产业新闻-"国产⭕⭕⭕⭕拗女"-A股国产⭕⭕⭕⭕拗女到底有没有泡沫？

A股国产⭕⭕⭕⭕拗女到底有没有泡沫？

　　对此，上文中的军事专家分析，航母的主要战力来源之一就是其搭载的舰载机，所以山东舰的舰载机历来备受关注。4月上旬，山东舰航母编队赴西太开展实战部署演练，舰载机频繁起降进行舰机协同、对海突击，从容应对外军舰机滋扰挑衅，在大风大浪、远海大洋中锤炼编队体系作战能力。“通过该宣传片的画面，我们可以看到，山东舰几乎满载舰载机、进行实战演练，表明该舰已初步形成一定战斗力，可以遂行各种任务。”

出品 | 妙投APP作者 | 丁萍头图 | 视觉中国截至10月8日的6个交易日（如果算上港股假期，实际上是半个月），A股市场经历了一波典型的“困境反转”。尤其是在9月30日和10月8日两个关键交易日，A股的换手率达到了2015年5月市场高峰时的水平，市场活跃度明显提升。然而，我们还没从股市上涨带来的恐惧中缓过来，市场就突然出现了暴跌。10月9日，三大指数齐齐遭受众创，截至到10月11日的三个交易日内，上证指数累计下跌7.8%，深成指下跌12.48%，创业板重挫17.62%。这种剧烈波动让投资者感到迷茫，大家开始担心A股在持续上涨时可能形成的泡沫会破裂。那么，现在的A股到底是否存在泡沫呢？本文将从“估值之摆”的角度来回答这个问题。为什么我们采取这个角度？这是因为，在投资过程中，估值的重要性不亚于对行业趋势和公司基本面的分析。无论市场逻辑多么诱人，只有当估值合理时，投资才具备真正的安全边际。以过去三年的熊市为例，亏损最严重的往往是那些估值过高的板块，如新能源、互联网、医药和消费品行业。而估值之摆指的是股票估值像钟摆一样，无法永远指向某个端点，最终会回到中间值。接下来，我们先来探讨下估值在什么情况下向上摆动？估值为何向上摆动？现在我们不讨论不同行业的具体估值方法，因为无论是基于资产、收入、现金流还是利润，这些估值方式都可以统一用PE（市盈率）来解释。尽管各个估值模型的计算方式有所不同，但它们的周期性波动规律是相似的。假设在一个简单的企业增长模型中，某个公司未来5年净利润年均增长20%。那么，当越来越多的投资者认可“未来5年20%年均利润增速”这个预期时，市场会发生什么？其实，这就是一道简单的算术题：如果股价每年上涨20%，那么买入后的年化收益也是20%。此时，作为买方，你愿意出的价格是多少？或者换句话说，你是否愿意按未来N年的价格买入，并等待N年后开始享受每年20%的收益？在这个过程中，N可以是1年、2年、3年，甚至十几年、几十年。N越大，意味着泡沫越大，市场的风险偏好越高。当然，N也可以是负数，N越小表示市场越悲观，价格也就越低于其实际价值。需要强调的是，这里所谓的“买方报价”并不是某个投资者个人的报价，而是当前市场的价格，这反映了市场对该股票的内在定价逻辑。在上述买方报价模型中，估值为何会向上摆动呢？随着基本面逐渐改善，投资者的乐观情绪也随着股价的上涨和信息的明朗化逐步增强。于是，买方的报价从当前价格（甚至是过去的悲观价格）逐渐向未来延伸。最早进入的左侧投资者可能以去年的价格（N=-1）买入，而更加敏锐的投资者可能在当年价格（N=0）入场。随着乐观情绪的强化，越来越多的投资者愿意以更高的价格（N逐渐变大）买入。这一过程中，估值会被迅速抬升。这一情况，正在发生。A股迎来“困境反转”基于上文所述的“估值之摆”模型，我们观察到，最近A股市场的大幅上涨其实是熊市转牛市的拐点信号，其背后的逻辑更多是修复此前极度悲观的定价模型，并在新的增长预期下建立新的估值体系。此轮市场行情启动的催化剂，源于9月24日的一行三会新闻发布会和9月26日政治局会议公报超预期的政策定调。利好措施主要包括：（1）两项货币政策工具：首期5000亿元的互换便利操作工具、首期3000亿元的股票回购增持专项再贷款。（2）支持符合条件的保险机构设立私募证券投资基金。（3）发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债。（4）降低存款准备金率。（5）促进房地产市场止跌回稳。（6）努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市。支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革等。很多投资者可能觉得这种政策转向过于急促，但实际上，长期跟踪政策的变化可以发现，政策通常是渐进的，经过多轮加码后才会出现所谓的“急转弯”。