黑牛影视传媒有限公司官网卓胜微：射频前端芯片国内“一哥黑牛影视传媒有限公司官网”，士别三日敢和思佳讯掰手腕？

卓胜微：射频前端芯片国内“一哥黑牛影视传媒有限公司官网”，士别三日敢和思佳讯掰手腕？

党的二十大报告指出，要“坚守中华文化立场，提炼展示中华文明的精神标识和文化精髓，加快构建中国话语和中国叙事体系，讲好中国故事、传播好中国声音，展现可信、可爱、可敬的中国形象”。讲好中国故事、传播好中国声音，是推动中华文化更好走向世界、有效传播中华文明的重要途径。习近平总书记强调：“国之交在于民相亲，民相亲要从青年做起。”当前，青年在讲好中国故事方面还存在着主动意识有待进一步增强、讲述质量有待进一步提高、讲述内涵有待进一步挖掘、讲述方式有待进一步拓展、讲述效果有待进一步提升等现实问题。因此，要坚持系统观念，引领青年积极锤炼讲好中国故事的能力，用讲故事的高水平促进中华文明传播的高质量，从主力、能力、合力三个维度构建中华文明“大传播”体系。

盈利能力下降，高端化转型亟待突破。作者 | 白猫编辑 | 小白卓胜微（300782.SZ）2019年6月上市，是国内最早上市的射频前端芯片公司。过了约两年时间，2021年6月30日，公司市值一度高达1800亿，较发行时翻了不止20倍，成为二级市场名副其实的科技股“股王”。而近些年受益于政策支持及资本热潮的驱动，国内射频前端行业涌入大量新进者，在部分同质化严重的中低端射频前端产品领域，本土竞争日趋激烈。如今，公司利润巅峰还停留在2021年，市值较巅峰时期缩水近80%。(来源：市值风云APP)5年营收CAGR超50%，服务安卓手机厂商射频前端芯片到底是个啥？简单说，射频前端芯片是与信号传输相关的电子元器件，是通信系统的关键组成。公司产品主要应用于智能手机等移动智能终端产品，其次还有智能穿戴、通信基站、汽车电子、蓝牙耳机等需要无线连接的领域。多年来，海外头部射频企业凭借卓越的研发、创新和制造能力，几乎垄断了全球射频前端产业市场份额。根据Yole Development数据，2022年度，全球前五大射频器件提供商占据了射频前端市场约80%的份额，分别是博通（AVGO.O）19%，高通（QCOM.O）17%，思佳讯（SWKS.O）15%，威讯（QRVO.O）15%，村田（Murata）14%。而本土市场中，卓胜微是目前规模最大、盈利最强的射频前端器件企业。射频前端具体包括发射通路和接收通路，一般由滤波器、功率放大器、射频开关、射频低噪声放大器、双工器等芯片。这其中滤波器和功率放大器是市场容量最大，技术难度更高的领域，也就是说这两块才最有利可图。根据招股书测算，2018年射频滤波器、射频功率放大器的市场规模占全球射频前端整体规模的比重约为56%、21%。（来源：卓胜微招股说明书）但对于当时亟待转型的卓胜微来说，“避难就易”也不失为一种务实的策略。公司避开了射频滤波器和功率放大器市场，以射频开关和低噪声放大器为着力点，2010年公司开始切入射频前端芯片市场。很快公司就抱上了三星的大粗腿，三星原本也是公司转型前的电视芯片客户。2018年公司的营收5.6亿，还下滑了5.3%，主因是三星大腿不好抱了，新品控制更加严格，三星营收占比从46%降至23%，此外竞争激烈导致产品销量、单价下降。但随后5年时间里，公司受益国产替代以及5G的持续渗透，整体营收快速增长且在量上有明显变化。2018-23年营收CAGR为51%，2023年营收43.8亿元。今年一季度，继续增长67.2%。(市值风云APP)其中2019年，由于国产替代化进程加速、5G通信支持频段数量的增多，单个移动终端射频前端的需求迎来显著增长，公司营收增长170%！也是这年公司开始与华为、高通合作。 2022年下游智能手机市场消费需求疲软，全球智能手机出货量下降约10%，其中中国作为最大市场，手机总出货量以及5G手机出货量均双位数下降，公司营收下滑20.6%。公司客户覆盖的是全球主要安卓手机厂商，近年来随着终端库存改善、安卓新机不断涌现等，业绩有所好转，公司称产业逐渐进入上行周期。