泸州老窖则保持 " 个位数 " 稳增长。最后，行业排位生变，汾酒超越洋河坐上 " 探花 " 位置。截至目前，汾酒 313.58 亿，洋河 275.16 亿，泸州老窖 243.04 亿，结合各自的增长势头，三者的排序未来还将有变化。总的来看，行业 " 头部 " 分化在三季报比较突出，以洋河为代表的头部开始释放压力，而这也标志着白酒行业的调整已进入 " 深水区 "，行业或将快速进入 " 底部 " 震荡期。" 基本面 " 扩容或将见顶如果整体来看，20 家白酒上市企业（以下简称 CR20）共计砍下 3400.64 亿元，同比增长 9.29%；净利润总额达到 1316.96 亿元，同比增长 10.69%。去年同期，CR20 在前三季度实现营收总额为 3111.59 亿元，实现净利润总额为 1189.8 亿元。也就是说，CR20 的规模增长额 289.05 亿元，净利润增长额达 127.16 亿元，可见，白酒 " 基本面 " 仍在扩容。不过，这种扩容是由部分寡头主导的。其中，茅台、五粮液、汾酒和泸州老窖、古井贡酒等 5 家在前三季度的总营收增长额超 300 亿元，总利润增长额近 130 亿元。可见，这两个数据都大于 CR20 的整体增长，行业向寡头集中的特点明显。这突出了两个明显的趋势：一是 CR5 仍在主导行业 " 基本面 " 的营、利走势；二是头部的内部分化和降速也成为行业 " 基本面 " 增长的阻力，比如，洋河的营收同比减少了 27 亿元。名酒研究所认为：本质上，白酒行业的营利增长就是以涨价驱动，而头部又是最主要的动力。当 CR5 增长放缓，甚至开始降速，再加上腰部和尾部普遍进入下滑通道，白酒行业规模增长也会快速见顶。腰部 " 失速 "，保 " 顶端 " 就是保生存降速在行业腰部更加明显。具体来看：①徽酒代表口子窖从增长转为下降；②除了金徽酒能稳住增速外，老白干、水井坊、天佑德酒等从 " 两位数 " 增长降到个位数微增；③金种子从盈利转为亏损；④从 Q3 来看，迎驾贡、老白干、水井坊保持微增；其他率先调整的企业下滑幅度还在扩大。不难看出，腰部的调整明显更为猛烈，下滑幅度动辄就是超过 " 两位数 "。当然，腰部的抗压能力也有区别。处于苏酒板块的今世缘、徽酒板块的迎驾贡和西北板块的金徽优势较为明显；而他们的产品序列中的 " 顶端 " 类产品都保持了较快增长。其中，今世缘特 A+ 类和特 A 类产品的增长约 20%；金徽酒 300 元以上产品同比增长超 40%；迎驾贡的中高档白酒增长 18.63%。此外，老白干和伊力特出厂价 100 元以上产品的增长超 15%。与之对应的是企业 " 低端 " 类产品普遍都在下滑。不难发现，对于腰部企业而言，中高端类产品的增长能够让企业保住市场的份额，也是目前缩量竞争中保生存的最好方式。挤泡沫的速度比预想还快今年 Q1，受益于春节旺季，还处于稳增量阶段，CR20 中还有四分之三保持增长；到了 Q2，则疲态尽显，" 头部 " 企业也出现了由增转降，已经调整的企业下滑面持续扩大。Q3 的调整的速度来得更快。①从基本面来看，营收下滑的达到 9 家，净利润下滑达 8 家，亏损的有 4 家；②从速度来看，洋河、顺鑫农业、口子窖、舍得酒业、伊力特、酒鬼酒、金种子、上海贵酒的降速都超 20%。③有 5 家企业还保持个位数微增。不难看出，从头部、腰部到尾部，白酒行业已从艰难的增长期到全面降速期和下滑期。从基本面来看，这种调整的速度比预期更快；如果宏观环境未改善的话，下滑面还将扩大。这也意味着白酒正在加速挤泡沫和释放渠道风险。名酒研究所认为，受制于宏观环境和产业现状，白酒的调整不可避免。那么，当下行业的下滑现象从某种程度来说也是卸掉了 " 包袱 "，重新盘整渠道更有利于帮助经销商去掉库存和减轻压力。后记万物皆有周期，白酒更是周期性产业。自去年开始，酒业的深度调整率先在渠道内展开，只是几家头部品牌的增长掩盖了市场 " 洗牌 " 的残酷。今年，旺季回归平淡，商务、礼赠等消费更加疲软，这也让大多数渠道商从薄利时代走到了亏损时代，经销商急需休养生息，渠道 " 蓄水池 " 已经不能再 " 注水 " 了。在名酒研究所看来，当下头部品牌的减速和下滑将是一个标志性事件，这意味着上游酒企可以顺势放下指标增长的 " 包袱 "，释放潜在的风险，转向以市场实际为导向的良性发展。而且，从过往调整的经验来看，压货只能延缓问题爆发的时间，只有率先挤掉水分的企业才能更快回归正轨。长远来看，白酒现在的下滑并不可怕，" 慢下来 " 反而是一个好的信号。因为，调整必然是一个漫长而痛苦的过程。只有上游企业扛起产业调整的重担，不再让经销商负重，转向轻装前行，这个行业就能再次熬过冬天，迎来新周期的希望。从这个层面来看，这份下滑的三季报已经不再 " 沉重 "。本文来自微信公众号：名酒研究所，作者：名酒研究所

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编辑:孙天民

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