政策制定也有一个从“发现问题”到“提出解决方案”的过程，这通常不会超过3个季度。过去的“供给侧改革”、“房住不炒”和“疫情管控”等政策变化都验证了这一点。资本市场的一个有趣现象是，它总是自认为自己看到的就是当前最突出的矛盾，期待政策立刻响应。但这种“巨婴心态”忽略了政策制定的复杂性和周期性。回到市场，连续的阴跌让今年2、3季度的市场情绪极度悲观，沪深300的PB（市净率）甚至跌至历史低点约1.3倍。这正是“估值之摆”中的最悲观定价情绪，意味着任何稍微的利好都可能打破这种不稳定的价格预期。这种现象无论在牛市还是熊市末期都容易发生。自9月30日起，市场连续四个交易日大幅跳空上涨，两天成交量达到2.5至3.5万亿，换手率甚至达到了2015年牛市高点水平。许多人感叹“从未见过”这样的行情，但类似的大幅上涨在519行情、上证998行情以及2015/16年、2019年都曾出现过。每一轮市场转折都有其独特的故事和逻辑，不变的只有投资者情绪的极致表现。但疯狂的行情过后，A股迎来暴跌。不少投资者开始恐慌，难道A股持续大涨形成的泡沫破裂了？A股没有泡沫要回答这个问题，我们还是要回到估值之摆的探讨上——估值之摆是如何从上行到回落，进而完成一个周期摆动呢？根据我们的经验，估值从扩张到收缩的拐点上，往往会出现两个关键信号：（1）基本面不再符合预期：尽管基本面依然强劲，但增长不再超预期，无法满足投资者过度乐观的预期。这种“失望”情绪导致市场开始质疑之前的高估值。（2）股价对利好消息不敏感：即便有正面消息，股价不再上涨，也就是“利多不涨”。这表明市场已经对基本面的乐观预期给出了过高的定价，除非有更大的利好，否则股价难以继续上涨。这两个信号表明市场可能处于估值收缩的拐点，价格也失去了上涨的动能。这个时候，估值就会回落。目前这两个现象不仅没有出现，反而我们正处于熊市预期极度演绎的阶段，过度悲观的定价已经完全忽略了未来任何的向好的可能。也就是说，现在并没有形成估值回落的条件。当然，在近期持续逼空的行情中，也有一些投资者会质疑这种快速上涨为何脱离了基本面。实际上，根据波浪理论，只有在主升浪（三浪）阶段，基本面与价格才是同步共振式上行的。而在行情初期（一浪）和尾部（五浪），基本面和价格通常是背离的。初期上涨常被称为“没有基本面支撑的熊市反弹”，也就是我们目前所处的阶段；而尾部上涨则被形容为“价格已经远远超出基本面逻辑，基本面分析者完全看不懂”。既然基本面经常与市场脱节，那么传统价值投资中的基本面研究还有意义吗？我们认为，所谓基本面与市场脱节，其实并不准确。在市场拐点附近，这种“脱节”更多是因为定价在过度悲观或过度乐观的背景下，利润模型中的核心假设参数发生了重大变化。换句话说，当市场看起来与基本面不符时，问题不在于市场，而可能在于你所用的模型需要修正，甚至可能是模型本身出了问题。总之，目前极高的成交量和换手率表明市场已经进入超买区间，但这更像是行情转折的信号，而非牛市的尾声。关键在于未来一个月内，是否能看到“缩量止跌”的信号，如果出现，则意味着可能还有更高的主升浪。从中长期来看，我们认为市场有望创新高，甚至可能像美国股市一样，迎来持续20年的长牛行情（这个结论并非简单逻辑推导，后续我们会详细说明原因）。一点小建议许多人认为投资的真谛是理解市场的“博傻”效应（指的是市场中的投资者有时会购买高估值的资产，因为他们认为即使价格过高，仍然可以找到下一个更愿意以更高价格接盘的人），股市就像击鼓传花的游戏，如果你看不到谁是最后的“傻子”，那可能你自己就是那个接最后一棒的“傻子”。这种心态反映了很多投资者在市场狂热时，往往忽略风险，只想着短期获利。对于真正的价值投资者来说，持股的体验往往是“在一群聪明人中做那个看似傻的坚持者”，因为他们往往并非追求短期的疯狂上涨，而是更注重在合理估值下的长期收益。正如“太阳底下无新鲜事”，无论A股还是海外市场，无论当下还是过往，市场规律从未改变。投资决策的核心在于判断你所处的位置，而非市场何时启动。懂得在正确的时间进入和退出，才是投资成功的核心所在。免责声明：本文内容仅供参照，文内信息或所表达的意见不构成任何投资建议，请读者谨慎作出投资决策。作者粉丝群招募各位读者如果对本篇文章有疑问，可以扫描下方二维码，与作者一对一沟通。此外，作者擅长周期股的研究，覆盖的领域包括猪肉股、造船、航运、有色和互联网电商等，侧重产业分析和估值研究，感兴趣的读者可以与作者进行深度交流。扫描下方二维码即可获得更多上市公司、热门赛道的详细分析文章，帮你看懂公司、看懂行业，做投资投得明明白白。

