全球焦点-"唐三桶比比东不来乐乎MBA"-“150号文”后首批4家宣布退出地方融资唐三桶比比东不来乐乎MBA平台，累计有334家发债人定性为市场化经营主体

“150号文”后首批4家宣布退出地方融资唐三桶比比东不来乐乎MBA平台，累计有334家发债人定性为市场化经营主体

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作者丨唐曜华编辑丨方海平新媒体编辑丨实习生王梦媛“150号文”后已有首批4家城投公司宣布将退出地方融资平台，9月25日，绍兴市4家国资公司发布退出融资平台名单公告称，4家公司隐性债务已清零但经营性金融债务尚有存续，为落实国家融资平台转型退出要求，现公开征求各金融债权人关于是否同意公司退出融资平台名单意见。这是“150号文”后首批争取债权人意见退出融资平台的城投公司，同时也意味着“150号文”进入落实阶段。近年来，按照融资平台改革转型以及化解地方债务相关政策要求，城投公司加快退出地方融资平台的步伐，越来越多的城投公司宣布转型为市场化经营主体。记者据企业预警通数据不完全统计，截至2024年9月26日，2009年以来已有2820家城投公司声明退出地方融资平台或做出相关表示。累计已有334家发债人称企业为市场化经营主体，存续债券规模合计29092.73亿元。目前按照“150号文”退出地方融资平台后能否突破当前对城投新增融资的严格限制，还有待观察。业内人士认为，为了平稳推进，预计退平台先从经济发达的地区先推进。01加快退出地方融资平台上述绍兴市4家国资公司公告透露了退出融资平台名单需满足的三大条件。公告提到，根据上级关于融资平台转型退出工作相关规定，对隐性债务已清零但经营性金融债务尚有存续，且已剥离政府融资功能、完成市场化转型的平台，征得三分之二金融债权人同意后，可申请退出融资平台名录。此前出台的“150号文”还明确了退平台最后时限为2027年6月末，若逾期未退出，届时将由省级政府认定并向主管部门申请退名单。“150号文”主要针对更早出台的文件中城投退出融资平台的相关内容打补丁，明确了退名单要求。“距离最后时限还有两年多时间，急着宣布退出可能是为了退出后不受地方融资平台融资限制的考虑，为了可以新增融资，同时也可能是为了完成退出数量的任务。” 一位债券市场信用评级行业专家接受21世纪经济报道记者采访时表示。申请退出地方融资平台的城投公司能否顺利征得三分之二金融债权人同意存在不确定性，毕竟地方融资平台的债务有地方政府信用背书，而退出后意味着不再有政府信用作为背书，并且市场化转型是否成功、是否具有“自我造血”能力、有没有还款能力等均需要考量。上述“150号文”还提到，债权人不同意退平台应出具相关证据，并由地方政府审核证据、给出判定意见。相关证据指的是证明企业还有隐债，或证明企业还承担政府融资职能等。从上述绍兴4家国资公司发布退出融资平台名单公告来看，他们留给债权人反馈的时间不多，反馈时间为4-6天，逾期未反馈则视为同意。根据媒体报道，山东省潍坊市正积极争取国家层面政策支持，其在相关部门“3899名单”之列的融资平台力争2027年6月前清零。此前，已经有不少城投公司自行宣布退出地方融资平台。据企业预警通数据不完全统计，截至2024年9月26日，2009年以来已有2820家城投公司声明退出地方融资平台或做出相关表示。而150号文开启的此轮退平台又与此前自行退平台有所不同，需要满足一定条件才能完成退出平台。02能否突破融资限制尚不确定目前按照“150号文”退出地方融资平台后能否突破城投的融资限制尚存在不确定性。按照“35号文”规定，监管名单内的城投公司只能“借新还旧”，不得新增债务，面临严格的融资约束。因此突破融资限制也成为城投公司积极退出地方融资平台以及向市场化经营主体转型的动力。记者据企业预警通数据不完全统计，截至2024年9月26日，累计已有334家发债人称企业为市场化经营主体，存续债券规模合计29092.73亿元。从主体评级来看，以AA+评级的公司居多，占比55.09%，其次是AA，占比28.14%。从省份分布来看，以浙江、山东、江苏等省份居多。粤开证券研报认为，城投“退平台”首先是为了落实压降融资平台数量的政策要求。从时间上看，“退平台”行为自2009年3月后一直存在，而声明市场化经营主体是本轮化债的特有产物，2023年10月才出现第一家声明市场化经营主体的企业，为了新增融资突破融资限制的需要。“按照2027年6月末完成退出融资平台的要求，未来可能部分城投公司转型为市场化经营主体，退出平台名单，部分城投公司不需要发挥融资功能了也直接退了（甚至关了）。”上述信用评级行业专家接受记者采访时称。那么声明市场化经营主体的企业是否融资相比城投企业略有放松？“退出融资平台或转型为市场化经营主体只是城投公司为获取融资便利需要做的努力，但是最终能不能从名单里划出来、能不能允许新增融资通常监管机构还会再认定，比如有的监管部门看重现金流，有的标准更严格。”某地方信用增进公司人士接受记者采访时表示。从声明市场化经营主体或退出融资平台的部分公司融资情况来看，部分公司已经略突破城投公司只能借新还旧的严格限制，比如可用于偿还存量有息债务，除了可用于偿还有息债务本金外，还可以偿还利息等，部分公司募集资金甚至可用于流动资金贷款。03未来定价或走向差异化在化债的整体大趋势下，去年以来越来越多的城投公司加快往市场化经营主体转型，通常做法是将地方的优质经营性资产划拨重组整合到一起成立产业公司。但这种包装重组出来的产业公司，距离完全市场化尚有一定距离。目前城投债被视为有地方政府信用背书、违约风险很小的债券品种，在债券市场定价已经接近于“利率债”，在“资产荒”行情演绎下，不同地区、不同资质的城投债发行利差差距缩小，大部分城投债发行利率在2%～4%之间。但若未来城投公司逐步退出地方融资平台，转型为市场化经营主体，不再有地方政府信用背书，则城投公司的债券定价逻辑或将发生变化。“若没有政府信用背书，那么市场就要按照一个市场化经营的企业来对它进行重新估值。预计区域分化将会比较明显，经济发达地区一些实力比较强的城投公司，可能还是会有很多资金去追逐，城投公司之间的强弱分化也会更明显。而一些经济不发达地区的区县级城投公司在没有地方财政兜底后经营风险可能会很大，抗风险的能力会很弱。如果出现风险事件的话可能会对城投债定价产生很大的冲击，所以预计此轮退出地方融资平台会先从经济发达地区较优质的平台开始推进。” 上述信用评级行业专家接受记者采访时称。到期日期在2027年6月大限后的城投债是否还可靠也值得投资机构重新思考。近期城投债发债利率出现略回升的趋势，黔西南州城市建设投资(集团)有限公司发行的5年期债券“24黔城01”票面利率为4.6%。遵义市投资(集团)有限责任公司发行的10年期债券“24遵投01”票平面利率为5%。而此前8月份城投债发行利率最高为4%，7月份最高为4.46%。