妈妈给青春期儿子的生日礼物美联储妈妈给青春期儿子的生日礼物再次降息，特朗普新政有何影响？
美联储妈妈给青春期儿子的生日礼物再次降息，特朗普新政有何影响？
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文：任泽平团队 11月8日，美联储议息会议宣布，将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.50%至4.75%，符合市场预期。这是继9月19日第一次降息50基点之后的第二次降息。 11月6日，特朗普当选美国总统，共和党有望获得参议两院多数席位，为特朗普新政扫清障碍，但是以“对内减税+对外加 税+反移民+制造业回流+美国优先”为主的特朗普新政将引发再通胀，会影响美联储降息吗？ 1 关注11月FOMC会议三大要点 具体关注三大要点： 一是，兼顾通胀和就业，降低政策约束程度。美联储对通胀和劳动力市场降温不确定性增加，声明延续9月经济稳步增长表述，新增“今年早些时候以来（since earlier in the year），就业市场总体缓解”，以弱化10月劳动力市场波动。删除“对通胀正在可持续地朝着目标迈进更有信心”。鲍威尔在新闻发布会上表示，“劳动力市场并不是通胀压力的来源”。 二是，特朗普政策将制约降息路径和空间，鲍威尔回避关于特朗普对美联储货币政策影响等问题。11月6日，特朗普赢得大选，但减税、加征关税和打击非法移民政策将推高通胀，制约降息空间，甚至迫使美联储加息。特朗普曾在其第一任总统时，多次喊话施压美联储降息以缓解美国经济压力。但鲍威尔在新闻发布会上表示，短期内大选不会对货币政策造成影响。 三是，降息空间和路径会根据数据、不断变化的前景和风险平衡来决定，并不会急于完成降息；节奏也会动态调整。鲍威尔表示，“如果经济保持强劲，通胀率不能持续向2%迈进，我们可以更缓慢地减少政策限制。如果劳动力市场意外走弱，或通胀下降速度快于预期，我们可以更快地采取行动。” CME数据显示，未来一年内仍有3次降息，分别是2024年12月，2025年3月和6月；目标利率为3.75%至4.00%，共75bp降息指引。市场预期美联储12月降息25bp和不降息的概率分别为71%和29%。 2 美国经济仍处于软着陆轨迹 美国经济仍为软着陆情形，经济放缓、通胀反复和就业下行，消费作为基本盘、仍较为强劲。三季度GDP环比折年率为2.8%，前值3.0%；其中，个人消费支出、私人投资、出口、进口环比折年率分别为3.7%、0.3%、8.9%和11.2%，较二季度变动0.9、-8.0、7.9和3.6个百分点。 一是，劳动力市场延续降温，短期扰动因素居多，后期就业将回归温和降温。3个月平均新增非农就业趋势下行，职位空缺率持续走低。10月因飓风和罢工等临时因素，新增非农1.2万人，较上月下降21.1万人；8月和9月就业人数共下修11.2万人，三个月平均新增就业下降至10.4万人。BLS数据显示，本月就业数据回复率仅为47.4%，是1991年1月以来的最低值，意味着后续数据修正幅度较大。 其中，服务好于商品生产，制造业是主要的拖累；飓风冲击服务业和建筑业，波音公司等罢工冲击制造业，政府部门就业较为坚挺。10月服务业生产新增0.9万人，较上月下降16.0万人；商品生产减少3.7万人，较上月下降6.0万人；政府新增就业4.0万人，较上月增加0.9万人。服务业生产中，休闲和酒店、临时支持服务业、运输仓储等与出行相关新增就业分别减少0.4、4.9和0.4万人；商品生产中，建筑业和制造业分别新增就业0.8和 -4.6.万人，较上月下降1.9和4.0万人。 失业率与上月持平，平均时薪略有增长，反映劳动力市场相对稳定。10月第一周初次申请失业金人数升至26万人，而最后一周已降至21.8万人；10月失业率录得4.1%，与上月持平；劳动参与率62.6%，较上月下降0.1个百分点。私人非农平均时薪环比上涨0.4%，较上月增加0.1个百分点。 二是，通胀超预期，通胀反复影响降息节奏。 9月美国CPI同比2.4%，前值2.6%；环比0.2%，前值为0.2%；核心CPI同比3.3%，前值3.3%，环比0.3%。9月核心PCE同比2.65%。 能源价格回落带动通胀整体降温，食品、服装和医疗保健价格反弹，住房价格坚挺。其中，能源价格环比-1.9%，前值-0.8%；食品、服装环比分别为0.4%和1.1%，前值0.1%、0.3%。住房环比0.2%，前值0.3%；同比4.1%，前值4.3%。住房租金同比4.9%，前值5.2%；环比0.2%，前值0.5%。 三是 ，零售超预期，消费保持较强韧性 。 9月零售销售总额环比0.4%，前值0.1%。食品和饮料店、保健个人护理、服装及配饰店、杂货店零售是主要贡献项目，环比分别为1.0%、1.1%、1.5%、 4.0%，较上月增加1.4、 0.5、2.4和3.7个百分点。作为耐用品的汽车、家具、家电受利率压制，零售环比均为负。 四 是，制造业景气连续四个月收缩，产出指数创新低。地产链相对疲软，相关投资掣肘经济；补库周期为弱补库。 10月美国制造业PMI为48.5%，前值47.3%；ISM制造业PMI连续七个月位于收缩区间。当前美国家庭储蓄率出现下滑，高水平的消费支出可能在长期内难以持续；长期高利率下，需求不足、新屋开工率下滑，拖累住宅投资和建筑投资。美国第三季度GDP环比折年率为2.8%，前置3.0%；同比2.7%，前值3.0%。其中，建筑投资和住宅投资环比折年率分别为-4.0%和-5.1%，较上季度下降4.2和2.3个百分点。 3 特朗普重返白宫，美联储面临再通胀压力 截至11月7日，特朗普获得295选举人票，提前锁定胜局。 与此同时，共和党夺得参议院控制权，在众议院选举中领先，如果共和党控制两院，特朗普将成为美国历史上最具权势的总统之一，也将为执政空间清扫障碍。 特朗普交易利多美元，美债收益率上行。短期而言，特朗普交易仍会持续一段时间，美元走强、美债收益率上行、美股期货和比特币大涨。11月6日市场快速反应“特朗普交易”，美元指数上涨1.5%，非美货币承压，欧元兑美元跌0.02%，美元兑日元涨2.4%，美元兑人民币涨0.1%；10年美债收益率上涨3.4%。 长期美联储面临再通胀压力。 未来两年，特朗普能够顺利执行政策承诺：实施更大幅度的减税措施、更严格的移民、普征关税等政策增加通胀压力。9月中旬以来，盈亏平衡通胀率持续走高，表明通胀预期持续抬升。 根据CRFB测算，特朗普提议修改和拓展《减税与就业法案》、减税、加征关税等政策将使得美国在2026-2035财年增加约7.75万亿美元赤字（中性条件）。 税收基金会测算，延长《减税与就业法案》将使得美国长期GDP增加约1.1%，增加913000个全职岗位； 《减税与就业法案》永久性条款将会增加所有收入群体的税后收入，2026 年纳税人的税后收入将平均增长 2.9%，长期增长约3.0%。 特朗普政策主张带有通胀属性，减税等主张从需求侧推高通胀，而关税和驱逐非法移民则从供给端推高通胀；研究表明在上一轮贸易摩擦中，美国加征关税几乎都转嫁到了美国的进口商和消费者身上。koa12jJid0DL9adK+CJ1DK2K393LKASDad
编辑:吴克俭
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