一杆大枪满屋扫眼看被投企业亏损 国资一杆大枪满屋扫股东为何压并购计划16个月不松口
眼看被投企业亏损 国资一杆大枪满屋扫股东为何压并购计划16个月不松口
目前跟踪中证军工指数的ETF有四只，其中特别建议关注国防军工ETF（512810）。首先从交投角度看，国防军工ETF（512810）今年至今的日均成交额在6000万左右，完全可以满足个人投资者的交易需求，交投活跃度位居四只目标ETF的第二位。
“拖了16个月后，它(国资基金)才做出同意的决策。如果不是为了保住400多名员工和50多家加盟商的饭碗，我这个985毕业的文弱书生，也不敢去‘威胁’国有股东。”广州一家互联网平台企业——T公司创始人T先生在看到南都以“曾经‘雪中送炭’的国资创投基金，为何一年后要对明星企业‘釜底抽薪’”为题的报道后，向南都记者讲述了他和省级知名国资基金“量子纠缠”的故事。2014年创办的T公司，是一家提供养车创新服务的“互联网+实体店”的平台型企业，开张后仅半年多的时间，就成为资本市场上的“宠儿”。故事的焦点，同样是因为触及“国资保值增值”这条红线。A国资基金参与第五轮融资 两年后却迎来“三重暴击”2014年年底，T公司得到多名知名天使投资人的青睐，获得了他们联合支持的千万级别天使投资。一年后的2015年12月，又获得了全球顶级投资机构H资本2500万元的A轮风险投资。此后，各路资本蜂拥而至，2017年连续获得两轮共计数千万元的融资。2017年12月，广东省属最大综合金融平台旗下的一只国有私募股权投资公司(下称“C基金”)评估后亦认为T公司发展前景不错，故出资数千万拿下T公司7%的股份。此时，谁也无法预料到两年后全球即将遭遇一个影响至大的小小病毒。受大环境影响，在2019年以后的两年时间里，汽车后市场业务下滑厉害。在持续裁员、节流措施已经至极限的情况下，T公司仍然无法扭转亏损局面，公司直营店亏损比例从2020年的53%扩大到2021年的73%。亏损持续扩大的同时，T公司还需直面来自外省同行争夺华南市场的激烈竞争。更让人触目惊心的是，汽车产业结构在悄然中发生巨变。新能源汽车以大家想像不到的速度迅猛发展。在广州，当年新能源汽车年销量就迅速占到新车总销量的约30%，而且大部分是对存量燃油车的替换。因新能源车构造上缺少了燃油、电路、进排气、变速箱等系统，维修保养业务大幅降低，这也意味着未来汽车售后领域的维修保养市场需求将大幅度萎缩。伴随着新能源汽车成为新的投资风口，以燃油车为主营业务的汽车维修实体店的投资潮大幅降温。尽管创始人T先生一直努力找钱找买家，但均未能促成融资和并购发生。B行业龙头同意并购被投企业 国资股东拖16个月不表态汽车后市场是一个长周期、大资本投入的赛道。只有通过巨额资本投入、长周期的培育，才能长出头部企业。在市场生存空间被多方挤压的情况下，别说走到独立上市这一步，就连能否保住企业都难说。基于对前景并不乐观的判断，为了自救，也为了帮助股东寻求退出机会以减少股东损失，在股东的牵线下，T公司与行业龙头企业——H公司进行了接触。当得知购买方愿意在上市前并购他们的消息后，T先生说:“我们觉得这真是天上掉馅饼的好事，于是欢天喜地地告诉各位股东。”除国资股东C基金外，包括全球最知名的外资基金和其他各路民营资本，只用了一周时间就作出了同意并购的反馈。2022年4月，T公司为此召开2022年第一次临时股东会议，代表公司100%的表决权全体股东悉数出席。此次会议形成了“抓紧时间窗口，同意按买方收购方案推进”的共识，并进行了表决。出席股东中，代表公司表决权92.54%的股东同意并购方案推进，并签署了《股东会决议》。但这份股东会决议的签署方并不包含C基金。自始至终不发言亦不表态的C基金股东代表说，得回去研究一下。如此一研究就是四个月。等得不耐烦的买家公司于当年7月23日正式通知T公司，将于2022年7月29日结束本次的收购要约。