社会动态-"我的火腿肠好吃吗宝贝"-古茗破发，美团加码，谁是市场“预言家”

古茗破发，美团加码，谁是市场“预言家”_ZAKER新闻我的火腿肠好吃吗宝贝

　　扬州大学法学院研究生导师谷超告诉《中国新闻周刊》，在这类金融机构主要负责人“监守自盗”的案件中，会考虑是否因其身份地位而产生更大的社会危害，并在量刑时予以综合考量。同时，这个群体的身份也决定了他们可能同时存在高利转贷和违法发放贷款的罪名。

文 | 号外工作室，作者 | 朱扬，编辑 | 白帝新茶饮难逃破发 " 魔咒 "。新年伊始，新茶饮 " 第三股 " 古茗正式登陆资本市场。以高于发行价的开盘价，一度给新茶饮市场注入了信心——在明星基石保驾护航下的古茗，似乎要走出与奈雪的茶、茶百道不同的资本市场之路。只可惜，这个 " 开门红 " 并没有保持太久，2 月 12 日古茗最终收跌 6.44% 至 9.3 港元，首日终以破发收场。古茗依旧没逃出 " 新茶饮上市即破发 " 的魔咒，甚至打破了腾讯战略投资的 IPO 项目首日不会破发的记录。明星企业扎堆、大消费领域的高频赛道，为何总是吸引不了资本市场的兴趣？难逃破发 " 魔咒 "2025 年 2 月 12 日，古茗登陆港交所主板，发售价为 9.94 港元，开盘价为 10 港元，早盘维持小幅上涨，下午开盘后不久即跌近 10%，此后跌幅虽有所收窄，但至收盘未能挽救颓势仍跌 6.44%，报价 9.3 港元，市值较发行时跌近 6%。作为新茶饮第三股，古茗上市首日跌幅虽不及第一股奈雪的茶和第二股茶百道，但也延续了首日破发的传统。2021 年，奈雪的茶上市发行价为 19.8 港元，当日收报 17.12 港元，较发行价跌去 13.54%；2024 年，茶百道上市发行价为 17.5 港元，当日收报 12.8 港元，较发行价跌去 26.86%。新茶饮，一直不受二级市场的青睐。奈雪的茶上市三年多以来跌跌不休，距离成为仙股一步之遥。截至 2 月 12 日收盘，奈雪的茶股价为 1.29 港元，市值为 21.99 亿港元，较发行市值跌超 90%。茶百道也不遑多让，股价已跌至 9.84 港元，市值为 145.4 亿港元，较发行市值跌超 40%。而从认购情况来看，古茗介于奈雪的 432.03 倍及茶百道的 0.5 倍之间，超额认购倍数达到了 194.87 倍。来源：古茗公告此外，古茗超额倍数虽不及奈雪的茶，但上市前夕其在各证券平台的暗盘交易成绩不俗，也让外界认为投资者对其较为认可。在富途证券的暗盘交易中，古茗收涨 10.26%，报 10.96 港元；在利弗莫尔证券的暗盘交易中，古茗收涨 10.87%，报 11.02 港元。以上多种优势条件叠加下，仍然难以打破新茶饮赛道的破发 " 魔咒 "，这或许标志着新茶饮已从 " 资本狂热期 " 进入 " 价值回归期 "，新茶饮赛道的整体估值逻辑正在重塑。古茗对于蜜雪冰城、沪上阿姨等仍在上市途中的新茶饮企业而言，颇具探路者的价值——后来者需以更务实的定价才能吸引投资者。投资人分化，美团坚定加码资本市场对于古茗不热情，或许还受其上市前突击分红的影响。2025 年 1 月，古茗向于 2024 年 12 月 31 日在册的股东派息 17.4 亿元。按照持股比例计算，第一大股东王云安分得 7.52 亿元。此外，早期机构投资者寇图资本分得 0.17 亿元，New Budding Capital Inc 分得 0.03 亿元，红杉资本分得 0.7 亿元，美团龙珠分得 1.39 亿元。据《号外工作室》测算，这几家机构的投资成本约已收回 30%。截至 2024 年 11 月 30 日，古茗的现金及银行结余为 18.53 亿元，分红几乎将古茗的账上现金一分而空，这不由得给市场留下股东急于套现的印象。来源：古茗招股书不过，为了稳定市场情绪，古茗拟于 12 月前再进行一次不少于 20 亿元的特别派息，该次派息将包括公开上市后的新股东。