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伊14may18_XXXXXL56endian个利超越蒙牛，但与牛奶无关

因持有交易性金融资产的公允价值变动损益、普通债权清偿重组收益，以及因子公司进入破产清算程序而确认合并报表层面处置长期股权投资的投资收益，合计影响利润增加约0.6亿元。

每届奥运会，蒙牛和伊利都是广告时间举足轻重的两个角色。由于两家公司产品线重合度高，加之营销炮火过于猛烈，被炸晕的微博网友往往难以分辨各个广告的归属权[13]。作为国内乳业的两大寡头，两者缠斗数十年，在舆论场合似乎平起平坐。但从公司营收看，蒙牛和伊利自2011年便分道扬镳，蒙牛从领先变成了追赶者。2020年是两大巨头的分水岭，蒙牛营收罕见下滑，伊利反而越战越勇，双方的差距越来越大。2023年，两家公司的营收差距达到了276亿元，伊利全员放假一季度，蒙牛才能追上来。这是一个属于消费品市场经典的经营案例，但与牛奶无关。寡头的崛起2009年，蒙牛将旗下高端产品线特仑苏带进国内网球公开赛，签约郎朗成为品牌代言人，国内纯牛奶告别买一送一的价格战时代，走向高端化。特仑苏也不负众望，率先成为国内销售额破百亿的纯乳品，并在四年后突破200亿。相比之下，伊利与之对标的伊利金典系列，在两大节点上都晚了一步。但在常温酸奶品类，伊利反而领先蒙牛一步。2015年起，伊利斥资数十亿，让安慕希成为热门综艺《奔跑吧，兄弟》的核心赞助商。同年，安慕希销量大幅增长460%，全年销售收入近40亿元[1]。作为回应，蒙牛也携旗下常温酸奶品牌纯甄登上《极限挑战》，相继签下张艺兴、罗志祥等艺人代言。但人算不如天算，蒙牛大量的营销投入，伴随罗志祥时间管理大师东窗事发付诸东流。五年后，安慕希成为乳制品行业首个300亿级别的大单品，纯甄还在为200亿奋斗[12]。尽管在细分品类互有胜负，但历经十多年的你争我夺，国内液态奶市场基本被伊利和蒙牛瓜分。2023年，两家公司液态奶营收分别为855.4亿元、820.7亿元，难分伯仲。中国乳制品市场的格局重塑始于2008年，三聚氰胺事件催生了一系列供给侧改革。其中最核心的一条是：奶站只能由奶制品公司、养殖场、地方合作社开办。无论是养牛场要配备摄像头和药房，还是中国牛必须吃苜蓿，都大大提高了奶牛的养殖成本。监管之下，产业链上游的个体奶农、小型奶厂逐渐偃旗息鼓，奶源地被瓜分一空。而在中国，70%的牛奶产自横跨内蒙草原的黄金奶源带。优质奶源自给率，成为乳企做大做强的核心资产。2008年后，国内原奶产量增速几乎从未超过5%。到2020年，伊利与蒙牛可控奶牛数量已高达46.4万头与47.1万头，稳居全国前二[2]。而相较保质期短、依赖冷链运输的低温奶，价格低、保质期长的常温奶是孕育百亿单品的温床，让下游渠道能力更强的龙头公司快速抢占市场。2009年，光明推出国内首款常温酸奶“莫斯利安”，无须冷藏、保质期长达5个月，完美避开了低温奶保质期短、无法全国化销售的局限，也赶上了缺少同类竞品的窗口期。2014年之前，莫斯利安几乎垄断了国内的常温酸奶市场，但安慕希和纯甄推出后，伊利和蒙牛凭借提前铺设的渠道，可以配合大把的营销预算大面积铺货，让莫斯利安的增长势头在2015年戛然而止。受限渠道劣势，到2019年，莫斯利安市占率已不足5%[3]。莫斯利安的折戟是液态奶市场格局的最后一次重塑，但两大霸主也随之遇到了崭新的问题：品类渗透率见顶，市场难觅空白。相较于世纪之初的成倍增长，最近二十年的液态奶增速中枢下滑明显。伊利和蒙牛液态奶业务最近两年的增速，已经来到了5%以下。基本盘触及天花板，向其他业务要增长便成为了迫在眉睫的任务。这也为两家公司越拉越大的差距埋下了伏笔雅士利功败垂成从当前结果来看，蒙牛和伊利虽然在液态奶业务杀的难解难分，但奶粉与冷饮上的落后，是蒙牛被伊利超越的核心因素。2023年，奶粉与冷饮为蒙牛贡献了98.3亿增量，而伊利仅冷饮规模就高达106.9亿元，奶粉业务为276.0亿元，是蒙牛的6倍多。早在2013年，蒙牛就意识到了液态奶业务的局限性，并于同年溢价近50亿，拿下“广东奶粉大王”雅士利。收购一个成熟品牌，借自身渠道推向全国，是消费品公司扩张新品类最成熟的手法。收购当年，蒙牛在奶粉市场的份额由0.2%飙升至4.9%[4]，毛利率超过50%，领先伊利近10个百分点。2013年底，“单独二胎”政策通过，当时产业和学术界对二胎政策的预期极为乐观，对于最大的刚需市场婴幼儿奶粉来说，政策威力约等于核武器。蒙牛对雅士利的投资可谓尽心尽力，先是通过定增，引入达能成为二股东，又相继将爱氏晨曦、欧世蒙、多美滋注入雅士利[5]。但收购完成后，雅士利业绩反而连降三年，并在2016年陷入亏损。由于业绩拖累，蒙牛在2016年被迫提了22.54亿元商誉减值[4]，业绩发布会上，昏黄的灯光搭配抓耳挠腮的高管，气氛格外沉重。来源：新浪新闻尴尬的是，在蒙牛内部处于“放养”状态的君乐宝，反而在同一时期高速增长。