心急如焚的创始人T先生不得不于当天发了一份《关于××基金快速决策我司项目并购退出事项的函》(紧急)。在这份函件里，T公司表示:“如果错失这个最后机会，我司项目持续亏损下去将面临破产清算的巨大风险。届时，包括贵司在内的所有股东的此前投资将悉数灭失，我司项目旗下门店400多名员工及其背后的400个家庭，均将面临失业，我司的50多个加盟商也再无出路。”截至当年7月29日，距离首次发送并购方案给C基金公司整整200天后，C基金公司仍不反馈是否同意并购，买方因此放弃了并购。在实控人和公司其他股东的数轮次共同努力下，才勉强说服买方继续等待C基金公司表决。直至9月2日，T公司才等来C基金决定对T公司进行评估的通知。收到通知后，T公司再次发沟通函给C基金。南都记者看到，在这份函中，T公司对于C基金通知里的其中一句表述——“收到收购退出方案后，及时组织对该方案进行研究”——极度不满。并因此细诉他们不作为的“罪状”，认为C基金“非但不及时，且是构成本次收购无法达成的主因”。在这份沟通函最后，T公司再次强调如果不尽快表决同意并购，买方随时会放弃并购。届时“公司将持续亏损并破产清算，贵方的投资收益将悉数灭失”。对此，C基金还是迟迟不动。从2022年1月11日将退出方案(包括退出的必要性评估及分析)发送给C基金计起，一直等了16个月的T公司，被逼无奈地把上一份沟通函盖上公章后，再次发给C基金。紧接着，创始人T先生上阵喊话“威胁”说:“如果拖到并购终止、企业走上破产清算道路的话，这份沟通函将作为贵司不作为的证据呈送相关部门。”或许是这一席话起到了作用，C基金最终同意退出。此后，仅用了两个月时间，H公司就飞速推进并完成了对T公司的并购工作。而T公司400多名员工和50多个加盟商也因为这场并购，得以继续工作。C国资股东“执着”不退出 因为“保值增值”考核红线?由于C基金于第五轮融资时才进入，股权估值相对处于高位。在退出时，它没法“保本”拿回全部投资，但比起看着被投企业走上破产清算之路，同意并购退出或许是最佳选择，因为起码没让“国有资产百分之百流失”。一直以来，“国资保值增值”是地方政府引导基金、国资创投基金不可逾越的一条投资红线。但眼看着被投企业亏损面不断扩大，C基金负责人为何还如此“执着”不愿对并购方案表态呢?据介绍，提交并购案时，C基金负责人乃新一任领导。“当时我把所有的经营风险都列出来了，再不(同意)并购，就会造成国资的实质性流失。但这位领导私下委婉地暗示过，现在退出的话，基金的年度业绩将会很不好看，对上面不好交代，他不能为前任的决策‘背锅’。”业内人士分析，传统国资考核体系中，保值增值这条红线，让很多国资投资者产生了“宁可错过，不担过错”的保守心态，从而也错过了不少优秀的项目。而T公司国资股东新任负责人宁愿错过并购窗口期，也不为前任担任何过错的做法，是否真的就是为国资保值增值着想呢?据悉，数月前广东省科技厅已发文提出，对国有天使投资基金、创业投资基金的考核，“不以国有资本保值增值作为主要考核指标”。但从上述T公司曾经的遭遇来看，要让此条例真正落地，还需要配套的改革举措，支持国资基金的负责人放下考核“包袱”的同时，还能主动站在企业发展的角度着想。国资基金负责人:地方“基金招商”谨防直投风险无论是生物岛基金与W公司仅设定一年期的对赌，还是国资基金拖了16个月才最终同意并购的纠缠，某国资基金负责人金先生认为，这两个个案，一定程度上反映了国资基金服务企业的心态问题。在他看来，问题的根源还是与国资基金“保值增值”的天然属性有很大关系，而这也恰恰说明国资基金并不适宜“直投”。他亦希望借此呼吁，在招商税收优惠取消后，要警惕“基金招商”带来更大的风险。而这种风险或将在两三年后批量性显现。国资基金不宜直投深圳七大产业基金公开遴选GP近年来，国有资金已成为我国创投市场的重要资金来源。国有控股和国有参股LP(有限合伙人)的合计披露出资金额占比达八成之多，在解决市场募资难、投资难等问题，引导社会资本投早、投小、投硬科技等方面发挥了积极作用。