从古茗早期投资者和新引进基石投资者情况来看，一级市场对新茶饮行业的态度存在分化。此次上市，古茗的基石投资者包括腾讯、元生资本、正心谷资本、美团龙珠、Duckling Fund。其中，美团龙珠为古茗早期投资者，此次 IPO 进一步加码，反映了其投资逻辑与战略布局考量——着眼于通过投资实现与自身在生活服务领域的战略协同。然而古茗的部分早期投资机构，因投资策略与风险偏好不同，在基石投资选择时却保持观望。例如，红杉资本喜欢投 " 早 " 投 " 小 "，在企业上市后清仓退出，也符合其一贯的投资逻辑。其实，一级市场对新茶饮的投资行为已趋于审慎。据 FBIF 食品饮料创新数据显示，2024 年新茶饮行业的投融资事件较 2023 年大幅减少，资金更加集中于早期融资阶段，且亿元级别的投融资活动显著降温。在市场对新茶饮的热情逐渐消退、投资节奏放缓的背景下，美团龙珠仍对古茗加码投资，也反映出美团龙珠对现制茶饮赛道的坚定看多。古茗作为新茶饮领域的头部企业，具有较强的市场竞争力和品牌影响力，符合美团龙珠的投资方向。在古茗之外，美团龙珠还投资了新茶饮赛道的喜茶、蜜雪冰城等品牌。谨慎加盟升级供应链相比于上市前突击分红，对新茶饮行业的长期盈利能力存疑，或是资本市场不青睐古茗的根本原因。近年来，新式茶饮行业日渐进入存量时代，产品同质化现象突出、行业内卷加剧，市场趋于相对饱和状态。处于其中的古茗也难以置身事外，在度过前期高速扩张的阶段后，其业绩也有了放缓的迹象。数据方面，2021 年至 2024 年前三季度，古茗的营收分别为 43.84 亿元、55.59 亿元、76.76 亿元和 64.41 亿元。2021 年至 2024 年前三季度，古茗的净利润分别为 0.24 亿元、3.72 亿元、10.96 亿元和 11.20 亿元。2021 年至 2024 年前三季度，古茗的经调整净利润率分别为 17.6%、14.2%、19.0% 以及 17.8%。可以看出 2024 年，古茗业绩放缓的迹象较为明显，前三季度营收、净利增速均在下滑。这与古茗放缓了拓店速度有关，2021 至 2024 年前三季度，古茗的门店数量分别为 5694 家、6669 家、9001 家、9778 家，2022-2024 年前三季度分别增加了 975、2332、777 家门店。与多数茶饮品牌相似，古茗的收入主要来自于加盟商，其 80% 收入为向加盟商销售商品和设备，19.8% 收入来自加盟费及后续服务费等，0.2% 的收入来自于自营门店。在放缓了拓店速度的情况下，古茗不可避免地也放缓了业绩速度。除此之外，其逐渐攀升的加盟商流失率也无法忽视。2021-2024 年前三季度，古茗加盟商流失率分别为 6.2%、6.7%、8.3%、11.7%。对此，古茗在招股书中也承认 " 新加入的加盟商流失率通常较高 "。为了缓解这种情况，古茗招股获得的募资金额将部分用于持续推行地域加密策略，加强对加盟商的支持。如果说加盟商是新茶饮的收入来源，供应链则是新茶饮的利润后盾。古茗长于鲜果茶产品，其原材料鲜果占比较高，仅 2023 年，古茗就采购了涵盖 36 个品类约 8.5 万吨的新鲜水果。然而，鲜果由于储存条件苛刻、损耗率较高，不得不要求古茗采取全程冷链运输的方式，使得古茗的供应链成本相对较高。2021-2024 年前三季度，古茗的毛利率分别为 30%、28.1%、31.3%、30.5%。对此，古茗表示将投入部分募集资金用于加强供应链能力和提升供应链管理效率。不过，《号外工作室》发现，古茗的募资用途除了升级供应链和支持加盟商，还包括提升信息化服务及加强品牌建设及提升研发能力，却不包含进一步拓宽门店数量。这也预示着，在竞争愈发激烈的新茶饮市场，古茗即便获得资本市场的支持，也将保持谨慎的态度，放缓门店扩张，这个节奏，与目前暂停加盟的喜茶如出一辙。然而，业绩严重依赖加盟的古茗，若不能进一步扩大市场规模，如何保障业绩的进一步增长？业绩不能进一步增长，又能带给资本市场多少想象力？

