三个老头同嫖一个老妇VC套三个老头同嫖一个老妇现1.9亿，一家B轮公司卖了

VC套三个老头同嫖一个老妇现1.9亿，一家B轮公司卖了

　　新华社银川1月27日电 记者近日从宁夏回族自治区有关部门获悉，宁夏银川富洋烧烤店“6·21”特别重大燃气爆炸事故发生后，党中央、国务院高度重视，第一时间对抢险救援、善后处置、事故调查作出部署。宁夏回族自治区公安机关对涉嫌违法犯罪的15名涉案人员立案侦查。宁夏回族自治区纪检监察机关、中央纪委国家监委驻应急管理部纪检监察组等按照干部管理权限，依规依纪依法对事故中涉嫌违纪违法的66名公职人员进行严肃追责问责。

自9月底“并购六条”发布之后，又一单并购退出落地。10月7日晚，上交所主板上市公司百傲化学发布公告，拟通过全资子公司芯傲华，以7亿元对苏州芯慧联半导体科技有限公司（下称芯慧联）进行增资，并通过接受表决权委托方式合计控制其54.6342%股权的表决权，实现控股。百傲化学是一家来自大连的化工企业，主要从事异噻唑啉酮类工业杀菌剂的生产、研发和销售。2017年上市。芯慧联则是一家成立于2019年的半导体设备公司，主要产品包括涂胶显影机、光刻机、湿法清洗设备、半导体产线用自动化设备等，历史上完成过三轮融资，是国家级专精特新小巨人。显然，这又是一起跨界并购。在IPO不畅的情况下，A股上市公司的跨界并购正成为VC/PE们退出的一条大路。跨界并购闯关不易，为了降低交易难度，这笔并购的方案设计亮点颇多。比如，为了完成这笔并购，芯慧联进行了大刀阔斧的业务拆分，甩掉亏损资产的包袱，然后百傲化学再通过参股投资为亏损业务输血。还有人可能要问，此次百傲化学并购芯慧联的方式是增资，并未涉及老股转让，VC/PE股东们要如何退出呢？实际上，此次跨界并购还有一大“创新”：在并购交易的同时搭配S交易，引入了新投资机构接盘原VC/PE股东的老股，保障它们的顺利退出。新型跨界并购：“产业逻辑”前置百傲化学这次的跨界并购不是一时兴起。跨界并购过往之所以被人诟病，主要是因为喜欢追逐热门赛道、热门行业，往往是急功近利。但百傲化学跨界半导体准备相当充分，做到了“产业逻辑”前置。2017年上市以来，百傲化学的主业一度发展势头良好，营业收入从2017年的4亿元增长至2022年的12亿元；同期净利润则从不到1亿元增长到超过4亿元，都翻了三倍。目前，百傲化学已成为国内工业杀菌剂领域的龙头企业，而且是全亚洲最大的异噻唑啉酮类工业杀菌剂原药剂生产商。不过，2023年之后在经济发展放缓、市场需求疲软、行业竞争加剧的背景下，百傲化学的业绩也有所下滑，营业收入同比下滑15.2%，净利润则同比下滑18.43%。2014年上半年，百傲化学营收5.83亿元，同比增长1.7%；但净利润继续下滑，仅为1.65亿元，同比下降13.3%。原有主业增长乏力，百傲化学于是积极谋求第二增长曲线。2024年2月7日，百傲化学与芯慧联达成了《半导体设备业务合作协议》。根据这份协议，百傲化学以自有资金1.4亿元委托芯慧联购买半导体设备，由芯慧联负责对购入的设备进行再制造、升级改造和技术服务，然后对外销售，合作产生的利润按约定的方式进行分成。在这一合作的基础之上，2024年4月百傲化学出资5亿元设立了全资子公司芯傲华，作为专业开展半导体业务的运营平台。5月份，芯傲华与芯慧联及其创始人、实际控制人刘红军就股权投资事宜签署意向性协议，正式启动对芯慧联的收购进程。最近的一些跨界并购中，上市公司往往是已经在亏损或者处于亏损的边缘，被迫通过跨界并购转型来提振业绩，避免被实施退市风险警示。而值得注意的是，虽然“并购六条”明确支持跨行业并购，但“新国九条”也强调了削减“壳”价值，保壳型的跨界并购并不受欢迎。百傲化学是在主营业务依然有较好盈利能力的情况下，通过主动的转型来寻求更大的发展空间，无疑更加地符合“支持上市公司向新质生产力方向转型升级”的政策初衷。壮士断腕为并购铺路芯慧联这一边，也为并购的顺利展开了做了重要的前置工作：着力推动商业化，改善公司盈利能力，并拆分不盈利的业务板块。芯慧联于2019年1月在常熟高新区签约落户，核心团队来自AMAT、TEL、YMTC等著名的半导体设备厂商。根据常熟高新区当时发布的消息，芯慧联拟开发生产能够完全替代进口的ESC产品，ESC是晶圆键合机的关键部件，对产品合格率起着决定性作用，也是一种“会卡脖子”的核心技术。芯慧联投产后，将实现这一半导体核心部件国产化零的突破。2021年5月，芯慧联宣布完成“千万元级”的A轮融资，投资方包括上海东方证券资本投资有限公司、常熟大科园创业投资有限公司，上海半导体装备材料产业投资基金等。该轮融资主要用于晶圆键合机的研制。2022年6月和10月，芯慧联接连完成两轮融资，投资方是龙鼎投资。来源：启信宝芯慧联的创立恰逢科创板正式推出，其上市计划自然是奔着科创板去的。百傲化学的公告中披露，芯慧联的原经营策略不以短期内实现盈利为主要目标，而是以研发出具有突破性的半导体设备前沿技术为经营宗旨，以按照“第五套标准”登陆科创板为短期目标。不过，2023年资本寒冬到来，未盈利公司不再能够上市，芯慧联也不得不进行重大的业务调整。虽然芯慧联当初创业的主要方向是晶圆键合机，但它短期内看不到盈利的希望。2024年6月，芯慧联将烧钱的晶圆键合设备业务拆分为一家新公司，也就是芯慧联新（苏州）科技有限公司（下称芯慧联新），盈利能力更强的黄光制程设备、湿法清洗设备等业务则继续留在芯慧联。拆分后的芯慧联盈利能力显著增强，百傲化学公告中披露的模拟财务数据显示，其2022年、2023年、2024年上半年的营收分别为1.3亿元、1.7亿元和2.7亿元；净利润分别为-999万元、-3372万元和8598万元。显然，这一拆分为芯慧联接下来被并购扫清了关键障碍。巧妙的设计：并购+S交易众所周知，要成功落地一起跨界并购其实非常困难，既要符合监管精神，又要让各方都满意，其中的平衡并不容易把握。但百傲化学对芯慧联的并购几乎做到了完美。第一个难题是，芯慧联原股东的退出需求如何满足？百傲化学的7亿元资金全部用于增资，完全避免了所谓“老股东套现走人”的争议，每一分钱都将被用于芯慧联今后的发展。与此同时，交易中进入了一家新的投资机构，承接VC/PE基金手中的股份。根据公告，民银国际的全资子公司民银金投资本管理（北京）有限公司（下称民银金投），将受让东上海半导体装备材料产业投资基金合伙企业（有限合伙）、南通东证瑞象创业投资中心（有限合伙）、海南启宣投资合伙企业（有限合伙）和海南启禾创业投资合伙企业（有限合伙）等各只基金的股份，交易估值与增资的估值保持一致，总交易金额大约是1.9亿元。百傲化学公告交易完成后，芯慧联将不再有VC/PE基金股东，历次融资的投资方都将完成退出。至于百傲化学与新投资方民银金投之间是否有进一步的安排，那就不得而知了。另外，拆分出来的芯慧联新，也将继续得到融资支持。百傲化学在斥资7亿元并购芯慧联的同时，还宣布另外斥资1亿元投资芯慧联新。交易完成后，预计芯慧联新将成为百傲化学的参股公司。而且，芯慧联新本轮融资还将引入其他投资者，目前沟通工作尚未结束，具体融资方案尚未确定。芯慧联新短期内难以盈利，迫切需要融资输血。而在当下的市场环境下，亏损企业的融资必然不会轻松。百傲化学的1亿元相当于是基石投资，显然对芯慧联新一轮融资能起到很好的“增信”作用。经过这些安排，可以说各方都拿到了想要的东西：芯慧联的VC/PE基金股东们成功套现1.9亿元，收获了DPI；芯慧联成功通过并购登陆资本市场，拆分出来的芯慧联新则获得了巨额的新融资；百傲化学不仅完成了对半导体新业务的布局，还能显著增厚业绩。并且百傲化学也不存在高价接盘的问题，本次对芯慧联增资投前估值为8亿元，投后估值15亿元。以刘红军为首的芯慧联管理层将做出业绩承诺，2024年、2025年、2026年净利润分别不低于1亿元、1.5亿元和2.5亿元，且合计净利润不低于人民币5亿元。按三年业绩承诺平均计算，投后估值仅相当于9倍PE。（作者/陶辉东 来源/投中网）