2008年，蒙牛收购因三聚氰胺事件陷入危机的君乐宝，在2019年被蒙牛出售前，独立运作的君乐宝奶粉营收已高达50亿，占蒙牛奶粉营收80%以上[6]。君乐宝再次独立后，凭借性价比优势一度跻身国产奶粉第二，市占率仅次于老大哥飞鹤[7]。蒙牛收购雅士利恰好赶上奶粉渠道的转型。传统的百货商超迅速收缩，线上和母婴渠道逐渐渗透。2016年，母婴渠道的占比首次超过50%。奶粉虽然是标准化的商品，似乎适合电商平台，但由于各种“配方”和“营养”的信息差存在，加上要给孩子吃，面对琳琅满目的奶粉，听销售的讲解和推荐，显然比网上查资料更有说服力。三聚氰胺事件后，消费者对奶粉不信任感的加剧，又进一步推动了奶粉销售向母婴渠道的倾斜。渠道转型的几年间，雅士利管理层的频繁变动，此消彼长之下，蒙牛的渠道赋能反倒成为负担。目前，雅士利在京东、天猫、拼多多上的旗舰店已无奶粉售卖，官博内容也被清空，只留下令人唏嘘的“企业资质未经过年审”。承载着高端化重任的贝拉米，则困于大部分产品无法通过中国配方注册，净利润大幅下滑[8]。雅士利功败垂成，蒙牛开始调转枪头收购艾雪，将冷饮扩展至东南亚，同一时期，老对手伊利也逐步将资本运作纳入加速业务拓展的工具箱。相比蒙牛折腾了近十年，伊利的大规模资本运作在2019年才刚刚开始，但大获成功。比高端更高端液态奶之外，伊利的另一个身份是冷饮界的隐藏王者，称霸国内冷饮市场近30年，最大功臣就是长盛不衰的巧乐兹。业内盛传，如果冻品经销商手里没有伊利巧乐兹，根本敲不开街边商家的门[9]。2018年底，伊利收购泰国本土品牌Chomthana，次年冷饮业务便突破百亿大关。随后，Chomthana的业绩快速增长，在2020年实现68%的同比增幅，成为与联合利华和雀巢平起平坐的泰国品牌[10]。在奶粉领域，伊利的自有品牌金领冠恰好赶上了三聚氰胺事件后，婴幼儿奶粉的两个核心变化：一是奶粉告别低价，大跨步走向高端化。经历诸多食品安全事件，便宜奶粉迅速与假冒伪劣产品画上等号。导致奶粉越贵，反而卖的越好。2019年，一家香港投资机构高调做空奶粉龙头飞鹤，理由是飞鹤三年收入翻倍，高端产品份额夸张，业绩“好的不真实”。事实证明，香港机构确实不理解大陆消费者。二是母婴渠道的快速扩张。除了上文提到的信息差问题，婴幼儿奶粉类似早教班，消费周期短，市场增长极其确定（每年新生儿数量），母婴店必须不停办活动转化新的父母。相较因错过母婴渠道而沉沦的雅士利，伊利则以“‘领婴汇”俱乐部的形式，完成对母婴渠道的深度绑定。考虑到飞鹤一年能办超过50万场活动，卖出上百亿的奶粉也就不足为奇了。2016年后，“单独二胎”政策余威逐渐减弱，叠加近几年结婚率的稳步下行，新生儿总数正在稳步下滑，婴幼儿奶粉又开始向“超高端化”挺进。2021年，为填补自身超高端奶粉的空缺，伊利斥资54亿港元将誉为“羊奶粉一哥”澳优收入囊中。在稳定的母婴渠道基础上，国内市场迅速扛起澳优全球增长大旗，以8.71亿的成绩贡献98%增长份额。为配合高端化转型，伊利将目光瞄准了全球另一大黄金奶源地新西兰，并在2019年打败当地巨头恒天然，将新西兰第二大农场Westland收入囊中。收购次年，金领冠系列便以焕新的形式进行升级。以睿护为例，在原罐原装新西兰进口的基础上，新款卖点增加了珍稀草饲，要不是Westland的草场足够多，伊利肯定不会这么说。奶粉虽然市场大盘不及液态奶，但胜在利润率高。飞鹤毛利率常年维持在70%上下，比肩英伟达。在奶粉市场的扩张，构成了伊利超越蒙牛的核心因素。从净利润指标看，伊利去年净利润为102.8亿元，而蒙牛仅为48.9亿元，不到伊利的一半，原因就是奶粉实在太赚钱了。2023年，伊利成为国产奶粉全渠道销冠[11]，除深耕母婴渠道之外，最大的功臣无疑就是通过资本运作完成的高端转型。消费品公司通过收购开辟第二块基本盘，常常是重塑行业格局的决定性因素。前有安踏借FILA反超李宁，后有美的通过渠道改革扩展品类超过格力。在孩子越生越少，奶粉越来越高端的当下，两大乳业巨头去哪寻觅下一个十年的增长，又会是一个迫在眉睫的问题。作者：严张攀编辑：李墨天制图：严张攀设计：疏睿责任编辑：严张攀封面图片来自ShotDock参考资料：[1] 一杯酸奶的想象空间：“中国乳业最大单品”安慕希的进化之路，超级单品 SP[2] 伊利凭什么是行业第一，粒场[3] 复盘光明乳业：失去的20年，搜狐新闻[4] 蒙牛的奶粉执念：斥资百亿收购的雅士利或成弃子，中国企业家杂志[5] 蒙牛与伊利之间差的，到底是一个牛根生？还是一个雅士利，搜狐财经[6] 雅士利成了弃子，蒙牛的奶粉业务，与伊利的差距越拉越大了，镁经[7] 雅培卷入“细菌门”背后：在中国县城，洋奶粉败给了飞鹤们，时代财经[8] 30亿美元赞助奥运，蒙牛为何依然卖不动，牛刀说大佬[9] 伊利是名副其实的中国“冷饮王”，雪球[10] 伊利集团的国际化战略与实践，FoodTalks[11] 从伊利金领冠逆势增长，看国产奶粉新「气象」，潮汐商业评论[12] 安慕希年销售额已超300亿！中国乳业的下一个百亿品牌在哪里，新乳业[13] 30亿广告费，蒙牛伊利奥运大战，廣告狂人