（来源：卓胜微2023年报）而同行思佳讯却显得有些黯淡，2018-23年营收CAGR仅有4.3%，其中2023年以及今年前三季度分别下滑13%、11%，今年前三季度营收为31.5亿美元。结合市场容量和前三名头部公司的营收，其中只有思佳讯是主营射频前端业务，2022年其射频前端营收占比约八成，因此风云君将其作为可比公司。 （注：思佳讯财年起始时间在9月底或10月初，文中涉及的思佳讯财务数据均是财年口径）(来源：iFinD，制图：市值风云APP)这其中主要原因是Android智能手机客户对思佳讯的需求下降，早在2019年主要由于华为被列入实体名单导致当年营收下降12.7%。此外思佳讯收入较大依赖苹果（AAPL.O)，一定程度会受到苹果业绩影响，2023年苹果营收下滑2.7%。最终思佳讯对苹果的销售额占比从2018年的47%上升至2023年的66%。（来源：思佳讯2023年报）（来源：思佳讯2019年报）在射频前端领域，一招鲜自然是行不通的，公司需要通过加快产品性能迭代等方式推出契合市场需求的新产品。那么在营收增长的背后，公司有哪些实力作为支撑？未来有何看点？向集成模组化发展，打造供应链自主可控能力公司是以射频分立器件——射频开关和低噪声放大器起家，其中射频开关是公司第一大产品，2020年营收22亿，占比78%。根据东海证券，2020年公司射频开关业务占全球的5%，排名第五，为国内射频开关龙头企业。但射频前端集成模组化才是产业发展趋势，因为射频前端芯片只有不断提高集成度与性能并使体积小型化，才能满足终端设备小型、轻薄、功能多样化的需求。所谓射频前端模组就是将射频开关、低噪声放大器、滤波器、双工器、功率放大器等两种或者两种以上的分立器件集成为一个模组。根据Yole Development预测，2021-26年，全球射频前端市场年均复合增长率为6%，其中主要增长将来自射频模组。到2026年，射频模组、分立器件的市场规模占比分别为72%、28%。（来源：卓胜微2021年报）在行业趋势下，公司将业务重心逐渐向滤波器、功率放大器、射频模组等较高技术壁垒领域转移。公司先是通过IPO净募资8.3亿，其中的92%用来投资技术难度更高的滤波器芯片、功率放大器芯片及其模组领域。最终募投项目均已在2021年底结项并已达到预期使用效益。（来源：卓胜微招股说明书）更重要的是2020年底公司便开始打造晶圆生产线——芯卓半导体产业化建设项目，旨在打通供需产业链。目前行业正向垂直整合方向发展且大部分国际厂商拥有全产业链能力。这个举措将有助于公司构建具有自主发展能力的壁垒、建立产业经营优势以获得更大的话语权，逐渐向行业领先企业靠拢。具体说该项目先是为了实现射频SAW滤波器芯片和模组的产业化目标，并打造了6英寸滤波器晶圆生产线。2022年公司又在6英寸产线基础上，逐步打造12英寸IPD滤波器产品的生产制造能力。为什么是SAW射频滤波器？首先，如前面所说滤波器是射频前端份额最大的领域，而其中SAW凭借成熟且低成本的优势，是射频滤波器市场份额最大的品类。其次SAW以及IPD滤波器，我国自给率仍然极低，多为外采，国产化替代的空间巨大。2023年底，公司的普通SAW滤波器已逐步升级到MAX-SAW。公司称MAX-SAW属高端滤波器，采用POI衬底、具有高频应用、高性能等特性，性能在sub-3GHz以下应用可达到BAW和FBAR的水平，BAW是比SAW技术壁垒更高的滤波器。回过头看，2019年，公司实现了射频前端模组从无到有的突破。从2020年至今，公司产品从分立器件到模组逐步丰富，已推出接收端模组DiFEM、L-DiFEM、LFEM、LNA BANK、WiFi FEM、主集收发射模组L-PAMiF、L-FEMiD等，因此射频模组销售占比也逐年提升。2023年公司的射频模组营收16亿，占比36%。(来源：卓胜微年报、Choice终端，制图：市值风云APP)此外，依托于芯卓半导体产业化项目，2023年公司在国内率先正式采用Fab-Lite经营模式。