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编辑:林君

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　　2012年至2014年，被告人何兴祥担任中国银行山东省分行行长期间，在有关企业未按照集团客户实行统一授信管理并将贸易融资挪作他用、部分授信业务抵押物不足值的情况下，违规指使银行人员办理贸易融资授信。根据上述授信，中国银行有关支行办理信用证、预付款保函共计63.49亿余元、1.04亿余美元。截至案发，上述贸易融资业务造成银行本金损失14.61亿余元。

　　易炼红在检查中强调，全省各地各部门要坚持“隐患不排查、问题不整改就是事故”的理念，全面压实地方党政领导责任、部门监管责任、企业主体责任和现场人员工作责任，进一步强化安全措施、提升保障能力，铁腕整治安全隐患，全力落实安全责任，全领域全方位织密安全生产防护网。

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　　投资是基于简单的常识。当一个生意通过分红的形式用五六年的时间可以回本时，这样的生意即使没有成长性，也很难亏损。如果一个生意具有永续现金流性质，当它的股息率远超过十年期国债收益率，且该项生意因具有提价能力可以保持与宏观经济同样的增速时，这样的生意是有价值的。在当前的估值水平下，A股已经出现了一批这样的公司，A股相比其它大类资产具有吸引力。

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　　此次整治行动将围绕上述三类重点场所，深刻汲取江西新余市特别重大火灾事故、河南南阳市重大火灾事故教训，集中整治违法违规施工作业和生产经营、安全疏散条件不足、违规设置防盗网和广告牌等重点问题。

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