一面膜上边一面膜下边韩国A股还有救一面膜上边一面膜下边韩国吗？
A股还有救一面膜上边一面膜下边韩国吗？
据统计，本届杭州亚运会共有20多家宁波制造企业参与筹备工作，产品包括亚运火炬、场馆座椅、灯光音响、节水设备、环保餐具等。亚运赛场的“宁波造”可谓无处不在。
所有上市公司的半年报都发布完了，还没有发布的基本上就是有问题的。由于拖到最后两天发布的公司比较多，所以这几天都在核算估值没发文章。修正过后新的《A股核心资产研究汇总》表格已经上传在专栏，我对修正过加仓价和减仓价的公司做了详细说明，估值上调或者下调都有解释。转眼就来到了9月份，今年只剩下不到4个月的时间，回顾这大半年的股市表现，可以总结出三点。第一点，优秀的核心资产撑起了今年低迷的行情。第二点，概念类题材大起大落非常剧烈。第三点，上面两点之外的公司兼顾了平淡和低迷。下面我就详细讲一讲这三点。一、行情过年的时候我更新了一次估值表，在那一两个月的时间内，我讲的主要行业是能源电力，当时很多公司都在我的加仓点位附近。5月1日我再次更新估值表的时候，有很多朋友来跟我分享他们的收获，因为年初买入低估的公司，半年时间收益率非常优秀。原因就是刚说的第一点，上半年股市主要是靠优秀的核心资产企业扛起来的。为什么会出现这种现状呢？原因是多方面的，平时我也断断续续讲过一些，核心有三个。1、救市国家队今年只拉沪深300里面的优秀公司，尤其是银行。比如几大国有银行，在8月28日之前，大部分时间都在涨，这种市值过千亿的大企业，只有机构才能拉得动，国家队当然就是机构里面的领头羊。当然除了银行，还有其他大型优秀公司也被托起来了。其实从救市的角度来说，这是无效的，因为五千多家上市公司里面，大型优秀企业只有那么多，即便沪深300全部都优秀，那也才300家，实际上沪深300里面也有不优秀的公司。而其余绝大部分公司，被绝大部分投资者所持有，他们才是决定行情的关键环节，只有把他们托起来，整个股市才有可能起来，也就是所谓的普涨。难道高层不知道这个道理吗？当然知道，那为什么不这么做呢？原因也很复杂，外因和内因各占一半，外因是外部环境导致高层自己压力也很大，要知道美国之前一直加息，我们是对着干，一直在降息的。所以上半年有两个词在经济领域谈论非常多，一个是“流动性陷阱”，另一个是“金融战”。我年中的时候受邀参加过一次经济讨论会，和专家学者们探讨过当下我们面临的严峻情况，来自外部的压力，其实远远比普通人想象中的要大。上半年高层各级人员都很忙，一直在查漏补缺，一直在解决外部各种问题，一直在为长远战略铺路。百年未有之大变局不是一句空话，所以外因花掉了我们很大一部分精力和资源。然后对于内部，站在高层角度来说，其实所有上市公司都是兄弟，就像一个家庭里面的众多儿女，但是有的儿女很优秀，有的儿女就是不争气。家长管得过来的时候，当然是希望各个都能照顾到，但是精力有限的时候，那就管不了那么多。有些小孩子是真的不让家长省心，上市以来从没分过红的公司，有一百多家，从2020年之后没分过红的，更是近千家。这也就算了，还有更调皮的，有些小孩子不但天天就想着玩，还净想着坑蒙拐骗的搞钱。只要高层敢拖，他们就敢套现。本来外面就强敌虎视眈眈，内部还要自己人挖墙脚，那肯定不行，所以这种情况下，即便是救市，也不可能去救那些小市值公司。2、抱团行情低迷的时候，个人投资者可以拿钱走人，大不了不参与，机构是不行的，比如那些基金，基民们把钱交给基金经理，是委托他们赚钱的。这些机构总不能拿着钱存在银行，所以必须要投出去。往哪投呢？当然是风险低，确定性高的地方，所以上半年很流行机构抱团红利股，都跑过去避险。什么企业具有很强的分红能力？当然就是那少部分优秀的核心资产企业，比如今年公布年中分红的公司，也就300家左右，这些公司大部分就是我们的核心资产。3、股息注重股息的人越来越多，但是看待股息策略其实是有门槛的，有一本书叫《共同基金常识》，约翰·伯格写的，喜欢看书的朋友可以买回来看一看。这本书的核心就是讲了长期回报这个事情，一家公司的长期收益率取决于三个因素，分别是股息率、利润和市盈率。股息是给股东的回报，而利润是公司回报股东的前提，当然公司先赚到这么多钱，才有能力提高分红率，如果股价不变的话，股息率自然就高了。