随着转型的深入，公司的供应链自主可控能力有望得到提高。Fab-Lite经营模式，即在晶圆制造、封装及测试环节采用自行建厂和委外加工相结合的方式，原先公司是完全依赖委外。截至最新公告，公司6英寸产线的滤波器产品已实现高良率批量生产并处于满产状态，12英寸产线的IPD工艺平台已于2024年第一季度正式转入量产阶段。（来源：调研公司20240510）加码研发，L-PAMiD突破从0到1除了接收端模组外，值得一提的是，在国内射频前端最具挑战的发射端L-PAMiD模组产品上，公司已经实现从“0”到“1”的突破，目前处于工程样品阶段。L-PAMiD集成射频功率放大器、射频开关、低噪声放大器、发射及接收滤波器/双工器等器件，是所有射频模组类别中技术难度最大、集成度最高的模组。（来源：调研公告20240429）不过之前国内友商唯捷创芯（688153.SH）已率先突破L-PAMiD模组相关工艺技术。此外今年4月30日，慧智微-U（688512.SH）称其中高频L-PAMiD产品已小规模量产。研发投入上，公司不断加码，尤其是2023年研发费用涨至6.3亿，对应研发费用率为14%，比率上赶超同行，今年一季度研发费用率为22.6%。(来源：iFinD，制图：市值风云APP)结构上，与思佳讯相似，公司研发第一大投入是人力成本，2023年公司研发人员占比54%，当年研发人员薪酬占研发费用比重为54%。2023年思佳讯披露工程、技术人员占比为33%。（来源：卓胜微2023年年报）盈利能力下降，高端化亟待突破2022年以来公司毛利率、净利率不断下降，思佳讯也出现这种趋势，但公司下降的幅度比思佳讯大。主因在于公司还处在转型期，高端、高毛利产品占比较低，竞争加剧下，低毛利产品价格下降拉低盈利水平，半导体产业化项目也在侵蚀利润。此外2022年还有因消费疲软产品大额减值、上市政府补助减少的原因。（来源：卓胜微2023年）从2023年思佳讯年报来看，其毛利率下降的主要原因是销量减少、发生相关减值以及产品销售价格下降。(来源：思佳讯年报)未来，随着智能手机、平板电脑的性能差异逐渐缩小，下游市场竞争只会愈发激烈，公司的高端化转型亟待突破。目前在毛利率水平上，公司与思佳讯相当，2024财年一季度均在42%左右，当期公司净利润为2亿。净利率上，公司稍逊色一点，2024财年一季度约为17%，比思佳讯约低3个百分点。(来源：iFinD，制表：市值风云APP)从负债来看，2018-21年，公司有息负债率竟然几乎为0，今年一季度提高至5.4%。前面提到的半导体产业化项目截至2023年底花费近68亿，除了定增募集来的30亿，剩下的主要由这些年赚的利润补齐，所以公司的分红率较低。(来源：市值风云APP)近五年，公司累计扣非净利润为56亿，上市以来累计分红8.3亿，分红募资比为21%。(来源：市值风云APP)2022年以及2023年，公司ROE分别为13.1%、11.8%。截止8月23日收盘，公司PB为3.5倍。(来源：市值风云APP)目前实控人许志翰、冯晨晖、唐壮共同控制公司33.36%的表决权。值得注意的是2023年6月唐壮因离婚将其持有的公司6.14%的股权过户至易戈兵女士名下，当时这起34亿离婚减持行为也引起市场一片哗然。根据约定，易戈兵每年可出售的股份数量不得超过这次受让股份总数量的10%，也就是公司股份的0.6%。(来源：Choice终端)免责声明：本报告（文章）是基于上市公司的公众公司属性、以上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等）为核心依据的独立第三方研究；市值风云力求报告（文章）所载内容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等；本报告（文章）中的信息或所表述的意见不构成任何投资建议，市值风云不对因使用本报告所采取的任何行动承担任何责任。以上内容为市值风云APP原创未获授权 转载必究