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编辑:孙念祖

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　　物流速度“快”了起来，电商增长却“慢”了下来。随着电商平台增长放缓，行业进入存量竞争阶段，根据国家统计局数据显示，2022年全国网上零售额13.79万亿元，同比增长4%，上一年这一数字则是14.1%。。

　　此外，还叠加流感季。金冬雁建议，应当储备足够的特效抗新冠病毒（如奈瑞特韦/利托他韦）和抗流感病毒（如特敏复和奥司他韦）口服药供高危及脆弱人群使用。即使季节性流感同样会造成老人和长期病患者的死亡，也必须高度重视，及早给高危人士使用抗病毒药物。在新冠病毒来袭之前，我们平安度过了几十个流感季。吸取了新冠防疫抗疫的经验和教训，我们也能平安度过将来的季节性流感和地方性流行的新冠病毒疫情。

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　　4月20日，华为宣布实现自主可控的MetaERP研发，并完成对旧ERP系统的替换。为了表彰在此项目中做出重大贡献的相关团队和个人，华为在东莞溪流背坡村园区举办了“英雄强渡大渡河”MetaERP表彰会。

　　[环球时报驻韩国特派记者 张悦环球时报记者 谷棣]当中国和韩国多地4月中旬被发源于蒙古高原的沙尘暴笼罩时，又有韩国媒体不负责任地炒作“韩国是中国环境污染受害者”，这一幕自然让人想起一些韩国人近年来屡屡“归罪”中国的做法。与此同时，多家韩国和国际机构的民调均显示，韩国民众对华好感度下降，特别是一些自称“进步”的年轻人“厌华”情绪相对更强。《环球时报》“中外民间交流系列观察”栏目组就此话题深入采访后发现，部分韩国人对华心态上的变化反映出他们尚未适应中国的快速发展及随之而来的地位变化，仍固守原有利益观和优越感，这使得他们在与中国人交往时高度敏感。中韩建交今年已是第31个年头，两国之间多领域的友好合作有目共睹，但韩国民间对华认知出现偏差让双方重视两国关系发展的人士感到遗憾，并期待通过促进交流努力改变这一现状。

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　　其次，澳大利亚政府将开展国防部和相关机构的大规模改革，以便更准确和系统地规划军工复合体的发展，并保证军队和企业能获得必要资源。

　　一边是陈水扁多次违规动用当局资源，引导公营企业和团体参与高铁增资入股；另一边是本应承担增资义务的五家原始股东企业赚得盆满钵满。有媒体统计，它们接到了相当于实际出资额三倍的分包工程。还有调查指，这五家净利可达数百亿新台币。

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　　校长李术才在致辞中表示，近年来，山东大学全面加强和改进学校体育工作，以促进全面发展、增强综合素质为目标，强化“山大体育育贤图强”的理念，推动体育育人、立德树人取得积极成效。本届运动会既是对学校体育工作成果的一次重要检阅，也是对师生拼搏意识、团队精神、顽强意志的一次集中考验，更是对广大师生医务员工身体素质、精神风貌的一次有力展示。希望广大青年学子通过参与运动会，进一步把操场当成大课堂，养成健康阳光的学习、生活和运动习惯，为建设社会主义现代化强国、实现中华民族伟大复兴，跑出属于自己的好成绩。希望全体运动员、裁判员、工作人员共同努力，把本届运动会办成团结鼓劲、凝心聚力、增强体质、促进发展的盛会，激励全体山大人把山大越办越好，早日实现创建担当民族复兴大任的世界一流大学的宏伟目标。