所以我平时只讲了股息和市值增长这两个因素。市盈率是市场给的，根据公司的每股收益，市场愿意给一个什么样的价格，就是多少倍的市盈率。而那本书认为，把时间拉得足够长，市盈率增长这个因素也会消失，投资者就真的纯粹成为了股东，收益只来源于分红，也就是股息的增长率和利润的增长率，是投资企业长期收益的核心。从这一点来说，我们A股是真的比不上美股，标普500回报来源里面，有49%是因为股息，有45%是因为利润。也就是标普500的含金量和盈利能力，比沪深300要高，这是我们不得不承认的。近些年美股的风向有所变化，表面上股息因素没那么大了，但是流行起了回购，而且回购力度一年比一年大。回购注销本质上就等同于分红，所以实际上依然还是股息为导向，主要是他们分红要交税，我们A股不用，所以我们对回购这个事情可能没那么重视，大多数回购可能主要是出于保市值，提高市场信心的需要。但是美股有个问题，他们很多时候会选择借钱分红，只要公司的收益率高于利息，借钱就没问题，所以美股有很多资产负债率超过100%的公司。这要放在我们这，是不会被认可的，万华化学因为分红，都被质疑是庞氏分红。从经济学上来说，只要能保证收益率，确实就可以极限负债，但是借回来的钱也是资产，这个时候会降低资产收益率。所以如果负债之后，公司利润增长率没能跟上来，就会出问题，现在美股的关键问题就出在这，他们确实报出了标普500的回报，也保住了分红，但是企业盈利能力没能因为负债的上升而提高。所以对比标普500和沪深300，角度不一样结论就会完全不一样。但是核心逻辑是一样的，只要是奔着长期收益率去的，肯定优先考虑分红，不管以后会怎么样，此时此刻，我们的核心资产企业平均分红能力，只能算是矮个里面挑高个。在没得选择的情况下，大家当然就只能票投给那些红利股。那为什么我刚说股息策略是有门槛的呢？因为如果真的像《共同基金常识》这本书里面说的，买入一家公司就不动了，长时间只要分红，其实这个收益率是很低的。当然风险也不会很高，比如长江电力这种公司，三峡大坝几乎是不会出问题的，每年都会赚这么多钱，那你每年都可以拿4%左右的收益。想要收益更高，也不可能，长江里面的水只有那么多，适合建大型水电站的地方也只有那么多，每年就只能发那么多电。这也是我经常说要把仓位规划成“保底+兼顾保底和成长+成长”的原因，如果真的所有仓位都用来保底，风险是一定程度规避了，但也就失去了较高收益的可能性。那么在什么时间点上，设置多大比例的股息保底仓，这就很有门槛了。但好处是风险相对比较小，所以在行情不好的时候，很多人不知道买什么公司，只求能保住本金。不过最近几天在银行的带动下，高股息公司也跌了不少，都要保卫2800点了。二、概念炒作今年出现概念题材的频率是很高的，比如人工智能AI、低空经济、西部开发、智能出行、AI眼镜、华为系等等一大堆。有些概念炒作时间长一点以月为单位，有些短一点以天为单位，比如AI眼镜把眼镜类公司带涨了好几天。这些概念在涨停和跌停之间摇摆，或者说大涨大跌，吸引着很多人想去搏一搏。绝大部分人其实都知道是在炒作，但是他们会想着，只要自己不是接的最后一棒，那就是赚的，所以甘愿冒险一试。除了炒作概念之外，追捧突发事件也会造成市值大幅度波动，这样的例子就太多了，比如前几天广汇能源公布马朗煤矿获批，周一本来是冲着涨停去的，不过硬生生被低迷的大盘给打断了。再比如中国船舶昨天因为并购中国重工，市场就给了长长的一根大阴线。这些重大事件产生的市值波动，普通投资者其实是很吃亏的，我之前就讲过这个问题，很多事情在发布公告之前，那些大型机构是已经提前知道了的。有这种信息差存在，个人是没法对抗机构的，但是侥幸心理是大部分人的通病，即便知道对手是不公平竞争，但是个人投资者数量多，于是会祈祷和期望自己是那个幸运儿。三、需求低迷在这个经济环境下，大多数企业确实很艰难，上半年业绩表现好的公司比较少，大部分公司都很平淡。任何经济体是否繁荣，只有两个决定性因素，一个是内需，一个是外需。经济的本质是交易，交易的本质是以物易物，几千年都没变过，货币的出现只是提高了交易的效率和规模而已。产生交易的同时，就产生了GDP，所以才会用GDP这个东西来衡量经济。