全球焦点-"铜铜铜铜铜铜铜好大好深色板"-光伏企业为什么不下调转股价，觉得被低估了？铜铜铜铜铜铜铜好大好深色板

光伏企业为什么不下调转股价，觉得被低估了？铜铜铜铜铜铜铜好大好深色板

　　<font>近期，不少航空公司都放宽了客票退改签规则，</font>如国航自2023年11月17日（含）起实行国内客票“购票后两小时免费、优惠退票机制”，东航和南航自2024年1月10日起，将机票买贵纳入免费退改范围。在航空公司网站、App和小程序上，旅客可详细阅读规则内容，进行在线咨询；对于符合条件的机票，可以直接完成信息修改和退改签。<font>还有一些航空公司推出了退票费计算器，让旅客的每一分钱都花得明明白白。</font>

昨天讲到光伏企业可转股债的问题，有不少朋友没能很好的理解里面的逻辑，今天就再讲一下。现成表面上来看，可转股债是一种债券，有约定利率，只要不违约，每年付息，到期还本金，是一种没有波动风险的投资。但既然是可转股，也就是债权人可以自愿把手里的债券转为该公司的股权，那么就有一个相对的转股价，也就是多少钱的股价来换债券。不过这个约定的转股价在一段时间内是固定的，只有当公司股价在连续三十个交易日中，至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%，那么公司就可以开会讨论是否下调转股价。这个逻辑也很简单，当初公司设定初始转股价的时候，肯定是综合考虑之后，觉得公司值这么多钱，才会定那个价格。可是后面基本面发生了变化，公司的价值下降了，或者公司当下面临着某种困难，风险增大了，导致公司的市值持续低迷。这个时候公司就会反思，如果未来一段时间不能反转，或者自己没把握反转，就应该考虑下调转股价。既然市场给出的价格也就是实时股价，远低于公司自己认为的价格，那么必然有一方是错的，可能是市场错了，也可能是公司错了。这也是从去年7月份开始，光伏企业普遍触发转股价修正条件，但是基本上都没选择修正的原因，因为当时公司认为市场错了。我这只是以光伏企业为例，所有涉及可转股债的公司都是同一个道理。可是一旦又过了一段时间，比如半年或者一年，公司市值一直都很低迷，持续触发转股价修正条件，公司就要不停的反思，是不是公司自己错了，市场才是对的？这就是一场博弈，到最后如果公司认为自己错了，那么就会下调转股价格，这就叫价值回归。也不要片面理解这里面的“价值”，不仅是公司的内含价值，还包括各种风险因素。不是说公司有这么多资产，能赚多少钱，就有多少价值，估值没这么简单。总之，可以简单的理解为，公司决定下调转股价，就意味着基本面发生变化，公司不值之前那个价了，现在是价值回归。如果公司决定不下调转股价，就意味着公司看好自己的未来，坚信自己就是值这么多钱，至于现在市值低迷，是市场错了，公司是低估的。所以一个价值回归，一个坚信低估，这就是本质区别。但是这都是公司自主决定的，小股东和债权人没法干预，人家开个会说下调就可以下调，说不下调那就不下调。那么作为投资者，如何看待转股价这个事情，或者如何判断到底是公司错了，还是市场错了，非常关键。注意，投资者不仅仅是债权人，即便你没有持有该公司的债券，但是如果关注该公司，也同样应该重点思考，因为这涉及到估值问题。首先有一种情况是不需要考虑的，肯定直接转股，那就是转股价低于现在的股价。比如转股价是50元，现在的价格是60元，转股之后立马就赚了10元的差价，不考虑未来变动的情况下，当下就能获得20%的收益，当然很有吸引力。这也是很多人说，向下修正转股价是利好的原因。但是这有一个基本前提，那就是修正之后的价格，要低于实时价格才行，否则还是要赌接下来股价会大涨。所以修正价格低于实时价格，或者修正之后大家预期股价会涨，这才叫利好。如果不满足这两个条件，贸然修正，不但不是利好，还会起反作用。