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编辑:王子久

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IHRSA以及《2021年度中国健身行业数据报告》数据显示，中国作为全球最大的新兴健身市场，健身会员占总人口渗透率更是由2016年的1.09%攀升至2021年的5.37%。另据智研咨询数据显示，2021年中国健身器材市场规模为546.5亿元，同比增涨15%。。

报告期内，公司主营业务收入同比下降20%是导致业绩出现亏损的主要原因。其中，深圳工厂受市政规划变更搬迁因素影响，对本报告期部分订单的及时交付造成一定的阶段性影响。目前，公司的生产制造体系已整体搬迁至马鞍山智能制造生产基地，未来在产品交付规模、交付效率和交付质量等方面均会得到有效改进和提升。

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截至7月12日的一周，以美国基金为首的全球股票基金流入116亿美元资金。科技行业的资金流入规模最大，而医疗保健和能源行业的资金流出规模最大。债券基金流入了121亿美元，现金基金流入了176亿美元。

猪价方面，6月猪价震荡调整，生猪均价为14.32元/kg，月环比-1.34%，月同比-11.13%，跌幅收窄；生猪养殖行业持续亏损，外购仔猪平均盈利为-243.94元，自繁自养平均盈利为-320.65元；由于养殖户对后市信心不足、6月中下旬西南多地猪病频发，出栏体重持续下行，根据涌益咨询，6月全国平均商品猪出栏体重为121.14kg，月环比0.99%。

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利源股份成立于2001年11月13日，于2010年11月17日上市，该公司曾用简称有利源铝业、利源精制、*ST利源，并曾两度使用过“利源精制”名称，今年5月19日起变更为“利源股份”。仅从名称变换可看出，利源股份的经营过程颇有故事。

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（四）坚持多管齐下，妥善化解金融服务纠纷。结合国际惯例，制定差异化的客户服务方案及金融纠纷化解方案，优化客户投诉处理的资源配置。发挥金融纠纷多元化解机制作用，联合四川省银行业协会、四川省保险行业协会、四川省银行业纠纷调解中心，对于涉大运会金融服务纠纷坚持早发现、早介入、早解决，及时回应、澄清不实信息。