但是交易的前提是要有人参与，理想状态下只要所有人都积极活跃的交易，花的钱越多，赚的钱也会越多，这就会形成很好的内需循环。可是任何群体执行一件事情的复杂程度，会随着参与人数的增加而呈指数级上升，这里面有运气的因素，有天道酬勤的因素，有阶层的因素等等非常多。总之最后综合之下产生的结果，是有一部分人无物可易，拿不出东西去交换自己想要的东西，那结果当然就是这部分人失去了需求，或者说没有获得需求的能力。这个时候理想的内需循环就会被打破，直接后果就是产能过剩，因为原本有需求的一部分人不买东西了。而竞争法则此时也会参与进来，供应端看着自己生产的产品，越来越难卖，会想尽办法去尝试扭转局势，包括但不限于降价。这是上半年我们的上市公司业绩表现不好最根本的原因，消费板块企业影响尤其大。外需比内需要复杂很多，自己人在自己的地盘上卖东西，只取决于性价比，只要合法合规没有人会去限制。但是做外贸不一样，不但要有性价比，还得别人允许你卖才行，即便允许，还会设置各种不同程度的壁垒（关税）。这个东西没有对错之分，只有各自利益的考量，对任何国家来说，每进口一个东西，就意味着自己的内需会少一个东西。除非是自己生产不出来必须要进口，除此之外，国内的需求是满足了，但是供应端会逐渐恶化，因为买的是被人供应端的东西。这也是美国目前最大的问题，自从他们的工业不断外流之后，就长时间处于贸易逆差状态，也就是他们自己生产的东西不多，主要靠进口。但是他们保留了高端制造业，也就是只做高附加值的生意，然后在强大的金融实力加持下，过得也很幸福。那为什么现在这一套玩不下去呢？因为长时间的贸易逆差，必然会形成越来越庞大的债务，就好比只消费不赚钱的个人一样。所以美国现在的债务高达35万亿，要解决这个问题，必须发一笔横财才行。所以之前的做法就是依靠美元的地位收割全世界，每当自己压力太大的时候，就让全世界来分担他们的债务。但是这一次他们收割失败了，因为我们替全世界扛下来了，谁家缺美元了，我们就借给他，你拿去还给美国，然后欠我们人民币就行。其实美国早就预料到这个结果，所以这几年一直在喊要工业回流，因为如果靠金融补不上这个窟窿，那就只能靠工业。在全球经济低迷时期，其他国家同样有这样的问题，所以我们的外需也面临着严峻挑战，幸运的是我们工业体系足够强大，吃苦耐劳的性格依然存在，成本优势让他们难以望其项背。可是这样一来，我们的企业利润空间也会不断地被压缩，导致上半年大部分公司表现都很平淡。以上三点，就是我们资本市场目前的现状。我们不用回避问题，但是也不要因为问题而否定全局，更不要失去希望。遇到困难失去希望是普通人常规思维方式，趋利避害是人性，所以行情才会这么低迷。但是投资恰恰是反人性的，别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪，真的是至理名言。年初的时候我就判定，今年会是“猴市”，也就是会上蹿下跳。经过这9个月的走势，也证明了这一点。所以我强调了很多次，一定要选择优秀的公司，设置加仓点位和减仓点位，但是也不要期望短时间内就能成功切换，这不现实。实际上一年之内，只需要成功切换一次，收益就会比高于前面说的股息策略，只要成功切换两次，就能有很不错的收益。我做的《核心资产研究汇总》表，不少公司已经有过切换一次的机会，也就是年初的低位差不多就在我计算的加仓点位附近，而有不少公司年中的时候到了减仓定位附近。现在正处于第二次切换阶段，希望我的读者朋友都能把握机会，不用老是盯着大盘，这东西百害无一利，而且会让人上瘾。除非特殊情况，就做好一年只切换一两次的准备，其余时间该干嘛就干嘛，不要老是去看实时价格，更不要涨了就开心，跌了就难过。投资不应该这么煎熬，放松一点，努力工作，好好学习，愉快生活，这才是人生该有的样子。我做了下面这张《A股核心资产研究汇总》表，里面精选了上百家优质公司，并附数万字的分析方法。所有分析过的公司都会在上面这个表里更新数据。一起探索企业基本面的研究，收获必然巨大。小拇指，发财手点个赞......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编辑:张广才
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