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卓越睿新IPO投研报告：净利润波动大，因恶意串通被罚，证监MD短视频传媒免费版怎么下载会关注业务合规性
10月30日晚间，深高速（600548.SH）发布《关于广深高速改扩建项目的公告》，这一连接广州、东莞、深圳三个重要城市的高速公路将进行改造扩建。
本文来源：时代商学院 作者：陆海 来源丨时代投研作者丨陆海编辑丨李乾韬【导语】弃A转港，首次递表失败后，2024年12月11日“智慧树”的母公司上海卓越睿新数码科技股份有限公司（下称“卓越睿新”）再次向港交所递表，IPO之旅能否顺利成行？卓越睿新是一家高校教学数字化解决方案提供商。2021—2024年上半年（下称“报告期”），该公司的净利润波动较大。另外，报告期内卓越睿新员工曾牵涉高校行贿案件，且该公司存在因违规发布教育培训广告和在高校采购项目中与其他供应商恶意串通而被处罚的情形，证监会要求其说明业务合规性。2024年12月26日，就业务合规问题、行业竞争情况、业绩波动大、应收账款高企、销售费用率高于研发费用率等问题，时代投研向卓越睿新发函（邮箱：zhih**@able-elec.com）并致电（021-54**602）询问，该公司表示暂不接受采访。【摘要】1.实控人一家三口合计持股近50%。2024年3月，实控人王晖、葛新夫妇分别将部分股权转让给其子王韵宁，王晖一家三口共计持股48.44%。2.中国高等教育教学数字化行业集中度低，卓越睿新市场份额位列第二。2023年，该行业的竞争者高达2000家，行业高度分散。卓越睿新以3.4%的市场份额位列第二。3.净利润波动大，贸易应收款项及留置金应收款项（下称“贸易应收款”）高企。报告期各期，卓越睿新净利润分别为3374.0万元、-5911.0万元、8142.1万元、-8885.5万元，三年半累计净亏损3280.4万元。同期末，其贸易应收款从1.34亿元上升至3.15亿元，占同期末流动资产的比率从25.25%上升至75.40%。4.证监会要求说明业务合规性。报告期内，卓越睿新员工曾牵涉高校行贿案件，且该公司存在因违规发布教育培训广告和在高校采购项目中与其他供应商恶意串通而被处罚的情形，证监会要求其说明业务合规性。5.增加新网点或致销售费用激增。此次IPO，卓越睿新计划将部分募资用于在现已覆盖城市或未覆盖城市设立28个网点，具体通过招聘员工来运营客户服务和支持中心，主要包括销售人员，或将导致销售费用激增。【正文】一、公司背景：实控人一家三口合计持股48.44%卓越睿新成立于2008年，是一家高校教学数字化解决方案提供商，2013年推出品牌“智慧树”，业务分为两种：数字化教学内容服务及产品、数字化教学环境服务及产品。截至最后实际可行日期，卓越睿新的控股股东为王晖、葛新夫妇，两人合计持有该公司38.44%的股权。另外，2024年3月，即卓越睿新首次向港交所递表的前两个月，因家族安排，王韵宁以零元对价获得王晖和葛新各300万股股票，并以10%的持股比例成为卓越睿新第七大股东。换句话说，王晖一家三口共计持有卓越睿新48.44%的股权。另外，卓越睿新还经历了多轮融资。其中，新浪公司、百度集团（09888.HK）先后于2016年11月、2020年9月对卓越睿新进行投资，分别成为其第一、第二大外部股东。其中，新浪公司通过金卓恒邦科技（北京）有限公司持有其17.89%的股权，百度集团通过达孜县百瑞翔创业投资管理有限责任公司持有其10.06%的股份。二、行业竞争格局：竞争者达2000家，集中度低据弗若斯特沙利文资料显示，中国高等教育教学数字化市场以高度分散的竞争格局为特色。从行业参与者数量来看，2023年高等教育教学数字化市场约有2000家参与者，众多提供商提供各种服务及产品。按中国高等教育教学数字化市场收入计算，2023年行业前五大公司合计仅占12.6%的市场份额。其中，卓越睿新在所有公司中收入排名第二，市场份额为3.4%，跟2022年2.4%的市场份额相比有所增长。报告期内，数字化课程是卓越睿新最大的业务。招股书显示，高等教育数字化教学内容制作市场的竞争格局同样高度分散。2023年该市场约有1000家参与者。按收入计算，2023年前三大提供商合计占12.0%的市场份额，而卓越睿新以6.2%的市场份额位列行业第一。在政府的大力支持及高等教育机构对数字化政策的积极回应下，中国高等教育教学数字化市场的市场规模由2019年的111亿元增长至2023年的193亿元，复合年增长率为14.8%；预计2028年将达到400亿元，2023—2028年的复合年增长率为15.7%。三、财务数据：净利润波动大，贸易应收款高企3.1净利润波动大报告期各期，卓越睿新的收入分别为4.17亿元、4.00亿元、6.53亿元、2.41亿元。