5G天天奭多人 运动英伟达的麻烦5G天天奭多人 运动还在后头？
英伟达的麻烦5G天天奭多人 运动还在后头？
曾经，一些发达国家通过战争、殖民、掠夺等方式实现的现代化，给广大发展中国家人民带来了深重苦难。如今，新兴市场国家和发展中国家一步步从殖民主义的历史泥淖中走出来，便更深知独立自主的重要性。
本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。“AI第一股”英伟达作为美股的风向标，股价在最新业绩披露后大幅动荡。超微电脑作为英伟达供应商，亦是过去两年美股表现最为亮眼的AI龙头，股价一度暴涨超13倍。然而，今年短短半年时间内，股价已暴跌逾60%。英伟达VS超微电脑股价走势图，来源：Wind目前，市场对于接下来的AI行情产生了较大分歧。一方认为AI持续上涨时间过长，估值泡沫较大，未来将迎来大幅修正。另一方则认为AI是长期趋势，不能以短期利益得失去衡量未来价值，继续坚定AI“永远涨”的信仰。那么，究竟怎么看？01业绩高增阶段性见顶迹象8月29日，英伟达交出了一份大涨、超预期财报，且还有500亿美元回购计划，但市场依旧充满忧虑。媒体报道下跌说法是下一季度指引未及华尔街最乐观预期。这或许是只见树木不见森林。拆开最新财报看，多项核心经营数据已指向业绩高增阶段性见顶迹象。第二财季，营收、净利润同比分别大增122%、168%，但环比增速已经下探至15%、11.5%，且已是连续第三个季度环比增速下滑了。第三季度营收指引为325亿美元，环比仅增长8%。倘若英伟达接下来环比增速继续下滑，那么下一年这个时候，同比增长有可能降低至个位数。再看盈利能力。第二季度毛利率为75.15%，净利率为55.26%，系2023年高增以来首次下滑。再看三季度毛利率指引，为74.4%。盈利水平连续2个季度下滑，引起市场警觉。在当前AI芯片供不应求大背景下，为什么毛利水平持续下移？是供需错配时期已过？还是竞争对手发力，迫使其降价呢？这难免引起市场的担忧与猜测。再看超微电脑，已经连续2个季度业绩不及市场预期，财报后的第一个交易日均大跌20%左右。看一个关键指标，最新毛利率为11.23%，创下2009年上市以来最低。超微电脑毛利率走势图，来源：Wind在AI业务大幅增长以及AI赛道景气度如此之高的背景下，但盈利水平却创历史最低。从这个数据看出，超微电脑业绩高增更像是一次短期爆发，持续性可能会很弱。这也是股价早早于今年3月见顶暴跌的核心因素之一。从英伟达、超微电脑这两家典型的美国AI龙头来看，基本面表现在短期内可能无法驱动股价再度大幅上涨，反而有一定概率会证伪此前市场定价过于乐观，股价面临持续下修风险。02高成长性逻辑脆弱的一面股票是长久期资产，不仅反应当前业绩基本面，更会对未来业绩成长性进行定价。回到英伟达，中长期成长性又如何？2023年之前，英伟达业绩呈现较为明显的周期性，尤其是2023财年（2022/1/30—2023/1/29）净利润负增长55%，彼时利润贡献主要来源于游戏、数据中心等。后来赶上AI，英伟达数据中心业务爆发，已经占到2024财年总业务的80%，而游戏、专业可视化、汽车等业务并没有什么起色。数据中心业务高增，主要源于微软、Meta等为首的科技巨头疯狂采购GPU来建设算力集群这一基础设施。但该引擎业务增长面临不小风险。第一，量维度上，在场景有限的局面下，GPU大规模持续高额采购可能并不现实。这类似建设5G基站一样，在初期阶段，需要投入大量资本采购相应零部件来进行建设。到中期阶段，需求放缓，采购金额放缓。到了后期，仅仅需要维护、更新即可，采购金额可降低至0。算力基础设施初期阶段能持续多久，其实要取决于采购商能否进行商业化变现。如果下游变现顺畅，那么会驱动对上游加快采购，且金额会越来越大。如果后者迟迟找不到商业模式来兑现利润，那么对上游采购会以超预期的方式大幅放缓。目前，美国几大科技巨头没有找到AI变现路径，反而伤害了当期业绩表现，没有形成商业逻辑闭环。如果该状况持续一段时间的话，那么巨头们对GPU高额采购金额非但不能保持，反而有可能大幅锐减。