可是这里面又有一个问题，很少有公司会把转股价向下修正到比实时价格低，如果是这样的话，说明公司认为当下的价格还是高了。比如天合光能，转股价从68.42元，向下修正到25元，而当时的股价只有17元左右。也就是天合光能认为，当下的股价，被低估了32%。那么你如果认为公司是对的，那就是认为17元的价格是低估的，就应该买，这也可能是天合光能修正转股价后大涨一天的原因之一。然后再看另一个例子，隆基绿能昨天把转股价从58.28元，向下修正到17.5元。而现在隆基的股价本来就是17元左右，也就是隆基绿能认为现在公司的估值是合理的，没有高估也没有低估。所以同样是修正价打骨折，隆基今天并没有涨，也没有跌多少。从这两个案例可以看出来，单纯说下调转股价就是利好，是片面的。然后即便把向下修正转股价当成利好，其实也是不可持续的。假设隆基绿能修正后的价格不是17.5元，而是和天合光能一样，也修正为25元，就算今天同样大涨一天，难道就能持续吗？当然不可能嘛，公司的价值是做出来成绩，市值的表现是情绪博弈的结果，不管哪种情况，都不是公司说了算。所以公司公布的转股价，仅仅只是公司自己的一厢情愿，顶多只能作为参考，绝不能作为依据。现在应该能理解我昨天说通威股份和晶科能源不敢修正转股价了吧？原因不是他们不想，是他们不敢。他们当然想，而且比谁都想。通威股份总负债超过1200亿，而账上只有多少货币资金？现金流又只有多少？更何况现在还是亏损的。他当然想不还债，债主们都转股。如果向下修正转股价是绝对利好，能促使债主们转股，不用怀疑，通威股份立马就这样做了。包括晶科能源也是一样的。对了还有晶澳科技，我昨天的文章说晶澳科技理论上不会修正，我刚看了一下，正好人家今天就发布了公告。你看我说对了吧，昨天我都说默认晶澳科技不会修正了。这不是我神机妙算，我没这个本事。是我很清楚，他们不修正，是他们不敢。为什么不敢呢？有一个比喻很形象，有些房子或办公楼明明已经建好了，但就是不租出去。因为建的时候是以较高的租金评估收益，而建好之后，租金下降了，这个时候他们宁愿空着，也不会降低价格出租。一旦降低，产权人将面临一系列的个人金融风险。那么结论来了，隆基绿能和天合光能选择了下调转股价，大家可以去看看他们的市值，也就是他们认为的合理价位就是那么多。然后再看看通威股份、晶科能源和晶澳科技不修正转股价，他们的市值分别又是多少。最后把他们的基本面去对比一下，相信你就有结论了。如果想偷懒的话，那么至少有一个问题是要去考虑的，如果说修正转股价就是利好，那么这种董事会就能决定的事情，他们为什么不去做？不要只想着降低转股价，就可以用更低的价格转股，是占便宜了，就更有利于债主们转股，这是不对的。也不要认为降低转股价之后，持股成本更低，以后涨起来收益更大，所以就有利于债主转股，这也是片面的。这里面最大的一个错觉，就是默认转股之后股价一定会涨，并且不会跌。那么假设后面继续跌了呢？或者修正后的价格还是不便宜呢？那就等同于债主们用一个相对较高的成本买入股权了，这当然也是划不来的。说到价格，看过我的《A股核心资产研究汇总》表估值价格的朋友，就应该知道，如果按照我的估算，即便是修正后的价格，某些公司也不算便宜。所以关键还是要看企业当下的基本面，到底值多少钱，而不是所有向下修正转股价就是可以无脑转股的。也不是只要修正转股价就是利好，要知道触发修正条件是可以很多次的，如果每次都是利好，那就都这样去做了。实际上只有当行业和企业稳定下来了，确定公司不会再恶化，未来是会慢慢进步或恢复，这个时候修正转股价，才是真正的利好。所以一定要注意区分，任何抛开条件谈结论，都是有缺陷的。这篇文章本来是准备只放在专栏的，但是似乎有很多朋友都有一个惯性，都认为看到修正转股价就是利好，这是不对的，希望本文对你们有帮助，就公开了。#财经#