国际视点-"陆沉车钢笔"-寒陆沉车钢笔武纪，巨大泡沫？

寒陆沉车钢笔武纪，巨大泡沫？

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傻子才看寒武纪的业绩。但是大家知道吗？截至10月18日，寒武纪的市值已经达到了1800亿元；跟2020年最高点比，高出了40%多。寒武纪现在到底有多贵？截至2024年3季度末，寒武纪的净资产是53亿元，市净率达到了34倍；如果按市销率计算的话，则超过了200倍，远远高于英伟达。什么概念？通常来说，一家上市公司达到30倍市盈率，就可能被市场认为是高估了，更何况是超30倍市净率和超200倍的市销率。只能说，资本市场对寒武纪寄托了巨大的希望，已经到了完全不看业绩、全靠想象的地步。众所周知，寒武纪上市即顶点，两年时间跌幅超过了80%，被调侃为“科技赛道的中石油”。寒武纪的爆发始于2023年1月，也就是ChatGPT的横空出世，随着英伟达的一路上涨而走牛。此后，尽管经历了一段时间的回调，但是，进入2024年后，随着寒武纪Ai芯片技术取得突破，并加快落地，再叠加国产替代的概念，寒武纪又重新受到了资本的追捧，并创出历史新高。2023年，寒武纪上涨147.36%；2024年至今，寒武纪涨幅超过了200%，俨然成了最靓的“人工智能概念股”。但是，会不会泡沫太大了呢？大家还记得去年下半年寒武纪为什么大跌吗？原因是爆出寒武纪的芯片性能尽管属于Ai芯片范畴，但是跟英伟达比，差距巨大，没法构成平替关系。于是，想象力一下子被掐断了。从今年的股价走势来看，资本市场觉得寒武纪的Ai芯片又行了，并且把预期打的很满。但是，有没有一种可能，最后又会被证明不及预期呢？可能有人要说了，作为“村里”最大的希望，凭什么说寒武纪不行？不是说不行，核心的关键在于，英伟达的估值不单单是基于技术层面，而是有实实在在的营业收入和净利润做支撑，但寒武纪现阶段完全靠想象力，严重脱离了基本面。当然，这种想象力也不是不行，可问题是，动辄几百倍的估值，应该是风投资本承受的风险，而不是二级市场。咱们再来说说寒武纪的基本面。2017年-2023年，寒武纪净利润分别为-3.8亿元、-0.4亿元、-11.79亿元、-4.34亿元、-8.25亿元、-12.56亿元和-8.48亿元。今年上半年，净利润为-5.3亿元。也就是说，成立至今累计亏损55亿元！当然，对寒武纪来说，亏损并不是一个大问题。营业收入方面，2021年-2023年，寒武纪营业收入分别为7.2亿元、7.29亿元和7.1亿元，但是今年上半年，这个数字骤降至6477万元，同比下降43.42%。于是问题就来了，如果寒武纪技术很强，为什么本来就不多的营业收入会骤减？如果说在研的新产品能够让公司逆天改命，但大家有没有想过，即便按照券商的一致预期，2024年-2026年公司营业收入年复合增长率都超过100%，市销率也仍然在30倍以上。换句话说，即便能够顺利兑现业绩，寒武纪也至少透支了数年的增长。除此之外，还有一个可能被大家忽略的地方。假设寒武纪的AI芯片真的可以平替英伟达，但是，考虑到咱们的实际国情，这种技术会不会在短期内被同行抄走？鉴于国内极度内卷的现状，一旦有同行复制的话，会不会短期内就把毛利率卷下去，导致整个行业赚钱盈利周期大幅缩短？谁也不否认，人工智能具有巨大的想象空间，将颠覆我们社会的方方面面，但是，单就现在的股价来说，是不是太操之过急了？有人说，美国的AI存在巨大的泡沫，但也许，我们的泡沫更大。毕竟，人家高的只是市盈率高，而我们，靠的全是想象力。