第二，价维度上，几乎必然会进入降价周期中去。去年至今，英伟达GPU价格持续上涨。一方面，源于AI突然爆发，GPU市场出现严重供需错配，但伴随着今年以来供应端宽松放量，供不应求局面将持续改善。另一方面，GPU市场呈现一家独大的垄断格局。截止2024年二季度末，英伟达在全球GPU市场中占据约80%份额，在AI芯片市场的份额更是高达90%。未来，英伟达数据中心业务将有两方面威胁。其一，源于AMD、华为这类科技巨头竞争，尤其是华为昇腾910BAI进展比较迅猛。其二，美国头部科技巨头有意通过自研降低对英伟达的高度依赖。2024年以来，微软正在开发一款类似英伟达网卡ConnectX-7的替代品，旨在提升其MaiaAI服务器芯片的性能，并摆脱对英伟达的依赖。Meta宣布第二代自研AI芯片Artemis将在2024年正式投产，并应用于数据中心推理任务。谷歌则推出最新TPU芯片，与英伟达传统架构技术路线不同。十年磨一剑的产品，最终获得苹果青睐，后者放弃英伟达的GPU转向TPU来训练AI大模型。不管是英伟达GPU、芯片供需将趋于改善，还是因市场竞争烈度较大守不住如此之高的市场份额，都几乎必然对应着中枢价格的下探。最新季度以及下一个季度，英伟达毛利率持续下滑，有一定可能是因为价格体系有所松动了。综上看，英伟达业绩高成长性的逻辑比较脆弱，核心引擎业务未来大概率将面临“量升价跌”，乃至“量价齐跌”尴尬境地。03日元套利交易反转英伟达此前股价大幅暴涨，除基本面突发暴增外，还有宽松资金层面的大力支撑。2021年初至今年7月，美元兑日元汇率从100大幅贬值至162，累计跌幅超过60%。期间，这驱动了全球投资者疯狂进行日元套利交易。全球投资者借贷零利率日元，资产端主要去向有两个。一个是投资日本本土商社类龙头。巴菲特就曾在日本发行日元债券，完全对冲日元汇率风险，并投资日本五大商社。除此之外，日本科技股，尤其是人工智能相关龙头获得青睐，比如东京电子。日元套利交易资产端，来源：东北证券除了日本本土外，日元套利资金更多是去了美国，集中抱团以英伟达、SMCI为首的AI科技龙头。因为这类龙头符合高收益、低波动、高杠杆特性。从更大范围看，套息货币为美股背后提供了大量资金与杠杆，以致于今年涨幅远超过企业税后利润增长。7月11日，美元兑日元汇率反转，走向大幅升值周期，到目前为止累计升值12%，且还有进一步上升空间。一方面，美联储9月降息已经板上钉钉，正式进入降息大周期。而日本因高通胀已经进入加息周期，年内仍有可能再次加息。另一方面，此前日元贬值幅度过大，本身也有升值修复的动力。这也意味着此前日元套利交易已经完成反转。因此，支撑美国AI龙头暴涨的重要驱动力也面临反转风险。这也是英伟达为首的科技巨头于7月11日开启暴跌的重要因素之一。8月5日，日元大幅升值，日经225暴跌12%，重要因素之一是全球套利交易资金疯狂解杠杆，买回日元。这也引发了美股恐慌，英伟达在当日美股市场中一度暴跌14%。这一天表现也印证了日元套利交易在美股市场扮演的重要角色。除基本面、资金面外，美国AI龙头还要面临美国经济潜在衰退的宏观风险。这可以从劳工部披露的就业数据窥探一二。今年8月，美国非农就业数据低于市场预期，且6-7月前值惨遭大幅下修。今年4-8月，美国平均每月新增非农仅13.5万人，低于2019年均值的16.6万人。此外，美国8月U3失业率回落至4.2%，但U6失业率继续上升至7.9%，刷新近三年新高。官方“萨姆指数”由0.53进一步上升至0.57，反映就业市场边际压力趋于上升。目前看，美国经济正在放缓是确定的，但接下来是否发生衰退，市场分歧较大，需要持续跟踪。接下来一种可能的演化路径是，以AI为首的科技股与美国经济同频共振，发生螺旋式下行。要知道，过去一年多，AI横空出世，让市场乐观预期AI会改善生产效率，支撑经济新一轮景气扩张，叠加对降息周期进行了充分定价，支持美股逆势爆发，也导致了美国经济逆势扩张（资产价格对于美国居民、企业经济行为影响很大，对经济强弱指示性效应较好）。总之，我们从来没有见过一场产业革命只有一家公司独舞的景象，特别是作为最基础层，却享尽其中的“暴利”——这并不符合规律：基础设施价格畸高，一定难以带来商业应用的繁荣。唯有一鲸落，才能万物生。故而它的麻烦，不仅来自商业领域本身，在有形之手层面，齿轮可能已在视野之外悄然转动。故而，我们认为，从中期维度看，在多重因素共振之下，英伟达的麻烦还在后头。转载开白 | 商务合作 | 内容交流请添加微信：jinduan008添加微信请备注姓名公司与来意往 期 推 荐koa12jJid0DL9adK+CJ1DK2K393LKASDad