但国资“保值增值”的天然属性，决定了国资基金具有极高的风险厌恶特性，对风险控制有较高要求。而股权投资本质上是风险投资，投早、投小风险更高，与国资基金的风险厌恶特性相冲突。金先生认为，“合肥模式”的成功更像是幸存者偏差。从近年来国资基金投资新能源汽车的不少失败案例就可看到，国资基金直接“下场”风险大，并不符合国资基金稳健投资的宗旨。如曾经与蔚来、理想等并驾齐驱的造车新势力头部企业——威马汽车，在2020年完成总额100亿元的D轮融资时，吸引了诸多具有国资背景的机构，合肥产业基金就是其中之一。此外，还有湖南衡阳国有投资平台、国投创益产业基金、广州金融控股集团等国资基金也前来参与。湖南某地甚至为了威马汽车前来投资建厂房，花了几十亿元。2023年10月，随着威马汽车申请破产，这一大笔钱打了水漂。金先生说，曾有一个新能源汽车项目计划落户珠三角某市。该市相关负责人曾邀请其去做顾问，在他的建议下，该市放弃了这个投资巨大的项目，但也因此躲过了一劫。金先生认为，与市场化的风险投资机构相比，不少国资基金管理机构缺乏风险投资领域的专业知识和经验，在筛选、评估和管理风险项目方面或不具备优势。基于此，国资基金通过设立母基金或引导基金的形式，发挥政策导向作用，吸引社会资本共同参与，降低单一投资主体的风险。金先生建议，引导基金可通过子基金或参与市场化基金的方式进行间接投资；充分利用专业投资机构的经验和能力，通过选拔一批相对有经验的业绩比较好的公司来管理引导基金，提高投资效率和成功率。在这种模式下，政府资金作为参与者之一，不直接参与投资决策，而是通过市场化机制运作，降低风险并提高投资效益。据南都记者了解，目前深圳市已在这方面做了尝试。去年底，深圳市财政局发布了七大产业基金遴选基金管理机构的公告，这是自深圳“20+8”产业基金群设立以来第三批公开遴选管理人。民营企业复星医药旗下的复健资本通过公开遴选，正式中选为深圳“20+8”首批生物医药50亿元产业基金管理机构(GP)。其中，深圳区市两级引导基金共计出资35亿元，复星医药通过其多家控股子公司，合计认缴15亿元，持有该基金30%的份额。税收优惠政策取消后警惕“基金招商”直投带来的风险去年，国家提出构建统一大市场，出台实施《公平竞争审查条例》，税收优惠招商政策取消。招商政策的变化，促进各地政府从过往的“政策招商”转向加大“资本招商”“基金招商”的力度，政府引导基金迎来新一轮的发展。金先生注意到，基金招商过程中，不少国资基金加大了直投比重。“其实还是要警惕这种现象。”他认为，当多个城市共同争抢同一个项目时，地方政府很可能为了引进项目而抬高项目估值。“这是国资基金直投的最大风险。零税收优惠，对于地方财政而言，不过是零收入而已。但基金招商是真金白银地进行股权投资，如果项目失败后，直接损失的就是实打实的钱财。”而且，有的企业在被争抢过程中还容易自我“膨胀”，进而导致决策失误和财务风险，比如过度扩张设立多家子公司，进而引发无序竞争、产能过剩、资源浪费等连锁性问题。投资的企业前景如何，一般两三年后就能知道结果。因此，金先生预计，近年来基金招商带来的风险，有可能在两三年后被引爆。像2023年—2024年以来不少国资基金投资的企业因触发“对赌”条款批量被告的现象，或将重现。南都调研 总第529期采写:南都记者 黄海珊 制图:李芷琪(即梦AI)koa12jJid0DL9adK+CJ1DK2K393LKASDad
编辑:胡宝善
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“人才方面，集团下面有一个人才集团，专门从事人才服务，包括从招聘到后期培训，雇佣等等这些服务，这个其实可以为很多的企业提供外包式的服务。另外还有人才的股权激励基金，也是比较有特色的东西，也是可以为一些科创类，发展到一定规模以后的科技类企业，它们的核心团队股权激励，能够提供比如说你需要钱，可以提供这方面的一些资金支持，能够更好的实现人才和企业之间技术利益上的绑定。”张涵说。。