按招股书披露的数据计算，2022—2024年上半年，其收入同比增速分别为-4.02%、63.20%、17.98%。 对于2022年收入同比下降的情况，卓越睿新在招股书中表示，这主要是因为其数字化教学环境服务及产品产生的收入减少。从收入明细来看，2022年卓越睿新数字化教学环境服务及产品收入为0.63亿元，同比下降17.51%。该项收入由云LMS（学习管理系统）、数字化教室建设构成，2022年这两部分收入同比分别下降6.50%、35.83%。卓越睿新表示，2022年疫情对中国高等教育教学数字化市场产生了多方面影响，包括客户互动及沟通中断，尤其是线下营销及客户服务和支持、提供及时的客户支持效率降低，以及客户的决策及交收过程延长等。跟收入相比，卓越睿新的净利润波动较大。报告期各期，卓越睿新的净利润分别为3374.0万元、-5911.0万元、8142.1万元、-8885.5万元，三年半累计净亏损3280.4万元。其中，2024年上半年，在收入实现增长的情况下，净利润仍出现大幅亏损，且亏损幅度同比接近翻倍。 对于2022年录得净亏损，卓越睿新表示，主要是受疫情造成的业务中断、持续投入研发、分销及销售开支（下称“销售费用”）增加及投入资金维持其交付能力的稳定性及质量等因素的影响。而2024年上半年录得净亏损，主要是受行业季节性模式，上半年确认的收入减少及交付的服务及产品减少、销售成本主要由固定成本组成，导致销售成本持续累计的影响。3.2销售费用持续增长报告期各期，卓越睿新的销售费用分别为1.11亿元、1.29亿元、1.68亿元、1.04亿元，销售费用占收入的比重分别为26.6%、32.2%、25.7%、43.3%。 2022—2024年上半年，销售费用同比增速分别为16.22%、30.07%、32.52%，呈现持续增长趋势，跟收入变动趋势不一致。对于销售费用持续增长，卓越睿新表示，主要受到销售人员增加、与客户交流活动增加带来的市场开发开支、差旅开支等费用增加的影响。招股书显示，雇员福利开支是卓越睿新销售费用最主要的构成部分，报告期内占比均超过六成。2022—2024年上半年，其雇员福利开支同比增速分别为24.23%、22.97%、37.51%。雇员福利开支上升主要是因为销售人员数量增加，卓越睿新表示，这反映出其努力加强客户互动及沟通活动的成效，致力于有效辐射客户及实现以客户为中心的战略。然而，卓越睿新也表示，销售及营销费用增加不一定能带来收入增加，且即使收入增加，也不一定能抵消增加的销售费用。3.3贸易应收款激增报告期各期末，卓越睿新的贸易应收款分别为1.34亿元、1.53亿元、2.35亿元、3.15亿元，占同期末流动资产的比率分别为25.25%、31.62%、43.13%、75.40%，占同期收入的比率分别为32.07%、38.24%、35.97%、130.60%。 对于贸易应收款持续增长，卓越睿新表示，主要是受疫情导致的结算过程延长、业务增长及客户通常于下半年结款等因素有关。卓越睿新的贸易应收款一般于6个月内到期。不过，从账龄来看，2021—2023年各期末，其账龄为6个月以上的贸易应收款持续增加。卓越睿新称，这主要是由于客户付款流程受多种因素影响，包括高等教育机构的预算周期、运营时间表，以及因疫情而延长的付款周期。由于贸易应收款激增，其金融资产减值亏损净额也不断增加。报告期各期，其金融资产减值亏损净额分别为364.4万元、624.4万元、795.5万元、2585.6万元，占收入的比率分别为0.9%、1.6%、1.2%、10.7%。同期，其税前利润分别为3589.9万元、-7907.3万元、8663.4万元、-1.09亿元。3.4偿债能力较强从流动比率和资产负债率来看，报告期内卓越睿新的偿债能力较强。报告期各期末，卓越睿新的流动比率分别为2.3倍、1.9倍、2.4倍、2.0倍，基本维持在2倍左右。一般来说，流动比率的理论安全值为2倍，维持在2倍或2倍以上，则表明企业有足够的流动资产来覆盖流动负债，即短期偿债能力较强。另外，报告期各期末，卓越睿新的资产负债率（债务总额/权益总额）分别为7.8%、6.2%、6.7%、20.6%。虽然2024年上半年末资产负债率有所提升，但是整体处于较低水平，表明该公司的偿债压力较小，财务风险相对较低。四、风险因素：关注业务合规风险4.1证监会要求说明业务合规性报告期内，卓越睿新业务合规性面临考验。裁判文书网的案例显示，2024年1月3日甘肃省天水市麦积区人民法院就刘某受贿罪一审做出判决。该刑事判决书显示，甘肃省天水市麦积区人民法院查明，2021年6月，刘某利用职务便利向卓越睿新的销售员刘某2索要现金3万元，后刘某2通过黄某将3万元送给了刘某。