18 лет“海康威视”渡劫，能否成功？18 лет

“海康威视”渡劫，能否成功？18 лет

一个是世界上最大的发展中国家，一个是发展中国家最集中的大陆，相似的历史遭遇、共同的历史使命让中国与非洲始终紧密相连。

这阵子我思考最多的公司就是海康威视，自从传出大规模裁员消息后，我就一直在求证。目前可以确定性的告诉大家，这是谣言，但是公司也没说实话。我们每天都会接收到非常多的不同的信息，这里面大部分都是跟风传出来的，很多甚至会添油加醋或者断章取义。关于海康裁员的消息网上有很多，反正就两条，第一条是大规模裁员，第二条是技术岗位裁撤较多。然后公司的回应是正常调整，没有大规模裁员。两边的说法都有不实之处，首先大规模裁员确实没有，但是裁员是有的，然后海康内部正在进行调整，但是动作并不小。你看董秘黄方红辞职了，新上任的奉玮先生还没有取得董秘的资格证书，还得去参加培训和考试，当然只是走个过场。还有副总毕会娟也离职了，毕会娟是一位技术人才，在加入海康之前，是15所的高级工程师，后面还升职到了副所长，从2016年进入海康过后，就一直当副总。我知道海康威视正在进行战略调整，在两个月前我讲海康的时候就说过，我不否认海康现在很艰难，但并不是没有破局的可能。当时我讲了三点，第一点是董事长“胡扬忠”说的，他说安防市场是一个“小”市场，科技巨头的机会并不大。第二点是后端业务未来并非没有提升空间。第三点是安防这个东西太敏感，出海确实不容易。海康现在的转型，就是基于第一点。我们都知道海康的发展主要是靠出身条件好，拿下非常多的G端业务，所以大华股份怎么追都赶不上，只能望洋兴叹。这个特点有两面性，当然是好处大于坏处的。好处是G端业务在于“服务费”的可持续性，也就是摄像头装好之后，未来每年的系统使用是要收费的。坏处是有较长的账期，会产生巨额的应收款，而且一旦地方上有困难，海康也不得不忍着。说到底大家都是兄弟，有福的时候同享，有难的时候也得同当。但海康威视毕竟是一家企业，必须靠业绩生存，那么在现在的大环境下，不得不转型。海康原本是想大力扩展C端市场的，对萤石网络寄予厚望，但是C端的竞争太激烈了，而且技术门槛很低。安防这个领域，摄像头这个东西已经非常成熟，品牌也非常多，我们熟知的比如华为、小米、360等等，其他中小品牌更是一大堆。他们全都在抢C端市场，所以海康威视压力很大，因为这并不是他的强项。海康厉害的是他的算法，国内遥遥领先，也就是视觉处理能力。但是C端产品用不到这么高深的技术，无非就是在家里装个摄像头，能够识别一下人啊、车啊、动物啥的，然后可以记录和报警就行了。所以海康威视不得不把重心从C端转到B端来，企业的生产线上装摄像头，可不是为了安防，而是为了智能化，这就需要算法来加持了。当然不止是摄像头，所有采集实时数据的终端都包括在内。但是那么多行业，每家公司还都不一样，所以B端需求非常分散，几乎都是定制化，这是胡扬忠说这是一个小市场的原因，因为太碎片化了。但是海康威视没办法，他的主业就是图像采集，客户的种类也只有C端、B端、G端和海外，他总得选择一个突围才行。C端太惨烈，G端太无奈，海外需要时间，那就只能选择B端了。但是分散的市场一定会让成本显著升高，这一点在海康的三季报也证实了。今年前三季度营收649.9亿，同比增长6.06%，归母净利润81.1亿，同比下降8.4%。第三季度营收237.8亿，同比增长0.33%，归母净利润30.4亿，同比下降13.37%。上半年是增收不增利，第三季度连营收也几乎都没有增长。很显然海康也在为渡劫做准备，大幅度减少了负债。目前公司的短期借款降到了9亿，还掉了近12亿，一年内到期的非流动负债降到了15亿，还掉了近43亿，长期借款降到了56.7亿，还掉了近33亿，也就是总共还掉有息负债88亿。导致现在的货币资金只有不到283亿，相比年初少了214亿，其他的主要是分红。负债大幅度降低确实会节省一笔利息，但是对资金的使用效率会要求更高，因为应收款还在增加。三季报的应收款已经高达413亿，突破四百亿大关，创历史新高。这个钱肯定不会赖账，但是占用这么多钱，比应付款多出两百多亿，在业绩增长的时候还可以不去在意，但是如果业绩下滑，会有一定的负担，至少会影响公司的投资决策。但是公司很没话语权，很无奈。第三季度利润下滑原因也很简单，营收没有增长，费用却增幅不小。如上图所示，三大费用都不小，销售费用87亿，同比增长12.8%，生意很难做。研发费用87亿，同比增长6.9%，作为技术密集型企业，研发投入是必不可少的。管理费用22.6亿，同比增长10.65%，可能裁员也是为了减少费用。不过从盈利能力来看，公司并没有选择降价销售抢市场，因为毛利率相对还是保住了。这几年的毛利率略微有所波动，但是基本上都还是在45%左右的高位。但是净利率今年比较惨，现在只有13.7%，费用开支实在太大了。尤其是销售费用，其实高得有点不合理，但是想到G端业务，也就能解释了。任何公司的转型都是有阵痛期的，海康威视这么优秀也不例外。不过公司管理层是很看好的，首先是回购，金额并不小，计划在20亿~25亿，回购价格不超过40元/股。也就是公司认为股价在40元以下就是低估的。如果说回购反正是公司出钱，做个姿态谁都不心疼，那么增持就不一样了。如上图所示，中电海康集团将以集中竞价的方式，增持A股2亿~3亿，电科投资增持1亿！2亿。如果这个增持真正落实，就是大股东真金白银掏出这么多钱来买股权，这比回购的意义更积极。除了大股东之外，还有鼎鼎有名的冯柳先生，他的高毅邻山1号远望基金一直坚定的看好海康威视。冯柳现在依然持股4.46%，三季度没有动作。这段时间我看诸多公司的财报，顺带关注了那几位百亿规模的基金经理，比如邓晓峰、董承非、夏俊杰等等，他们的调仓动作都比较大。比如同在高毅旗下的邓晓峰，他主要管理两只私募，分别是高毅晓峰2号致信基金和高毅晓峰鸿远集合。之前他买了超过百亿的紫金矿业，今年就一直在减仓，二季度减到90亿，现在减到只有61亿。冯柳先生不一样，中间略微有所动作，比如去年四季度和今年一季度，也减仓了海康威视2400万股，但是今年二季度又增持了100万股，三季度没有动。如今冯柳持有4.12亿股海康，几乎单赌这一家公司。上图是高毅资产旗下的各只基金所有持仓，只有冯柳的最稳定，海康威视、瑞丰新材和中炬高新这三家就是冯柳的持仓。也就是海康成为了整个高毅资产的支柱。之所以特意讲这个，因为冯柳先生是我比较认可的基金经理，也是我唯一多次提到过的基金经理。很显然公司管理层和高毅是看好海康威视，觉得会转型成功的，那么你们觉得呢？我做了下面这张《A股核心资产研究汇总》表，里面精选了上百家优质公司，并附数万字的分析方法。所有分析过的公司都会在上面这个表里更新数据。一起探索企业基本面的研究，收获必然巨大。#财经#

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编辑:钱生禄

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