全球焦点-"铜铜铜铜铜铜铜好大好深色板"-光伏企业为什么不下调转股价,觉得被低估了?铜铜铜铜铜铜铜好大好深色板

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光伏企业为什么不下调转股价,觉得被低估了?铜铜铜铜铜铜铜好大好深色板

  <font>近期,不少航空公司都放宽了客票退改签规则,</font>如国航自2023年11月17日(含)起实行国内客票“购票后两小时免费、优惠退票机制”,东航和南航自2024年1月10日起,将机票买贵纳入免费退改范围。在航空公司网站、App和小程序上,旅客可详细阅读规则内容,进行在线咨询;对于符合条件的机票,可以直接完成信息修改和退改签。<font>还有一些航空公司推出了退票费计算器,让旅客的每一分钱都花得明明白白。</font>

昨天讲到光伏企业可转股债的问题,有不少朋友没能很好的理解里面的逻辑,今天就再讲一下。现成表面上来看,可转股债是一种债券,有约定利率,只要不违约,每年付息,到期还本金,是一种没有波动风险的投资。但既然是可转股,也就是债权人可以自愿把手里的债券转为该公司的股权,那么就有一个相对的转股价,也就是多少钱的股价来换债券。不过这个约定的转股价在一段时间内是固定的,只有当公司股价在连续三十个交易日中,至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%,那么公司就可以开会讨论是否下调转股价。这个逻辑也很简单,当初公司设定初始转股价的时候,肯定是综合考虑之后,觉得公司值这么多钱,才会定那个价格。可是后面基本面发生了变化,公司的价值下降了,或者公司当下面临着某种困难,风险增大了,导致公司的市值持续低迷。这个时候公司就会反思,如果未来一段时间不能反转,或者自己没把握反转,就应该考虑下调转股价。既然市场给出的价格也就是实时股价,远低于公司自己认为的价格,那么必然有一方是错的,可能是市场错了,也可能是公司错了。这也是从去年7月份开始,光伏企业普遍触发转股价修正条件,但是基本上都没选择修正的原因,因为当时公司认为市场错了。我这只是以光伏企业为例,所有涉及可转股债的公司都是同一个道理。可是一旦又过了一段时间,比如半年或者一年,公司市值一直都很低迷,持续触发转股价修正条件,公司就要不停的反思,是不是公司自己错了,市场才是对的?这就是一场博弈,到最后如果公司认为自己错了,那么就会下调转股价格,这就叫价值回归。也不要片面理解这里面的“价值”,不仅是公司的内含价值,还包括各种风险因素。不是说公司有这么多资产,能赚多少钱,就有多少价值,估值没这么简单。总之,可以简单的理解为,公司决定下调转股价,就意味着基本面发生变化,公司不值之前那个价了,现在是价值回归。如果公司决定不下调转股价,就意味着公司看好自己的未来,坚信自己就是值这么多钱,至于现在市值低迷,是市场错了,公司是低估的。所以一个价值回归,一个坚信低估,这就是本质区别。但是这都是公司自主决定的,小股东和债权人没法干预,人家开个会说下调就可以下调,说不下调那就不下调。那么作为投资者,如何看待转股价这个事情,或者如何判断到底是公司错了,还是市场错了,非常关键。注意,投资者不仅仅是债权人,即便你没有持有该公司的债券,但是如果关注该公司,也同样应该重点思考,因为这涉及到估值问题。首先有一种情况是不需要考虑的,肯定直接转股,那就是转股价低于现在的股价。比如转股价是50元,现在的价格是60元,转股之后立马就赚了10元的差价,不考虑未来变动的情况下,当下就能获得20%的收益,当然很有吸引力。这也是很多人说,向下修正转股价是利好的原因。但是这有一个基本前提,那就是修正之后的价格,要低于实时价格才行,否则还是要赌接下来股价会大涨。所以修正价格低于实时价格,或者修正之后大家预期股价会涨,这才叫利好。如果不满足这两个条件,贸然修正,不但不是利好,还会起反作用。可是这里面又有一个问题,很少有公司会把转股价向下修正到比实时价格低,如果是这样的话,说明公司认为当下的价格还是高了。