koa12jJid0DL9adK+CJ1DK2K393LKASDad

编辑:李宗仁

TOP1热点：黄宗泽再跳大巴舞

地址：朝阳区小红门乡红寺村40号（朝文）。

因特殊情况用人单位或者个人申请手工报销，应当向社会保险经办机构提供医疗机构、辅助器具配置机构的收费票据、费用清单、诊断证明、病历资料。社会保险经办机构应当对收费票据、费用清单、诊断证明、病历资料进行审核，并自收到申请之日起20个工作日内办理完毕。

TOP2热点：邓颖超主张一方坚持要离婚就可离

以贵州大学为例，2018年以来，该校累计为“一带一路”沿线国家培养农业技术人才近800人次。

为了把“吃饭的碗”端在自己的手里，国家有关部门在政策上和资金上给予大力支持。近年来，一批年轻的团队研发出了适用于各类氢能设备、各种规格的质子交换膜。

TOP3热点：目前我国终身不婚人群仍是少数日本人AA制是不是很凉薄

2.北京民生现代美术馆

来到代表团欢迎中心，经过仔细的安检流程，负责接待媒体的工作人员在给记者换发证件后不忘叮嘱一句，“今天雨大，伞带上了吗？小心路滑！有任何需要帮助的地方，随时给我打电话。”

TOP4热点：学习新语男生把坤坤放女生定眼黄中黄

【文字实录】

种子是植物繁殖的重要器官和关键所在，特别对那些由于历史和现实原因而处于珍稀濒危状态的物种而言，弄清种子的性状特征、结构功能和萌发生理等意义更加重大、更为紧要。在野生植物种质资源保护中，珍稀濒危植物种子本来就是科研的优选方向和重点。《中国珍稀濒危植物种子》依据《国家重点保护野生植物名录》（2021）对我国56科160种珍稀濒危植物（分别约占保护名录中种子植物科的48%，种的15%）的果实和种子性状作了比较详实、科学的记载，包括对其外部形态、内部结构、花果期、传播体类型及传播方式，种子贮藏方法和萌发特性等，还提供了物种的生活型、地理分布、经济和科研价值以及物种濒危原因等信息。书中配置了精美的物种野外植株照片，还有花、果序、果实、种子、胚及幼苗等的光学显微、X光和电镜等多类型照片，大大增添了科学价值和实用价值，又突出了图文并茂和精致美观的特点。

TOP5热点：邓颖超主张一方坚持要离婚就可离㓜交videos老少配了

教育课堂上，回顾峥嵘岁月，那些在艰苦年代、恶劣环境中始终信念坚定、视死如归的革命精神，一次次打动着连队官兵，成为他们在新时代强军征程上继续前行的力量源泉——

青藏高原横跨六省区，约占我国1/4的国土面积，这里是世界屋脊、亚洲水塔，是我国重要的生态安全屏障。守护好青藏高原的生灵草木、万水千山，事关中华民族的生存和发展。今天(9月1日)，《青藏高原生态保护法》开始正式实施。这部法律的特点是什么？有什么样的意义？青藏高原今后将如何保护？今天就让我们来聚焦《青藏高原生态保护法》。

TOP6热点：雅给向佐打电话公啊〜好〜嗯〜轻一点电影

医学技术系2023级学生白雪同学代表新生发言，她从医学理想信念出发，决心做到脚踏实地、勤学好问，救死扶伤、严于律己、文明修身，团结友爱、互帮互助，将秉承着“厚德、励学、弘仁、笃行”的校训精神，彰显卫院学子的精神风貌，努力成长为一名有本领有担当的新时代优秀医学学子。