股价上涨之际，光庭信息股东们也开始减持，原第四大股东率先公布减持计划。
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然而一年过去了，3个募投项目的建设进度未达到预定计划的50%。
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但从两市量能的萎缩看，市场空方仅是宣泄，多方短期内似乎没有还手之力，毕竟多方手中短期内没有反击的“武器”，这也就是量能难以释放的原因所在，但这并不代表多方就会“束手无策”，退一步海阔天空，退一步为进攻积蓄力量，待空方宣泄完毕后，待经济与市场完成自我修复后，没有预期的政策一旦出现，那么市场多方就会发起反击，多方不但会收复短期失地，还会收复近年来的失地，A股市场中长期行情并不悲观。
“在机制上当时也做了一些突破，比如说落地条件，目前还是单落地，也不要求双落地，全国提出来1：1返投，也是给子基金更多的市场权。另外关于让利，未来的一些机制上，也是往上靠。”段喆说。
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根据美国地方媒体的报道，全美多个城市都开设了冷气降温中心，为老年人和无家可归者等容易受到高温极端天气影响的居民提供安全避难所。
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但个股市值体量、股性以及所处的市场环境不同均会影响三连阳策略的有效性。保守起见，策略哥特地回测了近几年动力新科相同指标形态的出现次数及后续影响，数据发现动力新科从2020年起共出现过15次三连阳且缩量的情况。
“在机制上当时也做了一些突破，比如说落地条件，目前还是单落地，也不要求双落地，全国提出来1：1返投，也是给子基金更多的市场权。另外关于让利，未来的一些机制上，也是往上靠。”段喆说。
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而且，超过这些阈值后，回报曲线只会急剧陡峭，这表明，一定数量的黄金配置可以实现最佳的风险调整回报，而不会过度干扰投资组合的波动性。
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近日，亚信科技AntDB数据库与用友U8cloud、
日本10年期债券收益率逐渐逼近日本央行0.5%的上限，掉期交易价格也触及3月份以来的最高水平。曾经以“高风险”著名的“寡妇交易”——做空日本债券——正在卷土重来。
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“所以我们现在在合作基金的时候，也跟一些很大的投资机构有些合作，就会发觉真正在招商引资的时候，财务收益上确实是不错，但是在反投上面，包括产业引导上面，可能相对会差一些。因为它的关注度可能没有完全放在区域里面，就会有这样的问题，可能这还是要有一个慢慢磨合的过程。其实大家都有各自的诉求，但是其实是能够达到统一的，不管是财政资金还是国有资金，我们也是要有一定收益的。所以这可能是大家有一个慢慢磨合的过程，也希望所有的GP，能够站在一个更高的角度上，有点使命感做这个事。”李瀛说。
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中央财经大学证券期货研究所研究员、内蒙古银行研究发展部总经理杨海平在接受中新经纬采访时表示，
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