比如天合光能,转股价从68.42元,向下修正到25元,而当时的股价只有17元左右。也就是天合光能认为,当下的股价,被低估了32%。那么你如果认为公司是对的,那就是认为17元的价格是低估的,就应该买,这也可能是天合光能修正转股价后大涨一天的原因之一。然后再看另一个例子,隆基绿能昨天把转股价从58.28元,向下修正到17.5元。而现在隆基的股价本来就是17元左右,也就是隆基绿能认为现在公司的估值是合理的,没有高估也没有低估。所以同样是修正价打骨折,隆基今天并没有涨,也没有跌多少。从这两个案例可以看出来,单纯说下调转股价就是利好,是片面的。然后即便把向下修正转股价当成利好,其实也是不可持续的。假设隆基绿能修正后的价格不是17.5元,而是和天合光能一样,也修正为25元,就算今天同样大涨一天,难道就能持续吗?当然不可能嘛,公司的价值是做出来成绩,市值的表现是情绪博弈的结果,不管哪种情况,都不是公司说了算。所以公司公布的转股价,仅仅只是公司自己的一厢情愿,顶多只能作为参考,绝不能作为依据。现在应该能理解我昨天说通威股份和晶科能源不敢修正转股价了吧?原因不是他们不想,是他们不敢。他们当然想,而且比谁都想。通威股份总负债超过1200亿,而账上只有多少货币资金?现金流又只有多少?更何况现在还是亏损的。他当然想不还债,债主们都转股。如果向下修正转股价是绝对利好,能促使债主们转股,不用怀疑,通威股份立马就这样做了。包括晶科能源也是一样的。对了还有晶澳科技,我昨天的文章说晶澳科技理论上不会修正,我刚看了一下,正好人家今天就发布了公告。你看我说对了吧,昨天我都说默认晶澳科技不会修正了。这不是我神机妙算,我没这个本事。是我很清楚,他们不修正,是他们不敢。为什么不敢呢?有一个比喻很形象,有些房子或办公楼明明已经建好了,但就是不租出去。因为建的时候是以较高的租金评估收益,而建好之后,租金下降了,这个时候他们宁愿空着,也不会降低价格出租。一旦降低,产权人将面临一系列的个人金融风险。那么结论来了,隆基绿能和天合光能选择了下调转股价,大家可以去看看他们的市值,也就是他们认为的合理价位就是那么多。然后再看看通威股份、晶科能源和晶澳科技不修正转股价,他们的市值分别又是多少。最后把他们的基本面去对比一下,相信你就有结论了。如果想偷懒的话,那么至少有一个问题是要去考虑的,如果说修正转股价就是利好,那么这种董事会就能决定的事情,他们为什么不去做?不要只想着降低转股价,就可以用更低的价格转股,是占便宜了,就更有利于债主们转股,这是不对的。也不要认为降低转股价之后,持股成本更低,以后涨起来收益更大,所以就有利于债主转股,这也是片面的。这里面最大的一个错觉,就是默认转股之后股价一定会涨,并且不会跌。那么假设后面继续跌了呢?或者修正后的价格还是不便宜呢?那就等同于债主们用一个相对较高的成本买入股权了,这当然也是划不来的。说到价格,看过我的《A股核心资产研究汇总》表估值价格的朋友,就应该知道,如果按照我的估算,即便是修正后的价格,某些公司也不算便宜。所以关键还是要看企业当下的基本面,到底值多少钱,而不是所有向下修正转股价就是可以无脑转股的。也不是只要修正转股价就是利好,要知道触发修正条件是可以很多次的,如果每次都是利好,那就都这样去做了。实际上只有当行业和企业稳定下来了,确定公司不会再恶化,未来是会慢慢进步或恢复,这个时候修正转股价,才是真正的利好。所以一定要注意区分,任何抛开条件谈结论,都是有缺陷的。这篇文章本来是准备只放在专栏的,但是似乎有很多朋友都有一个惯性,都认为看到修正转股价就是利好,这是不对的,希望本文对你们有帮助,就公开了。#财经#

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编辑:李际泰

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发布于:佳木斯市