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编辑:李开富

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　　最近，获悉菲方将对仁爱礁开展新一轮运补后，中方在多个层级、利用多种渠道向菲方提出交涉，要求菲方不得擅自派船只闯入仁爱礁，不得向“坐滩”军舰运送用于大规模维修加固的建筑物资。8月5日，菲律宾不顾中方一再劝阻和警告，仍执意派出2艘船只擅自闯入仁爱礁海域，违反《南海各方行为宣言》，企图向非法“坐滩”军舰运送用于维修加固的建筑物资。中国海警船依法予以拦阻，并采取了警示性执法措施，在多次喊话警告无效的情况下，为避免直接拦阻出现碰撞，使用水炮实施警示，现场操作专业、克制，无可非议。。

　　积极开展医疗救治做好灾后防疫。全市派出242人组成的医疗工作组分赴重点区，转运伤病员3300余人次，协调48名专家指导和支援重点区医疗救治。及早启动灾后防疫工作，加强传染病监测预警和应急处置，严格受灾地区水质监测和消毒，确保“大灾之后无大疫”。

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　　无论国内外，韧性城市被认为是应对极端天气风险的必然选择。为应对极端天气，北京、上海、深圳、南京等地都将韧性城市建设列入政府工作报告或纳入城市总体规划。此外，韧性城市建设也被写入“十四五”规划和2035年远景目标纲要。

　　5月，四川省委常委、常务副省长李云泽进京履新，出任国家金融监督管理总局首任局长。生于1970年9月的他，成为全国首位“70后”正部级官员。同月月底，吉林省委常委、宣传部部长阿东进京履新，任共青团中央书记处第一书记。生于1970年11月的阿东，成为全国第二位“70后”正部，也是目前全国最年轻的正部级官员。

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　　在杨赛霓看来，基础设施的气候适应性改造，核心难点还是那个老话题：钱。世界资源研究所联合国家应对气候变化战略研究和国际合作中心等机构在2021年发布的《加速气候韧性基础设施建设》报告中指出，当前中国气候韧性基建面临严重的资金供需不匹配问题，未来五年内年均需要弥补近5000亿元的资金缺口。

　　克拉克森研究公司研究人员表示，自2015年以来，在干散货船和集装箱船投资的支持下，中国船队经历了强劲增长，使其在全球排名中处于领先地位。数据显示，中国船东的干散货船队总吨占比为24%，集装箱船队的总吨占比为16%。不过，数据显示，按照载重吨计算，希腊仍占据着最大份额（18%）。

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　　在杨赛霓的理解中，韧性城市的内涵包括四个层面：一是“顶得住”，基础设施的抗冲击能力强；二是“能减轻”，一旦遇到罕见的极端天气事件，能通过较细化的应急预案和高效有序的备灾和应急响应体系等方式，及时撤离、转移和安置民众，尽可能减轻灾害带来的后果；三是“快速恢复”，即使电力、通讯等基础设施受损，也能有很好的抢修能力，应急电力、通讯设备充足，生命线系统恢复速度快。