同月，刘某利用职务便利帮助该公司顺利中标、承揽甘工院教学质量与教学管理提升工程项目。 另外，山西省财政厅官网2024年4月3日披露的《山西省财政厅行政处罚信息公告（晋财购罚决〔2024〕64号）》显示，山西省财政厅在对政府采购项目进行监督检查时，发现在山西医科大学汾阳学院2021年和2022年校级精品共享、在线开放课程建设制作服务采购项目（1499002022CCS02094，第三包）中，卓越睿新存在与其他供应商恶意串通的情形。根据《中华人民共和国政府采购法》第七十七条、《中华人民共和国行政处罚法》第三十二条、《中华人民共和国政府采购法实施条例》第七十四条的规定，山西省财政厅对卓越睿新的行为作出以下行政处罚：处以该项目第三包采购金额45万元千分之五即2250元的罚款。而天眼查APP显示，2021年7月19日，卓越睿新因违规发布教育培训广告，被上海市徐汇区市场监督管理局予以行政处罚5万元，并责令停止发布。对于上述行为，中国证监会官网2024年7月5日发布的《境外发行上市备案补充材料要求（2024年6月28日至2024年7月4日）》（下称“境外发行备案要求”）显示，证监会要求卓越睿新说明相关整改措施，以及是否会对本次发行上市产生重大影响，并结合上述情况说明公司的业务合规性。4.2IPO前夕股东“割肉”转让股份首次冲击港股IPO前夕，股东却“割肉”转让股份，此举也引起了证监会的注意。招股书显示，2020年12月，袭普照、杨秋实分别将其持有的卓越睿新股权转让给朱大鹏，总对价为900万元；而2024年4月，朱大鹏又将其持有的全部股权转让给袭普照、杨秋实，而此次股权转让的总对价仅为634.56万元。换句话说，一来一回之间，朱大鹏竟亏损了约265万元。为何朱大鹏要在卓越睿新冲刺IPO之前选择“割肉”？对此，境外发行备案要求显示，证监会要求卓越睿新说明朱大鹏2024年退出时股份转让价格低于2020年入股价格的原因及合理性。五、募投项目分析：欲新增28个新网点，销售费用或激增5.1欲新增28个新网点，销售费用或激增此次IPO，卓越睿新计划将募资用于“研究与开发”“提升客户服务及支持能力”“建立知识图谱开发中心”“营运资金及一般公司用途”。 其中，“提升客户服务及支持能力”具体是通过招聘员工来运营客户服务和支持中心，主要包括销售人员，以扩大客户服务和支持中心网络的覆盖范围，并提升其的服务质量。招股书显示，卓越睿新计划在现有中心所在地城市，以及其客户服务和支持中心网络目前尚未覆盖的城市设立28个新的客户服务和支持中心，以扩大其现有覆盖面并提高服务质量。该公司将根据覆盖面积、客户群以及“985工程”“211工程”“双一流计划”建设提名的高校及“双高计划”提名的高职院校客户密度等多个因素进行选址。截至2024年6月30日，卓越睿新已经在全国93个城市设有240个客户服务和支持中心，覆盖我国绝大部分省份。全国69.3%的高等教育机构位于这93个城市。由于该募投项目主要包括招聘销售人员，因此，此举可能将导致卓越睿新本就高企的销售费用进一步激增。招股书显示，如果该公司不能以符合成本效益的方式开展销售和营销活动，可能会产生大量的营销费用，从而对其业务和经营业绩产生不利影响。5.2欲募资补充营运资金，流动比率较高除新增网点项目外，卓越睿新还计划将部分募资用于补充营运资金。招股书显示，报告期各期末，卓越睿新的现金及现金等价物分别为0.97亿元、2.06亿元、1.42亿元、0.69亿元，受限制的现金分别为181.4万元、521.8万元、555.6万元、352.6万元，以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产分别为2.50亿元、0.70亿元、1.20亿元、0元，三者共计分别为3.49亿元、2.82亿元、2.67亿元、0.72亿元。同期末，其借款分别为0元、0元、0元、0.28亿元，租赁负债分别为0.28亿元、0.19亿元、0.26亿元、0.35亿元，两者合计为0.28亿元、0.19亿元、0.26亿元、0.63亿元。 可见，报告期各期末，卓越睿新以公允价值计量且其变动计入当期损益的现金及金融资产均能覆盖借款及租赁负债。另外，从流动比率来看，报告期各期末，卓越睿新的流动比率分别为2.3倍、1.9倍、2.4倍、2.0倍，流动性较好。（全文4955字）免责声明：本报告仅供时代商学院客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“时代商学院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。koa12jJid0DL9adK+CJ1DK2K393LKASDad
编辑:马建国