编辑:王子久
TOP1热点：当朋友发现你UNO只剩两张牌了（作者：Legendary Jay）
至此，金砖国家组织由四大洲5国，扩展到了四大洲11国。扩员昭示着开放包容、合作共赢的金砖精神具有强大的吸引力、感召力和生命力。据南非金砖国家事务协调人苏克拉尔表示，目前渴望加入金砖机制的国家已超过40个。。
TOP2热点：来做个了断吧
新格局的到来，正如习近平主席引用的诗句：“青山遮不住，毕竟东流去。”
晚上8时，在广东梅州的一处公园里，一群身穿速干衣的人正做着热身准备，而在另外一旁的塑胶跑道上，已经有不少人开始跑步。舒适的跑道、迷人的夜景，再搭配专业的运动装备，他们正感受运动带来的快乐。
TOP3热点：看完哪吒画了这个妆，家人说我有病，果然人心中的成见是一座大山…女生把坤放男生定眼里
——走出去，融入全球产业链供应链。皖企“走出去”足迹已经遍布140多个国家和地区，今年上半年，全省实际对外投资12.6亿美元，实际对外投资额从2016年全国第17位提升至第9位。
3个变化折射电影市场的向好趋势，但中国电影要想实现长远发展，还需从以下几个方面努力。
TOP4热点：记别人名字的“班干部”一面亲一面膜下的免费
剪辑丨杨立威
TOP5热点：请盯紧这个MC生物，不然请小心你的身后！tobu8美国14vdo
时代的阔步前行，离不开强大的精神支撑；民族的生生不息，需要丰润的文明滋养。近日，2022中国正能量网络精品终选结果出炉，550件网络正能量作品脱颖而出进入公示阶段。拟入选的一部部优秀作品全景式展现着中华大地上奋斗者们的生动图景，映照出欣欣向荣、蒸蒸日上的伟大中国。
水积而鱼聚，木茂而鸟集。2022年安徽常住人口逆势实现净增长，比上年增加14万人，人才“第一资源”正加速转化为高质量发展“第一动力”。
TOP6热点：看完哪吒画了这个妆，家人说我有病，果然人心中的成见是一座大山…出租房里的交互
“中方将继续支持非洲在国际事务中以一个声音说话，不断提升国际地位。中方将在下个月二十国集团领导人峰会上积极推动非盟成为二十国集团正式成员，在联合国安理会改革问题上支持就优先解决非洲诉求作出特殊安排，呼吁多边金融机构提高非洲国家发言权。”习近平主席立场鲜明，非洲国家感念在心。
TOP7热点：【花小烙】为什么嘴巴里会突然冒出个血疱？申鹤流眼泪翻白眼流口水应用
彩虹天使咖啡屋是台湾人在北京的家
TOP8热点：穿越斗罗大陆，你为了打败唐三，竟然.......？上边一面亲下边一面膜的功效
穿着朝鲜族民族服装的村民和游客们载歌载舞。人民网记者金洪花摄
借上长三角的“东风”，搭上一体化的“快车”，是安徽发展的最大机遇、最大势能、最大红利。
TOP9热点：蛋仔派对：盘点蛋仔2025年寒假必玩的乐园地图，你是一只幸运蛋还是霉运蛋？上面一边亲下面一面膜直接看
这些年，世界并不太平。有的国家政治上搞阵营对抗、策动“新冷战”；经济上搞“脱钩断链”、筑“小院高墙”；军事上四处干涉侵略、扩大武装同盟；外交上搞内病外治、对外转嫁危机；舆论上煽动分裂、鼓吹对抗，国际格局面临分化重组。同时，全球疫情、俄乌冲突等“黑天鹅”事件迭出，世界发展不确定性因素增多，这些都使国际安全面临严峻挑战。
TOP10热点：《真正の噪音》17may18_XXXXXL56endian
2015年，石永志作为一名特警，与同事在那达慕大会现场执勤。由于游客众多，人来人往的环境中开车十分不便，于是他灵机一动，向牧民借来几匹马，与同事一起