跳蛋太惨烈！泸州老窖，跌没3000跳蛋亿！
太惨烈！泸州老窖，跌没3000跳蛋亿！
对于有色行业，银河证券认为，2023年国内经济复苏与美联储的边际宽松是扭转去年有色金属行业颓势的主线逻辑，尽管上半年国内经济复苏的强度与美联储放缓加息进程的节奏不及预期，但国内经济复苏与美联储加息进入尾声的方向是明确的，虽有波折但周期终会到来。2023年下半年国内经济继续复苏与美联储大概率结束加息下，有色金属行业或将迎来业绩筑底与行业景气度的拐点，目前处于历史底部的A股有色金属行业估值有望率先获得修复。
三年多时间，泸州老窖市值从一度超4500亿跌到现在1600亿左右， 蒸发近3000亿。 2024年泸州老窖更是成为头部白酒中跌幅最惨的，年内已经下跌超36%，远超茅、五、汾酒，并在9月5日再创年内新低。 资本市场为何抛弃泸州老窖？ 因为业绩大幅放缓。 2024年上半年，泸州老窖归母净利润同比增长13.22%。 按理说这个增速也不算差，比不上茅台的15.88%，但是优于五粮液和汾酒。但是为何泸州老窖成为最惨的那个？ 因为跟自己过去比，泸州老窖业绩增速已经大幅放缓，让期待泸州老窖继续高增长的资本大失所望。 要知道，2020年到2023年，泸州老窖利润增速全都是百分之二十多、三十多，即使是最缓慢的2023年同比增速也达到27.79%，十分稳定。因此，2024年上半年13%多的增速，跟过去比，腰斩还不止！ 不过，在笔者看来，目前对泸州老窖而言， 业绩失速并不一定是坏事 ，反而是“挤水分”的开始。 其实，上半年降速在公司预计之内。 甚至可以说，业绩失速是在泸州老窖管理层计划之内的。 2024年6月的股东大会上，泸州老窖总经理林锋表示，“只要是在良性（发展）的基础上，能跑多快跑多快。”“如果我们认为市场确实有困难，宁肯我自己往下扣，也不愿意把公司的锅给砸了。” 这话其实有两层意思：1、受大环境影响公司要跟着降速；2、继续向经销商压货危害极大。 2024年半年报披露后，在9月2日的投资者交流会上，泸州老窖又表示，公司第二季度主动调整经营节奏，以降低渠道库存；截至8月底，渠道库存同比下降双位数以上。 泸州老窖为何非降速不可？ 这就要提到近年来白酒行业的一个通病：为了短期业绩增长向渠道压货。 近年来，白酒行业实际上在萎缩。 2023年，全中国白酒产能629万吨，仅有2016年的46.31%。2019年到2023年，全中国白酒产能下降约两成。与此同时，2022年和2023年，A股20家上市白酒企业的存货总额却达到了1328亿元和1491亿元，要知道，2019年这一数字才906亿元。产量下滑这么多，为什么库存积压还这么厉害呢？答案很简单，真实的市场消费量比产量下跌的还要更猛。 然而，前些年白酒行业的上市公司业绩竟然非常靓丽！ 2022年，白酒行业所有上市公司共实现净利润1305亿元，居然较2019年还大增59%。 奥妙就在于向经销商压货，同时提高出厂价。于是渠道苦不堪言，经销商为了完成酒企任务及回收资金，屡屡出现价格倒挂现象，一瓶酒零售价格比出厂价还低。事实上，当前绝大多数白酒品牌都存在价格倒挂的问题。 行业如此，泸州老窖亦未能幸免。泸州老窖长期价格倒挂严重，一边涨价，一边价格倒挂。在电商平台，国窖1573等产品的零售价格常低于官方价，经销商只能摊薄利润，对其积极性是个重挫。 2020年末，泸州老窖经销商数量2221家，到了今年上半年，只剩下1861家。这意味着，越来越多的经销商跟泸州老窖“玩不动”了。 那么，泸州老窖，是不是从此就要没落了？ 未必！ 首先，主动刺泡沫总好过泡沫被动破灭。 另外，近年来白酒行业发展的大趋势是向头部品牌集中。今年上半年TOP6酒企营收已经占21家白酒上市公司总营收的84.79%。茅台大哥的位置不可撼动，但茅台之下，老二、老三的位置，泸州老窖还是有机会跟五粮液、洋河、汾酒争一争的。 值得注意的是，泸州老窖分红可是实实在在的，连续三年分红比例达60%。从估值看，当前泸州老窖动态市盈率11倍左右，为2015年以来最低水平。资本市场已经大幅放低了对泸州老窖的预期，所以，会不会是机会呢？个人观点，仅供参考koa12jJid0DL9adK+CJ1DK2K393LKASDad
编辑:孙顺达
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