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今年4月《反间谍法》修订通过以来，境内外舆论高度关注，绝大多数声音尊重和支持中国正当的立法活动，但其中也有一些误读，甚至是恶意攻击抹黑。为正本清源、以正视听，有必要用事实和数据说话，对一些典型的错误言论予以回应和驳斥，推动各方全面了解和正确理解中国新修订的《反间谍法》。。
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14。扩大人民币跨境使用。依托双边政府间合作平台和联动机制，推动与共建“一带一路”国家在大宗商品贸易、境外承包工程、边民互市等领域开展人民币跨境结算。拓展与共建“一带一路”国家商业银行间合作，鼓励开展双边本币直接交易和现钞跨境调运。服务合作中心建设，在依法合规、风险可控的前提下，探索开展自贸试验区内金融机构向共建“一带一路”国家转让贸易融资资产等金融业务创新。
在IDC的统计中，上一季度华为与第五名小米的份额差距只有0.1%，但三季度仍未反超。不过在该机构的榜单中，三季度“其他”厂商的出货量同比增长5.1%，比前五名表现都好。
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事实之二：中国坚持促进数据开发利用和保障数据安全并重，依法平等保护外资企业和个人的数据安全。中国高度重视数字经济发展，2021年数字经济规模达到45.5万亿元，位居世界第二。2021年11月，中国正式申请加入《数字经济伙伴关系协定》，主动加强与各国数字经济领域合作，促进数据创新和可持续发展。同时，中国积极参与全球数字治理，推动发起《二十国集团数字经济发展与合作倡议》《全球数据安全倡议》等多个倡议、宣言，倡导各国在保护本国数据安全的同时，尊重他国数字主权、司法管辖权，反对滥用信息技术从事针对他国的大规模监控、非法采集他国公民信息等行为。基于中国的一贯立场，《反间谍法》针对的是极少数“网络间谍”等的违法犯罪行为，不涉及外国企业和人员的合法数据活动，更不存在所谓“强制收集外国企业和人员在华数据”。
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在29日下午的论坛对话活动中，针对美国昆西国家事务研究所东亚项目首席主任迈克尔·史文提出的“中国发展壮大导致亚太地区前景不确定”看法，中国外交部原副部长傅莹反驳道：“迈克尔，你的逻辑让中国人感到困惑，意思似乎是中国仍然贫穷、欠发达，亚太地区就会好。但现在中国是亚太奇迹的推动力量，美国也受益，对吧？”傅莹表示：“我不知道美国需要多久才能意识到它在对华关系上的评估错误，也不知道美国需要多久才能成为（亚太）地区的积极贡献者，而不是试图把竞争放在地区议程的优先位置。”
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英国伦敦国王学院学者阿莱西奥·帕塔拉诺29日接受《环球时报》记者采访时表示，能有机会与中国的同事、学者和官员重新发展和建立个人关系是非常重要的，“甚至我们可以有更高期望，即如何在这种个人接触和互动得到支持的情况下形成更好的集体思维，并可以付之于行动。”帕塔拉诺认为，此次论坛的主题非常重要，也非常值得，“正如我们现在看到的，当前有两个重要的冲突，一个是在东欧，这是自第二次世界大战结束以来国家之间最大的冲突。另一个在中东。现在是讨论持久和平的重要时刻，这绝对是当务之急。”
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说起来，这种女明星从婚姻中挣脱而出、幡然悔悟的桥段，像极了某一类“追妻火葬场”的网络爽文。在这类爽文叙事里，她们最初总是被爱蒙蔽双眼，甘心洗手作羹汤，直到被背叛、被辜负，才擦亮双眼，对负心的爱人施以无差别的碾压。
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此外，2022年1月1日实施的《自由贸易试验区外商投资准入特别管理措施（负面清单）（2021年版）》减至27项，其中禁止类17项、限制类10项，实现自贸试验区负面清单制造业条目清零。
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2017年7月，第五次全国金融工作会议召开。会议提出了金融工作要把握回归本源、优化结构、强化监管、市场导向的四项原则。设立国务院金融稳定发展委员会。要深化人民币汇率形成机制改革，稳步推进人民币国际化，稳步实现资本项目可兑换。
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