编导：江海燕曹晓静刘帅

TOP7热点：雅给向佐打电话如饥似渴la.vorace

教师示范与引导激发学生思考。在体育教学中，教师不仅仅是技能的传授者，更应成为道德的榜样和思想的引导者。教师可以通过自身言行，展现高尚的品德和积极向上的精神，引导学生学习和模仿。同时，在体育活动中，教师可以提出一些引导性问题，激发学生对社会、国家、荣誉、责任等问题的思考，培养他们的思辨能力和价值判断力。

各美其美，美人之美，美美与共，天下大同。中华文明具有突出的包容性，从根本上决定了中华文化对世界文明兼收并蓄的开放胸怀。历史充分证明，只要坚持兼容并蓄、开放包容，人类文明就能不断发展繁荣。迈上新时代新征程的中国，以中国式现代化全面推进中华民族伟大复兴，必将续写中华文化的新辉煌。

TOP8热点：别人冒用自己身份证领结婚证怎么办国精产品999国精产

要在供需两端下功夫。推动工业经济持续稳定增长，要深挖需求潜力，也要提升供给质量，畅通供需循环。一方面，着力恢复和扩大重点领域需求，促进投资、消费、出口共同发力，夯实工业稳定增长基础。从投资看，要发挥政府投资基金作用，引导带动社会资金加大投入力度，支持企业加大技术改造力度。从消费看，要注重新型消费产业培育、新消费热点产品挖掘，联动线上线下拓展消费场景，加快创新产品推广应用固然重要，但也要依托技术和产品形态创新提振传统电子消费。

教师示范与引导激发学生思考。在体育教学中，教师不仅仅是技能的传授者，更应成为道德的榜样和思想的引导者。教师可以通过自身言行，展现高尚的品德和积极向上的精神，引导学生学习和模仿。同时，在体育活动中，教师可以提出一些引导性问题，激发学生对社会、国家、荣誉、责任等问题的思考，培养他们的思辨能力和价值判断力。

TOP9热点：父亲马路罚跪个孩子竟为逼妻现身港版杨贵妃三㚫是谁演的

目标昭示方向，目标凝聚力量。党和国家事业发展是在一个又一个目标实现中不断向前推进的。坚持目标导向，要求深刻把握目标内涵，切实增强目标意识，科学制定实施举措，要求领导干部自觉以目标为指引，理顺工作思路，明确前进路径，咬定目标不放松，切实增强工作的前瞻性和方向性。这次主题教育目标清晰、任务明确，我们要紧紧围绕总要求、根本任务、具体目标来推进，全程搞好对标对表，在奋力实现既定目标中着力补齐短板弱项、解决现实问题。

贵黔国际总医院内分泌代谢科副主任张巧教授向与会人士分享了美国糖尿病协会2023年年会的获奖信息、学科成就及糖尿病诊疗指南的更新内容。张巧介绍说，最新研究发现，多重受体激动剂的协同作用可促进胰岛素分泌，减少食物摄入和增加能量消耗，同时减少相关副反应并提高耐受性，这将为肥胖和糖尿病治疗的精准治疗带来新突破。

TOP10热点：刘耀文真空深露背浓毛BwBwBwBwBw日本

来到代表团欢迎中心，经过仔细的安检流程，负责接待媒体的工作人员在给记者换发证件后不忘叮嘱一句，“今天雨大，伞带上了吗？小心路滑！有任何需要帮助的地方，随时给我打电话。”

希望取消公摊，这是一个非常正常的心理。买一包零食还要看看配料表呢，怎么买一套房反倒成了一笔糊涂账呢？何况公摊不清楚，在物权和使用权上都有非常多的瑕疵。一个很简单的例子，消费者购买了公摊，那公摊面积上的收入——比如电梯广告，为什么却被物业拿走了？公摊只要存在，类似难以解释的逻辑矛盾也会一直存在，甚至愈演愈烈。